Para Ilan Goldfajn, o Banco Central deve ser mais cauteloso a testar novas mínimas para a taxa de juros

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1 18 de fevereiro de 2019 Para Ilan Goldfajn, o Banco Central deve ser mais cauteloso a testar novas mínimas para a taxa de juros A semana teve como destaques a divulgação das notas da última reunião do Comitê de Política Monetária (COPOM) e a divulgação de alguns indicadores de atividade. Enquanto o Banco Central do Brasil (BCB) divulgou o Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br), o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) divulgou os últimos dados de 2018 relativos a comércio e serviços. A ata do COPOM trouxe mensagens bastante similares ao comunicado da última reunião. Uma entrevista dada pelo presidente do BCB, Ilan Goldfajn, na última quarta-feira (13/02), no entanto, mostrou um tom diferente: Na ocasião, Goldfajn afirmou que a situação fiscal do país é desafiadora, e que por isso, o Banco Central deve ser mais cauteloso ao testar novas mínimas para a taxa de juros. A fala foi interpretada como uma sinalização de que a discussão sobre possíveis cortes possa ganhar espaço, caso as perspectivas fiscais do país se tornem mais benignas. Tudo considerado, entendemos que existe espaço de corte de juros ainda este ano. Entendemos que a taxa de juros deva finalizar 2019 em 5,75%a.a. Para tanto, é essencial o avanço das reformas estruturais, especialmente da reforma da Previdência. Nesta semana, representantes do Poder Executivo afirmaram que a proposta a ser defendida pelo governo incluirá a definição da idade mínima para aposentadoria em 65 anos para homens e 62 anos para mulheres, com um período de transição de cerca de 12 anos. O conteúdo completo da proposta deverá ser conhecido nos próximos dias, quando os analistas buscarão estimar a economia fiscal associada. Também será importante acompanhar as sinalizações sobre o processo de negociação e tramitação da proposta, parâmetros que ajudarão a entender qual é a probabilidade de aprovação de uma reforma robusta. Informação pública - Política de Segurança da Informação

2 Últimos dados de atividade de 2018 apontam para uma recuperação gradual da economia brasileira Os dados de atividade divulgados na última semana reforçam a sensação de que o ritmo de crescimento registrado em 2018 foi de cerca de 1,0%. A série dessazonalizada do Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br), considerado uma prévia do PIB, revelou expansão de 1,15% em 2018 e 0,21% na variação mensal. As vendas no varejo avançaram 2,3% em 2018, na série com ajuste sazonal, segundo a Pesquisa Mensal do Comércio (PMC - IBGE). Este foi o segundo ano consecutivo de resultados positivos para o setor. Na variação mensal, o número indicou recuo de 2,2%, bem abaixo da expectativa de mercado (-0,1%). Cinco das oito atividades têm queda de novembro para dezembro, um recuo que pode guardar relação com a antecipação de compras por conta das liquidações Black Friday. O comércio varejista ampliado, que inclui os setores de veículos e materiais de construção, avançou na comparação com dezembro de 2017, bastante influenciada pelo setor de veículos. O faturamento das empresas do setor de serviços avançou 0,2% em dezembro, mas registrou queda de 0,1% no ano segundo a Pesquisa Mensal de Serviço (PMS IBGE). O setor apresenta resistência na recuperação, acumulando quatro anos de resultados negativos. Informação pública - Política de Segurança da Informação 2

