Top Picks I Setembro de 2016 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou alta de 2,72% vs 1,03% do Ibovespa A Top Picks de agosto apresentou rentabilidade de +2,72%, resultado superior ao desempenho do Ibovespa no mês. Rumo (17,6%) e Cosan (+10,5%) se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 32,5% vs. 24,2% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou queda de 2,46% no mês A Top Picks Dividendos registrou desvalorização de 2,46% em agosto, desempenho inferior ao Ibovespa no período. Cetip (+1,8%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 15,9% vs. 24,2% do Ibovespa. Sinais divergentes de atividade deram o tom dos mercados em agosto Agosto marcou o terceiro mês consecutivo de alta para o Ibovespa, que foi impulsionado pela continuidade da melhora nas expectativas para a economia doméstica, aliada à recuperação nos preços das commodities, em especial o petróleo, enquanto os resultados apresentados pelas empresas no 2T16 vieram dentro do esperado, mas sinalizaram, para importantes setores como o siderúrgico, melhora para o 3T16. Bolsas de valores internacionais registraram alta, com o S&P 500 reagindo ao saldo de resultados referentes ao 2T16 acima das estimativas, a dados fortes do mercado de trabalho e revisão para cima nos números de renda e gastos pessoais, em meio às sinalizações do Fed de que poderia aumentar juros dado o outlook positivo para a economia e inflação, que seguem em linha com a trajetória de longo prazo. A atividade econômica norte americana continuará a se expandir dentro da trajetória de médio prazo de 2,0%. O consumo das famílias continua a ser o principal motor do crescimento. Contudo, o mercado de trabalho deverá contribuir menos para o crescimento, à medida que a economia se aproxima do pleno emprego. Na Europa, após o Brexit, os indicadores de atividade têm surpreendido as expectativas positivamente, com a relativa estabilidade dos PMIs e da maioria das pesquisas. Na China, os dados mais fracos de julho sugerem que a desaceleração do crescimento foi forte, com importante impacto em investimentos em ativo fixo. Se o atual ritmo de desaceleração continuar, o governo terá grande dificuldade em atingir sua meta de crescimento (7%). No Brasil, o PIB do 2T16 veio ligeiramente abaixo do esperado (-0,6% t/t), guiado pela queda trimestral no consumo, o que não foi compensado pela expansão trimestral da produção industrial, enquanto o setor de serviços tem ficado para trás (são seis trimestres de queda). Esperamos que o PIB volte a se estabilizar apenas no 3T16. Além disso, achamos que essa recuperação econômica será mais fraca e resultará em um crescimento real modesto de 0,6% em Nossa previsão está ligeiramente abaixo do consenso de mercado que espera crescimento de 1,1% para o mesmo período. Dentre os principais movimentos no mês, destacamos o desempenho negativo o setor Imobiliário e de Transporte & Infraestrutura. Os setores Industrial, de Energia e de Utilidades Básicas estiveram entre as principais contribuições para alta. Seguimos com uma postura cautelosamente mais otimista para nossas carteiras, que seguem inalteradas para setembro. Top Picks Setembro 2016 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-ago Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,70 16,96 7,8% 9,4% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,15 32,00 5,8% 15,6% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 53,85 68,00 2,1% 28,4% Cielo CIEL3 Financials 33,59 36,00 1,6% 8,8% Cosan CSAN3 Energia 37,62 39,00 1,6% 5,3% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,32 10,25 0,8% 24,0% Light LIGT3 Utilities 15,19 18,80 0,1% 23,9% Petrobras PETR4 Energia 12,85 11,80 0,0% -8,2% Rumo RUMO3 Infraestrutura 7,20 8,15 0,0% 13,2% Sabesp SBSP3 Utilities 29,39 37,90 2,6% 31,6% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 10

2 Top Picks Setembro Ecorodovias (ECOR3) ECOR3 R$ 10,25 R$ 8,32 23,2 R$ VE/EBITDA 5,8 5,5 P/L 21,2 13,0 Dividend Yield (%) 0,8 1,7 Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Possibilidade de extensão no contrato de concessão da Ecocataratas, que vence em 2021, é risco de upside. Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent BB Seguridade (BBSE3) BBSE3 R$ 32,00 R$ 29,15 9,8 R$ VE/EBITDA na na P/L 13,7 12,7 Dividend Yield (%) 5,8 6,3 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia BRF (BRFS3) BRFS3 R$ 68,00 R$ 53,85 26,3 R$ VE/EBITDA 10,5 8,9 P/L 28,1 16,9 Dividend Yield (%) 2,1 3,0 Negocia a múltiplo EV/Ebitda com desconto superior a 16% vs sua média histórica de 3 anos; Preço do milho deve apresentar declínio sequencial à frente, enquanto a BRF realizou aumento médio de 10% nos preços e implementou orçamento base zero; Expectativa de crescimento de LPA em 2016 e Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) Neutro / Alto Risco PETR4 R$ 11,80 R$ 12,85 (8,2) R$ VE/EBITDA 5,6 4,8 P/L 26,8 10,3 Dividend Yield (%) - - Possíveis mudanças regulatórias e a venda de ativos são catalisadores potenciais para as ações no curto e médio prazos; Beneficia-se do câmbio mais apreciado, dado que aproximadamente 75% de sua dívida está atrelada à moeda norte americana. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Rumo (RUMO3) / Risco Alto RUMO3 R$ 8,15 R$ 7,20 13,2 R$ VE/EBITDA 8,1 6,8 P/L nm 20,6 Dividend Yield (%) - - Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Sua rede ferroviária concentra-se em áreas do sudeste do Brasil, região que cobre 80% da produção agrícola do país; Catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete; Recentemente, a companhia conseguiu licenças ambientais que devem contribuir para a renovação de sua malha ferroviária. Cosan (CSAN3) CSAN3 R$ 39,00 R$ 37,62 3,7 R$ VE/EBITDA 4,6 4,4 P/L 12,7 12,1 Dividend Yield (%) 1,6 2,5 Negocia a múltiplos atrativos (4,7x EV/EBITDA 2016E); Cenário sólido para distribuição de combustíveis; Preço do açúcar próximo à cotação máxima do ano; Expectativa de melhora na alocação de capital; Retorno ao fluxo de caixa livre (FCF) positivo. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez Pag 3 de 10

