Diário de Mercado 28/06/2017

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1 Bolsas Nesta quarta-feira, o Ibovespa fechou em leve alta sustentado pelas ações da Vale. Ao final da sessão, o índice tinha valorização de 0,56%, aos pontos. O giro financeiro totalizou R$ 5,8 bilhões. Nos Estados Unidos, as bolsas terminaram no terreno positivo, impulsionadas pelos papéis de bancos e do setor de tecnologia. Já na Europa, os principais índices acionários registraram perdas em meio a mudanças de sinalização da política monetária dos bancos centrais Europeu e do Reino Unido. Na agenda econômica internacional, o destaque amanhã fica por conta da terceira e última leitura do PIB do 1T17 dos Estados Unidos. 80% 60% 40% 20% 0% jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17-20% -40% -60% Dow Jones Ibovespa Fonte:Bloomberg Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; dia semana jun/ Ibovespa 0,56% 1,52% -1,11% 3,0% Ibx-50 0,52% 1,56% -0,99% 3,1% Índice SMLL 0,00% 0,10% -0,58% 18,1% Arrojada -0,01% 0,60% -3,30% -6,6% Dividendos 0,16% 0,53% 1,80% 1,8% Top 10 0,15% 1,18% -2,05% -1,7% Small Caps -0,29% -0,05% -0,01% -1,7% **Small Caps com posição a partir de 1º de abril As carteiras recomendadas não acompanharam o ritmo do Ibovespa nesta quarta-feira, registrando variações menores que a do principal índice da Bolsa, com destaque para a alta da Carteira Dividendos. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 26/jun 259,9 GOAU4 6,44% CPLE6-2,55% VALE5 492 KROT3 5,67% QUAL3-1,79% PETR4 380 junho ,2 ELET6 5,00% RADL3-1,39% ITUB4 275 CMIG4 4,68% BRFS3-1,37% VALE ,2 ELET3 4,55% FIBR3-1,17% KROT3 239 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Proventos 6 Análise de Empresas 7 Cemig: SPIC faz proposta pela Santo Antônio 7 Valid: Revisão de Preço-Alvo e Recomendação Neutra mantida para VLID3 9 Carteiras Recomendadas 11 Guia de Ações 13

3 Câmbio Segundo melhor desempenho. Em uma sessão de recuperação para os ativos de maior risco, sobretudo as moedas de países emergentes, o real apresentou o segundo melhor desempenho entre uma cesta de 33 moedas selecionadas (ficando atrás somente do dólar canadense) nesta quarta-feira. Como pano de fundo, indicadores de atividade norteamericanos mais fracos que o esperado afastaram (momentaneamente) as preocupações relacionadas à continuidade do ciclo de aperto monetário na maior economia global. Entretanto, o cenário doméstico continua inspirando cautela e, possivelmente, tende a limitar movimentações mais fortes no câmbio (ao menos no curtíssimo prazo). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,283, em queda de 0,97% em relação ao último fechamento. Em junho, a moeda norte-americana acumula valorização de 1,55%. No mercado futuro, o dólar para julho recuou 1,03%, cotado a R$ 3,283. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17

4 Juros Precificando expectativas. As taxas dos principais contratos de juros futuros voltaram a recuar nesta quarta-feira, refletindo o melhor ambiente para ativos de risco no exterior e o aumento das expectativas com a aprovação da Reforma Trabalhista, que durante a sessão estava sendo apreciada na Comissão de Constituição e Justiça (CCJ) do Senado. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos não seguiram uma direção única. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 28-jun 27-jun jul/17 13,63 13,63 jan/18 8,96 8,99 jan/19 8,95 8,99 jan/20 9,61 9,69 jan/21 10,16 10,25 jan/22 10,46 10,57 jan/23 10,64 10,76 jan/24 10,74 10,88 12% 11% 10% 9% 8% Hoje Há 1 mes Há 3 meses T Notes x DIs futuros (em%) jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17 jun ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 DI18 DI21 T-10

