Diário do Mercado I 13 de junho de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 13 de junho de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 3,32%, a pontos, seguindo o desempenho dos mercados acionários internacionais, que reagiram negativamente a pesquisa do jornal The Independent indicando vantagem por 10 pontos percentuais para a campanha em prol da saída do Reino Unido da União Europeia. Na agenda de indicadores econômicos, o Sentimento da Universidade de Michigan de junho mostrou queda vs maio, mas superou as estimativas do mercado (94,3 vs 94 esp.). O petróleo registrou queda superior a 2,5%. O dólar e os DIs futuros registraram alta. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$4,2 bilhões, 14% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia caíram forte nesta segunda-feira (Japão: - 3,5%; China: -3,2%), com o mercado ainda seguindo com incerteza elevada após pesquisa na última sexta-feira mostrar 10 pontos de vantagem para o Brexit, que será votado no dia 23, enquanto outras pesquisas no final de semana mostram o sim e o não equilibrados, sem acalmar investidores. A aversão ao risco enfraquece a Libra, valoriza o iene e derruba os yields de títulos americanos e britânicos. Índices acionários de países europeus e índices futuros norte americano operam no campo negativo, seguindo bolsas asiáticas. O petróleo cai pelo terceiro dia com o aumento do número de sondas de perfuração nos EUA. No Brasil, destaque para a Pesquisa Focus, que mostrou novamente elevação nas projeções para inflação (de 7,12% para 7,19%) e para a taxa Selic (de 12,88% para 13%), em Houve melhora na projeção para o PIB em 2016 (de - 3,7% para -3,6%) e em 2017 (de +0,8% para +1%), enquanto agora as expectativas para o câmbio apontam para R$3,65 no fim de 2016 e R$3,81 no fim de Empresas & Setores Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (3,3) (2,4) 2,0 14,0 IBX (3,3) (2,4) 1,9 12,9 S&P (0,9) (0,1) (0,0) 2,6 Dow Jones (0,7) 0,3 0,4 2,5 Nasdaq (1,3) (1,0) (1,1) (2,3) Dólar Ptax 3,426 1,3 (3,2) (4,7) (12,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. SMLE3 #N/A 2,92 SBSP3 Sabesp 1,55 BBSE3 BB Seguridade 1,39 PCAR4 Pão de Açúcar 1,23 KROT3 Kroton 1,12 VALE3 Vale ON² - 7,65 CSNA3 CSN - 7,37 GOAU4 Met. Gerdau¹ - 6,03 USIM5 Usiminas PNA - 5,24 VALE5 Vale PN² - 4,94 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Financials Utilities Transp. & Infra- 0,0-0,2-0,2 0,2 Ultrapar: A aquisição da AleSat é altamente geradora de valor (pg. 4) Banco do Brasil: Anunciada oferta pública de até U$200 milhões em bonds perpétuos (pg. 5) ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Telecom, Mídia & Imobiliário Consumo & Varejo Industrials Energia -0,2-0,3-0,8-1,6-2,0 Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Ibovespa Materials -4,1-3,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa Pag 1 de 6

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3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 13/jun Período Expec. Anterior 08:25 BZ Pesquisa Focus 15:00 BZ Balança comercial semanal 12/jun -- $813m 21:01 CH Pesquisa de mão de obra 3Q -- 5,00% BZ Coleta de impostos Mai m BZ Criação de empregos formais Total Mai Terça, 14/jun Período Expec. Anterior 01:30 JN Produção industrial M/M Abr F -- 0,30% 05:30 UK IPC M/M Mai 0,30% 0,10% 06:00 EC Produção industrial SAZ M/M Abr -- -0,80% 07:00 US NFIB Otimismo pequenos negócios Mai 93,60 93,60 09:00 BZ Vendas a varejo M/M Abr -- -0,90% 09:00 BZ Vendas no varejo A/A Abr -- -5,70% 09:30 US Índice de preços de importação M/M Mai 0,80% 0,30% 09:30 US Vendas a varejo M/M Mai 0,30% 1,30% 11:00 US Estoques de empresas Abr 0,20% 0,40% Quarta, 15/jun Período Expec. Anterior 06:00 EC Balança comercial SA Abr b 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 10/jun -- 9,30% 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Jun -- 0,60% 09:00 BZ Volume do setor de serviços IBGE A/A Abr -- -5,90% 09:30 US Demanda final IPP M/M Mai 0,40% 0,20% 09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Jun -495,00% -9,02 10:15 US Produção industrial M/M Mai -0,20% 0,70% 15:00 US Reunião FOMC 15/jun 0,50% 0,50% BZ Atividade econômica M/M Abr -- -0,36% Quinta 16/jun Período Expec. Anterior 06:00 EC IPC M/M Mai -- 0,00% 08:00 UK Taxa do Banco da Inglaterra 16/jun 0,50% 0,50% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/jun -- 0,59% 09:30 US Saldo em conta corrente 1Q -$125.0b -$125.3b 09:30 US Seguro-desemprego 04/jun k 09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jun 2,00-1,80 09:30 US IPC M/M Mai 0,30% 0,40% Sexta 17/jun Período Expec. Anterior 05:00 EC Conta corrente BCE SAZ Abr b 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jun :00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Jun -- 0,68% 09:30 US Construção de casas novas Mai 1160k 1172k Leia mais Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Ultrapar A aquisição da AleSat é altamente geradora de valor A Ultrapar anunciou no domingo a aquisição da AleSat Combustíveis ( Ale ), a quarta maior distribuidora de combustíveis do Brasil, por R$2,17 bilhões, com um valor a ser pago por meio de ações de R$1,4 bilhão. O negócio depende de aprovação do Cade, mas projetamos riscos limitados para a sua finalização. A transação à primeira vista parece altamente geradora de valor, com um múltiplo EV/Ebitda implícito de 7,9x vs o múltiplo de negociação da Ultrapar de 10,6x estimado para 2016 e nosso valuation para Ipiranga de 11x EV/Ebitda. A AleSat reportou um Ebitda de R$275 milhões em 2015, possui uma dívida total de R$737 milhões e um volume de vendas de 4,3 bilhões de m3. No médio prazo, esperamos que a implementação do modelo de negócios da Ipiranga, a forte marca e a oferta de produtos elevem as margens da AleSat. A AleSat reportou uma margem Ebitda de R$64/m3 em 2015 vs margem da Ipiranga de R$118/m3. Se a administração da Ultrapar for capaz de elevar as margens da AleSat para patamares próximos aos da Ipiranga, o valuation implícito cairia para a banda de 6x-7,2x, dependendo do investimento necessário que requer para converter o modelo de negócios da Alesat para o da Ipiranga. Estimamos que a Ultrapar deve gastar aproximadamente R$1 bilhão se ela converter os 2 mil postos de combustíveis da AleSat para o modelo da Ipiranga. A Ipiranga deve ser capaz de entregar sinergias significativas ao longo do tempo da aquisição e em custos. A AleSat tem uma rede complementar à da Ipiranga, o que deve beneficiar o fortalecimento da marca e a oferta de produtos e serviços premiuns. O negócio também é muito importante para a Ultrapar, visto que a AleSat era a última grande player em distribuição de combustível (>2% de Market share) operando no Brasil e sua aquisição oferece um ganho de competitividade importante para a UGPA. Esperamos que este anúncio seja altamente positivo para as ações, especialmente após a recente performance das ações em função dos fracos dados de vendas de combustíveis de abril. Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar - Alert: Ultrapar makes highly accretive acquisition of AleSat, de Pedro Medeiros, publicado em 13/06/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro UGPA3 R$ 73,00 R$ 67,00 9,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 77,3 R$ 74,16 R$ 52,67 Vs. Ibov 1 Mês (6,6) (2,0) 3 Meses 1,8 2,3 12 Meses (0,0) 7,3 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 10,2 9,3 P/L 22,8 19,2 1) Consenso Bloomberg Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Banco do Brasil Anunciada oferta pública de até U$200 milhões em bonds perpétuos Na sexta-feira, o Banco do Brasil anunciou uma oferta de compra de até U$200 mi em bonds perpétuos com cupom de 9,25%. Os bonds negociavam a 78,50 centavos de dólar na quinta-feira e a proposta pública será de 80 centavos de dólar, sendo que a mesma expira em 8 de julho, com prêmio de 3 centavos pela aceitação prévia até 23 de junho. Destacamos que o Banco do Brasil emitiu U$1,75 bi em bonds perpétuos em janeiro e março de 2012, e o montante atual é de U$1,6 bi (descartadas as recompras anteriores). Ganho de capital Os U$1,6bi de bonds pendentes estão contabilizados com valor de 100 centavos de dólar no balanço do Banco do Brasil. Assumindo que o banco recompre U$200mi em 80 centavos, estimamos que o ganho de capital seja de R$75mi, que seriam registados no 3T16 (o que é 3% do nosso lucro líquido estimado para o 3T16). Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda / Risco Alto BBAS3 R$ 14,50 R$ 17,40 (16,7) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 220,4 R$ 23,43 R$ 12,29 Vs. Ibov 1 Mês (13,4) (8,8) 3 Meses (13,2) (12,8) 12 Meses (16,3) (9,0) Economia de gastos com juros Os bonds perpétuos pagam um cupom de 9,25% por ano. A recompra de U$200mi implica uma economia de R$35mi por ano em pagamento de juros (até 0,5% do lucro líquido estimado para 2017). Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA na na P/L 5,1 4,8 1) Consenso Bloomberg Impacto no capital adicional Tier 1 Os bonds perpétuos são parte do capital adicional Tier 1 do Banco do Brasil, entretanto esta recompra de U$200mi não terá impacto, pois este valor já havia sido deduzido no 4T15, quando foi ofertada a recompra de até U$300 mi (e efetivamente comprados U$ 100 mi). Fonte: Citi Research (baseado em Banco do Brasil - Alert: Announced Tender Offer for Up to US$200 Million inperpetual Bonds, de Nicolas Riva, publicado em 12/06/2016) Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6