Esperamos que o Copom anuncie cortes de juros ainda em 2019, com a taxa Selic encerrando o ano em 5,75%

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1 28 de janeiro de 2019 Esperamos que o Copom anuncie cortes de juros ainda em 2019, com a taxa Selic encerrando o ano em 5,75% A semana foi movimentada pelas sinalizações da equipe econômica sobre as medidas a serem perseguidas pelo governo nos próximos meses, e por uma entrevista dada pelo presidente do Banco Central do Brasil (BCB). Os comentários feitos pelos integrantes da comitiva brasileira que participou do Fórum Econômico Mundial em Davos, na Suíça, reforçam a avaliação de que o governo deva apresentar medidas econômicas de cunho liberal ao longo primeiro trimestre: Entre as prioridades elencadas para os 100 primeiros dias de governo encontramos a redução da máquina administrativa, medidas visando um aumento da eficiência no setor público, a independência do BCB e a intensificação do processo de abertura comercial; Pelo lado da reforma da Previdência, um projeto importante para o cumprimento das metas fiscais de longo prazo, foram feitas sinalizações consistentes com uma reforma que afete os diferentes segmentos da sociedade brasileira, respeitando as suas particularidades e levando em consideração a necessidade de um período de transição. A reforma poderá ter um impacto fiscal mais intenso do que a proposta que vinha sendo negociada no Congresso Federal, gerando uma possível maior economia para os cofres públicos. Caso o governo consiga avançar satisfatoriamente nestes e em outros temas, esperamos um aumento da produtividade e efeitos positivos sobre a percepção de risco soberano, o que levaria a taxas de crescimento sustentável mais altas e, eventualmente, uma taxa de juros estrutural mais baixa. Informação pública - Política de Segurança da Informação

2 A discussão sobre taxa de juros neutra é importante, pois ajuda a balizar o quanto a política monetária se encontra em estado acomodatício. Em entrevista dada no dia 22, o presidente do BCB, Ilan Goldfajn, afirmou que o Copom sempre irá avaliar se o grau de estímulo está adequado. As declarações foram recebidas inicialmente como uma sinalização de possível flexibilização adicional, isto é, de novos cortes de juros. Diante dos movimentos nos preços dos contratos futuros de juros, o BCB emitiu uma nota reafirmando que as mensagens indicadas no último Copom continuam válidas. Em nossa avaliação, o conjunto de informações disponíveis, ao longo dos últimos dias, justificam uma mudança em nosso cenário para a taxa de juros: Os dados de atividade indicam que a economia brasileira experimentou um ritmo de crescimento moderado em 2018, e que o início de 2019 deva registrar taxas menos robustas do que esperávamos anteriormente; A inflação corrente permanece baixa: não vislumbramos choques relevantes para os preços domésticos e as expectativas seguem ancoradas para o horizonte relevante; A possível tramitação bem-sucedida de uma agenda ambiciosa de reformas poderia reforçar o movimento de otimismo visto nas últimas semanas, afastando riscos importantes para o cenário de médio prazo. Informação pública - Política de Segurança da Informação 2

3 O dólar subiu 0,45% contra o real na semana, cotado a R$ 3,77 no fechamento da quinta-feira. O período foi de oscilações, com os investidores monitorando as notícias sobre as disputas comerciais entre os Estados Unidos e a China, e também sobre o projeto de reforma previdenciária no Brasil. No ano de 2019, o real valoriza-se 2,84%. O comportamento do dólar foi variado na comparação com outras divisas de emergentes, mas a moeda americana subiu contra as divisas consideradas fortes. A desaceleração mais forte do crescimento na Europa, bem como a sinalização pelo Banco Central Europeu de que o balanço de riscos está negativo para a atividade econômica, contribuiu para o movimento. -0,42% 1,50% 4,3 4,0 3,8 3,5 3,3 R$/US$ 3,77 0,20% 3,0 22-jan 5-fev 19-fev 5-mar 19-mar 2-abr 16-abr 30-abr 14-mai 28-mai 11-jun 25-jun 9-jul 23-jul 6-ago 20-ago 3-set 17-set 1-out 15-out 29-out 12-nov 26-nov 10-dez 24-dez 7-jan 24-jan 21-jan -1,40% Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management 0,51% 1,08% 0,45% -0,04% 0,17% -4,15% Semana 24/jan Semana 18/jan Semana 11/jan Semana 04/jan Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management -0,14% *Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 3

4 A curva de juros prefixados registrou queda na semana, com destaque para as taxas de referência para 2020 e 2021, que atingiriam os menores níveis negociados no ano na quinta-feira. A surpresa de baixa com a inflação e as indicações de crescimento menos que o esperado no início de 2019 contribuíram para uma queda das taxas de mercado. Os investidores também acompanharam as comunicações do governo sobre as reformas estruturais. 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 jan-21 jan-23 jan-25 jan-27 24/01/ /01/ /01/ /01/ /12/2018 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management 10,50% 10,00% 9,50% 9,00% 8,50% 8,00% 7,50% 7,00% 24/01/ /01/ /01/ /01/ /12/2018 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 4

5 22-jan 19-fev 19-mar 16-abr 14-mai 11-jun 9-jul 6-ago 3-set 1-out 29-out 26-nov 24-dez 24-jan 21-jan 22-jan 19-fev 19-mar 16-abr 14-mai 11-jun 9-jul 6-ago 3-set 1-out 29-out 26-nov 24-dez 21-jan 24-jan O Ibovespa seguiu em alta nesta semana (1,64%), acumulando valorização de 11,14% no ano de O mercado acionário nacional resistiu à correção dos principais índices internacionais no período e à percepção de que a reativação da atividade econômica no Brasil vem ocorrendo em ritmo mais moderado do que o esperado. A possibilidade de condução de uma agenda econômica liberal nos próximos meses, conforme reforços feitos nos discursos proferidos em Davos, acompanhada do debate em torno do nível da taxa de juros de longo prazo, influenciaram positivamente o mercado Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 5