5 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jun 10:30 Empréstimos em Aberto mai B 3065B 28-jun 10:30 Variacao de Empréstimos em Aberto (M/M) mai -- -0,20% -0,20% 29-jun 08:00 IGP- M (A/A) jun -0,76% 1,57% jun 08:00 IGP-M (M/M) jun -0,64% -0,93% jun -- Resultado primário do governo central mai -- 12,6B jun -- Taxa de Juros de Longo Prazo jun 09:00 Taxa de desemprego - PNAD mai 13,70% 13,60% jun 10:30 Dívida Líquida/PIB mai -- 47,70% jun 10:30 Resultado nominal do setor público consolidado mai ,4B jun 10:30 Resultado primário do setor público consolidado mai -- 13,0B -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 29-jun 22:00 PMI Manufatura jun 51 51, jun 22:00 PMI não-manufatureiro jun -- 54,5 -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jun 05:00 Oferta monetária M3 (A/A) mai 5,00% 4,90% 5,00% 29-jun 06:00 Confiança do consumidor jun -1,3-1, jun 06:00 Confiança do setor de serviços jun 12,80 13, jun 06:00 Confiança na economia jun 109,5 109, jun 06:00 Confiança na Indústria jun 2,80 2, jun 06:00 Indicador de Clima para os Negócios jun 0,93 0, jun 06:00 Estimativa do IPC (A/A) jun 1,20% 1,40% -- EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jun 09:30 Balança Comercial de Bens mai -$66,0B -$67,1B -$65,9B 28-jun 09:30 Estoques de varejo M/M mai -- -0,30% 0,60% 28-jun 09:30 Estoques no atacado (M/M) mai 0,2% -0,5% 0,3% 28-jun 11:00 Vendas de Moradias Pendentes (M/M) mai 1,0% -1,3% -0,8% 29-jun 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego jun/24 240K 241K jun 09:30 PIB Anualizado (T/T) 1T 1,2% 1,2% jun 09:30 Seguro-desemprego jun/ K 1944K jun 09:30 Gastos pessoais mai 0,10% 0,40% jun 09:30 Renda pessoal mai 0,30% 0,40% jun 10:45 PMI Chicago jun 58 59, jun 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor jun 94,5 94,5 -- Legenda: Alta Média Baixa

6 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 26/06/2017* Junho Acumulado no ano Participação Por Invest. Junho Inves. Estrangeiro R$ 259,85 -R$ 1.258,23 R$ 4.401,24 50,01% Institucional R$ 114,32 R$ 705,31 -R$ 739,14 28,77% Pessoa Física -R$ 308,45 -R$ 176,30 -R$ 3.274,34 14,18% Instit. Financeira R$ 22,95 R$ 467,25 R$ 1.303,15 6,01% Emp. Priv/Publ -R$ 88,38 R$ 232,06 -R$ 1.786,32 1,02% Outros -R$ 0,04 R$ 31,29 R$ 60,09 0,02% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 259,85 milhões na Bovespa, no pregão de segunda-feira (26). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,80%, aos pontos, com volume de negócios de R$ 5,77 bilhões. Em junho, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está negativo em R$ 1,258 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Suzano Papel PNA SUZB5 12/4/17 2/5/17 10/5/17 R$ 0, Dividendo Cyrela ON CYRE3 12/4/17 2/5/17 26/6/17 R$ 0, Dividendo Qualicorp ON QUAL3 29/3/17 2/5/17 25/5/17 R$ 0, Dividendo Positivo Inf ON POSI3 10/4/17 2/5/17 15/12/17 R$ 0, Dividendo Eztec ON EZTC3 29/3/17 2/5/17 30/11/17 R$ 1, Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/4/17 2/5/17 1/6/17 R$ 0,015 Dividendo JBS ON JBSS3 6/4/17 2/5/17 22/6/17 R$ 0, Dividendo BR Properties ON BRPR3 18/4/17 2/5/17 11/5/17 R$ 0, Dividendo Tegma ON TGMA3 17/4/17 2/5/17 11/5/17 R$ 0, Dividendo BR Malls Par ON BRML3 12/4/17 2/5/17 15/12/17 R$ 0, Dividendo Copel PNB CPLE6 29/3/17 2/5/17 30/6/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 5/4/17 3/5/17 8/5/17 0,05 Bonificacao Cesp PNB CESP6 5/4/17 3/5/17 30/6/17 R$ 0, Dividendo Lojas Renner ON LREN3 25/4/17 4/5/17 9/5/17 0,1 Bonificacao Santander UNT SANB11 25/4/17 4/5/17 26/5/17 R$ 0,11313 Juros Sobre Capital Proprio Klabin S/A PN KLBN4 26/4/17 5/5/17 12/5/17 R$ 0, Dividendo Banrisul PNB BRSR6 10/4/17 5/5/17 31/5/17 R$ 0, Dividendo Multiplus ON MPLU3 2/5/17 8/5/17 20/6/17 R$ 0, Dividendo Cremer ON CREM3 5/4/17 9/5/17 29/12/17 R$ 0, Dividendo Fibria ON FIBR3 31/3/17 10/5/17 18/5/17 R$ 0, Dividendo Cemig PN CMIG4 17/4/17 15/5/17 30/6/17 R$ 0,12178 Dividendo Alpargatas PN ALPA4 5/5/17 15/5/17 12/7/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio MRV ON MRVE3 25/4/17 16/5/17 14/6/17 R$ 0, Dividendo

