Diário do Mercado I 9 de setembro de 2016 Citi Corretora

Transcrição

1 Diário do Mercado I 9 de setembro de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão com alta de 0,17%, em pontos, desempenho superior ao das bolsas internacionais, que foram impactadas pela frustração com a decisão de política monetária do BCE que não aumentou o programa de estímulos. A alta do preço do petróleo, sustentada por números melhores de estoques semanais dos Estados Unidos e relatórios com revisões positivas de recomendações para empresas brasileiras, impulsionaram a bolsa por aqui. Os juros DI e o dólar fecharam próximos da estabilidade. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$ 6,4 bilhões, patamar 20% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas mais uma sessão de desempenho misto nesta sexta-feira, após a Coréia do Norte realizar um novo teste nuclear que afetou o sentimento dos investidores da região. Os dados mais fracos de inflação da China também tiveram efeito negativo nas bolsas. As bolsas europeias operam em queda, após o BCE não trazer novidades no programa de estímulos monetários. Os dados mais fracos da balança comercial da Alemanha e a queda do preço do petróleo ajudam a ampliar a queda da bolsa nesta manhã. O Euro Stoxx opera em queda de 0,46%. O petróleo tipo Brent opera em queda de 1,44%. Em Nova York, o S&P futuro opera em queda de 0,30%, à espera dos discursos dos dirigentes regionais do Fed e estoques no atacado. Os mercados locais devem reagir à promulgação da PEC no Congresso, aprovação da MP que reduz o número de ministérios de 32 para 26 e a MP 727 que cria o Programa de Parcerias de Investimentos (PPI) para expandir o programa de concessões públicas em infraestrutura. Medidas essenciais para avançar na agenda fiscal proposta pelo Governo. Na agenda de indicadores, destaque para o IPCA de agosto que mostrou ligeira desaceleração, subindo 0,44% em agosto, em linha com as estimativas e pode influenciar nas apostas para a próxima reunião do Copom. O movimento de risk-off do exterior, que segue na defensiva após a ausência de novos estímulos do BCE e à espera dos discursos de dirigentes regionais do Fed, também podem afetar os negócios por aqui. Empresas & Setores Aluguel de Carros: Análise hipotética do IPO da Movida (pg. 4) Klabin: Valuation destaca potencial upside Compra (pg. 5) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,2 4,0 4,0 38,9 IBX ,2 4,0 4,0 37,2 S&P (0,2) 0,5 0,5 6,7 Dow Jones (0,2) 0,4 0,4 6,1 Nasdaq (0,5) 0,9 0,9 5,0 Dólar Ptax 3,193 (1,6) (1,7) (1,4) (18,2) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. JBSS3 JBS 7,36 KROT3 Kroton 5,50 GOAU4 Met. Gerdau¹ 4,25 USIM5 Usiminas PNA 3,59 ESTC3 Estácio 2,97 TIMP3 Tim¹ - 3,13 BRML3 BR Malls - 2,89 VALE3 Vale - 2,63 BRAP4 Bradespar¹ - 2,44 MULT3 Multiplan - 2,39 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Energia Transp. & Infra- Materials Consumo & Varejo Utilities Ibovespa Industrials Financials Imobiliário -1,2 0,0-0,3 0,5 0,5 0,2 1,7 1,4 1,3 3,4 Telecom, Mídia & -1,6 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 6

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 6

