Diário do Mercado I 30 de junho de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 30 de junho de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,99%, pontos, seguindo o movimento dos mercados acionários internacionais, ainda diante da percepção de que os principais bancos centrais do mundo saberão agir em conjunto para limitar os efeitos do Brexit, mas também impulsionados pela valorização das commodities. Na agenda de indicadores econômicos, IGP-M de junho registrou alta superior à estimada (+1,69% vs +1,48% esp.). Nos EUA, renda pessoal e vendas de casas pendentes de maio vieram abaixo do esperado. Outro destaque ficou para o presidente do BC, que reforçou que o câmbio é flutuante e que os instrumentos serão utilizados com parcimônia. O dólar apresentou queda, enquanto os DIs futuros subiram com discurso hawkish do BC. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$6,2 bilhões, 24% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia próximo da estabilidade (Japão +0,1%; China -0,1%). Hoje à noite, serão conhecidos indicadores de atividade da China, como o índice de gerentes de compras (PMI) industrial oficial e de serviços de junho e o PMI industrial do mesmo mês apurado pela Caixin Media. Na Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +0,89%). Por lá, o índice de preços ao consumidor da região subiu 0,1% em junho ante igual mês do ano passado, revertendo a baixa de 0,1% verificada na comparação anual de maio. Em relação as commodities, petróleo opera em baixa nesta manhã, após registrarem fortes ganhos na sessão anterior em reação a uma queda maior do que se estimava nos estoques de petróleo bruto dos EUA. Nos EUA, índices futuros apresentam alta com destaque na agenda para os dados de seguro-desemprego e fala do Presidente do Fed de Saint Louis em Londres. No Brasil, destaque para a reunião do Conselho Monetário Nacional, que ocorre nesta tarde. Varejo: Brexit Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil (pg. 4) Construtoras: Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil (pg. 5) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,0 1,7 5,2 17,7 IBX ,0 1,7 5,2 16,5 S&P ,7 (0,7) (1,2) 1,3 Dow Jones ,6 (0,5) (0,5) 1,5 Nasdaq ,9 (1,1) (3,4) (4,6) Dólar Ptax 3,243 (2,5) (4,3) (9,8) (16,9) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. JBSS3 JBS 8,15 ESTC3 Estácio 5,44 BRML3 BR Malls 5,12 CCRO3 CCR 4,26 ECOR3 Ecorodovias 4,17 HYPE3 Hypermarcas -14,26 SUZB5 Suzano -2,26 BRKM5 Braskem -1,96 FIBR3 Fibria² -1,78 USIM5 Usiminas PNA -1,46 Performance por Setor (%) Telecom, Imobiliário Energia Financials Transp. & Ibovespa Saúde & 2,6 2,4 2,2 2,1 2,0 1,8 3,2 Shoppings: Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil (pg. 6) ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Consumo & Materials Industrials Utilities 1,6 1,5 0,7 0,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 27/jun Período Expec. Anterior 08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jun -- 67,90 08:25 BZ Pesquisa Focus 09:30 BZ Federal Debt Total Mai b 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jun P 51,90 51,30 11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Jun -14,50-20,80 Terça, 28/jun Período Expec. Anterior 09:30 US PIB anualizado T/T 1Q T 1,00% 0,80% 10:30 BZ Total empr em aberto Mai b 11:00 US Índice confiança consumidor Jun 93,00 92,60 11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jun 2,00-1,00 BZ Resultado primário do governo central Mai b Quarta, 29/jun Período Expec. Anterior 06:00 EC Confiança do consumidor Jun F -- -7,30 08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Jun 1,54% 0,82% 09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Mai -- 11,20% 09:30 US Renda pessoal Mai 0,30% 0,40% 10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Mai b 11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Mai -1,00% 5,10% 20:50 JN Produção industrial M/M Mai P -0,20% 0,50% BZ Taxa de longo prazo TJLP 30/jun -- 7,50% Quinta 30/jun Período Expec. Anterior 05:30 UK PIB T/T 1Q F -- 0,40% 06:00 EC IPC principal A/A Jun A -- 0,80% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 25/jun k 10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Jun 