A economia brasileira encolheu 0,8% entre o primeiro e o segundo trimestres de 2016

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1 05 de dezembro, 2016 A economia brasileira encolheu 0,8% entre o primeiro e o segundo trimestres de 2016 Ao longo da última semana foram publicados diversos indicadores relevantes para a economia brasileira, tais como o Produto Interno Bruto (PIB) do terceiro trimestre, a taxa de desemprego do trimestre móvel encerrado em outubro e o resultado primário consolidado do mesmo mês. Além disso, a semana contou com importantes desenvolvimentos para a condução das políticas fiscal e monetária. Dados mostram que cenário para a economia brasileira ainda é delicado PIB - Nível (Ano 1995 = 100) Série Dessazonalizada Média Móvel em 3 Meses Fonte: IBGE e Itaú Asset Management Elaboração: Itaú Asset Management. Dados até setembro de Segundo o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), a economia brasileira encolheu 0,8% entre o segundo e o terceiro trimestres de Levando em consideração a série mais recente do IBGE, os dados relativos ao PIB mostram que a economia brasileira apresentou o sétimo trimestre consecutivo de retração da atividade, contraindo 2,9% entre o terceiro trimestre de 2015 e o mesmo período de Na comparação com o trimestre imediatamente anterior, o setor agropecuário registrou uma contração de 1,4%, muito próxima à contração de 1,3% vista no setor industrial. O setor de serviços, que representa cerca de 60% do PIB, apresentou uma retração de 0,6% no período. Pela ótica da demanda, o principal destaque foi o investimento, que caiu 3,1% no período após uma expansão tímida de 0,5% no trimestre imediatamente anterior. O consumo das famílias, cuja representatividade é equivalente a do setor de serviços pela ótica da oferta, apresentou queda de 0,6%. Por fim, os gastos do governo recuaram 0,3%, enquanto o setor externo teve uma contribuição marginalmente positiva graças à contração levemente superior das importações em comparação com as exportações (quedas de 3,1% e 2,8%, respectivamente). 1

2 A economia brasileira encolheu 0,8% entre o primeiro e o segundo trimestres de 2016 PNAD-C - Taxa de Desemprego (% da Força de Trabalho) 12,50 11,50 out-16 Conforme dito em outros momentos deste ciclo, não identificamos motivos para esperar uma recuperação célere da economia brasileira. Pelo nosso ponto de vista, as informações mais recentes corroboram nosso cenário-base de contração de 3,5% para o PIB em 2016 e uma expansão moderada de 0,2% para o mesmo indicador em ,50 9,50 8,50 7,50 6,50 12,0 Para tanto, pesarão os mesmos fatores que já foram citados em nossos relatórios: o desemprego, que já atinge mais de 12 milhões de brasileiros e que, pelo nosso entendimento, continuará a subir ao longo dos próximos trimestres, afetando negativamente a renda das famílias e limitando, portanto, o seu consumo. Segundo as séries da Pesquisa Nacional por Amostra Domiciliar Contínua (PNAD-C), a taxa de desemprego manteve-se estável em 11,8% entre o final dos trimestres móveis encerrados em julho e em outubro. Na série com o nosso ajuste sazonal, no entanto, houve uma deterioração, com a taxa subindo de 11,8% para 12% no mesmo período. Como era de se esperar, diante da expansão da força de trabalho sem igual aumento da ocupação, os salários têm apresentado uma alta nominal inferior à vista em anos recentes e, em termos reais, a massa salarial sofreu queda de 3,9% na comparação com o mesmo período de Fonte: IBGE e Itaú Asset Management Elaboração: Itaú Asset Management. Dados até outubro de Série Dessazonalizada Suavização (Média Móvel em 3 Meses) 2

