Brasil. Projeções Itaú Asset Management PIB IPCA. Dólar. Selic , , , , , , , ,7
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- Alexandre Moreira
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1 Março, 2019 data base: 28 de Fevereiro de 2019 Brasil Com a apresentação de uma proposta robusta e o início do processo de tramitação de uma nova PEC para a Previdência Social, todas as atenções devem se voltar para os esforços de coordenação política. Enquanto isso, tudo aponta para uma combinação de recuperação gradual da atividade e inflação baixa. Diante desse cenário, reafirmamos nossa projeção de queda da Selic ainda em Medidas propostas pela nova equipe econômica são positivas: Compromisso com uma política monetária ortodoxa conduzida por um banco central autônomo, com uma ampla agenda de privatização e com um processo de consolidação fiscal. Outra agenda importante, a abertura comercial, também pode ganhar espaço nos próximos anos. O desafio de implementação de tais medidas, no entanto, segue como sendo o principal ponto de atenção a ser monitorado: O sucesso da agenda proposta dependerá da coordenação política, e choques externos podem atrapalhar a recuperação da confiança O grande destaque das últimas semanas foi a apresentação da PEC da Nova Previdência: A economia fiscal estimada é da ordem de R$ 1,16 trilhão em uma década, uma meta mais ambiciosa do que aquela perseguida pelo governo anterior. O foco passa a ser o processo de tramitação e as eventuais flexibilizações requeridas para a aprovação das medidas. Os indicadores econômicos divulgados recentemente pouco destoaram do esperado: A atividade cresceu 0,1% no quarto trimestre. Com isso, o PIB teve um crescimento de 1,1% em Os preços ao consumidor seguem bem comportados, revelando uma inflação bem mais baixa que a meta para o ano (4,25%). Com a apresentação de uma reforma da previdência robusta em um contexto de recuperação lenta, esperamos que as atenções se dividam entre as negociações no Congresso e as sinalizações do Copom. Projeções Itaú Asset Management PIB , ,5 IPCA , ,7 Selic , ,00 Dólar , ,7 Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management e Bloomberg, 1 de março de Informação Pública Política Corporativa de Segurança da Informação Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 1
2 Cenário Macroeconômico Estados Unidos Nas últimas semanas a expectativa de manutenção da taxa de juros em seu corredor atual se consolidou. Nesse sentido, esperamos que os indicadores econômicos, em especial as séries que refletem a dinâmica de preços e do nível de atividade, ganhem ainda mais destaque. De todo modo, o Fed reforçou que a conjuntura atual permite ter paciência na condução da política monetária, o que deve limitar revisões significativas no cenário para os juros no curto prazo. Comentários recentes dos integrantes do FOMC reforçam que a evolução dos indicadores econômicos deve ter forte influência sobre as decisões de política monetária em Europa O ritmo de crescimento decepcionou em 2018 e, ao que tudo indica, não devemos esperar uma melhora significativa no curto prazo. Confrontado com riscos importantes na esfera doméstica e internacional, o Banco Central Europeu tem ressaltado que acompanhará atentamente a evolução dos indicadores econômicos e do balanço de risco para a economia europeia, podendo anunciar medidas no curto prazo e postergar a discussão sobre a alta de juros. Discussões políticas tendem a dominar as manchetes no curto prazo, mas a preocupação com a desaceleração da atividade e as perspectivas para a inflação devem seguir no radar. China Após um período de surpresas negativas, os dados divulgados nas últimas semanas apresentaram sinais mais positivos. As surpresas, no entanto, devem ser analisadas com algum grau de cautela por conta do feriado do ano novo lunar. Indicadores econômicos à parte, as atenções do mercado seguem voltadas para as negociações em torno da guerra comercial entre China e Estados Unidos, cujos sinais recentes têm sido encorajadores. Um acordo com os Estados Unidos pode gerar um choque de confiança positivo, mas o cenário continua sugerindo uma desaceleração da atividade entre 2018 e Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 2