4 Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 29,39 29,0 R$ VE/EBITDA 7,5 5,4 P/L 9,7 7,1 Dividend Yield (%) 2,6 3,5 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,96 R$ 16,70 1,6 R$ VE/EBITDA 7,8 6,1 P/L 14,9 10,7 Dividend Yield (%) 7,8 10,4 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 9,5x e EV/Ebitda de 5,5x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 8,6% para 2016 e de 11,5% para 2017). Light (LIGT3) / Risco Alto LIGT3 R$ 18,80 R$ 15,19 23,8 R$ VE/EBITDA 7,1 5,0 P/L 173,0 5,4 Dividend Yield (%) 0,1 9,3 Possibilidade de adiantamento na revisão tarifária para novembro de 2016 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Pag 4 de 10

5 Cielo (CIEL3) Neutro CIEL3 R$ 36,00 R$ 33,59 7,2 R$ VE/EBITDA 11,1 10,1 P/L 19,0 16,5 Dividend Yield (%) 1,6 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Agosto 2016 Preço Preço Retorno 29-jul 31-ago Total Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,21 8,32 1,3% Light LIGT3 Utilities 14,55 15,19 4,4% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,32 29,15-0,6% Sabesp SBSP3 Utilities 30,80 29,39-4,6% Petrobras PETR4 Energia 11,87 12,85 8,3% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 54,30 53,85-0,8% Aes Tietê TIET11 Utilities 16,76 16,70-0,4% Rumo RUMO3 Infraestrutura 6,12 7,20 17,6% Cosan CSAN3 Energia 34,05 37,62 10,5% Cielo CIEL3 Financials 36,75 33,59-8,6% Ibovespa IBOV , ,11 1,0% 2,7% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Setembro 2016 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-ago Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,70 16,96 7,8% 9,4% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,15 32,00 5,8% 15,6% Cetip CTIP3 Financials 43,70 48,43 4,0% 14,8% Cielo CIEL3 Financials 33,59 36,00 1,6% 8,8% Sabesp SBSP3 Utilities 29,39 37,90 2,6% 31,6% Top Picks Dividendos Setembro Cielo (CIEL3) Neutro CIEL3 R$ 36,00 R$ 33,59 7,2 R$ VE/EBITDA 11,1 10,1 P/L 19,0 16,5 Dividend Yield (%) 1,6 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018; LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Cetip (CTIP3) Neutro CTIP3 R$ 48,43 R$ 43,70 10,8 R$ VE/EBITDA 13,5 12,1 P/L 20,2 17,6 Dividend Yield (%) 4,0 4,6 Conta com modelo de negócios defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia, dependendo menos de linhas de negócios mais cíclicas; Possui mais de 90% de participação de mercado nos negócios de registro e custódia de ativos de renda fixa e derivativos no Brasil; Expectativa de resultados positivos; Distribuição regular de dividendos. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Pag 7 de 10

8 Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 29,39 29,0 R$ VE/EBITDA 7,5 5,4 P/L 9,7 7,1 Dividend Yield (%) 2,6 3,5 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribuiu para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). BB Seguridade (BBSE3) BBSE3 R$ 32,00 R$ 29,15 9,8 R$ VE/EBITDA na na P/L 13,7 12,7 Dividend Yield (%) 5,8 6,3 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,96 R$ 16,70 1,6 R$ VE/EBITDA 7,8 6,1 P/L 14,9 10,7 Dividend Yield (%) 7,8 10,4 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Top Picks Dividendos Agosto 2016 Empresa Setor Preço Preço 29-jul 31-ago Retorno Cetip CTIP3 Financials 42,92 43,70 1,8% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,32 29,15-0,6% Aes Tietê TIET11 Utilities 16,76 16,70-0,4% Cielo CIEL3 Financials 36,75 33,59-8,6% Sabesp SBSP Utilities 30,80 29,39-4,6% -2,5% Ibovespa IBOV , ,11 1,0% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10