Diário do Mercado I 18 de agosto de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 18 de agosto de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,90%, a pontos, acompanhando o desempenho de bolsas de valores internacionais, que caíram após quatro pregões consecutivos de alta. Além de receios em relação à governabilidade do presidente dos EUA, o atentado terrorista em Barcelona também contribuiu para o movimento negativo e de realização de lucros. Na agenda de indicadores econômicos, o saldo foi misto nos EUA, com a produção industrial decepcionando ao subir em julho 0,2% m/m (vs +0,3% esp.), enquanto o panorama de negócios do Fed da Filadélfia superou as estimativas. No Brasil, o índice IBC-BR de junho ficou abaixo do esperado, embora tenha apresentado um crescimento de 0,5% entre maio e junho. No trimestre, o indicador aponta para um crescimento de 0,25%. Os DIs futuros fecharam em alta com vértices mais longos registrando ganhos expressivos de prêmio, com aumento de aversão ao risco no exterior, o que reforçou o sentimento de cautela com a situação fiscal do Brasil. O volume do Ibovespa foi de R$5,3 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta sexta-feira, em um ambiente de maior preocupação com a crise política dos Estados Unidos e resultados corporativos de empresas chinesas aquém do esperado. O índice Shanghai Composto ficou estável, em uma sessão de realização de lucros liderada por papéis ligados a metais básicos. O índice Nikkei caiu 1,2%.As bolsas europeias e os futuros de NY ensaiam uma recuperação, na esteira das fortes perdas registradas ontem em Nova York. A queda de papéis de empresas aéreas pressiona as bolsas europeias nesta manhã, que ainda refletem os efeitos do atentado terrorista de ontem na Espanha. O ambiente de fuga para a qualidade ainda é uma tônica nos mercados, vez que a apreensão com o evento espanhol se soma às dúvidas já crônicas em relação à administração norte-americana. Os mercados locais seguem influenciados pela cautela externa e monitoram as negociações do fiscal e dúvidas sobre a aprovação pelo Congresso das novas metas fiscais definidas pelo Governo Temer, que servirá de teste para avaliar o apoio à reforma da Previdência. O texto do Projeto de Lie que altera as metas fiscais foi enviado ontem ao Legislativo, onde terá que ser aprovado pela Comissão Mista do Orçamento, antes de ser encaminhado ao plenário do Congresso. Também está no radar a necessidade de aprovação da Taxa de Longo Prazo e do novo Refis. Empresas & Setores Estácio (pg. 4) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,9) 0,9 3,1 12,9 IBX (0,9) 0,9 3,0 12,9 S&P (1,5) (0,5) (1,6) 8,5 Dow Jones (1,2) (0,5) (0,6) 10,1 Nasdaq (1,9) (0,6) (2,0) 15,6 Dólar Ptax 3,160 (0,2) (0,3) 0,9 (3,0) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. ESTC3 Estácio 3,08 QUAL3 Qualicorp¹ 2,70 LAME4 Lojas Americanas 1,76 KROT3 Kroton 1,19 USIM5 Usiminas PNA 1,02 JBSS3 Vale - 4,14 SANB11 Santander - 2,92 ELET6 Eletrobras PN - 2,91 ECOR3 Ecorodovias - 2,68 BRFS3 Brasil Foods² - 2,58 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Materials Consumo & Varejo Energia Telecom, Mídia & Imobiliário Industrials Utilities Ibovespa Transp. & Infra- -0,4-0,5-0,7-0,7-0,8-0,8-0,9-1,1-0,1 1,0 Financials -1,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 5