7 Análise de Empresas Cemig: SPIC faz proposta pela Santo Antônio A SPIC (State Power Investment Corporation) fez uma proposta por uma hidrelétrica da Cemig, a Santo Antônio; A imprensa da Cemig não mencionou preço ou tempo para conclusão da negociação; Assumindo 50%-75% do valor contábil, a Cemig pode arrecadar entre R$ 400 e R$700 milhões; Dívida Líquida/Ebitda pode cair em 0,2x para 4,4x (opção de venda da Light inclusa); Negócio muito bom para Cemig, a qual recomendamos Compra e preçoalvo de R$ 11,00 para dezembro de Cemig anunciou (após o fechamento do mercado do dia 27 de junho) que a chinesa SPIC (State Power Investment Corporation) fez uma proposta para aquisição das participações que a Cemig e Andrade Gutierrez possuem na Madeira Energia, detentora da concessão para operar a hidrelétrica de Santo Antônio (3.568 MW de capacidade). Mais detalhes da potencial transação ainda não foram divulgados pelas partes. De acordo com o comunicado da Cemig, a gestão da empresa está analisando a oferta e a partir disso deverá tomar uma decisão, a qual acreditamos que será favorável ao negócio, dada a necessidade de desalavancagem da Cemig no curtíssimo prazo (R$ 10 bilhões de amortização de dívidas nos próximos 18 meses) CMIG4 Recomendação: Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 11,00 Upside: 33,0% CMIG4 X IBOV 20 CMIG4 IBOV 0 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17 Energia Elétrica Francisco Navarrete* Ricardo França ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Vemos tal proposta de forma positiva para a Cemig, já que é uma evidência material da boa vontade da empresa com relação ao plano de desinvestimento. Além disso, e ainda mais importante, vemos uma chance concreta da Cemig reduzir sua alavancagem do patamar atual de 4,6x (nossa estimativa, incluindo a put da Light) para 4,4x no curtíssimo prazo. O valor contábil da participação de 10% da Cemig na Santo Antônio é de aproximadamente R$ 1,3 bilhão, incluindo as ações diretas e indiretas da Cemig via Madeira Energia e FIP Melbourne. (...continua na próxima página...) Cemig PN Projeções 17E 18E Preço (R$) 8,27 P/L 9,5 9,0 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,6 6,1 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 5,14-11,7 ROE - - Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 70,4 Div. Yield 2,6% 2,8% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 27/06/2017.

8 No entanto, esperamos que o preço de venda seja em torno de 50 70% do valor contábil do ativo, dados os vários desafios enfrentados pela Santo Antônio (como por exemplo a disputa judicial pendente sobre a exposição no mercado à vista). Nas nossas estimativas, isso poderia representar um resultado entre R$ 400 e 700 milhões para Cemig. Nesse cenário, poderíamos ver um declínio da Dívida Líquida/Ebitda da Cemig em cerca de 0,2x (para 4,4x) sem a inclusão de produtos adicionais de aproximadamente R$ 1,4 bilhão do plano da Cemig de vender sua participação de 19% na TAESA. Com este último movimento, também esperado no curtíssimo prazo, a Dívida Líquida/Ebitda da empresa poderia cair para 3,7x no final de 2017 (valor que atualmente é de 4,6x).

