Notas do Copom não alteram nosso cenário-base de corte de 75 pb em julho

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1 de junho de 2017 Notas do Copom não alteram nosso cenário-base de corte de 75 pb em julho Na semana que passou, os principais destaques foram a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) de maio e das Notas da 207ª Reunião do Comitê de Política Monetária (Copom). No caso do IPCA, fomos surpreendidos por uma inflação ao consumidor substancialmente mais baixa do que a esperada para o mês de maio. Segundo o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), a expansão dos preços foi de 0,31% entre abril e maio, enquanto o consenso de mercado apontava para um aumento de 0,47%. Como sugerido pelo baixo nível de difusão (51,7%), a surpresa de 16 pontos-base (pb) foi distribuída em diversos grupos de bens e serviços, indicando um cenário bastante benigno para o IPCA no curto prazo. A variação anual, por sua vez, cedeu de 4,1% para 3,6%, um nível bastante confortável, haja vista o objetivo central do sistema de metas de inflação (4,5%). IPCA - Variação Anual em % Fonte: IBGE e Itaú Asset Management Elaboração: Itaú Asset Management - Data-base: Maio de

2 Conforme dito em nossos últimos relatórios, avaliamos que a moderação vista na dinâmica de preços guarda relação com a forte contração da atividade, que inibe o repasse de aumentos de custos. A diferença entre o potencial produtivo brasileiro e o produto efetivo (isto é, o hiato da atividade) segue influenciando a formação de preços, resultando em uma importante redução da inflação dos bens mais sensíveis ao ciclo econômico, tais como os bens duráveis e os serviços. A continuidade do processo de desinflação deve levar o IPCA a encerrar tanto 2017 quanto 2018 abaixo de 4%. Apesar das boas notícias no combate à inflação, o aumento da incerteza e a deterioração do balanço de riscos para a economia brasileira deverão continuar presentes nos próximos meses. Do ponto de vista da condução da política monetária, tal contexto é condizente com um viés mais cauteloso para o Copom. Nas notas da reunião do Copom realizada em 31 de maio, o Comitê destacou que não há relação mecânica entre o aumento da incerteza e as decisões do Banco Central do Brasil (BCB). É válido afirmar que o documento publicado nesta semana revela discussões permeadas por questionamentos acerca das perspectivas para a economia brasileira e pelo desejo de resguardar algum grau de flexibilidade para a condução da política monetária. Dito isso, as discussões apresentadas nas Notas não alteraram o cenário base de redução do ritmo de distensão da política monetária. Seguimos esperando uma corte de 75 pontosbase na reunião a ser realizada no final de julho. Os riscos para tal cenário estão concentrados na possibilidade de um corte mais pronunciado, o que dependeria de uma redução clara do grau de incerteza e de uma melhora do balanço de riscos para a economia brasileira em geral. 2

3 2-jun 16-jun 30-jun 14-jul 28-jul 11-ago 25-ago 8-set 22-set 6-out 20-out 3-nov 17-nov 1-dez 15-dez 29-dez 12-jan 26-jan 9-fev 23-fev 9-mar 23-mar 6-abr 20-abr 4-mai 18-mai 9-jun 1-jun O dólar subiu 1,57% frente ao real na semana, atingindo a cotação de R$ 3,30 no final da 6ª-feira. O desempenho do real foi pior em relação à amostra de moedas de países emergentes ou sensíveis às commodities. O comportamento da moeda esteve atrelado às incertezas com o quadro político e o rumo da condução das reformas estruturais. Nesse sentido, as atenções estiveram voltadas para o julgamento no Supremo Tribunal Federal. Cotação do Dólar 3,7 Variação do Dólar dentro das últimas 4 semanas 3,5 4,22% 3,3 3,1 2,9 3,30 R$/US$ 0,22% 1,57% 2,7-0,44% 2,5 Semana 09/jun Semana 26/mai Semana 02/jun Semana 19/mai Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 09 de junho de ,73 0,79 0,75-0,18-0,90-0,07 1,16 * Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 09 de junho de

4 ago-18 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 jan-18 jan-21 jan-23 jan-25 Curva de juros nominais (% ao ano) 12,00% Apesar das incertezas com o cenário político, o mercado de renda fixa recuperou seu desempenho na semana. Predominaram os impactos das notícias favoráveis à continuidade da queda da taxa básica de juros. A divulgação da ata da última reunião do Copom não trouxe novidades em comparação ao tom conservador empregado pelo Banco Central no comunicado divulgado logo após a sua decisão. Na 6ª-feira, o IBGE divulgou o resultado do IPCA de maio (0,31% contra 0,47% do consenso das expectativas do mercado). Com a forte surpresa de baixa, o mercado reforçou as apostas numa provável queda da taxa Selic na reunião do Copom de julho. Até a 5ª-feira, a precificação na curva de juros estava em -0,65 p.p. 11,00% 10,00% Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 09 de junho de 2017 Curva de juros reais (% ao ano) 6,30 6,10 5,90 5,70 5,50 5,30 5,10 4,90 4,70 9,00% 09/06/ /06/ /05/ /05/ /05/ /06/ /06/ /05/ /05/ /05/2017 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 09 de junho de 2017 Informação Pública Política Corporativa de Segurança da Informação 4