3 O mês de fevereiro foi de acomodação do mercado de renda fixa, após o forte desempenho positivo ocorrido nos meses anteriores. Os benchmarks IRF-M e IMA-B renderam, respectivamente, 0,29% e 0,55% contra 0,49% do IMA-S. Tivemos oscilações no decorrer do período, sendo que as curvas de juros nominal e real foram pressionadas, na primeira quinzena, pela comunicação conservadora do Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central do Brasil (BCB) e pelas dúvidas sobre o potencial de economia fiscal que poderia vir na proposta de Reforma da Previdência. As taxas recuaram na segunda quinzena, mas seguiram com oscilações. Houve uma melhora de percepção com o cenário internacional, a confirmação de medidas de ajuste robustas inseridas na Reforma e novas surpresas de baixa com os dados da atividade econômica. Além disso, os investidores receberam com otimismo a expressão empregada em uma das entrevistas do presidente do BCB, sobre as condições necessárias para se testar novas mínimas da Selic. Tanto a divulgação do IPCA de janeiro quanto do IPCA15 de fevereiro veio abaixo do esperado. Mantivemos o cenário de cortes da taxa Selic, no decorrer de 2019, até o nível de 5,75% ao ano. Os analistas e as cotações de mercado ainda consideram esta possibilidade como um cenário alternativo. A curva de juros prefixados embute alta de 0,34 p.p. para a taxa Selic em 2019 (de 0,23 p.p. no fechamento de janeiro) e de 1,68 p.p. para 2020 (de 1,71 p.p. no fechamento de janeiro). No mês, as taxas indicativas do DI Janeiro 2021 ao 2025 subiram 0,13 p.p. em média. O desempenho dos ativos atrelados à inflação superou os prefixados. Houve a influência da revisão para cima nas projeções para o IPCA até março, fruto das pressões captadas sobre os preços dos alimentos e combustíveis. Dessa forma, tivemos alta na inflação implícita, negociada especialmente nos papéis com prazos de vencimentos mais curtos, e recuo das expectativas para os juros reais ao longo da curva. O dólar recuperou-se contra a maioria das moedas consideradas fortes e também em relação às emergentes, subindo 2,37% frente ao real (cotação PTAX). Apesar das sinalizações baixistas sobre a trajetória futura dos juros pelo FED, predominou como influência a percepção de que o diferencial de crescimento econômico poderá continuar favorável aos EUA em comparação aos seus principais pares. O pior desempenho relativo do real parece ter relação com o menor ímpeto do fluxo estrangeiros diante das previsões, cenário de juros domésticos baixos e monitoramento da capacidade de articulação política do governo no Congresso Nacional. Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 3
4 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 28/02/ /02/ /02/ /02/ /02/2019 Fonte: Bloomberg. 28 de Fevereiro de Elaboração: Itaú Asset Management 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% jan-21 jan-23 jan-25 jan-27 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 jun-18 jul-18 ago-18 set-18 out-18 nov-18 dez-18 jan-19 fev-19 28/02/ /02/ /02/ /02/ /02/2019 Fonte: Bloomberg. 28 de Fevereiro de Elaboração: Itaú Asset Management Peso Mexicano Real Peso Chileno Lira Turca Rand Sul Africano Dólar Canadense Dólar Australiano Fonte: Bloomberg. 28 de Fevereiro de Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 4
5 abr-14 jul-14 set-14 dez-14 fev-15 abr-15 jul-15 set-15 nov-15 fev-16 abr-16 jun-16 set-16 nov-16 fev-17 abr-17 jun-17 set-17 nov-17 jan-18 abr-18 jun-18 ago-18 nov-18 jan-19 Os principais índices acionários brasileiros encerraram fevereiro acumulando quedas, sendo de 1,86% do Ibovespa e 1,76% do IBrX. O fluxo estrangeiro voltou a ser negativo. Na primeira quinzena, pesaram as preocupações em torno do crescimento da economia mundial, das notícias sobre a queda da produção do setor de mineração e da qualidade da proposta de Reforma da Previdência. Em meio à temporada de divulgação de balanços corporativos, e considerando a forte alta registrada pelo mercado em janeiro, os investidores acabaram por realizar ganhos. O fluxo de notícias foi positivo na segunda quinzena, no entanto, o mercado não sustentou uma recuperação. Cresceu a expectativa de arrefecimento das tensões comerciais entre os Estados Unidos e a China, veio um reforço na comunicação mais branda de política monetária de vários bancos centrais, as commodities valorizaram-se e a economia fiscal implícita no projeto de reforma previdenciária entregue ao Congresso Nacional foi considerada robusta. O setor de materiais básicos foi destaque de alta no Ibovespa, imobiliário e consumo de baixa. O desempenho do mercado acionário internacional seguiu positivo em fevereiro. O MSCI-Word subiu 2,83%; o MSCI-Emerging Markets 0,10%; e o MSCI- Brazil 5,29% (variações denominadas em dólares). Existem discussões sobre a possibilidade de o crescimento mundial já ter atingido o seu pior momento. Ainda assim, os dados recentemente divulgados foram ambíguos nos EUA (vendas no varejo fracas, mas mercado de trabalho robusto) e na China (empréstimos e comércio exterior em acomodação, mas atividade industrial em desaceleração), além de decepcionantes na Europa. Nos Estados Unidos, o índice S&P500 valorizou-se 2,97%. As notícias sobre uma provável revisão na política de tarifas sobre o comércio exterior e as sinalizações moderadas de vários integrantes do Federal Reserve sobre o futuro da gestão de política monetária foram as principais influências % 8.76% 7.42% 10.20% 8.61% IBrX 100 Small Caps Dividendos Governança Ibovespa Fonte: Bloomberg. 