9 Valid: Revisão de Preço-Alvo e Recomendação Neutra mantida para VLID3 Apesar de alguns indicadores atrativos (múltiplos mais baixos), os desafios de curto prazo permanecem como uma barreira de curto prazo para as ações da empresa; Por outro lado, o alinhamento de padrões mais robustos de governança corporativa e a melhora dos resultados ao longo de 2017 podem ser direcionadores positivos para a ação; O segmento de identificação é uma base de sustentação para o valuation da Valid, tendo em vista os volumes estáveis, a manutenção de margens mais elevadas e a forte geração de caixa. Mesmo considerando a forte queda (ao redor de 60%) da ação da Valid desde a emissão realizada em setembro de 2015, e levando em consideração também o fato dos múltiplos parecerem atrativos, três razões ainda nos fazem manter uma visão mais cautelosa sobre o papel: (i) A performance negativa da ação tem refletido resultados abaixo das expectativas por seis trimestres consecutivos nas várias linhas de negócios, com exceção do segmento de identificação no primeiro trimestre de Não estamos convencidos que melhora substancial possa ocorrer nos próximos trimestres. A geração operacional de caixa (Ebitda) projetada para 2017 indica uma queda de 9% no ano, sendo que no segundo trimestre esse declínio em base anual pode alcançar até 20%. No melhor cenário vemos o Ebitda estável este ano; Recomendação: Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg NEUTRO Preço-alvo: 20,00 Upside: 34,7% VLID3 VLID3 X IBOV VLID3 IBOV 0 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17 Serviços Financeiros Fred Mendes* Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. (ii) A postura agressiva da Valid na área de fusões e aquisições (M&A) impactou seus resultados consolidados, tendo em vista que grande parte da sua geração de caixa foi alocada em negócios que têm mostrado baixo retorno, como meios de pagamento e Telecom; (iii) Três dos principais contratos de concessão do segmento de identificação tem prazo de expiração entre 2017 e Mesmo levando em conta que a Valid tem grande experiência, em alguns dos casos envolvem Estados com dificuldades financeiras. Revimos as projeções para os números da empresa, atualizando as premissas macroeconômicas e, sobretudo, incorporando os resultados mais recentes da Valid. Os novos números encontram-se na tabela da próxima página. Com relação aos seus segmentos de atuação, nos parece claro que os negócios ligados aos sistemas de identificação representam a principal fonte de geração de valor para a empresa. Valid ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 14,85 P/L 17,6 10,2 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 5,8 5,1 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 14,73-30,8 ROE 6,1% 10,1% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 13,5 Div. Yield 2,8% 4,9% Fontes: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 26/06/2017.

10 A tabela a seguir mostra com detalhes os números da empresa nos dois últimos anos e nossas projeções para os próximos exercícios, além de alguns valores ligados ao fluxo de caixa e indicadores fundamentalistas. Valid Realizado Projetado Resultados (R$ milhões) Receita Líquida Custos e Despesas Operacionais Lucro Operacional (Ebit) Ger. Operacional de Caixa (Ebitda) Margem Ebitda 18,8% 16,2% 15,1% 15,8% 16,9% Resultado Financeiro (14) (46) (53) (41) (24) Lucro Líquido Balanço Patrimonial (R$ milhões) Caixa + Disponibilidades Contas a Receber de Clientes Estoques Outros Ativos Ativo Permanente Ativo Total = Passivo Total Fornecedores Dívida Total de CP + LP Outros Passivos Patrimônio Líquido Itens do Fluxo de Caixa (R$ milhões) Ebitda Necessidade de Capital de Giro Investimentos (Capex) Indicadores Dívida Líquida / Ebitda (x) 1,8 1,5 1,6 1,2 0,8 ROE (Retorno sobre Patr. Líquido) 12,3% 6,9% 6,1% 9,8% 12,2% Dividend Yield (%) 6,3% 5,3% 3,8% 4,9% 6,4% Fontes: Valid; Bradesco BBI

