Flash. Energia Elétrica. Reestruturando o setor O que podemos esperar?

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1 Flash segunda-feira, março 11, 2013 Energia Elétrica Reestruturando o setor O que podemos esperar? Sérgio Tamashiro Thiago Auzier Nossa Visão: Na última sexta-feira, o Ministro das Minas e Energia, Edison Lobão, o secretário do Tesouro, Arno Augustin, e o presidente da EPE, Mauricio Tolmasquim, anunciaram o plano federal para resgatar o desembolso de caixa das companhias distribuidoras causado pelo significativo despacho térmico atual, e também pela energia subcontratada decorrente do sistema de cotas. Além disso, o governo também anunciou que preços no mercado spot devem refletir hoje os custos com despacho térmico. Acreditamos, portanto, que as distribuidoras sejam beneficiadas, pois esta captação não deve aumentar seus níveis de endividamento, uma vez que não deverá vir em forma de dívida; contudo, não muda nossas estimativas para EBITDA e valuations. Acreditamos, também, que preços no mercado spot devam ser estruturalmente mais altos, o que pode prejudicar algumas companhias geradoras focando na sazonalidade de produção e em preços baixos no longo prazo. Fundo CDE deve resgatar distribuidoras. O governo informou que as distribuidoras devem receber recursos da Conta de desenvolvimento Energético (CDE) e também parte dos recebíveis do governo de Itaipu da ordem de R$4 bilhões para financiar os custos recentes maiores com despacho térmico. Além disso, acreditamos que esta captação não deva ser integralmente repassada como tarifas mais altas no longo prazo, ao invés disso, o governo deve incorrer a maior parte destes custos para manter o plano inicial de reduzir as contas de energia elétrica. Vemos esta informação como positiva para as distribuidoras, uma vez que não irá causar maiores níveis de endividamento e também para os consumidores finais que não terão que pagar diretamente por uma ineficiência estrutural do sistema. No entanto, também estamos cientes de que os consumidores estarão pagando pelas despesas do despacho das termelétricas, pois as medidas deverão ter impacto fiscal negativo. Em média, preços spot mais altos, porém menos voláteis. O governo também anunciou que a metodologia para o cálculo dos preços no mercado spot será alterada até o dia 20 de maio para distribuir os Encargos de Serviço do Sistema (ESS) entre todos os agentes, incluindo geradoras, distribuidoras e consumidores do mercado livre. Tal evento sugeriria, assim, que os preços no mercado spot devem ficar estruturalmente mais altos, pois o despacho térmico deve ser mantido durante o ano inteiro. Estratégia de sazonalidade em 2013 pode prejudicar algumas geradoras. Em nossa visão, as companhias geradoras que haviam apostado em uma estratégia agressiva de sazonalidade e alocaram uma quantidade maior que sua capacidade assegurada no início do ano, para se beneficiar de preços mais altos no mercado spot ocorridos em janeiro

2 e fevereiro 2013, devem ser prejudicadas mais tarde neste ano. Isto é, podem ficar mais expostas a comprar energia nos mercados spot nos próximos meses, e uma vez que acreditamos que os preços no mercado spot ficarão estruturalmente mais altos durante o ano, tais empresas poderão incorrer custos maiores que o previsto inicialmente. 2