3 Contrastando com os dados fracos de atividade, a agenda de ajuste fiscal continuou avançando no Congresso Federal. O texto-base da Proposta de Emenda Constitucional (PEC) nº 55, que institui o Novo Regime Fiscal, foi aprovado em primeiro turno no Senado Federal. De acordo com representantes do poder legislativo, o segundo turno da votação ocorrerá no dia 13 de dezembro. Apesar da evolução das medidas de ajuste fiscal de longo prazo, a recessão continua a pesar sobre os resultados fiscais. De fato, não fosse pela receita extraordinária de mais de R$ 45 bilhões associada ao Regime Especial de Regularização Cambial e Tributária (RERCT), outubro teria sido outro mês de deficit nas contas públicas. Segundo dados disponibilizados pelo Banco Central do Brasil (BCB), o resultado primário do setor público consolidado (SPC) em julho remontou a um superávit de R$ 39,6 bilhões no mês. Com isso, o déficit primário acumulado em 12 meses alcançou R$ 137,2 bilhões, montante equivalente a 2,2% do PIB. Somados aos gastos com juros, o resultado nominal alcançou 8,8% do PIB, enquanto a dívida bruta do governo encerrou o primeiro mês do último trimestre de 2016 em 70,3% do PIB. Tudo considerado, as informações mais recentes não alteram nossa visão em relação à tendência de curto prazo para os resultados fiscais, de forma que seguimos esperando déficits fiscais em 2016 e em Mudanças no comunicado do Copom sugerem riscos para nosso cenário de corte de 25 pb em janeiro Resultado Primário do Setor Público Consolidado 12m acumulado (% do PIB) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Fonte: Tesouro Nacional (TN) e Banco Central do Brasil (BCB) Elaboração: Itaú Asset Management. Dados até outubro de Por fim, dando continuidade ao ciclo de afrouxamento iniciado em outubro, o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central do Brasil (BCB) anunciou um corte 25 pontos-base (pb) na Taxa Selic no último dia útil de novembro. Assim como o ocorrido na última reunião, o comunicado publicado no site do BCB apresentou importantes mudanças em comparação com o documento anterior. Ao mesmo tempo em que algumas passagens sugerem que o próximo corte da Selic poderá ser mais intenso do que o visto neste ciclo, algumas considerações favorecem um viés mais cauteloso para o curto prazo. De uma maneira geral, avaliamos que a frustração com a atividade econômica e a queda da inflação são consistentes com um ritmo mais célere de distensão da política monetária, o que se traduziria em um corte de 50 pb já na próxima reunião de política monetária. Contudo, o nível de incerteza mais elevado e possíveis turbulências nos mercados internacionais poderão pesar na decisão do Comitê, fortalecendo a tese de um viés mais cauteloso na próxima reunião. out-16-2,2 Por ora, mantemos nossa expectativa de corte de 25 pb em janeiro, mas reconhecemos que os riscos de que seja anunciado um corte de 50 pb nessa reunião cresceram substancialmente à luz das informações mais recentes. 3

4 1-dez 15-dez 29-dez 12-jan 26-jan 9-fev 23-fev 8-mar 22-mar 5-abr 19-abr 3-mai 17-mai 31-mai 14-jun 28-jun 12-jul 26-jul 9-ago 23-ago 6-set 20-set 4-out 18-out 1-nov 15-nov 29-nov 2-dez O Dólar subiu 1,84% na semana e foi cotado a R$ 3,48 na sexta-feira. O desempenho do Real foi pior em comparação aos seus pares. Pesaram sobre o mercado cambial as apreensões dos investidores com as trajetórias futuras da moeda americana e dos juros internacionais, tendo em vista a safra recente de dados econômicos melhores do que a esperada nos Estados Unidos e a posse de um novo presidente no país em janeiro. O rendimento das treasuries para 10 anos subiu 0,6 p.p. no período (para 2,39% a.a.) Além disso, há dúvidas sobre a velocidade de tramitação das reformas fiscais no Brasil daqui para a frente, mesmo com o governo sinalizando o envio da reforma Previdenciária ao Congresso na próxima semana. Cotação do Dólar 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 3,48 R$/US$ Variação do Dólar dentro das últimas 4 semanas 1,11% -0,60% Semana 02/dez Semana 18/nov 0,96% 1,84% Semana 25/nov Semana 11/nov Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 02 de dezembro de ,13-0,72-2,67-0,56-1,27 0,26-1,96 * Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 02 de dezembro de

5 ago-18 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 jan-17 jan-18 jan-21 jan-23 jan-25 Curva de juros nominais (% ao ano) Com a alta das taxas negociadas no mercado de renda fixa americano e o Dólar forte, a curva de juros doméstica registrou importante ajuste, especialmente em seus prazos de vencimentos mais longos. Na semana, a taxa indicativa do DI Janeiro 2019 subiu 0,16 p.p. (para 11,92% a.a.). A taxa indicativa do DI Janeiro 2021 subiu 0,28 p.p. (para 12,34% a.a.). 14,00% 13,00% 12,00% 11,00% 02/12/ /11/ /11/ /11/ /11/2016 Internamente, os eventos econômicos até poderiam ter ajudado mais o mercado, mas os investidores assumiram posicionamentos mais cautelosos na semana. A Pesquisa Focus indicou recuo das expectativas inflacionárias, a produção industrial caiu além do esperado em outubro e o Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) divulgou um comunicado menos conservador em sua reunião que cortou a Taxa Selic em mais 0,25 p.p. (para 13,75% a.a.). Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 02 de dezembro de 2016 Curva de juros reais (% ao ano) 6,80 6,60 6,40 6,20 6,00 5,80 5,60 5,40 02/12/ /11/ /11/ /11/ /11/2016 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 02 de dezembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 5

6 1-dez 29-dez 26-jan 23-fev 22-mar 19-abr 17-mai 14-jun 12-jul 9-ago 6-set 4-out 1-nov 29-nov 2-dez 1-dez 29-dez 26-jan 23-fev 22-mar 19-abr 17-mai 14-jun 12-jul 9-ago 6-set 4-out 1-nov 29-nov 2-dez Ibovespa (em pontos) O Ibovespa devolveu a maior parte da recuperação registrada na semana passada, acumulando um recuo de 2% no período, retornando às proximidades dos 60 mil pontos. O movimento foi guiado principalmente pelas Bolsas internacionais. Nos EUA, o índice S&P500 caiu 1%. A forte correção dos juros futuros foi uma motivação para a realização dos ganhos desde o resultado da eleição de Donald Trump. Ibovespa Fonte: BM&F Bovespa. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 02 de dezembro de S&P500 (em pontos) S&P500 Fonte: Bloomberg. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 02 de dezembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 6

