Diário do Mercado I 13 de julho de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 13 de julho de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,57%, a pontos, impulsionado pelo bom humor no mercado acionário internacional, com a sinalização de Janet Yellen de que o Federal Reserve não terá pressa para subir juros, com inflação permanecendo abaixo da meta, mas também favorecido pela aprovação com folga da reforma trabalhista no Senado. O petróleo apresentou alta após dados da EIA mostrarem uma grande redução nos estoques domésticos americanos de petróleo bruto e gasolina em seu relatório semanal. Os DIs futuros apresentaram quedas após aprovação da reforma trabalhista no Senado na véspera, fracos dados de varejo, que reforçam a expectativa de corte na Selic, e a queda do dólar reagindo ao comentário dovish da presidente do Fed. O volume do Ibovespa foi de R$7,7 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta quinta-feira, após comentários mais dovish da presidente do Fed, Janet Yellen na manhã de ontem e números fortes da balança comercial chinesa. O índice Shanghai Composto fechou em alta de 0,6% e o índice Nikkei encerrou em alta de 0,01%. As exportações chinesas cresceram 11,3% (A/A) em junho, o que representou uma aceleração em relação ao crescimento de 8,7% (A/A) em maio. Já as importações cresceram 17,2% (A/A) em junho, após crescimento de 14,8% (A/A) em maio. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta, impulsionadas pelo discurso da presidente do Fed, Janet Yellen, que deverá repetir o depoimento de ontem, hoje no Senado. Os mercados internacionais entraram em um movimento de risk on, após a dirigente afirmar que a economia dos Estados Unidos está saudável o suficiente para mais altas de juros e diminuição do balanço, mas com a taxa de juros já próxima da taxa neutra, a continuidade do aperto monetário será gradual. O índice de preços ao consumidor da Alemanha subiu 0,2% (M/M) em junho, em linha com as expectativas dos analistas. O petróleo opera em queda, em um movimento de realização de lucros. Os mercados locais devem seguir o ritmo do exterior e monitoram a denúncia contra o presidente Temer. O governo tenta acelerar a votação na CCJ ainda hoje para que o pedido da PGR possa ser analisado pelo plenário amanhã. Grupo Pão de açúcar (pg. 4), Tupy (pg. 5), Siderurgia (pg. 6), Hypermarcas (pg. 7) Engie Brasil (pg. 8) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,6 4,0 3,1 7,7 IBX ,6 4,1 3,0 7,8 S&P ,7 0,7 0,8 9,1 Dow Jones ,6 0,6 0,9 9,0 Nasdaq ,1 1,8 2,0 16,3 Dólar Ptax 3,226 (0,8) (1,9) (2,5) (1,0) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. PETR4 Petrobras PN² 4,95 BBDC3 #N/A 4,38 BRML3 BR Malls 4,05 PETR3 Petrobras ON² 3,90 ELET6 Eletrobras PN 3,79 EMBR3 Vale - 2,32 FIBR3 Fibria² - 2,05 KLBN11 Klabin - 1,70 SUZB5 Suzano - 0,74 TIMP3 Tim¹ - 0,69 Performance por Setor (%) Energia Imobiliário Financials Saúde & Ibovespa Utilities Industrials Transp. & Consumo & 1,1 1,0 1,9 1,6 1,6 1,5 1,5 2,8 3,8 Telecom, Mídia Materials 0,5 0,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 9

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 9

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 10/jul Período Anterior Expec. 01h30 Japão Falências de empresas (A/A) Jun 0,20 05h30 Z. Euro Sentix - Confiança do investidor Jul 28,40 28,10 03h00 Alemanha Balança Comercial Mai EUR 18.1 bi EUR 18.7 bi 16h00 EUA Crédito ao Consumidor Mai US$ 8,2 bi US$ 13,4 bi 08h00 Brasil IPC-S (1ª quadr) Jul -0,3% 15h00 Brasil Balança Comercial (semanal) Terça, 11/jul Período Anterior Expec. 20h50 Japão PPI (M/M) Jun 0,00% 0,00% 11h00 EUA Estoques no atacado (M/M) Mai 0,30% 0,30% 08h00 Brasil IGP-M (1ª quadr) Jul -0,51% -0,59% Quarta, 12/jul Período Anterior Expec. 06h00 Z. Euro Produção Industrial (M/M) Mai 0,5% 1,0% 03h00 Alemanha PPI (M/M) Jun -0,7% 05h30 R. Unido Taxa de desemprego ILO Mai 4,6 4,6 15h00 EUA Livro Bege 05h00 Brasil IPC-Fipe (1ª quadr) Jul 0,04% 0,00% 09h00 Brasil Vendas no varejo (M/M) Mai 1,00% 0,80% 12h30 Brasil Fluxo Cambial (semanal) Quinta, 13/jul Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha CPI harmonizado (M/M) Jun 0,2% 0,2% 09h30 EUA PPI (M/M) Jun h30 EUA Pedidos de seguro desemprego (semanal) 09h00 Brasil Volume de serviços - IBGE Mai -5,6% -1,4% Sexta, 14/jul Período Anterior Expec. 01h30 Japão Produção Industrial (M/M) Mai -3,3% 06h00 Z. Euro Balança Comercial Mai EUR 19.6 bi EUR 20.2 bi 09h30 EUA CPI (M/M) Jun -0,10% 0,10% 10h15 EUA Produção Industrial (M/M) Jun 0,00% 0,30% 10h15 EUA NUCI Jun 76,60% 76,80% 11h00 EUA Índice de Confiança - Univ. Michigan Jul 95,1 95,0 11h00 EUA Estoques de empresas Mai -0,20% 0,30% 08h30 Brasil IBC-BR (M/M) Mai 0,28% 0,60% Pag 3 de 9

