Diário do Mercado I 2 de junho de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 2 de junho de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,67%, a pontos, direção oposta à de bolsas de valores internacionais, com investidores adotando uma postura mais cautelosa quanto à incerteza com o andamento das reformas, antes de semana de julgamento da chapa Dilma-Temer no TSE e votação da reforma trabalhista em CAE do Senado. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para o PIB do 1T17 registrou alta de 1,0% (T/T), dentro das expectativas dos analistas e houve revisão do PIB do 4T16 de -0,9% (T/T) para -0,5% (T/T). Os números refletem a forte expansão da produção agrícola e recuperação da indústria. No front externo, saldo de indicadores econômicos foi positivo nos EUA. O dólar avançou frente ao real, que registrou a pior performance dentre as moedas emergentes. Os DIs futuros fecharam em alta após BC sinalizar em comunicado na véspera possibilidade de redução do ritmo atual de cortes da Selic na próxima reunião do Comitê. O volume dos negócios no Ibovespa somou R$5,9 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta sexta-feira, seguindo o bom desempenho dos mercados acionários de Nova York. No Japão, o índice Nikkei fechou em alta de 1,6%. Na China, o índice Shanghai Composto fechou em alta de 0,1%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, dando continuidade ao otimismo que marcou o fechamento de Wall Street ontem. Na Europa, ações de montadoras e bancos puxam a alta das bolsas. O índice de preços ao produtor da Zona do Euro ficou estável em abril na comparação mensal, resultado abaixo da mediana das expectativas dos analistas, que projetavam alta de 0,3% (M/M). O petróleo opera em queda, refletindo o aumento de produção de petróleo nos Estados Unidos, a despeito da queda dos estoques. Por aqui, os investidores monitoram os dados do mercado de trabalho dos Estados Unidos, em meio à cautela com o cenário político local. As atenções continuam voltadas para Brasília. Nos últimos dias, começa a ser consolidada a visão de que a incerteza política se arrastará por mais tempo e pode atrasar as reformas e a retomada econômica. Na agenda, o IPC-Fipe caiu 0,05% em maio, primeira queda desde A produção industrial do mês de abril apresentou alta de 0,6% (M/M). O mercado espera estabilidade na margem, resultado um pouco mais favorável em relação a março, quando a produção caiu 1,8% (M/M). Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,7) (2,8) (0,7) 3,4 IBX (0,6) (2,8) (0,6) 3,4 S&P ,8 0,6 0,8 8,5 Dow Jones ,6 0,3 0,6 7,0 Nasdaq ,8 0,6 0,8 16,0 Dólar Ptax 3,230 (0,4) (0,9) (0,4) (0,9) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. BBSE3 BB Seguridade 2,58 UGPA3 Ultrapar 2,20 SBSP3 Sabesp 1,55 CSAN3 Cosan 1,44 ECOR3 Ecorodovias 1,30 ELET6 Vale -4,58 ELET3 Eletrobras ON -4,00 BRAP4 Bradespar¹ -3,97 GOAU4 Met. Gerdau¹ -3,14 JBSS3 JBS -2,85 Performance por Setor (%) Industrials Materials Transp. & Infra- Telecom, Mídia & Energia Saúde & Educação Imobiliário Ibovespa -0,5-0,6-0,7-0,3-0,3-0,1 0,1 0,5 Energisa(pg. 4), Auto Peças (pg. 5), Cemig (pg. 6) Consumo & Varejo Utilities Financials -0,7-0,8-0,9 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 29/mai Período Anterior Expec. 20h30 Japão Taxa de desemprego Abr 2,80% 2,80% 20h50 Japão Vendas no varejo (M/M) Abr 0,20% -0,10% 08h00 Brasil IGP-M (M/M) Mai -1,1% -0,8% 08h30 Brasil BC - Relatório Focus (semanal) Terça, 30/mai Período Anterior Expec. 20h50 Japão Produção Industrial (M/M) Abr -1,90% 4,10% 22h00 China PMI manufaturas Mai 51,20 51,00 22h00 China PMI servicos Mai 54,00 22h45 China Caixin PMI manufaturas Mai 50,30 50,20 06h00 Z. Euro Confiança na economia Mai 10960,00% 11000,00% 06h00 Z. Euro Confiança industrial Mai 2,60 3,10 06h00 Z. Euro Confiança serviços Mai 1420,00% 1420,00% 09h00 Alemanha CPI harmonizado (M/M) Mai 0,00% -0,10% 20h01 Reino Unido Confiança do Consumidor GFK Mai -7,00-8,00 09h30 EUA Renda pessoal (M/M) Abr 0,00 0,00 09h30 EUA Gastos pessoais (M/M) Abr 0,00 0,00 11h00 EUA Confiança do Consumidor - Conference Board Mai 120,30 119,80 Quarta, 31/mai Período Anterior Expec. 