Top Picks I Outubro de 2016 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou alta de 0,64% vs 0,8% do Ibovespa A Top Picks de setembro apresentou rentabilidade de +0,64%, resultado inferior ao desempenho do Ibovespa no mês. Ecorodovias (6,9%) e Light (4,5%) se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 27,7% vs. 29,5% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou desvalorização de -0,59% A Top Picks Dividendos registrou desvalorização de 0,59% em setembro, desempenho inferior ao Ibovespa no período. Sabesp (+2,7%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 15,4% vs. 29,5% do Ibovespa. Fed dovish e expectativa de antecipação no início de cortes na Selic suportaram o Ibovespa no mês O Ibovespa se descolou dos mercados acionários internacionais em setembro, período em que bolsas na Europa e nos EUA ficaram estáveis, enquanto na China e no Japão caíram. Favorecendo o desempenho do nosso mercado, além de notícias microeconômicas positivas, como o bem recebido plano de negócios da Petrobras, e a recuperação no preço do petróleo, com sinalizações de acordo de membros da Opep para equilibrar o mercado, tivemos a divulgação do Relatório Trimestral de Inflação do BC brasileiro sinalizando uma inflação menor para o período de referência, o que antecipou as expectativas de consenso quanto ao início do ciclo de corte de juros, esperado agora para a reunião de outubro. Nos EUA, o Fed manteve a taxa de juros inalterada e sinalizou que uma alta de juros se fortaleceu, com o crescimento dando suporte ao emprego e aos gastos do consumidor, mas o gatilho da alta segue na dependência da confirmação de dados. Assim, acreditamos que uma alta em dezembro continua provável desde que o mercado de trabalho continue melhorando, que o crescimento continue acima do potencial, a inflação continue em direção ao alvo e os mercados continuem calmos. No Japão, o BoJ alterou a estratégia de política monetária, fixando uma meta de 0% para os bonds de 10 anos, como meio para atingir a meta de inflação de 2% no médio/ longo prazo. No Brasil, a Câmara pode votar em outubro o projeto de lei que limita os gastos, mas é provável que o Senado, por sua vez, irá finalizar a aprovação em 2017, bem como a Reforma da Previdência. Em relação à atividade econômica, continuamos a acreditar que a economia sai do fundo no 2S16. No entanto, dadas as restrições dos fundamentos econômicos, a recuperação provavelmente será mais gradual, quando comparada com recuperações anteriores e a projeção de crescimento para 2017, permanece em 0,6%. Nossa previsão segue abaixo do consenso de mercado (1,3%). Como o BCB continua empenhado em atingir o centro da meta de inflação (4,5%) em 2017, a inflação de alimentos desacelerou e o BC diminuiu as projeções para a inflação de 2017, vemos agora um ciclo de cortes da Selic começando na reunião de outubro (com um corte de 50 bps) vs nossa expectativa anterior, que esperava início na reunião de novembro. A taxa Selic deve passar para 13,25% no final de 2016 e 10,5% em Neste mês, trocamos BB Seguridade por Lojas Renner e Rumo por Energisa. Top Picks Outubro 2016 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 30-set Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,01 16,96 7,8% 13,7% Lojas Renner LREN3 Consumo & Varejo 24,47 32,70 1,7% 35,3% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 55,32 68,00 2,0% 24,9% Cielo CIEL3 Financials 32,51 36,00 1,6% 12,3% Cosan CSAN3 Energia 37,71 39,00 1,5% 4,9% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,89 10,25 1,5% 16,8% Light LIGT3 Utilities 15,88 18,80 0,1% 18,5% Petrobras PETR4 Energia 13,57 11,80 0,0% -13,0% Energisa ENGI11 Utilities 20,74 26,00 1,6% 27,0% Sabesp SBSP3 Utilities 30,19 37,90 2,4% 27,9% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 10

2 Top Picks Outubro Ecorodovias (ECOR3) ECOR3 R$ 10,25 R$ 8,89 15,3 R$ VE/EBITDA 7,8 5,9 P/L (4,9) 13,3 Dividend Yield (%) 1,5 3,1 Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Possibilidade de extensão no contrato de concessão da Ecocataratas, que vence em 2021, é risco de upside. Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Lojas Renner (LREN3) LREN3 R$ 32,70 R$ 24,47 33,6 R$ VE/EBITDA 12,2 10,1 P/L 23,2 18,0 Dividend Yield (%) 1,7 2,2 Conta com uma administração de alta qualidade - Vem ganhando participação de mercado e entregando resultados consistentes mesmo com o cenário econômico difícil; Melhora no índice de confiança do consumidor e a expectativa de antecipação do início do ciclo de cortes na Selic proporcionam suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Paola M ello BRF (BRFS3) BRFS3 R$ 68,00 R$ 55,32 22,9 R$ VE/EBITDA 10,8 9,1 P/L 29,8 17,4 Dividend Yield (%) 2,0 2,9 Negocia a múltiplo EV/Ebitda com desconto superior a 16% vs sua média histórica de 3 anos; Preço do milho deve apresentar declínio sequencial à frente, enquanto a BRF realizou aumento médio de 10% nos preços e implementou orçamento base zero; Expectativa de crescimento de LPA em 2016 e Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) Neutro / Alto Risco PETR4 R$ 11,80 R$ 13,57 (13,0) R$ VE/EBITDA 5,7 4,9 P/L 27,0 10,4 Dividend Yield (%) - - Possíveis mudanças regulatórias e a venda de ativos são catalisadores potenciais para as ações no curto e médio prazos; Beneficia-se do câmbio mais apreciado, dado que aproximadamente 75% de sua dívida está atrelada à moeda norte americana; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,00 R$ 20,74 25,4 R$ VE/EBITDA 6,8 5,3 P/L 30,7 12,7 Dividend Yield (%) - - Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. Cosan (CSAN3) CSAN3 R$ 39,00 R$ 37,71 3,4 R$ VE/EBITDA 4,7 4,4 P/L 13,0 12,5 Dividend Yield (%) 1,5 2,5 Negocia a múltiplos atrativos (4,6x EV/EBITDA 2016E); Cenário sólido para distribuição de combustíveis; Preço do açúcar próximo à cotação máxima do ano; Expectativa de melhora na alocação de capital; Retorno ao fluxo de caixa livre (FCF) positivo. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez Pag 3 de 10