4 Grupo Pão de Açúcar Cash and carry continua sustentando a receita, dado que supermercados desacelerou no 2T17 Vendas em mesmas lojas mais fracas que o esperado no 2T17 As vendas em mesmas lojas do negócio alimentar cresceram 5,4% no 2T17 (abaixo de nossa estimativa de +6%). A receita líquida atingiu R$10,6 bilhões, 9,5% de crescimento a/a, em linha com nossa projeção para o período. O formato Assaí continuou suportando a receita e contribuiu com 13,5% de vendas em mesmas lojas no período. Enquanto isso, as outras marcas combinadas ( Multivarejo ) continuaram a apresentar fraco desempenho, apesar do impacto positivo do FGTS no mix de não alimentos nos hipermercados, e alcançaram mero crescimento de 1,2% de vendas em mesmas lojas (abaixo da inflação de 3,1% no período). O Assaí sustentou o crescimento da receita A receita do Assaí alcançou R$4,3 bilhões no 2T17, um crescimento de 28% a/a (4,5% acima de nossas estimativas), dado que os consumidores permanecem altamente sensíveis a preço no Brasil. As vendas no multivarejo foram afetadas pela conversão de hipermercados em lojas Assaí A receita somou R$6,4 bilhões no 2T17 no segmento multivarejo, que inclui as marcas Extra e Pão de Açúcar. Os números foram afetados pelo fechamento de 11 hipermercados que estão sendo convertidos em Assaí. Apesar do crescimento de 7,6% em vendas em mesmas lojas nos hipermercados Extra no 2T17, provavelmente suportado por uma forte atividade promocional e pelo FGTS beneficiando o mix não alimentos, as vendas em mesmas lojas no segmento multivarejo cresceram apenas 1,2%, sugerindo que o crescimento das vendas em supermercados pode ter ficado no campo negativo. Conclusão Mantemos nossa recomendação Neutra/Alto risco para PCAR4, principalmente por conta do limitado espaço para alta das ações. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto PCAR4 R$ 74,00 R$ 66,66 11,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 50,2 R$ 77,02 R$ 46,70 Vs. Ibov 1 Mês (3,1) (7,9) 3 Meses 14,5-12 Meses 29,9 11,1 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 6,8 5,8 P/L 29,2 19,1 Fonte: Citi Research (baseado em Grupo Pão de Açúcar Alert: Cash and carry continues to sustain top line, as supermarkets decelerate in 2Q17, de Paola Mello, publicado em 12/07/2017) Pag 4 de 9

5 Tupy Perspectivas de recuperação do segmento off-road ainda estão vivas Reiteramos que a Tupy está perto de uma recuperação do seu segmento off-road (22% das vendas), com aumento do apetite de mineradoras globais por equipamentos ao longo de Pelo terceiro trimestre consecutivo, a pesquisa proprietária de investimento global em bens de capital do Citi mostrou que os entrevistados esperam maiores gastos em equipamentos nos próximos 12 meses. Os gastos em equipamentos em média deverá aumentar 4,5% A/A nos próximos 12 meses, acima de +3,6% no 1T17. Um ponto importante dentro do segmento off-road da Tupy é um bloco de motores para caminhões de mineração. Nessa pesquisa, quase 70% dos entrevistados declararam que esperam aumentar os gastos com caminhões de mineração, superior à média dos últimos 12 meses. A exposição da Tupy a equipamentos off-road tem sido negativa nos últimos anos (receitas de 2015: -7% A/A ; 2016: -9% A/A), mas a perspectiva tem melhorado para Prevemos um crescimento de 15% em 2017, para o segmento off-road da Tupy (suportado por um aumento próximo de 30% no Brasil, em linha com o momento observado no 1T17) e uma desaceleração para 2018 que resultará em um crescimento de 8% (impulsionado principalmente pelo crescimento do exterior). Fonte: Citi Research (baseado em Tupy Off-Road rebound prospects still alive Insights from Citi s mining Capex survey, de Juan Tavarez, publicado em 12/07/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra TUPY3 R$ 18,00 R$ 14,63 23,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 5,2 R$ 16,74 R$ 10,43 Vs. Ibov 1 Mês 0,3 (4,5) 3 Meses (0,3) - 12 Meses 32,6 13,8 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 6,1 5,0 P/L 13,9 10,8 Reiteramos nossa recomendação de compra para a Tupy que negocia 4,5 EV/ EBITDA, com evidência de sólidos fundamentos subjacentes, a execução eficaz das iniciativas de gestão deve aparecer nos resultados dos próximos trimestres. Esperamos um rendimento de 7% para o fluxo de caixa livre em 2017 e 15% em Ajustamos nossas estimativas para refletir a revisão das projeções de câmbio do Citi e a prévia dos resultados do 2T. Nesse sentido, ajustamos nosso preço-alvo que passou de R$ 17,80/ ação para R$ 18,00/ ação. Pag 5 de 9

