Produtos Estruturados

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1 Sales Sales Trading Produtos Estruturados Research & Best Ideas A equipe de Research, juntamente com a equipe de Sales Trading, vem trabalhando para criar grandes oportunidades, unindo macroeconomia e estratégias com instrumentos derivativos. Neste relatório são apresentadas algumas das principais estratégias fornecidas pela equipe de Research e Sales Trading, oferecendo operações estruturadas de acordo com os recentes resultados econômicos e o cenário atual. Nosso objetivo é tentar interpretá-las e apresentá-las, ampliando as oportunidades de negócios. Índice Operações Gráfico Payoff Disclaimer 1. ITSA4, após forte valorização, é hora de proteção. 2. EMBR3, benefício com um dólar mais forte. 3. PETR3, call político e alta na produção de petróleo. 4. ESTC3, forte resultado operacional e bom momento para alta. 5. HGTX3, o pior parece ter passado, oportunidade para alta. 6. ABEV3, bem precificada; bom para proteção. 7. IBOV, call político, impulso nos volumes transacionados. Ricardo Kim Analista,CNPI Operações Estruturadas

2 1) ITSA4 Ao longo do ano, as instituições financeiras de grande porte foram favorecidas em termos de cenário devido a, principalmente, aspectos eleitorais/políticos, elevação de taxas de juros, inadimplência sob controle e provisões reduzidas. Porém, em função da redução do ritmo de crescimento (estamos em recessão técnica), o nível de taxa de juros e endividamento da população, o patamar de preço e tendência favorável para o ganhos de capital, estabilidade de preço ou relação de risco x retorno na posição comprada nestes ativos tornou-se evidentemente desfavorável. Neste sentido, estamos considerando proteção ou estruturas de defesa para estes ativos (ITSA4, ITUB4, BBAS3 & BBDC4). Sobre este ativo, recomendamos duas estruturas que contemplam nossa análise: fence* e collar* (vide payoff). Put Spread Operações Estruturadas 2

3 2) EMBR3 Com receitas bem diversificadas, o ativo detém correlação de desempenho com a economia mundial, sendo uma instituição/escolha defensiva, em um momento de fundamentos brasileiros desfavoráveis na comparação com a América Latina e âmbito mundial, além de possuir movimentos descorrelacionados com questões políticas. Acreditamos que o ativo se beneficia com um dólar mais forte e está muito bem posicionado para capturar aumento de receita com melhora econômica global. Sobre este ativo, recomendamos duas estruturas que contemplam nossa análise: fence* e collar* (vide payoff). Collar Operações Estruturadas 3

4 3) PETR3 Apesar do resultado da companhia abaixo das expectativas, por conta, principalmente, do segmento de abastecimento (gasolina e diesel), no conference call de resultados, o management da companhia informou que a produção de petróleo atingiu uma elevação relevante no mês de julho e, principalmente, no mês de agosto, com o ramp-up de algumas plataformas, como P-62, P-58. P-55 e P-63, que entraram em operação entre novembro de 2013 e maio de Além destas, mais 4 plataformas entrarão em operação ainda este ano, como Cidade Mangaratiba, Cida Ilhabela, P-61 e TAD. Nossa área de análise fez uma projeção utilizando a produção média de agosto e não projetando crescimento, mas estabilidade, o pior cenário é de crescimento anual médio de 4,63%, porém, este número tende a crescer e atingir a projeção da companhia de incremento da produção em 7,5% para o ano de Apesar do endividamento da companhia, o provável crescimento da produção ajudará a companhia a reduzir a dependência na importação de derivados. Aliado a isso, o reajuste de preços de combustíveis está mais próximo e ainda deve ocorrer este ano. Sobre este ativo, recomendamos duas estruturas que contemplam nossa análise: fence* e call spread* (vide payoff). Call Spread Operações Estruturadas 4

5 4) ESTC3 A companhia reportou um forte resultado operacional. Mesmo com o forte resultado, as ações, após este evento, apresentam forte queda, saindo de R$ 29,63 para R$ 27,27, justificando um momento interessante e oportuno para recomendarmos estruturas, via derivativos, altistas. Continuamos acreditando que a companhia se beneficiará da captação de alunos novos e negocia a múltiplos atrativos. Case de crescimento com ganhos de margens. Sobre este ativo, recomendamos duas estruturas que contemplam nossa análise: fence* e call spread* (vide payoff). Call Spread Operações Estruturadas 5

6 5) HGTX3 A Hering reportou um fraco resultado operacional e, desde o dia da divulgação, o desempenho das ações apresentou melhora. Isso se justifica, pois o nível de valuation do ativo, já incorporando o resultado do 2T14 e uma piora do cenário macro (adverso) já estaria precificado no ativo. Hoje Hering negocia na casa de 12,5x P/E 2014E, isso para uma varejista chama a atenção. Acreditamos que a mesma, dependendo dos resultados futuros, poderia negociar na casa de 15x P/E 2014E, ou seja, 20% de upside. Aliado a isso, há informações de que as vendas no 3T14 estão melhores, pois a mesma deve ter acertado a coleção, potencializando ganhos juntos aos franqueados. Sobre este ativo, recomendamos uma estrutura que contempla nossa análise: fence* (vide payoff). Operações Estruturadas 6

7 6) ABEV3 Ambev negocia, atualmente, a 20x P/E 2014E, ou seja, nesse nível de R$ 16/ação, o ativo estaria bem precificado. O resultado do 2T14 acabou sendo afetado pela forte venda de embalagens retornáveis, o que afetou a margem negativamente da companhia e o resultado acabou decepcionando. Para as ações apresentarem desempenho positivo, acreditamos que os dividendos podem e devem influenciar o seu desempenho, porém só esperamos um desfecho no final do ano, quando a companhia poderá distribuir dividendos extraordinários, impactando positivamente o ativo, porém rumores de que a mesma pode utilizar o caixa para a compra da SAB Colômbia permanecerão pesando no ativo, pois reduziria a capacidade de pagar dividendos extraordinários. Em suma, no atual patamar, vale montar uma proteção ao ativo para este ano de 2014, pois não enxergamos triggers. Sobre este ativo, recomendamos duas estruturas que contemplam nossa análise: fence*, put spread* (vide payoff). Put Spread Operações Estruturadas 7

8 7) IBOV O Ibovespa está negociando acima do que julgamos justos em relação a fundamentos, acima de 58 mil pontos, o que acreditamos que esteja mais do que precificado na bolsa. Inclusive, negociando a 13x P/E próximos 12 meses, acreditamos que o justo, devido ao cenário eleitoral, ainda incerto e Dilma permanecendo como favorita é um range entre 54k pontos e 56k pontos. Assim, recomendamos proteção. Aliado a isso, o cenário de incertezas, a divulgação da nossa pesquisa em relação a expectativa do target do Ibovespa dependendo dos candidatos vitoriosos, segundo os nossos clientes institucionais: Dilma target pontos Marina pontos Aécio Em suma, já precificando um cenário de alternância de poder que pode não ser concretizado. Assim, acreditamos que valha a pena as proteções recomendadas. Operações Estruturadas 8

9 Disclaimer Este material foi elaborado pela área de Equity Sales da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e seus representantes e não configuram um relatório de análise de valores mobiliários. As informações, prazos, taxas e condições aqui contidas são meramente indicativas e informativas, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Qualquer informação contemplada neste material deve ser confirmada quanto as suas condições, previamente à conclusão de qualquer negócio. As informações contidas neste material são consideradas confiáveis na data da divulgação deste e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A XP Investimentos Corretora não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este material não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste material refletem o atual julgamento do representante responsável pelo conteúdo deste material na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A XP Investimentos Corretora não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este material e informar ao leitor sobre tais alterações.2. O representante responsável pela elaboração deste material certifica que as opiniões expressas neste material refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada neste material ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento e demais representantes da XP Investimentos Corretora podem ser divergentes entre si, a XP Investimentos Corretora pode ter publicado ou poderá vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste material. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste material. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor deste material assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo.4. Este material não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste material se encontram disponíveis quando solicitadas. Operações Estruturadas 9