3 O dólar manteve a trajetória de alta em relação à maioria das moedas. Apesar do cenário esperado de moderação dos ajustes nos juros pelo Federal Reserve, os dados da atividade econômica na Ásia e na Europa continuaram decepcionando, mantendo a percepção de diferencial de crescimento favorável aos EUA. Mas, em relação ao real, o dólar caiu 0,73% na semana e terminou a sexta-feira a R$ 3,70. O período foi de oscilações, com a cotação batendo a máxima de R$ 3,76 na quarta-feira. Os investidores receberam positivamente a divulgação dos primeiros detalhes previstos no projeto de Reforma da Previdência. 0,96% 0,57% 4,3 4,0 3,8 3,5 3,3 R$/US$ 3,70 0,75% 3,0 15-fev 1-mar 15-mar 29-mar 12-abr 26-abr 10-mai 24-mai 7-jun 21-jun 5-jul 19-jul 2-ago 16-ago 30-ago 13-set 27-set 11-out 25-out 8-nov 22-nov 6-dez 20-dez 3-jan 17-jan 31-jan 15-fev 14-fev 0,41% Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management 0,22% 2,04% 0,45% -0,73% 0,42% -3,02% Semana 15/fev Semana 08/fev Semana 01/fev Semana 25/jan Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management 0,63% *Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 3

4 Os juros futuros voltaram a registrar queda da semana, retomando níveis mínimos históricos em alguns vencimentos, mesmo considerando que a ata da última reunião do Copom reforçou os argumentos conservadores apresentados na comunicação da decisão. Ocorre que o mercado recebeu com otimismo a entrevista do presidente do Banco Central do Brasil, no que tange às condições necessárias para se testar novos níveis dos juros. Dessa forma, a parte mais curta da curva de mercado voltou a embutir pequenas quedas da taxa Selic em suas cotações. Sobre o mercado de renda fixa, também tivemos a influência do noticiário sobre a Reforma da Previdência. 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 jan-21 jan-23 jan-25 jan-27 ago-40 mai-45 ago-50 15/02/ /02/ /02/ /01/ /01/2019 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management 10,50% 10,00% 9,50% 9,00% 8,50% 8,00% 7,50% 7,00% 15/02/ /02/ /02/ /01/ /01/2019 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 4

5 15-fev 15-mar 12-abr 10-mai 7-jun 5-jul 2-ago 30-ago 27-set 25-out 22-nov 20-dez 17-jan 14-fev 15-fev 15-fev 15-mar 12-abr 10-mai 7-jun 5-jul 2-ago 30-ago 27-set 25-out 22-nov 20-dez 17-jan 14-fev 15-fev O período foi de recuperação para os principais mercados acionários internacionais, apesar de uma série de dados da atividade econômica sendo divulgados abaixo das expectativas de consenso do mercado, tanto no mundo desenvolvido como emergente. O Ibovespa e o S&P500 subiram cerca de 2%. Os investidores acompanharam o acordo para se evitar uma nova paralização dos serviços públicos nos EUA, os dados melhores do que o esperado da balança comercial na China e o noticiário sobre a Reforma da Previdência Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 5