11 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária BBAS3 26,39 39,00 47,8% 3,1% 10,0% - - 6,3 5,0 4,7% 6,1% -6,6% 3,6% 1,1% BVMF3 19,42 23,00 18,4% 3,8% 10,0% 24,7 21,7 25,3 25,5 5,1% 3,9% 5,4% 3,0% 0,9% BRFS3 38,81 55,00 41,7% 3,1% 10,0% 9,5 7,3 29,7 14,2 1,3% 2,8% -10,4% -3,2% -1,4% CESP6 15,30 19,00 24,2% 0,0% 10,0% 8,6 6,4 36,3 20,0 2,6% 4,7% -6,7% 1,5% -0,8% ITUB4 36,15 42,00 16,2% 11,1% 10,0% - - 9,1 8,7 4,9% 5,2% 1,7% 1,9% 0,0% LREN3 26,67 30,00 12,5% 1,8% 10,0% 12,8 10,8 25,1 20,0 1,0% 1,2% 1,1% 0,3% 0,2% PETR4 12,08 20,00 65,6% 4,9% 10,0% 1,6 1,4 6,5 4,8 0,0% 0,0% -6,8% 1,3% -1,1% RAIL3 8,27 12,00 45,1% 0,6% 10,0% 8,0 6,2-9,6 0,1% 2,6% -2,5% 0,2% 0,0% SUZB5 13,91 16,00 15,0% 0,6% 10,0% 4,9 5,2 6,5 6,5 2,2% 2,2% -9,4% -4,1% -0,4% USIM5 4,50 6,50 44,4% 0,2% 10,0% 7,3 6,4 neg 41,0-0,8% 13,4% 7,1% 3,0% Potencial da Carteira 33,1% 7,7 6,6 14,5 15,5 2,2% 3,0% -2,1% 1,18% 0,15% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária BBAS3 26,39 39,00 47,8% 3,1% 19,3% - - 6,3 5,0 4,7% 6,1% -6,6% 3,6% 1,1% BRFS3 38,81 55,00 41,7% 3,1% 18,5% 9,5 7,3 29,7 14,2 1,3% 2,8% -10,4% -3,2% -1,4% ITUB4 36,15 42,00 16,2% 11,1% 21,0% - - 9,1 8,7 4,9% 5,2% 1,7% 1,9% 0,0% LREN3 26,67 30,00 12,5% 1,8% 21,0% 12,8 10,8 25,1 20,0 1,0% 1,2% 1,1% 0,3% 0,2% RAIL3 8,27 12,00 45,1% 0,6% 20,2% 8,0 6,2-9,6 0,1% 2,6% -2,5% 0,2% 0,0% Potencial da Carteira 22,8% 6,1 4,9 12,7 10,6 1,5% 2,4% -3,3% 0,60% -0,01% Fonte: Bradesco BBI Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária ABEV3 18,30 21,00 14,8% 7,7% 19,94% 13,3 11,7 22,9 19,7 4,9% 4,7% -2,2% 0,3% 0,1% CIEL3 24,79 28,00 12,9% 2,7% 20,28% 13,3 12,0 15,7 14,7 6,4% 6,8% 8,7% 0,5% 0,7% VIVT4 45,13 52,00 15,2% 1,9% 18,82% 5,0 4,6 12,4 10,7 8,1% 9,3% -3,6% -0,8% 0,3% BVMF3 19,42 23,00 18,4% 3,8% 20,21% 24,7 21,7 25,3 25,5 5,1% 3,9% 5,4% 3,0% 0,9% TIET11 13,86 17,70 27,7% 0,0% 20,76% 4,8 4,6 9,6 9,2 10,4% 10,9% 0,4% -1,1% -1,1% Potencial da Carteira 18% 12,3 11,0 17,2 16,0 7,0% 7,1% 1,8% 0,53% 0,16% Fonte: Bradesco BBI

12 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária ABCB4 16,40 21,00 28,0% 0,0% 20,0% - - 3,3 3,2 27,1% 28,5% -5,5% 1,2% 0,4% AZUL4 23,08 32,00 38,6% 0,0% 20,0% 7,6 6,3-16,7 0,4% 1,5% -2,2% -1,0% -0,7% EZTC3 17,60 25,00 42,0% 0,0% 20,0% 22,2 11,7 18,7 11,0 4,2% 18,3% -1,1% 1,4% 0,0% GUAR3 93,00 100,00 7,5% 0,0% 20,0% 8,8 7,6 19,7 16,5 2,0% 2,4% -2,2% -1,1% -1,1% MOVI3 10,00 13,00 30,0% 0,0% 20,0% 7,0 4,8 12,5 7,3 6,0% 3,4% 10,9% -0,9% -0,1% Potencial da Carteira 29,3% 9,1 6,1 10,9 10,9 7,9% 10,8% -0,01% -0,1% -0,3% Fonte: Bradesco BBI Performance Histórica jun/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 3,0% -1,1% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% -6,6% -3,3% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 1,8% 1,8% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% -1,7% -2,1% Fonte: Bradesco BBI