7 Nome Unidade Nível % dia % sem. % mês % ano % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 13,63% 0,05% 0,26% 0,10% 12,85% 14,04% 28,89% IRFM Índice ,17% -0,78% 20,19% 20,27% 29,04% IMA Ex-C Índice ,25% -0,78% 17,85% 18,51% 29,14% IMA B5 Índice - - 0,05% -0,42% 13,42% 15,32% 31,29% IMA B5+ Índice ,32% -2,29% 23,46% 23,76% 30,39% Inflação IPCA % ,26% 5,78% 7,87% 17,98% IGP-M % ,03% 6,60% 7,12% 18,56% Commodities CRB Índice 191,69 0,15% 3,21% 1,26% 8,83% 6,00% -24,33% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,48 0,36% 1,84% 2,69% -12,22% -9,39% 35,32% Real Euro 3,71 0,45% 2,53% 3,26% -13,84% -9,05% 16,44% Euro Dólar 0,94-0,07% -0,72% -0,76% 1,76% -0,52% 16,05% Peso Mexicano Dólar 20,63-0,73% -0,13% 0,26% 19,87% 24,53% 46,25% Peso Colombiano Dólar 3.088,40 0,50% -2,67% 0,48% -2,71% -2,36% 34,48% Peso Chileno Dólar 671,02-0,54% -1,27% -0,48% -5,30% -4,62% 9,29% Iene Dólar 113,52-0,51% 0,26% -0,82% -5,57% -7,89% -4,77% Renminbi Dólar 6,88-0,08% -0,56% -0,14% 5,95% 7,52% 11,87% Dólar Canadense Dólar 1,33-0,21% -1,69% -1,09% -3,96% -0,39% 16,52% Libra Esterlina Dólar 0,79-1,08% -1,96% -1,75% 15,77% 17,46% 22,87% Dólar Australiano Dólar 1,34-0,58% -0,23% -0,99% -2,29% -1,98% 13,23% Dólar N. Zelândia Dólar 1,40-0,72% -1,33% -0,78% -4,32% -6,97% 9,34% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,36% -2,02% -2,57% 39,14% 34,29% 16,86% Ibovespa USD ,98% -3,57% -4,98% 55,99% 48,95% -15,12% IBX Índice ,19% -2,14% -2,68% 36,51% 31,62% 15,99% IDIV Índice ,31% -1,81% -2,36% 58,12% 52,50% 8,55% SMLL Índice ,09% -2,85% -3,87% 27,36% 19,71% -4,69% ISE Índice ,43% -3,74% -4,00% 10,84% 8,56% -4,86% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,04% -0,97% -0,31% 7,24% 5,41% 6,07% FTSE Inglaterra ,33% -1,61% -0,78% 7,82% 4,82% -0,17% DAX Alemanha ,20% -1,74% -1,19% -2,14% -6,05% 5,83% Nikkei Japão ,47% 0,24% 0,64% -3,19% -5,53% 2,82% Data Contratos Futuros DI jan-17 jan-18 jan-19 jan-21 Último % ao ano 13,63% 12,24% 11,92% 12,34% d-1 % ao ano 13,63% 12,26% 11,91% 12,26% Variação Em p.p. -0,00-0,02 0,01 0,08 Mês anterior % ao ano 13,72% 12,21% 11,51% 11,30% 31/12/2015 % ao ano 15,87% 16,53% 16,71% 16,62% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 02 de dezembro de

8 segunda terça quarta quinta sexta mi 05 dezembro 06 dezembro 07 dezembro 08 dezembro 09 dezembro sem definição Balança Comercial Semanal Ata do COPOM IGP-DI FGV IPCA IBGE Fluxo de Veículos ABCR Brasil Produção de Veículos Anfavea Fluxo Cambial Semanal IGP-M Primeira Prévia Índice de Preço de Commodity EUA ISM Composto Exceto Manufatura Pedidos de Bens Duráveis Pedidos de Fábrica Ofertas de Emprego JOLTS Crédito ao Consumidor Seguro-Desemprego Estoques e Vendas de Negócio no Atacado Pedidos de Bens de Capital Europa Atividade do Setor de Serviços (GE) (IT) (FR) Atividade do Setor de Varejo (GE) (FR) Pedidos de fábrica (GE) Produção Industrial (GE) (UK) Produção Industrial (FR) Balança Comercial (GE) (UK) China e Japão Índice de Confiança do Consumidor (JN) PIB (JN) Inflação ao Consumidor(CH) Reservas Estrangeiras (CH) Balança Comercial (CH) Oferta monetária (CH) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data base: 02 de dezembro de

9 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 LTN e NTN-F com prazo < 1 ano IRFM 1+ LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano IMA B5 NTN-B com prazo < 5 anos IMA B5+ NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas,