Diário do Mercado I 28 de dezembro de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 28 de dezembro de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,13%, a pontos, impulsionado pelos setores de mineração e siderurgia, que foram destaques de alta com avanço do minério de ferro e de metais em geral. Indicadores divulgados sugerem que economia chinesa seguiu firme nesse final de ano, após alta de 14,5% nos lucros industriais em novembro. No Brasil, o resultado primário do setor público mostrou déficit de R$39,1 bilhões, número abaixo do esperado, registrando o segundo pior déficit da história em novembro. Nos EUA, dados de confiança e indicador de atividade na manufatura surpreenderam positivamente. Em relação às commodities, o petróleo e o minério de ferro apresentaram altas consistentes. O dólar apresentou queda, enquanto os DIs futuros permaneceram estáveis. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$2,8 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quarta-feira. No Japão, o índice Nikkei fechou em queda de 0,01%. A produção industrial de novembro veio abaixo do esperado, com alta de 1,5% (M/M), em relação ao aumento de 1,7% (M/M) esperado pelos analistas. Na China, o índice Shanghai Composto fechou em queda de 0,4%. A alta do petróleo e indicadores norte-americanos mais fortes estimula a alta das bolsas nesta manhã. O Euro Stoxx opera em queda de 0,16%. Os investidores acompanham de perto, o resgate do banco Monte dei Paschi pelo governo italiano. Os agentes também aguardam os números oficiais de estoques semanais de petróleo dos Estados Unidos. Números preliminares dão conta que houve uma redução de estoques na semana passada, o que explicou a forte alta da commodity na sessão anterior, que se estende de forma mais moderada hoje. O S&P futuro opera em ligeira alta e na agenda do dia, está prevista a divulgação das vendas pendentes de casas, índice de manufaturas do Fed de Dallas e estoques de petróleo. A agenda é vazia de indicadores locais nesta quarta-feira. Os negócios locais devem ser guiados pelo ambiente externo, que operam com viés positivo. Está prevista apenas a divulgação do fluxo cambial semanal do BC. Os mercados locais acompanham a notícia da intenção do presidente Michel Temer vetar o projeto de socorro aos Estados em situação crítica. O projeto só seria sancionado se as contrapartidas excluídas pela Câmara dos Deputados forem restabelecidas. No total de 26 Estados, o déficit fiscal chega a R$ 32,5 bilhões. Empresas & Setores Taesa: ISA vai comprar 14,9% de participação na Taesa por R$20,6/unit (pg. 4) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,1 1,9 (5,2) 35,4 IBX ,1 1,9 (5,3) 33,4 S&P ,2 0,3 3,2 11,0 Dow Jones ,1 0,3 4,3 14,5 Nasdaq ,5 0,5 3,1 9,6 Dólar Ptax 3,277 0,2 (2,4) (3,5) (16,1) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. CSNA3 CSN 5,61 GOAU4 Met. Gerdau¹ 4,11 CMIG4 Cemig 3,97 LREN3 Lojas Renner 3,67 FIBR3 Fibria² 3,45 CSAN3 Cosan - 2,16 CIEL3 Cielo - 2,14 BBSE3 BB Seguridade - 1,54 QUAL3 Qualicorp¹ - 1,54 JBSS3 JBS - 1,48 Performance por Setor (%) Materials Industrials Transp. & Infra- Ibovespa Consumo & Varejo Imobiliário Telecom, Mídia & Energia Utilities Saúde & Educação 0,0 0,0-0,1-0,3-0,3 0,1 0,1 1,0 1,5 2,4 Ultrapar: Atualizamos nosso modelo, mantemos Compra (pg. 5) Financials -0,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 6

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3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 26/dez Período Anterior Expec. 08h25 Brasil Pesquisa Focus 21h30 Japão Taxa de desemprego Nov 3,00% 3,00% 21h30 Japão IPC a/a Nov 0,10% 0,50% 23h30 China Lucros da Industria a/a Nov 9,80% -- Brasil Resultado primário do governo central Nov 40.8b -- Terça, 27/dez Período Anterior Expec. 10h30 Brasil Resultado primário do setor público consolidado Nov 39.6b -- 13h00 EUA Confiança do Consumidor Dez 107,10 108,50 13h00 EUA Fed de Richmond - Índice de manufatura Dez 4,00 5,00 21h50 Japão Produção industrial m/m Nov 0,00% 1,60% 21h50 Japão Vendas a varejo m/m Nov 2,50% -0,50% Quarta, 28/dez Período Anterior Expec. 02h00 Japão Produção de veículos a/a Nov -3,90% -- 13h00 EUA Vendas de casas pendentes m/m Nov 0,10% 0,50% 13h30 EUA Fed Dallas - Atividade manufatura Dez 10,20 10,20 Quinta 29/dez Período Anterior Expec. 08h00 Brasil FGV - IGP-M m/m Dez -0,03% 0,37% 09h00 Brasil PNAD - Taxa de desemprego nacional Nov 11,80% 11,90% 11h30 EUA Estoques no atacado m/m Nov -0,40% 0,10% 11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 24/dez Sexta 30/dez Período Anterior Expec. 12h45 EUA PMI Chicago Dez 57,60 56,80 A definir Período Anterior Expec. 30/dez-06/jan Alemanha Vendas a varejo m/m Nov 2,40% -0,80% Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Taesa ISA vai comprar 14,9% de participação na Taesa por R$20,6/unit Novidades A Taesa anunciou que os FIPs Coliseu e Taurus concordaram em vender suas participações na Taesa para a colombiana ISA (controladora da CTEEP). A transação implica no preço de R$20,60/unit (premio de 1,5% do fechamento). As ações representam 41,6% do bloco controlador da Taesa, 26,03% das ações votantes e 14,88% do total do capital. Com a aprovação dos reguladores, a ISA deve entrar no bloco controlador da Taesa, substituindo o FIP Coliseu e compartilhando o controle da companhia. Acreditamos que essa transação não deve disparar direitos de tag along para os minoritários. Aquisição oportunista; abre espaço para uma fusão da CTEEP e Taesa Esperamos uma reação positiva do mercado. O FIP Coliseu e o Fundo Taurus estavam buscando realizar suas posições em Taesa e venderam parte de suas ações numa oferta secundária recente. A Taesa terá dois investidores estratégicos em seu bloco de controle e a ISA provavelmente nomeará administradores para a companhia. Isto deve contribuir a mitigar riscos de governança corporativa. Mas acreditamos que a questão mais importante que os investidores terão é: faz sentido a CTEEP e a Taesa terem administrações separadas? Não acreditamos que sim. Questões incluem a possibilidade de conflito de interesses, especialmente em projetos de crescimento (poderia haver questões de competitividade em leilões greenfields). No longo prazo, a combinação dos negócios de CTEEP e Taesa poderia provavelmente ser mais efetiva em custos e poderia ser vista como benéfica para os acionistas das duas companhias. Assim, a aquisição das ações da Taesa pela ISA poderia ser vista como um primeiro passo antes de uma futura fusão entre Taesa e CTEEP, e acreditamos que a combinação das duas companhias é mais uma questão de quando e não de se. O negócio também é uma oportunidade para a ISA elevar a duration média de seu portfólio brasileiro a um preço atrativo. Mantemos compra Mantemos nossa recomendação de compra para Taesa baseada no valuation, alto fluxo de caixa livre & dividend yield e um perfil de negócio de baixo risco. O atual valor de mercado implica m um gap de yield para o Tesouro de cerca de 4%, próximo à máxima histórica. Fonte: Citi Research (baseado em Taesa - Alert: ISA to Buy 14.9% Stake in Taesa for R$20.6/unit, but What Is Next?, de Marcelo Britto, publicado em 27/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra TAEE11 R$ 25,90 R$ 20,30 27,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 52,6 R$ 24,85 R$ 13,16 Vs. Ibov 1 Mês 7,3 13,9 3 Meses (4,2) (3,1) 12 Meses 39,7 5,6 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 3,0 3,3 P/L 7,5 7,3 1) Consenso Bloomberg Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Ultrapar Atualizamos nosso modelo, mantemos Compra Atualizamos nosso modelo, reduzimos nosso preço-alvo para R$ 78,9, de R$ 79,9, com base no novo capex. Atualizamos nosso modelo para (1) a integração da AleSat começando no 2S17 segundo guidance do antitruste do Brasil, anteriormente estimado para o 1T17, (2) novo guidance de capex da UGP para 2017 de R$ 2,1 bilhões e (3) novas premissas macro para um PIB de 2017 mais fraco e um câmbio mais depreciado. Nós mantemos nossa recomendação de compra. fornece nenhuma menção específica à reconstrução do terminal portuário de Santos de Ultracargo, que enfrentou um incêndio em Nós mantemos nossa recomendação de Compra, por conta do valuation descontado. Ultrapar negocia em 19,6x P/E 2017 (vs média de três anos 19x-27x) e 9,5x EV/EBITDA (vs. média de três anos de 10x). Crescimento das vendas de gasolina no trimestre podem oferecer alívio para um resultado desafiador do 4T - Embora os resultados do 4º trimestre ofereçam um desafio em base de comparação em termos de crescimento, dados recentes divulgados pela associação de distribuição de combustíveis Sindicom sugerem alguma recuperação das vendas de gasolina pela Ipiranga, impulsionada pelo desempenho em alguns estados da região centro oeste. Além disso, a defasagem dos preços da PBR nos preços de porta de refinaria e nos preços de varejo também pode sugerir que a condição de preços mais volátil no trimestre não devem afetar as margens de distribuição como os investidores temiam. Capex de 2017 acima da nossa estimativa - A administração da UGP forneceu guidance para o capex de 2017 de R$ 2,1 bilhões, 23% acima da nossa estimativa e 5,5% acima do capex esperado para Os principais motores das mudanças são (1) um guidance mais ousado de novas adições de estações de combustível à rede da Ipiranga, com o objetivo de adicionar 400 a 500 novas estações versus 2016 de 300 a 400 estações, (2) uma mudança no cronograma da nova planta nos EUA, na qual a maior parte do investimento de US$ 65 milhões deve ocorrer em 2017, (3) um alvo mais ousado para a expansão do crescimento orgânico da Extrafarma, visando a abertura de 100 novas lojas, vs de 60 a 80 lojas em 2016, (4) Expansão da Ultracargo no porto do Itaqui. O guidance não inclui qualquer investimento relacionado com as transações anunciadas recentemente da AleSat e da Liquigas que ainda estão pendentes de aprovação. Também não Fonte: Citi Research (baseado em Ultrapar - Update model, Keep Buy, Q4 outlook improves, de Pedro Medeiros, publicado em 27/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra UGPA3 R$ 79,90 R$ 66,36 20,4 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 91,4 R$ 78,65 R$ 52,13 Vs. Ibov 1 Mês (6,7) (0,1) 3 Meses (6,1) (5,0) 12 Meses 7,5 (26,6) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 9,8 8,8 P/L 23,1 19,0 1) Consenso Bloomberg Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6