13 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 33,78 39,1% 50,7 42,42 29,91 16,6 15,3 5,2 5,0 3,6% São Martinho* SMTO3 C 20,00 16,53 21,0% 14,4 21,63 15,24 9,6 10,7 4,6 5,0 0,0% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,10 32,2% 0,8 13,06 9, Ourofino OFSA3 N 27,00 28,50-5,3% 0,2 43,96 20,01 39,1 27,7 19,8 15,3 0,6% SLC Agrícola SLCE3 N 22,00 20,75 6,0% 5,1 21,45 13,17 11,3 9,8 6,9 5,9 0,4% Terra Santa TESA3 N 16,00 17,32-7,6% 0,2 22,64 9,61 27,2-7,1-0,0% 299 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 18,30 14,8% 274,1 19,92 15,73 22,9 19,7 13,3 11,7 4,9% BRF BRFS3 C 55,00 38,81 41,7% 143,9 58,27 32,72 29,7 14,2 9,5 7,3 1,3% JBS JBSS3 C 17,00 6,15 176,4% 160,5 12,91 5,25 6,3 5,0 4,5 3,9 3,9% Marfrig MRFG3 C 10,00 6,69 49,5% 14,9 7,98 4,89 neg 12,9 4,8 4, Minerva BEEF3 N 13,00 12,06 7,8% 14,9 12,48 8,20 7,9 6,1 5,9 5,4 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 60,00 49,56 21,1% 28,6 58,60 31,63 17,4 15,2 14,1 12,1 3,6% AVIAÇÃO Azul AZUL4 C 32,00 23,08 38,6% - 27,44 21,00-16,7 7,6 6,3 0,4% Embraer * EMBR3 V 15,00 15,03-0,2% 48,8 19,71 13,66 7,9 23,3 5,9 6,7 3,2% Gol GOLL4 C 13,00 7,42 75,2% 23,8 11,42 3,08 neg 3,6 6,0 5, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 16,40 28,0% 6,2 20,40 10,49 3,3 3, ,1% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 26,39 47,8% 242,6 35,05 14,96 6,3 5, ,7% Banrisul BRSR6 N 16,00 12,62 26,8% 16,4 18,96 7,05 7,9 6, BB Seguridade BBSE3 N 33,00 27,78 18,8% 115,0 31,76 24,80 13,9 12, ,7% Bradesco BBDC4 R - 27,52-323,8 32,16 20, Itaú ITUB4 N 42,00 36,15 16,2% 473,0 41,44 24,08 9,1 8, ,9% WIZ WIZS3 C 20,00 19,65 1,8% 12,2 23,30 10,83 18,5 16, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 30,32-4,4% 14,0 34,13 24,19 10,3 9, ,4% Santander SANB11 V 19,00 24,76-23,3% 61,8 35,95 16,08 12,4 12, ,6% SulAmérica SULA11 N 20,00 17,49 14,4% 16,1 19,23 12,31 10,7 8, ,8% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion MYPK3 C 22,00 17,00 29,4% 17,4 19,87 11,18 13,0 8,4 5,2 4,6 1,9% Marcopolo POMO4 V 3,00 2,83 6,0% 14,1 3,52 2,11 21,8 13,2 24,9 15,1 2,1% Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 19,18 19,9% 3,7 26,94 18,97 13,6 11,1 7,1 6,1 7,0% Randon RAPT4 C 6,00 4,60 30,4% 8,5 5,68 2,97 25,9 15,5 8,4 6,6 0,0% WEG WEGE3 N 20,00 17,42 14,8% 38,7 20,43 12,92 24,2 21,2 17,9 14,6 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,22 6,6% 0,2 2,46 1,22 neg neg -23,3 24,1-329 Cyrela CYRE3 N 12,00 10,70 12,1% 20,8 14,40 8,53 32,1 14,6 12,0 9,3 0,7% Gafisa GFSA3 N 16,00 10,66 50,1% 9,6 28,91 9,85 neg 5,1 16,0 6,8-303 Direcional DIRR3 N 7,00 5,15 35,9% 5,2 6,83 4,16 32,0 9,7 20,6 10,4 0,0% 802 Even EVEN3 V 4,00 3,92 2,0% 4,4 5,48 3,39 neg 8,9 25,3 9,9-866 Eztec EZTC3 C 25,00 17,60 42,0% 11,0 22,34 13,15 18,7 11,0 22,2 11,7 4,2% Helbor HBOR3 N 2,50 1,99 25,6% 3,6 3,68 1,30 neg neg 19,2 18,0-671 Lopes LPSB3 N 4,70 4,64 1,3% 0,6 5,79 3,45 neg 40,4-37,5-1170,9-596 MRV MRVE3 C 17,00 12,87 32,1% 47,4 15,83 9,66 9,4 8,2 7,5 6,8 2,5% Tenda TEND3 C 20,00 14,33 39,6% - 15,95 12,50 7,3 6,0 3,9 3,6 0,0% 745 Tecnisa TCSA3 V 2,10 1,99 5,5% 2,7 3,71 1,93 neg 36,1-28,2 14,0-682 CONSUMO Alpargatas ALPA4 E.R - 13,01-10,1 13,57 9, Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,85 0,5% 9,4 36,58 22,60 20,9 17,4 15,7 13,2 2,4% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 32,15-0,5% 29,6 34,64 20,29 18,6 15,2 8,7 7,6 3,2% Guararápes GUAR3 C 100,00 93,00 7,5% 2,5 106,99 52,85 19,7 16,5 8,8 7,6 2,0% Hering HGTX3 N 16,00 19,52-18,0% 19,2 23,88 13,33 16,0 14,4 14,8 12,3 3,1% Lojas Renner LREN3 C 30,00 26,67 12,5% 85,7 29,75 18,93 25,1 20,0 12,8 10,8 1,0% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 5,12 36,7% 2,9 10,00 5,12 neg 25,5 6,5 5, *Empresas com preco alvo para 2018 P/L EV/EBITDA