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 5

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 14/ago Período Expec. Anterior 06:00 EC Produção industrial SAZ M/M Jun -0,5% 1,3% 06:00 EC Produção industrial WDA A/A Jun 2,8% 4,0% 08:25 BZ Pesquisa Focus 15:00 BZ Balança comercial semanal 13-Aug -- $350m Terça, 15/ago Período Expec. Anterior 01:30 JN Produção industrial M/M Jun F -- 1,6% 03:00 GE PIB SAZ T/T 2Q P 0,7% 0,6% 09:00 BZ Vendas no varejo M/M Jun 0,2% -0,1% 09:00 BZ Vendas no varejo A/A Jun 1,1% 2,4% 09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Aug 10,0 9,8 09:30 US Adiantamento de vendas no varejo M/M Jul 0,4% -0,2% 11:00 US Estoques de empresas Jun 0,4% 0,3% Quarta, 16/ago Período Expec. Anterior 06:00 EC PIB SAZ T/T 2Q P 0,6% 0,6% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 11-Aug -- 3,0% 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Aug -0,1% -0,8% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15-Aug -- 0,4% 09:30 US Construção de casas novas Jul 1225k 1215k 15:00 US FOMC Meeting Minutes 26/jul :50 JN Balança comercial Jul 353.6b 439.9b Quinta, 17/ago Período Expec. Anterior 06:00 EC Balança comercial SA Jun 20.3b 19.7b 06:00 EC IPC M/M Jul -0,5% 0,0% 06:00 EC IPC A/A Jul F 1,3% 1,3% 08:30 BZ Atividade econômica M/M Jun -- -0,5% 08:30 BZ Atividade econômica A/A Jun -- 1,4% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 12-Aug 240k 244k 10:15 US Produção industrial M/M Jul 0,3% 0,4% 11:00 US Índice antecedente Jul 0,3% 0,6% Sexta, 18/ago Período Expec. Anterior 03:00 GE PPI MoM Jul 0,0% 0,0% 03:00 GE IPP A/A Jul 2,2% 2,4% 05:00 EC Conta corrente BCE SAZ Jun b 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15-Aug -- 0,0% 06:00 EC Produção de construção M/M Jun -- -0,7% 08:00 BZ 2ª prévia do IGP-M Aug -- -0,7% 11:00 US Sentimento Univ de Mich Aug P 94,00 93,40 Pag 3 de 5

4 Empresas & Setores Estácio Parece estar no caminho certo, mas o preço já incorpora isso ESTC3 já negocia próximo do preço justo Atualizamos nosso modelo de Estácio após o forte resultado do 2T17. Agora esperamos um retorno total de 8% para o próximo ano (incluindo dividendos). ESTC3 negocia abaixo da média histórica, a 7,6x EV/Ebitda. Isto parece justo dadas as incertezas considerando o seu caso de investimentos (por exemplo: a ESTC negociou pouco tempo atrás com base em expectativas de fusão com a Kroton, baixa visibilidade da orientação da administração, e um ambiente macro desafiador). Mantemos nossa recomendação neutra. Novas estimativas, preço-alvo Nossas estimativas para receitas, Ebitda e lucros estão 4%, 14% e 30% maiores, em média, até Com isso, elevamos o nosso preço-alvo para R$22,50/ação (vs R$16,5 anteriormente). Removemos o rating Alto Risco por conta da baixa exposição da companhia ao Fies. Fonte: Citi Research (baseado em Estácio Participações Estacio seems on the right track, but priced-in, de Lucio Aldworth, publicado em 17/08/2017) Crescimento do ticket médio guia a receita As vendas da Estácio cresceram 9% a/a no 2T17, principalmente por conta de um crescimento de 11% do ticket médio no segmento presencial. Isto reflete a nova estratégia para atrair estudantes, que objetiva a criação de uma base mais sustentável através da redução dos descontos/bolsas de estudos e garantindo o compromisso financeiro do estudante. A taxa de retenção melhorou 6,9 pp no 2T17. Também a Estácio agora oferece produtos de financiamentos, PAR, para estudantes não elegíveis a qualquer tipo de desconto/promoção. Estas iniciativas devem continuar suportando o ticket médio, mesmo que o ritmo de novas matrículas desacelere. Estimamos um crescimento de receita de cerca de 8% ao ano até O custo caixa consumiu 48,1% das vendas no 2T17, 8,7 pp menor a/a principalmente por conta da maior eficiência com pessoal. Isto parece ser resultado de: 1) oferta de 20% dos cursos presenciais no modo on-line; e 2) a elevação do número de estudantes em cursos de ensino a distância. Estes esforços ainda estão sendo implementados, sugerindo espaço para melhorias adicionais. Também, as despesas com propaganda caíram 29% a/a (5,5% das vendas). O marketing agora é regional e utiliza canais de baixo custo com maior cobertura e publicidade segmentada. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro ESTC3 R$ 22,50 R$ 21,77 1,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 96,5 R$ 21,80 R$ 13,36 Vs. Ibov 1 Mês 36,1 32,0 3 Meses 18,6-12 Meses 35,5 20,6 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 7,5 6,5 P/L 10,2 8,0 Pag 4 de 5

5 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 5 de 5