50,40 49,30 22:45 CH Caixin China PMI Manuf Jun 49,20 49,20 23:00 JN Nikkei Japão PMI Manuf Jun F -- 47,80 Sexta 01/jul Período Expec. Anterior 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jun F -- 52,60 06:00 EC Taxa de desemprego Mai -- 10,20% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/jun -- 0,33% 09:00 BZ Produção industrial M/M Mai -- 0,10% 10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jun -- 41,60 10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jun F -- 51,40 11:00 US Manufaturados ISM Jun 51,40 51,30 11:00 US Gastos com construção M/M Mai 0,60% -1,80% 15:00 BZ Balança comercial mensal Jun -- $6437m BZ Vendas de veículos Fenabrave Jun Leia mais Pag 3 de 7

4 Varejo Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil RADL3 (Neutro): Farmácias permanecem no foco A Raia deve continuar ganhando mercado principalmente por conta de seu plano de expansão altamente agressivo, onde várias redes de lojas regionais têm dificuldade em competir por conta de alavancagem elevada. Este ambiente também está contribuindo para melhores negociações com fornecedores, o que beneficia as margens, sustentando um forte momento para os resultados. No 2T16, a companhia deve registrar um resultado recorde, principalmente guiado pela construção de estoques antes da elevação de 12,5% nos preços dos remédios, anunciado pelo governo em abril (acima da inflação no período, de ~10,4%). O nosso modelo assume um crescimento de vendas em mesmas lojas de 14% para o 2T16 e uma expansão de margem bruta de 1,5 pp a/a para um pico de 32%. VVAR11 (Venda): Gradualmente recuperando a participação de mercado De acordo com a Via Varejo, a recente recuperação na confiança do consumidor já se traduziu numa retomada moderada de fluxo de clientes nas lojas nas últimas semanas. Também, as taxas de conversão se elevaram, provavelmente refletindo a estratégia de preços mais agressivos da companhia e um maior investimento em estoques. Como resultado, a companhia ganha Market share e gradualmente reduz a desaceleração das vendas em mesmas lojas (vs -11,8% no 1T16, -15,2% no 4T15, e -24,6% no 3T15). A companhia espera manter a margem bruta estável ao longo do ano (vs 1T16), o que pode ser traduzido numa contração de margem Ebitda t/t no 2T16, assumindo que a tendência para o 2T sazonalmente é mais fraca que o 1T. Nosso modelo assume uma queda de 10% nas vendas em mesmas lojas para o 2T16 e uma contração da margem Ebitda de 1,0 pp t/t, para 1,4%. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro RADL3 R$ 57,00 R$ 62,19 (8,3) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 54,3 R$ 62,34 R$ 34,07 Vs. Ibov 1 Mês 11,6 6,3 3 Meses 19,8 18,0 12 Meses 65,6 69,5 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 19,9 16,5 P/L 37,2 31,8 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers Highlights from Citi 9th Annual Brazil Equity Conference, de Paola Mello, publicado em 29/06/2016) Pag 4 de 7

5 Construtoras Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil Ontem tivemos um painel com a construtora Cyrela, com a corretora de imóveis Lopes e a hipotecária CrediPronto. Setor espera taxa de juros mais baixas. A maioria das construtoras de média/alta renda deve continuar reportando contração nas vendas e lançamentos em 2016, mas a queda na taxa de juros pode ser positiva para o setor no curto prazo. A CrediPronto mencionou que a Caixa Econômica Federal, que costumava ser o player com maior Market share, teve de sair quase que completamente do segmento devido a queda de poupanças disponíveis. Entretanto, bancos privados estão dispostos a expandir seus empréstimos quando as taxas se tornarem sustentáveis novamente. Nesse aspecto, uma queda na Selic deve levar a uma alivio nas condições de crédito. Estabilidade política é chave para melhorar a confiança do consumidor. A Lopes disse que nos 30 dias antes da votação do impeachment (17 de abril), a cia registrou um de seus meses mais fracos em vendas, já que os consumidores de média-alta renda são impactados pelas manchetes, enquanto as vendas aumentaram quase que imediatamente depois. A expectativa de uma conclusão oficial do processo de impeachment em agosto pode ser um grande catalizador para a confiança do consumidor, que ainda está abalada pela instabilidade política, e pode contribuir para uma recuperação maior das vendas no 2S16. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Homebuilding Alert: Takeaways from Citi's 9th Annual Brazil Conference, de Dan McGoey, publicado em 29/06/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto EZTC3 R$ 16,00 R$ 16,28 (1,7) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 7,3 R$ 16,90 R$ 10,21 Vs. Ibov 1 Mês 4,4 (0,9) 3 Meses 9,9 8,0 12 Meses 24,1 28,0 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 9,7 13,1 P/L 9,5 11,0 1) Consenso Bloomberg Inventário em São Paulo tem liquidez, diferentemente de outras regiões. A Cyrela mencionou que seu alto estoque, de 26 mil unidades em São Paulo, o que representa 15 meses de vendas, teria liquidez em um ambiente de menores preços, já que a demanda é alta. Em outras regiões, como em capitais do nordeste, há poucos compradores. Na maioria dos casos, empresas com balanço sólido se recusam a vender a um preço menor, o que tem levado a alta nos níveis de estoques. Hoje, construtoras de média/alta renda tem enfrentado um tradeoff entre escala ou margem, selecionando uma das duas estratégias para dar suporte ao seu fluxo de caixa e amortizações. Pag 5 de 7

6 Shoppings Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil Organizamos um painel do segmento de shoppings com a Aliansce, Cyrela Commercial Properties e Sonae Sierra Brasil na nossa 9ª conferência anual do Citi em São Paulo. Principais pontos: Espera-se suavidade continuada dos varejistas em Enquanto as expectativas macroeconômicas parecem ter melhorado em relação às perspectivas sombrias do 1T16, com indicadores de varejo já sinalizando uma ligeira melhora na comparação anual, as empresas destacam que no 2T16 ainda é muito cedo para ver melhoras nos indicadores operacionais dos shoppings. Como varios varejistas lutam com vendas fracas e crescentes custos de ocupação, a inadimplência deve permanecer como um ponto de preocupação, após uma expansão no 1T16 e provavelmente fique no nível mais alto historicamente. Em 2016, cada um dos nossos participantes espera que as vendas mesmas lojas (SSS) permaneçam estáveis em termos nominais vs. 2015, enquanto acreditam que há espaço para aluguel mesmas lojas (SSR) ficar dentro do intervalo entre +5-6%. Descontos no aluguel para varejistas selecionados apoiam a ocupação - Descontos já estão em 5% da receita de aluguel para alguns lojistas, mas tornaram-se uma norma particularmente em shoppings mais jovens, ainda no início de maturação. Portanto, eles contribuem para manter as taxas de ocupação em nível saudável - na maioria dos casos ainda acima de 95% - e, consequentemente, preservam a experiência de compras em geral para os consumidores. Em shoppings maduros, as empresas estão aproveitando a queda nas vendas para renovar o mix de lojas, trocando varejistas desempenho mais baixos para as operações mais produtivas, tais como alimentação e bebidas e prestadores de serviços. Com a possível estabilidade política a demanda de investidores estrangeiros tem aumentado no setor, embora de acordo com a CCP, tem sido mais voltada para aquisições de escritórios/galpões logísticos do que em shopping centers. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Malls - Alert: Takeaways from Citi's 9th Annual Brazil Conference, de Dan McGoey, publicado em 29/06/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro BRML3 R$ 13,00 R$ 12,72 2,2 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 43,1 R$ 13,33 R$ 7,62 Vs. Ibov 1 Mês 8,3 3,0 3 Meses 7,9 6,0 12 Meses 14,0 17,9 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 12,4 11,6 P/L 18,5 15,4 1) Consenso Bloomberg Tendência decrescente das taxas de juro atrai a atenção dos investidores - Embora a TIR para novos desenvolvimentos seja pouco atraentes devido ao presentemente alto custo de capital, uma tendência da taxa de juros em declínio pode facilmente desbloquear investimentos no segmento, a médio prazo, de acordo com a empresa. Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7