14 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Anima ANIM3 N 16,00 15,70 1,9% 2,6 17,78 11,59 12,7 9,0 7,1 6,1 0,8% Estacio ESTC3 C 20,50 14,70 39,5% 36,1 18,84 13,36 9,1 7,7 5,5 5,1 5,5% Kroton KROT3 N 16,00 14,16 13,0% 133,4 16,76 11,76 10,9 10,6 8,0 7,7 6,9% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,86 27,7% 24,5 16,96 11,45 9,6 9,2 4,8 4,6 10,4% Cemig * CMIG4 C 11,00 8,27 33,0% 70,4 11,72 5,14 9,5 9,0 6,6 6,1 2,6% Cesp CESP6 N 19,00 15,30 24,2% 27,7 18,99 10,31 36,3 20,0 8,6 6,4 2,6% Copel CPLE6 C 51,00 24,43 108,8% 24,2 35,30 23,98 6,5 4,9 5,9 4,7 7,6% CPFL CPFE3 N 25,00 26,42-5,4% 41,0 26,42 19,69 18,7 14,6 10,0 9,2 2,7% CTEEP TRPL4 C 89,00 63,25 40,7% 28,1 70,13 56,97 1,7 14,6 8,8 5,1 1,1% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,48-0,6% 20,1 15,87 7,87 neg neg 8,8 4, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,77 36,5% 24,7 15,20 12,07 15,5 11,1 3,9 3,4 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 23,90 8,8% 15,3 25,88 16,31 13,4 9,5 5,0 4,2 6,7% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 34,85 26,3% 31,9 41,33 29,73 10,5 9,9 4,9 4,6 8,6% Equatorial EQTL3 N 52,00 53,35-2,5% 72,9 61,34 44,76 12,7 9,3 8,4 6,9 3,9% Light * LIGT3 C 29,00 22,60 28,3% 31,0 24,02 10,56 22,1 7,6 6,0 5,3 1,1% Taesa TAEE11 N 24,00 21,50 11,6% 48,2 24,35 16,61 8,4 10,3 6,7 7,6 11,3% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 16,50 21,2% 84,2 19,19 13,07 18,0 13,6 8,3 7,4 5,0% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 10,29-2,8% 30,0 11,00 6,86 15,9 10,7 5,6 5,0 1,1% JSL JSLG3 C 14,00 6,95 101,4% 2,7 11,87 6,05 neg 11,3 5,2 4, Localiza* RENT3 N 50,00 44,00 13,6% 61,7 48,45 29,67 22,6 19,8 9,7 8,5 2,2% Movida* MOVI3 C 13,00 10,00 30,0% 12,2 11,15 7,11 12,5 7,3 7,0 4,8 6,0% Rumo Logística RAIL3 C 12,00 8,27 45,1% 76,4 10,55 7,50-9,6 8,0 6,2 0,1% Santos Brasil STBP3 N 4,00 1,90 110,5% - - 1, ,5 8,4 0,1% MATERIAIS Duratex DTEX3 C 12,00 8,18 46,7% 14,0 10,07 6,17-24,3 9,0 7,2 1,2% MINERAÇÃO Vale * VALE5 N 34,00 26,75 27,1% 627,7 34,01 11,40 9,1 9,7 4,9 5,1 2,7% PAPEL & CELULOSE Fibria * FIBR3 V 36,00 33,05 8,9% 61,7 39,28 17,82 12,8 16,2 6,5 6,5 9,1% Klabin * KLBN11 N 17,00 16,72 1,7% 47,9 17,81 13,44 21,5 20,3 11,0 9,8 4,6% Suzano * SUZB5 N 16,00 13,91 15,0% 57,5 16,10 8,91 6,5 6,5 4,9 5,2 2,2% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 12,08 65,6% 578,1 18,49 8,78 6,5 4,8 1,6 1,4 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 75,98-1,3% 96,8 79,62 62,78 28,9 27,1 9,5 8,4 2,1% *Empresas com preco alvo para 2018 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

15 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Copasa CSMG3 C 75,00 38,30 95,8% 34,6 54,39 25,71 6,5 5,2 3,8 3,4 6,1% Sabesp SBSP3 C 45,00 30,59 47,1% 56,6 33,43 25,25 9,8 8,4 6,5 6,0 2,6% Sanepar SAPR4 C 21,00 10,69 96,4% 39,1 15,04 4,56 7,3 6,0 5,9 4,8 9,5% SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 26,75 79,4% 29,1 59,36 24,02 31,7 26,5 16,6 14,1 3,8% Hermes Pardini PARD3 C 24,00 23,94 0,3% 13,0 26,95 17,98 19,3 16,0 12,3 10,0 7,3% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 27,75 22,5% 83,1 31,64 21,55 21,5 18,6 12,9 11,5 1,2% Qualicorp QUAL3 C 33,00 29,08 13,5% 69,2 31,93 16,24 19,4 15,3 8,5 7,5 4,6% RaiaDrogasil RADL3 N 76,00 70,40 8,0% 102,7 75,65 56,07 42,0 33,5 20,2 16,6 1,2% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,42 18,4% 223,4 20,71 14,69 25,3 25,5 24,7 21,7 5,1% Cielo CIEL3 C 28,00 24,79 12,9% 169,9 30,91 20,20 15,7 14,7 13,3 12,0 6,4% Multiplus MPLU3 N 40,00 38,04 5,2% 13,1 47,20 29,24 13,6 13,5 8,6 8,1 7,4% Smiles SMLE3 C 71,00 59,90 18,5% 49,5 71,73 36,12 12,9 12,4 9,8 9,2 5,4% Valid * VLID3 N 20,00 14,85 34,7% 13,5 30,77 14,73 17,6 10,2 5,8 5,1 2,8% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 15,03 13,1% 11,0 17,12 12,84 29,2 21,3 11,1 10,1 0,9% BR Malls BRML3 C 17,00 11,78 44,3% 75,2 13,72 8,70 26,6 21,4 14,9 13,5 0,7% BR Properties BRPR3 N 10,00 9,19 8,8% 5,2 10,20 7,30-20,1 13,6 11,3 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,29 8,4% 44,6 36,16 24,85 29,7 20,9 14,4 12,7 0,8% JHSF JHSF3 N 3,00 1,94 54,6% 2,0 3,10 1,07 neg 6,4 12,8 6, Multiplan MULT3 C 72,00 65,30 10,3% 50,0 72,78 53,88 34,5 24,2 16,1 13,9 1,9% São Carlos SCAR3 N 31,00 30,50 1,6% 1,0 33,85 24,28 43,5 23,7 12,6 11,5 0,6% SIDERURGIA Gerdau * GGBR4 C 14,50 10,27 41,2% 97,4 14,64 5,68 17,1 27,2 8,0 6,9 5,9% Usiminas USIM5 C 6,50 4,50 44,4% 60,2 5,62 1,92 neg 41,0 7,3 6, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 21,50 17,35 23,9% 11,1 20,07 14,62 24,3 19,0 16,3 14,4 1,9% Totvs TOTS3 N 28,00 30,01-6,7% 12,6 32,75 21,04 37,2 26,6 13,7 11,6 1,8% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,13 15,2% 89,6 48,74 38,64 12,4 10,7 5,0 4,6 8,1% Tim TIMP3 C 11,50 9,68 18,8% 31,4 10,64 6,23 23,1 18,4 4,8 4,5 1,1% VAREJO B2W BTOW3 E.R - 11,33-17,7 17,14 8, Lojas Americanas LAME4 E.R - 13,75-94,8 21,61 13, Pão de Açucar PCAR4 N 76,00 64,45 17,9% 56,8 77,02 43,18 20,1 15,7 3,0 2,6 2,1% Magazine Luiza MGLU3 C 290,00 241,00 20,3% 22,7 282,45 35,02 18,8 14,4 5,9 5,5 1,3% Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,20 22,5% 14,6 13,39 5,91 neg - 2,6 2, *Empresas com preco alvo para 2018 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

16 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da BR Malls S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A. e Atacadão S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Tenda, Sanepar, Movida, Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Links, Tenda, Sanepar, Movida, Instituto Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Vanguarda Agro S.A., AETNA Inc., American Internacional Group Inc. e Duke Energy Corporation).

17 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica Feitosa jessica.feitosa@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO corretora@bradescobbi.com.br Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F bmfvarejo@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.