6 Nome Unidade Nível % dia % sem. % mês % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 6,40% 0,02% 0,10% 0,42% 6,39% 16,52% IRFM Índice - - 0,40% 0,95% 10,61% 26,02% IMA Ex-C Índice - - 0,25% 1,41% 10,23% 23,72% IMA B5 Índice - - 0,29% 1,09% 9,89% 23,44% IMA B5+ Índice - - 0,35% 5,12% 16,42% 33,41% Inflação IPCA % ,15% 3,75% 6,80% IGP-M % ,08% 7,54% 6,98% Commodities CRB Índice 179,24 0,32% -1,63% 5,56% -10,16% -8,06% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,77 0,31% 0,45% -2,84% 20,03% 18,94% Real Euro 4,26-0,43% -0,19% -4,16% 9,35% 25,36% Euro Dólar 0,88 0,66% 0,51% 1,41% 9,75% -5,09% Peso Mexicano Dólar 19,02-0,06% -0,42% -3,22% 2,79% -11,66% Peso Colombiano Dólar 3.171,53 0,66% 1,50% -2,54% 12,70% 8,22% Peso Chileno Dólar 670,85-0,28% 0,20% -3,34% 11,26% 10,58% Iene Dólar 109,63 0,03% -0,14% -0,05% 0,38% -3,66% Renminbi Dólar 6,79-0,05% 0,17% -1,31% 6,78% 4,55% Dólar Canadense Dólar 1,34 0,31% 0,69% -2,84% 8,13% 1,47% Libra Esterlina Dólar 0,77 0,08% -1,40% -2,31% 9,06% -4,12% Dólar Australiano Dólar 1,41 0,71% 1,05% -0,59% 13,76% 6,94% Dólar N. Zelândia Dólar 1,48 0,37% -0,33% -0,63% 8,53% 7,18% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,16% 1,64% 11,14% 16,73% 48,36% Ibovespa USD ,52% -0,86% 12,05% 1,58% 22,18% IBX Índice ,19% 1,66% 10,94% 17,35% 49,76% IDIV Índice ,62% 2,90% 12,22% 19,99% 51,59% SMLL Índice ,45% 2,25% 8,66% 13,59% 58,30% ISE Índice ,84% 2,58% 9,81% 13,04% 36,59% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,12% -1,08% 5,39% -6,90% 15,87% FTSE Inglaterra ,35% -2,14% 1,35% -10,79% -4,63% DAX Alemanha ,53% -0,67% 5,41% -17,03% -4,01% Nikkei Japão ,09% -0,44% 2,80% -13,08% 7,96% Data Contratos Futuros DI jan-20 jan-21 jan-23 jan-25 Último % ao ano 6,48% 7,21% 8,37% 8,89% d-1 % ao ano 6,45% 7,18% 8,29% 8,78% Variação Em p.p. 0,04 0,03 0,08 0,11 Mês anterior % ao ano 6,55% 7,36% 8,53% 9,10% 30/12/2018 % ao ano 6,55% 7,36% 8,53% 9,10% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 6

7 segunda terça quarta quinta sexta 28 janeiro 29 janeiro 30 janeiro 31 janeiro 01 fevereiro sem definição IPC FIPE- Semanal IGPM inflação FGV Fabricação PPI Taxa de desemprego nacional Produção industrial Total da dívida federal Brasil Saldo em conta corrente Custos de construção FGV Empréstimos pendentes Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Coeficiente % da dívida/pib Resultado primário do setor público consolidado IPC-S IPC FGV Markit Brasil PMI Manufatura Total de exportações Utilização da capacidade CNI (SA) Atividade manuf Fed Dallas Balança comercial de bens avançados MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Challenger redução postos de trabalho Variação folha de pag não agrícola Estoques no atacado EUA Conf. Board Expectativas PIB anualizado Renda pessoal Manufaturados ISM Vendas de negócio no atacado Índice S&P CoreLogic CS EUA HPI NSA Principais gastos pessoais Gastos pessoais Sentimento Univ de Mich Estoques de empresas BRC Índice preço negociação (UK) PIB (FR) IPC EU harmonizado (FR) PMI Manufatura França Markit (FR) Vendas a varejo (GE) Europa Confiança do consumidor (FR) Confiança do consumidor GfK (GE) Gastos do consumidor (FR) IPC (FR) Taxa de seguro desemprego SA (GE) Novos licenciamentos de carros (IT) Markit RU PMI Manufatura SA (UK) Vendas no varejo (GE) Balança orçamentária (IT) China e Japão Comércio varejista (JN) Vendas a varejo (JN) Vendas em supermercados, lojas de depto (JN) Produção industrial (JN) Compra de ações estrangeiras pelo Japão (JN) Empréstimos e descontos corporativos (JN) Produção de veículos (JN) Construção de casas novas (JN) Início const casas anualizado (JN) Vendas de veículos (JN) Pagamentos Swift globais CNY (CH) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 7

8 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP- M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 IRFM 1+ IMA B5 IMA B5+ LTN e NTN-F com prazo < 1 ano LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano NTN-B com prazo < 5 anos NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Opiniões, estimativas e projeções contidas nesse material correspondem à avaliação do analista responsável na data em que foram emitidas e, portanto, podem ser modificadas a qualquer momento. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas, Informação pública - Política de Segurança da Informação 8