3 AVISO LEGAL: Este relatório tem caráter meramente informativo e foi preparado com base em informações públicas disponíveis até a data deste relatório pela equipe de Análise de Empresas da J. Safra Corretora. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes consideradas seguras, tendo sido adotadas precauções para assegurar a sua confiabilidade. As opiniões expressas neste documento não constituem oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies. As opiniões aqui expressas podem ser alteradas sem prévio comunicado e decorrem das análises e quadro econômico-conjuntural refletido em seu teor. Eventuais alterações neste quadro econômicoconjuntural podem prejudicar o teor da análise e recomendação que ora se expressa. Os investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. A J.Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por decisão de investimento em valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, sem o prévio consentimento da J.Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. DECLARAÇÕES DO ANALISTA: O presente relatório foi produzido de forma independente e autônoma em relação à J.Safra Corretora bem como ao Grupo Safra e reflete única e exclusivamente as opiniões pessoais do(s) analista(s). A remuneração do analista de valores mobiliários está indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pelo Banco J. Safra S.A, Banco Safra S.A e pela J.Safra Corretora. INFORMAÇÕES IMPORTANTES SOBRE O SAFRA A J.Safra Corretora, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que: Têm interesses financeiros e comerciais relevantes na empresa: AES Tietê, Alpargatas, Ambev, Anhanguera, B2W Varejo, Banco do Brasil, Banrisul, BR Foods, BR Properties, Bradesco, Brasil Insurance, Brookfield, Cemig, Cesp, Cielo, Copasa, CPFL Energia, Cyrela Realty, Daycoval, Eletropaulo, Energias do Brasil, Estácio, Even, Ez-Tec, Fibria, Fleury, Gafisa, General Shopping, Gerdau, Hypermarcas, Iochpe-Maxion, Itaú, JBS, Klabin, Light, Lojas Americanas, Magnesita Refratários, Marcopolo, Marisa, Metalurgica Gerdau, MPX Energia, MRV, OGX Petróleo, Pao de Açúcar, PDG Realty, Petrobrás, Porto Seguro, Positivo, Randon, Redecard, Rossi, Santander, Sid Nacional, Sul América, Suzano, Tecnisa, Tractebel, Triunfo, Usiminas, Vale. Recebem remuneração por serviços prestados à empresa: AES Tietê, Alpargatas, Ambev, Amil, Anhanguera, B2W Varejo, Banco do Brasil, Banrisul, BHG, BR Foods, BR Malls, BR Properties, Bradesco, Brasil Insurance, Brookfield, CCR, Cemig, Cesp, Cetip, Cielo, Copasa, CPFL Energia, Cyrela Realty, Daycoval, Ecorodovias, Eletrobrás, Eletropaulo, Energias do Brasil, Estácio, Even, Ez-Tec, Fibria, Fleury, Gafisa, General Shopping, Gerdau, Hering, Hrt Petroleo, Hypermarcas, Iochpe-Maxion, Itaú, JBS, Klabin, Kroton, Light, Lojas Americanas, Lojas Renner, Lopes, Magnesita Refratários, Marcopolo, Marfrig, Marisa, Metalurgica Gerdau, Minerva, MPX Energia, MRV, OGX Petróleo, Pao de Açúcar, PDG Realty, Petrobrás, Porto Seguro, Positivo, Randon, Redecard, Riachuelo, Rossi, Santander, Sid Nacional, Sul América, Suzano, Tecnisa, Tractebel, Usiminas, Vale. 3

4 CRITÉRIO PARA RECOMENDAÇÕES: Preço-alvo calculado para final do ano. Recomendações Outperform, Neutral e Underperform são determinadas através do potencial de retorno de uma ação em relação ao grupo de cobertura de cada analista, conforme descrito abaixo: OUTPERFORM (OP): 20%-40% do grupo de cobertura NEUTRAL (N): 20%-60% do grupo de cobertura UNDERPERFORM (UP): 20%-40% do grupo de cobertura 4

5 OPERAÇÕES RENDA VARIÁVEL INVESTIDORES INSTITUCIONAIS Mesa Institucional (55 11) Alvaro Maia Superintendente Luis Antônio Scaglianti Comercial Mauricio Hazzan Comercial Paulo Batista Comercial & Mesa de Operações Leonardo Olmos Comercial André Borghesan Comercial & Mesa de Operações Felipe Gomes Basile Comercial & Mesa de Operações Lucas Chagas Comercial & Mesa de Operações Jefferson Germano Dias Mesa de Aluguel (55 11) MESA DE OPERAÇÕES PESSOA FÍSICA Mesa Private São Paulo (55 11) (55 11) André Zuanella Comercial & Mesa de Operações Carolina Rudert Frenster Comercial Flávia Slama Nunes Comercial & Mesa de Operações Gabriel Hartmann Comercial & Mesa de Operações Julio Algodoal Pimentel Comercial & Mesa de Operações Mauricio Bohac Rosa Comercial & Mesa de Operações Maurício Ceará Superintendente Thalita Rodrigues Comercial & Mesa de Operações SAFRA ANÁLISE ANÁLISE MACROECONÔMICA -Chefe Carlos Kawall Tatiana Gil Gomes Estrategista Marcelo Portilho Marcos Bredda de Marchi Ana Luiza Fernandes Furtado André Muller de Lima Juliana Dei Santi Benedeti ANÁLISE DE EMPRESAS RENDA VARIÁVEL Sérgio Tamashiro Head de Research BENS DE CAPITAL Lucas Marquiori ENERGIA ELÉTRICA/SANEAMENTO Sérgio Tamashiro Thiago Auzier INCORPORADORAS René Brandt INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS Francisco Kops, CFA SAÚDE & EDUCAÇÃO Marcio Osako, CFA SIDERURGIA&MINERAÇÃO/PAPEL&CELULOSE/ÓLEO&GÁS Leonardo Alves TRANSPORTE & LOGÍSTICA Rafael Ferraz J. Safra Corretora Av. Paulista, º andar São Paulo Brasil Telefone: (55 11)