5 2-jun 30-jun 28-jul 25-ago 22-set 20-out 17-nov 15-dez 12-jan 9-fev 9-mar 6-abr 4-mai 9-jun 1-jun 2-jun 30-jun 28-jul 25-ago 22-set 20-out 17-nov 15-dez 12-jan 9-fev 9-mar 6-abr 4-mai 9-jun 1-jun Ibovespa (em pontos) O Ibovespa caiu 0,5% na semana, reagindo às incertezas com o quadro político e ao recuo das commodities e das principais Bolsas internacionais. Nos EUA, o índice SP500 caiu 0,3%. Por lá, as notícias políticas adversas influenciam a perspectiva de aprovação de estímulos fiscais. Ibovespa Fonte: BM&F Bovespa. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 09 de junho de S&P500 (em pontos) S&P500 Fonte: Bloomberg. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 09 de junho de Informação Pública Política Corporativa de Segurança da Informação 5

6 Nome Unidade Nível % dia % sem. % mês % ano % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 10,14% 0,04% 0,19% 0,27% 5,09% 13,15% 29,06% IRFM Índice - - 0,31% -0,04% 6,76% 16,20% 34,64% IMA Ex-C Índice - - 0,23% -0,18% 5,57% 14,18% 31,48% IMA B5 Índice - - 0,12% -0,23% 4,68% 10,99% 30,78% IMA B5+ Índice - - 0,22% -1,13% 4,36% 13,62% 31,19% Inflação IPCA % ,31% 1,10% 4,08% 12,90% IGP-M % ,93% -1,29% 1,57% 12,83% Commodities CRB Índice 176,76 0,38% -0,67% -1,67% -8,18% -9,41% -21,93% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,30 1,08% 1,57% 2,16% 1,28% -3,04% 6,45% Real Euro 3,69 0,87% 0,67% 1,71% 7,61% -4,11% 5,57% Euro Dólar 0,89 0,17% 0,79% 0,44% -6,03% 1,09% 0,78% Peso Mexicano Dólar 18,17-0,14% -2,73% -2,40% -12,33% -0,42% 16,63% Peso Colombiano Dólar 2.917,29-0,07% 0,75% 0,03% -2,82% -0,74% 14,11% Peso Chileno Dólar 663,49-0,39% -0,90% -1,35% -1,03% -2,33% 6,14% Iene Dólar 110,32 0,27% -0,07% -0,42% -5,68% 3,01% -11,28% Renminbi Dólar 6,80-0,03% -0,18% -0,29% -2,12% 3,59% 9,54% Dólar Canadense Dólar 1,35 1,08% -0,13% -0,22% 0,22% 5,86% 9,18% Libra Esterlina Dólar 0,78 1,67% 1,16% 1,16% -3,12% 13,46% 20,74% Dólar Australiano Dólar 1,33 0,25% -1,12% -1,29% -4,33% -1,27% 2,17% Dólar N. Zelândia Dólar 1,39 0,02% -0,96% -1,79% -3,92% -1,49% -1,11% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,87% -0,48% -0,80% 3,29% 21,70% 17,79% Ibovespa USD ,93% -0,94% -1,15% 3,40% 25,46% 12,86% IBX Índice ,82% -0,41% -0,73% 4,34% 22,65% 18,00% IDIV Índice ,82% -0,40% -0,66% 7,80% 42,09% 28,91% SMLL Índice ,35% 0,31% 0,05% 18,87% 36,40% 28,39% ISE Índice ,05% -1,15% -1,12% 3,34% 14,00% -0,10% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,08% -0,30% 0,83% 8,62% 14,95% 16,90% FTSE Inglaterra ,04% -0,27% 0,10% 5,38% 20,79% 11,45% DAX Alemanha ,80% -0,06% 1,59% 11,62% 27,03% 16,49% Nikkei Japão ,52% -0,81% 1,85% 4,70% 20,55% -1,93% Data Contratos Futuros DI jul-17 jan-18 jan-19 jan-21 Último % ao ano 10,15% 9,20% 9,27% 10,41% d-1 % ao ano 10,15% 9,31% 9,41% 10,47% Variação Em p.p. 0,00-0,11-0,14-0,06 Mês anterior % ao ano 10,20% 9,25% 9,30% 10,30% 30/12/2016 % ao ano 12,42% 11,54% 11,05% 11,34% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 09 de junho de

7 segunda terça quarta quinta sexta mi 12 junho 13 junho 14 junho 15 junho 16 junho sem definição Brasil Balança comercial semanal Vendas a varejo IGP-10 Inflação FGV Coleta de impostos Orçamento mensal NFIB Otimismo pequenos negócios MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Índice de preços de importação Construção de casas novas Demanda final IPP IPC Índice Empire State, manufatura em Nova York Sentimento Univ de Mich EUA IPP exceto alimentos e energia Resultados semanais méd reais Novos pedidos segurodesemprego Demanda final IPP Adiantamento de vendas no varejo Produção industrial IPP exceto alimentos e energia Decisão taxa FOMC (limite máx) Banco da França- Sentimento coml. IPC A/A (UK) IPC (GE) IPC EU harmonizado (FR) Balança comercial total Europa Produção industrial (IT) IPC principal (UK) Taxa novos pedidos seg desemprego (UK) IPC (FR) Produção IPP NSAZ Variação pedidos IPC EU harmonizado Pesquisa ZEW Taxa de desemprego Taxa do Banco da Situação atual e ILO 3M (UK) Inglaterra (UK) Expectativas(GE) China e Japão Vendas no varejo (CH) Produção industrial (CH) Produção industrial acum no ano (CH) Produção industrial (JN) Utilização da capacidade (JN) Vendas de condomínios Tóquio (JN) Oferta monetária M2 (CH) New Yuan Loans CNY (CH) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data base: 09 de junho de

8 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 LTN e NTN-F com prazo < 1 ano IRFM 1+ LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano IMA B5 NTN-B com prazo < 5 anos IMA B5+ NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Opiniões, estimativas e projeções contidas nesse material correspondem à avaliação do analista responsável na data em que foram emitidas e, portanto, podem ser modificadas a qualquer momento. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas,

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