Diário do Mercado I 29 de setembro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 29 de setembro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,31%, a pontos, em direção oposta à de bolsas de valores internacionais. Na Europa, as bolsas reagiram positivamente a comentários de integrantes do Banco Central Europeu sobre a discussão de recalibragem da política monetária e não de fim dos estímulos. Nos EUA, bolsas registraram ligeira alta, e o S&P 500 marcou nova máxima histórica com os investidores digerindo implicações do plano fiscal de Trump. O IGP-M de setembro, após a alta de 0,1% m/m em agosto, registrou alta de 0,47% m/m, superando as estimativas de consenso de mercado. Nos EUA, a terceira revisão do PIB do 2T17 ficou acima das expectativas ao registrar alta anualizada de 3,1%. Os DIs futuros fecharam em queda modesta após déficit primário do governo central vir menor que o esperado (- R$9,6 bi vs R$15,6 bi estimados). No acumulado do ano, o saldo negativo soma R$85,5 bilhões. Em função do alívio com as contas públicas, o dólar apresentou queda. O volume do Ibovespa foi de R$6,3 bilhões. Mercado hoje: As bolsas europeias operam em alta antes da fala do presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi e os futuros de NY operam com sinais mistos. A inflação da Zona do Euro subiu 1,5% (A/A) em setembro e repetiu a variação de agosto. O PIB do Reino Unido cresceu menos do que o anteriormente estimado, com expansão de 1,5% (A/A) no 2T17 vs estimativas anteriores de 1,7%. Por fim, as vendas no varejo da Alemanha caíram 0,4% (M/M) em agosto. O petróleo opera em ligeira alta. As bolsas asiáticas tiveram mais uma sessão mista nesta sexta-feira, com investidores optando por diminuírem suas posições antes do feriado na China que manterá os mercados chineses fechados na semana. Os mercados locais encerram o 3T de olho nos dados do mercado de trabalho e no resultado consolidado do setor público que devem orientar os negócios ao longo do dia. Após o governo arrecadar quase R$ 16 bilhões com os leilões das hidrelétricas e blocos de exploração de petróleo que foi bem visto pelo mercado, as atenções estarão voltadas para o cumprimento da meta fiscal de R$ 159 bilhões deste ano. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa (0,3) (2,4) 3,9 22,1 IBX (0,3) (2,4) 3,9 22,2 S&P ,1 0,3 1,6 12,1 Dow Jones ,2 0,1 2,0 13,3 Nasdaq ,0 0,4 0,4 19,9 Dólar Ptax 3,187 (0,2) 1,9 1,3 (2,2) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. FIBR3 Fibria² 7,13 SUZB5 Suzano 5,15 ESTC3 Estácio 4,03 KROT3 Kroton 2,41 CMIG4 Cemig 1,64 USIM5 Vale -4,77 MRFG3 Marfrig -3,03 GGBR4 Gerdau -2,69 JBSS3 JBS -2,37 KLBN11 Klabin -2,35 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Materials Energia Telecom, Mídia & Consumo & Varejo 0,0-0,1-0,2 0,8 0,7 Empresas & Setores Varejistas (pg. 4), Localiza (pg. 5) Ibovespa Transp. & Infra- Utilities Financials Industrials -0,3-0,4-0,5-0,7-0,7 Imobiliário -1,2 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 6

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 6

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 25/set Período Expec. Anterior 02:00 JN Índice antecedente CI Jul F ,0 05:00 GE Clima de negócios IFO Sep ,9 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22-Sep -- 0,0% 09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Aug -- -1,0% 10:00 CH Conference Board China Leading Economic Index 11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Sep 13,0 17,0 15:00 BZ Balança comercial semanal 24-Sep -- $1080m 20:50 JN Serviços IPP A/A Aug 0,7% 0,6% Terça, 26/set Período Expec. Anterior 08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Sep -- 0,4% 11:00 US Vendas de casas novas Aug 590k 571k 11:00 US Vendas casas novas M/M Aug 3,3% -9,4% 11:00 US Conf. Board Confiança do consumidor Sep 120,0 122,9 11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Sep 13,0 14,0 22:30 CH Industrial Profits YoY Aug -- 16,5% Quarta, 27/set Período Expec. Anterior 03:00 JN Pedidos de ferramentas para máquinas A/A Aug F -- 36,3% 05:00 EC Oferta monetária M3 A/A Aug -- 4,5% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 22-Sep -- 0,0% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 22-Sep -- -9,7% 09:30 US Pedidos de bens duráveis Aug P 0,9% -6,8% 10:30 BZ Dados de crédito do BC Aug 11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Aug -0,3% -0,8% BZ Confiança do consumidor CNI Sep ,60 Quinta, 28/set Período Expec. Anterior 06:00 EC Confiança na economia Sep ,90 08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Sep -- 0,1% 09:00 GE IPC M/M Sep P -- 0,1% 09:30 US PIB anualizado T/T 2Q T 3,1% 3,0% 09:30 US Consumo pessoal 2Q T -- 3,3% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 23-Sep k 09:30 US Estoques no atacado M/M Aug P -- 0,6% 20:30 JN Taxa de desemprego Aug 2,8% 2,8% 20:30 JN IPC nacional A/A Aug 0,7% 0,4% 20:50 JN Vendas a varejo M/M Aug -0,5% 1,1% 20:50 JN Produção industrial M/M Aug P 1,9% -0,8% 22:45 CH Caixin China PMI Manuf Sep -- 51,60 BZ Resultado primário do governo central Aug b BZ Taxa de longo prazo TJLP 1-Oct -- 7,0% Sexta, 29/set Período Expec. Anterior 01:00 JN Produção de veículos A/A Aug -- 1,4% 02:00 JN Construção de casas novas A/A Aug 0,2% -2,3% 06:00 EC IPC principal A/A Sep A -- 1,2% 09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Aug -- 12,8% 09:30 US Renda pessoal Aug 0,3% 0,4% 09:30 US Gastos pessoais Aug 0,1% 0,3% 10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Aug b 10:30 BZ Coeficiente % da dívida/pib Aug -- 50,1% 10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Sep 57,50 58,90 11:00 US Sentimento Univ de Mich Sep F 95,40 95,30 22:00 CH PMI manufatura Sep -- 51,70 22:00 CH PMI não manufatura Sep -- 53,40 Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Varejistas O momentum continua para as varejistas brasileiras no 3T17 Ritmo de vendas continuou forte no 3T17 Após conversar com a maioria das varejistas sob a nossa cobertura, vemos que o momento positivo de vendas continuou no 3T17. O crescimento mais rápido no trimestre deve vir de sapatos, verstuário e eletrônicos e o mais baixo deve vir alimentos e drogarias. O segmento de eletrônicos está indicando uma Black Friday racional, positivo para VVAR (compra) Os segmentos de eletrônicos e eletrodomésticos se beneficiaram do benefício de saques de contas inativas do FGTS de março a julho. As vendas no período ajudaram a ajustar os estoques, o que pode significar um ambiente com menores descontos na Black Friday deste ano, em nossa opinião. Mesmo a B2W, que está descontinuando algumas categorias de seu canal de vendas diretas, diz que as alterações para baixo nos preços praticamente foram feitas no 2T17. As receitas da Raia Drogasil devem continuar impactadas pelos menores ajustes de preços de remédios anunciados em março, apesar de esperarmos uma recuperação moderada da categoria de higiene e cuidados pessoais após um 2T17 difícil. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers Alert: Momentum continues for Brazilian retailers in 3Q17, de Paola Mello, publicado em 28/09/2017) Os níveis ajustados de estoques devem sustentar as margens, positivo para HGTX (Compra), LREN e ARZZ Coleções de inverno tipicamente geram margens maiores, mas também são mais arriscadas, dado que as vendas dependem principalmente das condições do tempo, e a temporada de frio no Brasil tende a ser curta. Nos últimos dois anos, varejistas de sapatos e vestuário tiveram dificuldades com altos estoques no período, o que fez a transição para as coleções de primavera/verão serem custosas. Agora vemos os níveis de estoques melhor ajustados, o que poderia se traduzir em melhores margens para as companhias focadas em calçados e vestuário. Supermercados e drogarias devem apresentar as piores performances dentro do varejo no 3T17 Todas as marcas do Grupo Pão de Açúcar devem ser impactadas pela deflação alimentar no 3T17, especialmente o negócio de Cash & Carry, que depende mais de alimentos. Isto deve ser parcialmente compensado pelo mix não alimentos dos hipermercados, e também por algumas melhorias nos supermercados Pão de Açúcar. Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Localiza Elevamos preço alvo e mantivemos a recomendação de compra A queda dos juros, a capacidade da Localiza entregar um crescimento sólido dos lucros e a incapacidade dos competidores para estabelecer uma base com os investidores, sustentam nossa visão positiva para a empresa. As estimativas de lucro por ação maiores, adicionam upside ao nosso preço-alvo, enquanto movemos o P/E de 24,25x para 26x e o preço-alvo para 12 meses, passou de R$ 59/ ação para R$ 67/ ação. O spread ROIC-WACC da Localiza foi de 690bps no 2T17, contra 520bps no 2T16. Embora o EBITDA da Localiza por carro tenha apresentado um crescimento suavizado na ordem de 7% ao longo deste período, as taxas de juros mais baixas e o sólido volume de negócios ajudaram a melhorar o spread da companhia. Embora o spread ROIC-WACC tenha melhorado, a concorrência também melhorou no período. Os resultados mais fortes da Localiza no 2T17 parecem reforçar a posição da empresa como o operador brasileiro de aluguéis de carros mais atrativo do setor. Os ajustes de previsão para a Localiza incluem a incorporação de 1) uma maior frota esperada; 2) um aumento esperado de compra e venda de automóveis e 3) taxas de juros mais baixas. Apesar dos múltiplos P/E e EV/ EBITDA da Localiza se aproximarem dos picos históricos, o valuation do price to book da empresa não é. Essa última medida pode oferecer uma visão menos volátil no curto prazo. Entre outros fatores, o book value deve mudar menos a cada trimestre vs as mudanças das estimativas de lucros. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra RENT3 R$ 67,00 R$ 58,00 15,5 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 89,8 R$ 64,79 R$ 29,46 Vs. Ibov 1 Mês (2,4) (5,5) 3 Meses 32,7-12 Meses 55,7 29,6 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 12,2 10,8 P/L 24,9 20,9 Mantemos nossa recomendação de compra para as ações da Localiza e, como mencionado anteriormente, alteramos nosso preço-alvo de R$ 59/ ação para R$ 67/ ação. Fonte: Citi Research (baseado em Localiza Valuation Fast Lane, But still good cruising ahead, de Stephen Trent, publicado em 28/09/2017) Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6