Diário do Mercado I 20 de outubro de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 20 de outubro de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,43%, a pontos em movimento de realização de lucros, após quatro sessões de altas consecutivas e descolou-se das bolsas internacionais que subiram. Os juros encerram a sessão em queda, refletindo as apostas de cortes da taxa Selic. O câmbio foi impactado pelo movimento global de queda do dólar. O Copom decidiu por um corte de 0,25 p.p. e destacou no balanço de riscos que há preocupação com a inércia em um processo de desinflação gradual, o que sugere um ciclo de cortes moderado e gradual até que condições mais favoráveis se confirmem. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$ 6,2 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas tiveram resultado misto nesta quinta-feira. O viés de alta do preço do petróleo durante a madrugada foi favorável aos negócios asiáticos, assim como o resultado favorável à candidata Hillary Clinton, no último debate também ajudou. As bolsas europeias operam em alta nesta manhã. O Euro Stoxx registra alta de 0,40%, mas o clima é de cautela nos mercados, à espera do resultado da reunião de política monetária do Banco Central Europeu (BCE) e nova rodada de resultados corporativos. As vendas no varejo do Reino Unido também decepcionaram e registraram estabilidade em setembro. Os analistas previam alta de 0,2% (M/M) nas vendas. O S&P futuro opera em ligeira alta de 0,13% e reflete o resultado positivo do último debate eleitoral da noite de ontem que foi favorável à candidata Hillary Clinton. Na agenda do dia, saem dados de novos pedidos de seguro desemprego, índice de atividade do Fed da Filandélfia e vendas de casas existentes. Os mercados locais devem se ajustar ao resultado do Copom que cortou a taxa Selic em 25bps, que passou para 14,0% a.a.. As condições para uma aceleração no ritmo de corte dependerá substancialmente de uma melhora da inflação corrente e das expectativas de inflação. A agenda doméstica traz apenas o IBC-BR de agosto como destaque. O índice de atividade do BC registrou queda de 0,91% (M/M), em linha com as expectativas de mercado. Contudo, reforça o cenário de recuperação mais gradual da atividade. Empresas & Setores Gafisa: Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca aprovação da CVM (pg.5) Ultrapar: Tom cauteloso com os resultados do segundo semestre (pg.6) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,4) 4,1 8,8 46,5 IBX (0,4) 4,0 8,7 44,6 S&P ,2 0,2 (1,1) 4,9 Dow Jones ,2 0,3 (0,6) 4,5 Nasdaq ,0 0,1 (1,2) 4,8 Dólar Ptax 3,179 (0,2) (1,0) (2,0) (18,6) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. BVMF3 BM&F 2,24 KROT3 Kroton 1,93 RENT3 Localiza 1,76 GGBR4 Gerdau 1,30 PETR4 Petrobras PN² 1,15 CSAN3 Cosan - 3,88 RUMO3 Rumo - 3,06 CSNA3 CSN - 2,73 MRFG3 Marfrig - 2,52 BBAS3 Banco do Brasil - 1,85 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Energia Imobiliário Transp. & Infra- Telecom, Mídia & Consumo & Varejo Ibovespa Materials Financials Industrials Utilities -1,1-0,8-0,8-0,8-0,2-0,3-0,4 0,2 0,1 1,1 0,7 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Leia mais Pag 3 de 7

4 Calendário dos Resultados do 3T16 OUTUBRO 2016 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Grandene (D) Localiza (D) Lojas Renner (D) Vivo (D) Natura (D) Bradesco Ambev (A) Odontoprev (D) BRF Duratex (D) Santander Engie Brasil (D) Hypermarcas (D) Suzano (A) Fleury (D) Usiminas (A) NOVEMBRO 2016 Via Varejo (D) WEG (A) Hering Klabin (A) Multiplan Multiplus Pão de Açúcar (D) Raia Drogasil Vale (A) SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Comgas Porto Seguro TOTVS (D) Alpargatas EDP - Energias do Brasil AES Tiete Banco do Brasil (A) Embraer (A) CCR Ser Educacional Equatorial Eletropaulo Taesa (D) Fibria (A) JHSF Itau Unibanco Minerva M Dias Branco Smiles (D) SulAmérica TIM Transmissão Paulista Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 7