4 Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 30,19 25,5 R$ VE/EBITDA 7,8 5,6 P/L 10,3 7,5 Dividend Yield (%) 2,4 3,3 Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,96 R$ 16,01 5,9 R$ VE/EBITDA 7,8 6,1 P/L 14,9 10,6 Dividend Yield (%) 7,8 10,5 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 9,5x e EV/Ebitda de 5,5x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 8,6% para 2016 e de 11,5% para 2017). Light (LIGT3) / Risco Alto LIGT3 R$ 18,80 R$ 15,88 18,4 R$ VE/EBITDA 7,4 5,3 P/L 198,3 6,2 Dividend Yield (%) 0,1 8,1 Possibilidade de adiantamento na revisão tarifária para novembro de 2016 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). Pag 4 de 10

5 Cielo (CIEL3) Neutro CIEL3 R$ 36,00 R$ 32,51 10,7 R$ VE/EBITDA 10,9 9,9 P/L 18,6 16,2 Dividend Yield (%) 1,6 3,1 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país; Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Setembro 2016 Preço Preço Retorno 31-ago 30-set Total Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,32 8,89 6,9% Light LIGT3 Utilities 15,19 15,88 4,5% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,15 29,88 2,5% Sabesp SBSP3 Utilities 29,39 30,19 2,7% Petrobras PETR4 Energia 12,85 13,57 5,6% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 53,85 55,32 2,7% Aes Tietê TIET11 Utilities 16,70 16,01-4,1% Rumo RUMO3 Infraestrutura 7,20 6,32-12,2% Cosan CSAN3 Energia 37,62 37,71 0,2% Cielo CIEL3 Financials 33,31 32,51-2,4% Ibovespa IBOV , ,05 0,8% 0,6% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Outubro 2016 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 30-set Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,01 16,96 7,8% 13,7% Energisa ENGI11 Utilities 20,74 26,00 1,6% 27,0% Cetip CTIP3 Financials 42,88 48,43 4,0% 16,9% Cielo CIEL3 Financials 32,51 36,00 1,6% 12,3% Sabesp SBSP3 Utilities 30,19 37,90 2,4% 27,9% Top Picks Dividendos Outubro Cielo (CIEL3) Neutro CIEL3 R$ 36,00 R$ 32,51 10,7 R$ VE/EBITDA 10,9 9,9 P/L 18,6 16,2 Dividend Yield (%) 1,6 3,1 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país; Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018; LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Cetip (CTIP3) CTIP3 R$ 50,86 R$ 42,88 18,6 R$ VE/EBITDA 13,1 11,5 P/L 19,9 17,3 Dividend Yield (%) 4,2 4,7 Conta com modelo de negócios defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia, dependendo menos de linhas de negócios mais cíclicas; Possui mais de 90% de participação de mercado nos negócios de registro e custódia de ativos de renda fixa e derivativos no Brasil; Expectativa de resultados positivos; Distribuição regular de dividendos. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Pag 7 de 10

8 Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 30,19 25,5 R$ VE/EBITDA 7,8 5,6 P/L 10,3 7,5 Dividend Yield (%) 2,4 3,3 Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribuiu para a retirada antecipada dos rebates, tornando a ação da Sabesp atrativa (7,5x P/L e 5,6x EV/Ebitda 2017e). Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,00 R$ 20,74 25,4 R$ VE/EBITDA 6,8 5,3 P/L 30,7 12,7 Dividend Yield (%) - - Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,96 R$ 16,01 5,9 R$ VE/EBITDA 7,8 6,1 P/L 14,9 10,6 Dividend Yield (%) 7,8 10,5 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Top Picks Dividendos Setembro 2016 Empresa Setor Preço Preço 31-ago 30-set Retorno Cetip CTIP3 Financials 43,59 42,88-1,6% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,15 29,88 2,5% Aes Tietê TIET11 Utilities 16,70 16,01-4,1% Cielo CIEL3 Financials 33,31 32,51-2,4% Sabesp SBSP Utilities 29,39 30,19 2,7% -0,6% Ibovespa IBOV , ,05 0,8% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10