6 Nome Unidade Nível % dia % sem. % mês % ano % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 6,40% 0,02% 0,12% 0,27% 0,82% 6,42% 16,08% IRFM Índice - - 0,55% 0,27% 1,66% 10,80% 25,00% IMA Ex-C Índice - - 0,55% 0,20% 2,12% 10,31% 22,53% IMA B5 Índice - - 0,44% 0,16% 1,71% 10,43% 23,15% IMA B5+ Índice - - 1,72% -0,01% 6,60% 17,44% 30,91% Inflação IPCA % ,32% 0,32% 3,78% 6,74% IGP-M % ,01% 0,01% 6,74% 6,30% Commodities CRB Índice 181,33 1,46% 1,85% 0,94% 6,79% -6,27% -6,17% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,70-0,48% -0,73% 1,49% -4,63% 14,54% 21,07% Real Euro 4,18-0,48% -1,04% 0,18% -5,95% 3,48% 29,19% Euro Dólar 0,89-0,02% 0,22% 1,32% 1,48% 10,69% -6,18% Peso Mexicano Dólar 19,26 0,01% 0,96% 0,80% -1,99% 4,10% -5,01% Peso Colombiano Dólar 3.134,21-0,55% 0,57% 0,89% -3,69% 9,72% 9,14% Peso Chileno Dólar 663,85-0,46% 0,75% 1,42% -4,34% 11,90% 9,43% Iene Dólar 110,42-0,05% 0,63% 1,41% 0,67% 4,04% -3,28% Renminbi Dólar 6,77 0,02% 0,42% 1,15% -1,53% 6,81% 4,31% Dólar Canadense Dólar 1,33-0,48% -0,20% 1,49% -2,83% 6,17% 1,31% Libra Esterlina Dólar 0,78-0,69% 0,41% 1,70% -1,03% 9,38% -3,32% Dólar Australiano Dólar 1,40-0,46% -0,72% 1,92% -1,26% 11,31% 8,01% Dólar N. Zelândia Dólar 1,46-0,36% -1,75% 0,82% -2,08% 7,93% 5,25% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,50% 2,29% 0,14% 10,97% 15,70% 43,47% Ibovespa USD ,97% 1,24% -2,66% 14,45% 1,10% 20,64% IBX Índice ,47% 2,18% 0,14% 10,87% 16,53% 44,77% IDIV Índice ,81% 0,64% -0,34% 12,10% 18,81% 41,49% SMLL Índice ,30% 1,41% -0,46% 8,91% 15,29% 49,12% ISE Índice ,57% 0,86% -2,38% 6,59% 11,83% 28,19% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,78% 2,19% 2,33% 10,38% 1,31% 17,79% FTSE Inglaterra ,55% 2,34% 3,84% 7,56% 0,03% -0,90% DAX Alemanha ,89% 3,60% 1,13% 7,02% -8,48% -4,19% Nikkei Japão ,13% 2,79% 0,61% 4,43% -3,77% 8,66% Data Contratos Futuros DI jan-20 jan-21 jan-23 jan-25 Último % ao ano 6,38% 6,96% 8,03% 8,55% d-1 % ao ano 6,42% 7,00% 8,12% 8,66% Variação Em p.p. -0,04-0,04-0,09-0,11 Mês anterior % ao ano 6,39% 7,01% 8,11% 8,64% 30/12/2018 % ao ano 6,55% 7,36% 8,53% 9,10% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 6

7 segunda terça quarta quinta sexta 18 fevereiro 19 fevereiro 20 fevereiro 21 fevereiro 22 fevereiro sem definição IPC FIPE- Semanal Inflação IGP-M 2a prévia IPCA-15 Inflação IBGE FGV Confiança do Consumidor Coleta de impostos Brasil IPC-S IPC FGV IPC-S IPC FGV Criação de empregos formais Total Balança comercial semanal NAHB Índice do mercado habitacional MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Panorama dos negócios Fed da Filadélfia EUA PMI Composto EUA Markit Índice antecedente Europa Saldo em conta corrente (IT) Vendas industriais WDA (IT) IPP (GE) IPC (FR) IPC (GE) Clima de negócios IFO (GE) PIB SAZ (GE) IPC Baden Wuerttemberg (GE) Tendências CBI Preços venda (UK) Vendas industriais (IT) Confiança manufatureira (FR) Avaliação atual IFO (GE) China e Japão Vendas de condomínios Tóquio (JN) Importações (JN) Compra de ações do Japão por estrangeiros (JN) Compra de títulos do Japão por estrangeiros (JN) Compra de ações estrangeiras pelo Japão (JN) Índice de atividade de toda a indústria (JN) IPC nacional (JN) Vendas de dept Nationwide (JN) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação 7

8 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP- M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 IRFM 1+ IMA B5 IMA B5+ LTN e NTN-F com prazo < 1 ano LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano NTN-B com prazo < 5 anos NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Opiniões, estimativas e projeções contidas nesse material correspondem à avaliação do analista responsável na data em que foram emitidas e, portanto, podem ser modificadas a qualquer momento. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas, Informação pública - Política de Segurança da Informação 8