02h00 Japão Construção de casas novas (A/A) Abr 0,20% -1,50% 06h00 Z. Euro Taxa de desemprego Abr 9,50% 9,40% 06h00 Z. Euro CPI (A/A) Mai 1,20% 1,00% 03h00 Alemanha Vendas no varejo (M/M) Abr 0,10% 0,30% 04h55 Alemanha Taxa de desemprego Mai 5,80% 5,70% 05h30 Reino Unido Crédito líquido ao consumidor Abr GBP 1,6 bi GBP 1,5 bi 10h45 EUA Indice de atividade - Fed Chicago Mai 58,30 57,00 11h00 EUA Vendas de casas pendentes Abr -0,80% 0,40% 09h00 Brasil Taxa de desemprego - PNAD continua Abr 13,70% 13,90% 12h30 Brasil Fluxo cambial (semanal) Brasil Taxa Selic 11,25% 10,25% Quinta, 01/jun Período Anterior Expec. 02h00 Japão Vendas de veículos (A/A) Mai 5,40% 05h00 Z. Euro PMI manufaturas Mai 57,00 57,00 04h55 Alemanha PMI manufaturas Mai 59,40 59,40 05h30 Reino Unido PMI manufaturas Mai 57,30 52,60 09h15 EUA ADP - Criação de vagas - Setor Privado Mai 177 mil 180 mil 10h45 EUA PMI manufaturas - Markit Mai 52,50 52,50 11h00 EUA ISM manufaturados Mai 54,80 45,60 11h00 EUA Gastos com construção (M/M) Abr -0,20% 0,50% 09h00 Brasil PIB (T/T) 1T -2,50% -0,10% 15h00 Brasil Balança comercial (mensal) Mai US$ 7.0 bi US$ 7.5 bi Sexta, 02/jun Período Anterior Expec. 05h00 Z. Euro PPI (M/M) Abr -0,30% 0,00 09h30 EUA Payroll Mai 211 mil 185 mil 09h30 EUA Taxa de desemprego Mai 4,40% 4,40% 09h30 EUA Ganho médio por hora trabalhada (M/M) Mai 0,30% 0,20% 05h00 Brasil IPC-Fipe Mai 0,61% 09h00 Brasil Produção Industrial (M/M) Abr -1,80% 1,00% Pag 3 de 7

4 Energisa Caso tarifário de Paraíba melhor que o esperado Notícia Na quinta-feira, a Aneel publicou em seu website as notas técnicas suportando o caso tarifário da Energisa Paraíba, examinado no encontro de terça-feira. O caso tarifário deve experimentar audiências públicas, com um resultado final para sair até agosto de A parcela B veio em R$640 milhões, 7% acima de nossas estimativas. O resultado melhor que o esperado da Parcela B é explicado por custos operacionais e inadimplência maiores. O Ebitda regulatório de R$251 milhões veio em linha com nossa estimativa (+2% vs estimativas). A meta para perda de energia foi elevada para a Energisa Paranaíba pelo regulador. O alvo para eficiência em perda de energia deve começar em 12,6% (vs 13,0% estimados). Opinião Esperamos uma reação positiva do mercado ao caso tarifário preliminar. Se esses números preliminares forem confirmados, então vemos potencial criação de valor de cerca de R$0,60/ação (+2,7% do valor de mercado). Fonte: Citi Research (baseado em Energisa Alert: Paraiba preliminary rate case better than expected, de Marcelo Britto, publicado em 01/06/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto CMIG4 R$ 12,00 R$ 7,45 61,07 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 66,7 R$ 11,72 R$ 4,87 Vs. Ibov 1 Mês (13,8) (7,2) 3 Meses (28,5) - 12 Meses 43,8 18,9 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 4,9 4,6 P/L 6,8 4,8 1) Consenso Bloomberg Pag 4 de 7

5 Auto Peças Compre Iochpe e Tupy As preocupações políticas recentes no Brasil aumentaram a incerteza sobre o que antes parecia consenso no cenário de recuperação do Brasil em meio as reformas em curso. As ações do setor industrial se desvalorizaram desde 17 de maio, quando as preocupações aumentaram (queda de 7% vs -5% do Ibovespa). Embora grande parte desse desempenho pareça justificado, nós vemos duas exceções. As ações de Iochpe e Tupy que temos recomendação de compra, parecem baratas dado: (1) exposição limitada à demanda brasileira (menos de 25% das receitas) e (2) impacto positivo do fluxo de caixa com o real mais desvalorizado. combinação de uma administração ativa, sólida demanda externa e um câmbio favorável para apoiar a geração de EBITDA. Os mercados tem ampla capacidade ociosa e os ciclos de investimento na indústria permanecem tímidos. Preferimos uma exposição ajustada ao risco, no cenário de recuperação do Brasil, especialmente em meio aos recentes desafios para as reformas caminharem. Nós temos recomendação de compra para a Tupy e Iochpe, com preço-alvo de R$ 20/ ação e R$ 17,50/ ação, respectivamente. O real mais fraco representa fluxo de caixa positivo para a Iochpe e Tupy, dado que a maior parte das receitas são derivadas do exterior (América do