6 Siderurgia Prévia do 2T17: resultados mais baixos t/t, mas ainda melhor do que o esperado Esperamos que os resultados das siderúrgicas da América Latina venham ligeiramente mais fraco t/t, com custos mais altos compensado por preços mais altos; No entanto, surpresas positivas podem vir da Gerdau e Usiminas, onde as estimativas do Citi estão à frente do consenso. A Gerdau deve ser a única empresa com Ebitda sequencialmente melhor (+34% t/t), dada a baixa base de comparação no 1T17. O Ebitda da Usiminas deve cair -9% t/t, mas deve apresentar uma forte margem de 20%. Usiminas (28 de julho) - A estimativa do Ebitda do 2T17 é de R$ 485 milhões (-9% vs. 1T17) com margem de 20%. Espera-se que os embarques de aço aumentem +4% t/t impulsionados pelas vendas de exportação mais fortes. Os preços do aço doméstico devem aumentar devido a um atraso nos contratos com montadoras japonesas; Enquanto os custos de produção de aço devem aumentar +7% com custos mais elevados de carvão e mão-de-obra. Nosso preço-alvo é de R$ 5,25/ação. Gerdau (9 de agosto) - A estimativa do Ebitda do 2T17 é de R$ milhões (+34% vs 1T17) com margem de 13%. Uma recuperação sólida após um 1T17 muito fraco. A margem Ebitda do Brasil deve atingir 15% (vs 14%) no 1T17 com melhores preços. A margem Ebitda dos EUA deve atingir 7% (contra 4% no 1T17) por conta de melhores volumes e maior spread no metal. Para o ano, reduzimos nossas estimativas do Ebitda de R$ 4,6 bilhões para R$ 4,4 bilhões devido a uma recuperação mais lenta da economia brasileira; Reduzimos nosso preço alvo para R$ 12,8/ação (de R$ 13,5/ação). CSN - A CSN ainda não publicou os resultados auditados para o 4T16. Fonte: Citi Research (baseado em Latin America Steel 2Q17 preview: Lower QoQ results, yet better than anticipated, de Thiago Ojea, publicado em 12/07/2017) Pag 6 de 9

7 Hypermarcas Atualização de modelo Atualizamos nosso modelo de Hypermarcas em antecipação aos resultados trimestrais e ajustamos nossas premissas operacionais para os segmentos da empresa. Nesse sentido, nossas estimativas de lucro por ação diminuíram em R$ 0,05 em 2017, que levou o lucro por ação para R$ 1,38 e para 2018, diminuímos nossa estimativa em R$ 0,04 que levou o lucro por ação para R$ 1,52. Mantemos nossa recomendação neutra e temos preço-alvo de R$ 28,50/ ação. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro HYPE3 R$ 28,50 R$ 29,00-1,7 R$ R$ 50,2 R$ 29,39 R$ 21,10 Fonte: Citi Research (baseado em Hypermarcas Model update, de Alexander Robarts, publicado em 12/07/2017) Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 10,9 6,1 3 Meses 8,9-12 Meses 33,0 14,3 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 9,9 9,0 P/L 19,7 18,0 Pag 7 de 9

8 Engie Brasil Atualização de modelo Ajustamos nossas estimativas para a Engie Brasil antes do resultado do 2T para refletir as vendas de energia e atualização das estimativas macro do Citi. Reduzimos o lucro por ação para 2017/18/19 em 2,0%/ 8,2%/ 5,9%. Também alteramos a consolidação contábil para adequar a potencial aquisição da usina hidrelétrica Jirau ao IFRS, de uma operação conjunta para uma joint venture em 2018, com impacto neutro nas estimativas do lucro por ação. Mantemos nosso preço-alvo de R$ 38,50/ ação e recomendação neutra. Para o 2T17, nós esperamos que a Engie Brasil reporte um EBITDA de R$ 843 milhões (+12% a.a.) e um lucro líquido de R$ 449 milhões (+36% a.a.). Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro EGIE3 R$ 38,50 R$ 35,07 9,8 R$ R$ 35,7 R$ 41,33 R$ 29,73 Fonte: Citi Research (baseado em Engie Brasil Model update, de Marcelo Britto, publicado em 11/07/2017) Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 5,6 0,8 3 Meses 3,1-12 Meses (6,9) (25,7) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 7,0 5,9 P/L 12,9 13,6 Pag 8 de 9

9 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 9 de 9