5 Empresas & Setores Gafisa Conselho da Gafisa aprova listagem da Tenda e busca aprovação da CVM Conselho de Administração da Gafisa aprovou hoje uma oferta secundária da sua participação na sua subsidiária de habitação de baixa renda, a 'Tenda', e apresentou um pedido de listagem da empresa na Bovespa para autoridade local, a CVM. O movimento representa avanço de uma alternativa estratégica que a empresa traçou para o mercado por algum tempo. Em nossa opinião, embora os investidores possam atribuir um múltiplo mais elevado para Tenda, permitindo a controladora Gafisa desbloquear valor e reduzir dívida, continuamos convencidos de que os investidores vão atribuir um prêmio substancial para Tenda dado o pequeno tamanho e provavelmente baixa liquidez da eventual ação listada. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro / Risco Alto GFSA3 R$ 2,60 R$ 2,73 (4,8) R$ 993 R$ 14,8 R$ 2,94 R$ 1,71 Gafisa ainda não revelou o tamanho da participação na Tenda que pretende vender e os preços serão determinados com base no feedback dos investidores. Gafisa tem feito um esforço concentrado dos últimos anos para operar Tenda como uma entidade independente, com uma equipa de gestão exclusivamente dedicada e individualizada. A apresentação trimestral da Tenda referente ao 3T16 já foi apresentada. A companhia registrou receita de R$ 972 milhões, vendas líquidas contratadas de R$ bilhão, Ebitda de R$ 65 milhões (margem de 6,6%) e lucro líquido de R$ 23 milhões (margem de 2,4%). Até o 3T16, a Tenda tinha caixa de R$ 255 milhões, dívida líquida de R$ -55 milhões (-4,8% Dívida Líquida/Patrimônio Líquido). Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 16,7 6,7 3 Meses 19,2 7,0 12 Meses 19,3 (15,6) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 32,5 13,3 P/L (18,5) 15,8 1) Consenso Bloomberg Nós mantemos recomendação Neutra e preço alvo de R$2,60 para Gafisa. Fonte: Citi Research (baseado em Gafisa GFSA3 Board approves listing of Tenda, seeks CVM approval, de Dan McGoey, publicado em 19/10/2016) Pag 5 de 7

6 Empresas & Setores Ultrapar Tom cauteloso com os resultados do segundo semestre Atualizando o modelo, continuamos Neutros com o tom cauteloso aos resultados do segundo semestre. Estamos preocupados com 1) a queda no volume de vendas no Ipiranga e 2) com os impactos da apreciação do cambio para os resultados de Oxiteno, impactando a taxa de crescimento do lucro e do Ebitda. Mesmo que os resultados não mudem estruturalmente nosso case de investimento devido aos resultados fortes no primeiro semestre, um crescimento fraco, especialmente no 4T pode aumentar a volatilidade da ação. A UGP negocia a 23x P/L de 2017, implicando crescimento dos lucros de 19% a/a impulsionado pela taxa de juros e pela consolidação da AleSat. Aquisição poderia dar suporte a uma visão otimista. Estimamos que a transação, se completa com toda a base de ativos da Liquigas, poderia reder entre R$3,00 e R$3,60/ação de valor incremental, com potencial total de R$4,40/ação devido ganhos de sinergia com custos e eficiências operacionais. Uma virada no crescimento da distribuição de combustível é importante. Um risco chave para nossa estimativa de UGP é o crescimento de 10% nas margens das unidades Ipiranga em Podem haver mais desafios para aumentar os preços devido 1) a grande perda de market share, 2) a nova politica de preços de combustível da PETR, que pode levar a maiores cortes nos preços, 3) menor lucratividade do combustível importado e 4) o baixo ritmo de novas adições a linha Ipiranga em Menores importações de combustível podem reduzir os ganhos de share dos players independentes. A competição também pode crescer com uma potencial restruturação do principal competidor da Ipiranga. Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar - Cautious tone to second half results, organic growth is key too, de Alexander Robarts, publicado em 19/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro UGPA3 R$ 79,20 R$ 72,41 9,4 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 97,1 R$ 78,65 R$ 52,13 Vs. Ibov 1 Mês 2,3 (7,7) 3 Meses 0,6 (11,6) 12 Meses 8,2 (26,7) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 10,9 9,5 P/L 24,4 20,6 1) Consenso Bloomberg Previsão para o 3T16 é positiva apesar de estarmos abaixo do consenso. Estimamos Ebitda de R$1,027 milhões e lucros de R$386 milhões, 32% a/a. Não assumimos nenhum pagamento de seguro nos resultados da Ultracargo nesse trimestre. Mantemos o preço alvo inalterado em R$79,20. Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7