Norte/ Europa) e 20-65% dos custos são em reais. Uma depreciação de 10% do real, representa uma melhora de 8% no EBITDA para a Iochpe (R$ +64 milhões) e 32% para a Tupy (R$ +157 milhões). Em uma base líquida (incluindo o impacto negativo da dívida em dólar), o NPV/ marketcap atual seria 10% para a Iochpe e 43% para a Tupy. A Iochpe negocia a um múltiplo EV/ EBITDA estimado de 5,1x e é a nossa principal escolha do setor industrial da nossa cobertura. Esperamos que o lucro e a geração de fluxo de caixa livre aumentem nos próximos trimestres: (1) estabilização da demanda doméstica e (2) despesas com juros mais baixas após a reestruturação da dívida e ciclo de queda da taxa de juros no Brasil. Prevemos um EBITDA em 2018 de R$ 872 milhões (+10%) e um rendimento do fluxo de caixa livre de 10%. Embora os custos de reestruturação possam impactar os resultados no curto prazo, esperamos que a Tupy entregue resultados sólidos em 2018, dadas as iniciativas de auto-ajuda e melhora dos fundamentos. Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Auto Parts Buy Iochpe & Tupy Market Ignoring Ex-Brazil Exposure, de Juan Tavarez, publicado em 02/06/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra MYPK3 R$ 20,00 R$ 14,98 33,51 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 19,3 R$ 19,87 R$ 11,18 Vs. Ibov 1 Mês (10,4) (3,7) 3 Meses 1,7-12 Meses 2,4 (22,4) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 6,4 6,0 P/L 15,7 12,4 1) Consenso Bloomberg Tanto a Iochpe, quanto a Tupy estão precificando um EBITDA de 2 a 4%, bem abaixo das nossas estimativas. Esperamos uma Pag 5 de 7

6 Cemig Destaques do dia do Investidor Novidades Ontem participamos do dia do investidor da Cemig. Administração forneceu o guidance do Ebitda e discutiu desinvestimentos, administração da divida, economias de custos e oportunidades de crescimento. Guidance do Ebitda: pessimista para geração e otimista em distribuição A Cemig apresentou seu guidance de Ebitda para O guidance parece mais pessimista para geração, com maiores esperanças de recuperação para suas distribuidoras. Nossas estimativas estão dentro do range do guidance para 2017 (R$4.0bi-R$4.5bi) e 2020/21, mas estamos 9% e 13% acima do ponto médio do guidance para as estimativas de 2018 e 2019, respectivamente. O Ebitda do braço de geração para 2019 esta 30% abaixo das nossas estimativas enquanto distribuição esta 35% acima das nossas estimativas. A administração destacou que considera as atuais economias de custos e redução dos níveis de inadimplência nas distribuidoras. Desinvestimentos não são considerados nas estimativas da Cemig. Desinvestimentos A administração destacou sua intenção de vender ativos que valem R$ bilhoes no curto-prazo. O principal objetivo é levar a Cemig para níveis de alavancagem mais confortáveis. A administração revelou a intenção de vender ativos que poderiam somar mais de R$4 bilhões. Administração da divida A Cemig mira rolar dívidas com vencimento em para além de A administração destacou que a divida continuou flat a/a e deve cair com os desinvestimentos, economia de custos, menores despesas financeiras e outras iniciativas, alcançando 2.0x Divida Liquida / Ebitda em Administração estima que cada corte de 100 bps na taxa de juros leva a redução de R$125 milhões por ano em despesas financeiras. Opinião Guidance parece misto, com um cenário conservador para geração e ousado para distribuição. O desafio do Cemig continua sendo o programa de desinvestimento. Mas o principal risco parece ser o plano de recomprar as quatro plantas. Mesmo que a aquisição adicione VPL, acreditamos que os mercados irão questionar se a desalavancagem não seria a melhor estratégia. Fonte: Citi Research (baseado em Cemig Alert: Takeaways from Engie Brasil Investor Day, de Marcelo Britto, publicado em 31/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto CMIG4 R$ 12,00 R$ 7,45 61,07 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 66,7 R$ 11,72 R$ 4,87 Vs. Ibov 1 Mês (13,8) (7,2) 3 Meses (28,5) - 12 Meses 43,8 18,9 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 4,9 4,6 P/L 6,8 4,8 1) Consenso Bloomberg Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7