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 05/set Período Anterior Expec. 04h55 Alemanha Markit - PMI Composto Ago 54,40 54,40 05h00 Z. Euro Markit - PMI Composto Ago 53,30 53,30 05h30 R. Unido Markit - PMI Composto Ago 47,50 49,50 05h30 Z. Euro Sentix - Confiança do investidor Set 4,20 5,00 06h00 Z. Euro Vendas a varejo Jul 0,00% 0,50% 08h25 Brasil Pesquisa Focus 10h00 Brasil Markit - PMI Composto Ago 46,40 -- Terça, 06/set Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha Pedidos de fábrica Jul -0,40% 0,60% 05h10 Alemanha Markit - PMI Varejo Ago 52, h10 Z. Euro Markit - PMI Varejo Ago 48, h00 Z. Euro PIB 2T 0,30% 0,30% 08h30 Brasil Ata do COPOM 10h45 EUA Markit - PMI Composto Ago 51, h00 EUA ISM Composto exceto manufatura Ago 55,50 55,30 11h20 Brasil Anfavea - Vendas de veículos Ago 181k -- Quarta, 07/set Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha Produção industrial Jul 0,80% 0,10% 05h30 R. Unido Produção industrial Jul 0,10% -0,30% 15h00 EUA Fed - Livro Beige 20h50 Japão PIB 2T 0,00 0,00% Quinta 08/set Período Anterior Expec. 08h00 Brasil FGV - IPC-S 07/set 0,32% -- 08h00 Brasil FGV - IGP-DI Ago -0,39% 0,33% 08h45 Z. Euro BCE - Taxa de refinanciamento 08/set 0,00% 0,00% 09h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 03/set 263k -- 16h00 EUA Crédito ao consumidor Jul $12.320b $15.100b 22h30 China IPC Ago 1,80% 1,70% 22h30 China IPP Ago -1,70% -1,00% Sexta 09/set Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha Balança comercial Jul 24.9b 23.7b 05h30 R. Unido Balança comercial Jul h30 R. Unido Produção construção Jul -0,90% -1,00% 09h00 Brasil IBGE - IPCA Ago 0,52% 0,44% 11h00 EUA Estoques no atacado Jul 0,00% 0,10% A definir Período Anterior Expec. 05/set - 10/set Brasil Dívida Pública Jul 2959b -- 06/set - 07/set China Reservas estrangeiras Ago $3201.1b $3191.0b 07/set - 08/set China Balança comercial Ago $52.31b $58.35b Leia mais Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Aluguel de Carros Análise hipotética do IPO da Movida Planos da JSL para a Movida? Desde o final de 2015, o noticiário corporativo brasileiro sugere que a Movida poderia fazer um IPO, mesmo que a empresa mãe Julio Simões Logística não tenha indicado que pretende fazer isso no momento. Assumindo um IPO da Movida, isto poderia criar um veículo importante de competição para a Localiza, dado que a última negocia próxima à máxima histórica. Este relatório examina o potencial da Movida como companhia, juntamente com conclusões relevantes para o setor. O valor do equity da Movida é estimado em R$2,6 bilhões Estimamos que o valor do equity da Movida num potencial IPO poderia chegar a R$2,6 bilhões, utilizando a média do EV/carro e EV/últimos doze meses de Ebitda das rivais Localiza, Unidas e Locamerica, menos a dívida de R$791 milhões da Movida. No caso da Unidas, assumimos um preço por valor patrimonial de 4,1x ligeiramente abaixo do atual preço por valor patrimonial da Localiza. Utilizamos este nível para estimar o valor de mercado do equity da Unidas. As ações da Localiza também negociam com prêmio vs competidoras globais, baseado nos múltiplos P/L e preço por valor patrimonial. O valuation continua a ser visto como uma referência para um eventual IPO da Movida. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Car Rental Sector - JSL Ready to Move Movida? Hypothetical IPO Analysis, de Stephen Trent, publicado em 08/09/2016) Rating Neutro Código RENT3 Preço-Alvo R$ 39,25 Último Preço R$ 43,33 Upside (%) (9,4) Trading Market Cap (Milhões) R$ Volume Médio 3M (Milhões) R$ 31,3 Máxima (52 semanas) R$ 43,92 Mínima (52 semanas) R$ 19,76 Não tão alavancada, mas com ressalvas A Movida reportou uma dívida líquida de R$791 milhões no 2T16, que equivale a R$14.400,00 por veículo uma ligeira queda vs o nível do final de 2015 de R$14.700,00. Num primeiro momento, esta foi uma surpresa positiva, considerando que a empresa mãe JSL possui uma dívida líquida de 4x e a dívida líquida por veículo da Movida ficou também abaixo do nível da Localiza, de R$16.100,00. Entretanto, em contraste com as rivais, a Movida é a subsidiária de uma companhia maior e não uma entidade única. Dentre outros fatores, não está claro se a transferência de carros para a Movida está associada a alguma transferência extra de dívida. Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 3,3 (1,1) 3 Meses 31,0 13,2 12 Meses 104,9 75,9 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 10,4 9,9 P/L 22,0 21,8 1) Consenso Bloomberg Combustível de elevado valuations Nos níveis de negociação intraday da última quinta-feira, a Localiza negociava a um P/L de 22,1x e a um EV/Ebitda de 11x, patamar próximo à máxima histórica. Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Klabin Valuation destaca potencial upside Compra O que está precificado? Após cair 30% no ano, analisamos o valuation da Klabin para determinar o que está precificado. Mesmo que parte da queda seja justificada pela queda nos preços da celulose e pelo cambio, nos níveis atuais (7,2x EV/Ebitda) o mercado está 1)subvalorizando o segmento de embalagens e assumindo potencial de crescimento zero ou 2)considerando queda nos lucros para 2017; 13% abaixo do consenso. Nosso valuation sugere 22% de upside na KLBN11. - Crescimento: Quando pagar pelo crescimento? Administração está analisando uma nova maquina de papelão que irá integrar parte da produção de celulose da Klabin. Nós aplicamos um múltiplo P/VPL de 0,5x para nossa estimativa de VPL (R$2,40/ação). Incorporamos apenas valor parcial desse projeto enquanto esperamos a aprovação do conselho (esperada para o 1S17) O que irá gerar valor? Esperamos uma correção nos preços no médio prazo já que a Klabin 1) entregará lucros recordes mesmo com o fraco ciclo da celulose (Ebitda esperado para 2017 de R$3,6 bilhões; +30% a/a) com a aceleração na produção de sua nova fabrica de celulose e estabilização dos fundamentos domésticos e 2) o anuncio da nova capacidade de papelão (VPL de R$2,40/ação) Valuation Nosso preço alvo de R$20,50/ação implica um múltiplo alvo consolidado de 8,3x EV/Ebitda. Em 2017, aproximadamente 40% do Ebitda deve vir da celulose e 60% de produtos de embalagem. Quebramos o valuation da Klabin em três segmentos: celulose, embalagens de papel e capacidade de crescimento. - Celulose: Novos volumes e exposição ao Fluff justifica premio aos pares: Nós aplicamos um múltiplo alvo de 7x EV/Ebitda para a divisão de celulose da Klabin, um premio aos seus pares brasileiros (6,1x) dado o crescimento de volume mais forte (com a aceleração de produção na fábrica Puma) e exposição a celulose fluff, que é menos cíclica(~20% do total dos volumes) - Embalagens: Posicionada para uma recuperação econômica: Esperamos resultados estáveis na divisão de embalagens, com risco de upside caso o crescimento do PIB acelere. Aplicamos múltiplo de 8,5x EV/Ebitda para o segmento, em linha com a média de 5 cincos. Fonte: Citi Research (baseado em Klabin - SOTP Valuation Highlights Upside Potential - Buy, de Juan Tavarez, publicado em 08/09/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra KLBN11 R$ 20,50 R$ 16,94 21,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 53,8 R$ 24,36 R$ 14,72 Vs. Ibov 1 Mês 3,7 (0,7) 3 Meses 1,7 (16,2) 12 Meses (19,1) (48,2) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 9,4 7,3 P/L 11,2 10,0 1) Consenso Bloomberg Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6