28 de Fevereiro de Elaboração: Itaú Asset Management Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 5
6 Fluxo no mês (esq.) Desempenho Acumulado (dir.) 90% 70% % R$ Milhões % 10% -10% -30% % set-12 nov-12 jan-13 abr-13 jun-13 set-13 nov-13 fev-14 abr-14 jul-14 set-14 nov-14 fev-15 abr-15 jul-15 set-15 dez-15 fev-16 abr-16 jul-16 set-16 dez-16 fev-17 mai-17 jul-17 set-17 dez-17 fev-18 mai-18 jul-18 out-18 dez-18 fev-19-70% Fonte: Bloomberg. 28 de Fevereiro de Elaboração: Itaú Asset Management Esperamos quedas da taxa Selic em 2019, porém, a fase de tramitação da Reforma da Previdência deverá trazer oscilações. Os investimentos em NTN-Bs devem beneficiar-se da precificação do cenário de queda da taxa Selic, mas com maior proteção, em função das variações mais altas projetadas para o IPCA nos próximos meses. Até termos mais clarezas sobre o timing e resultante final da reforma, preferimos os investimentos em Bs mais curtas em comparação às mais longas. Ainda que a perspectiva de fluxo estrangeiro possa apreciar o real, oscilações devem ocorrer devido ao cenário internacional e à fase de tramitação da Reforma da Previdência. As influências estruturais seguem favoráveis à valorização do mercado brasileiro, como os juros baixos e as projeções de lucratividade das companhias listadas. Mas oscilações devem estar presentes no período de construção da base governista para aprovação de reformas. Nos EUA, temos forças positivas e negativas atuantes sobre o mercado. O S&P500 poderá se sustentar, a depender do resultado da revisão da política de tarifas de comércio exterior e dos avanços na comunicação do Federal Reserve sobre os rumos da sua política. Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 6
7 Reduzimos a exposição aplicada ao longo do mês. Tivemos uma atuação mais tática no vértice 2021, monitorando o noticiário sobre as eleições para as presidências da Câmara dos Deputados e do Senado, e sobre a construção da base de apoio do governo para a aprovação da Reforma da Previdência. Terminamos o mês somente aplicados no vértice Existe uma expectativa de taxa Selic baixa por um longo tempo, ou eventualmente em queda, dado o cenário de crescimento moderado e inflação anual projetada abaixo da meta. Apesar disso, o cenário político produz oscilações. Seguimos comprados na NTN-B O desempenho foi positivo no mês. Houve a influência da revisão para cima nas projeções para o IPCA até março, fruto das pressões captadas sobre os preços dos alimentos e combustíveis. Liquidamos a posição comprada na inflação implícita da NTN-B A resultante mensal foi praticamente neutra. Legenda : + Positivo N: Neutro - Negativo 1 Estratégia de referência: Institucional Active Fix IB - Multimercado FI Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 7
8 Serviços Financeiros a seleção de papéis trouxe ganhos. Consumo Não Cíclico a exposição underweight em bebidas e alimentos trouxe ganhos. Tecnologia a seleção de papéis trouxe ganhos. Imobiliário a seleção de papéis trouxe perdas. Educação a seleção de papéis trouxe leve perda. Utilidade Pública a exposição overweight trouxe perdas. Mês CDI IRF-M IMA-B IMA-B5 IMA-B5 + IMA-S IMA IBOV IBX100 fevereiro ,49% 0,29% 0,55% 0,55% 0,55% 0,49% 0,48% -1,86% -1,76% 2018 YTD 1,04% 1,68% 4,94% 2,09% 7,20% 1,04% 2,41% 8,76% 8,76% Fonte e Elaboração: Itaú Asset Management 28 de Fevereiro de Legenda : + Positivo N: Neutro - Negativo ²Estratégias de referência: Itaú Ibovespa Ativo Master FIA e Itaú Previdência IBrX FIA. Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 8
9 Reduzimos a exposição aplicada ao longo do mês. Seguimos com foco nos vértices 2021/23. Existe uma expectativa de taxa Selic baixa por um longo tempo, ou eventualmente em queda, dado o cenário de crescimento moderado e inflação anual projetada abaixo da meta. Apesar disso, o cenário político produz oscilações. Seguimos aplicados ao longo da curva de juros reais, mas com foco nos papéis com vencimentos mais curtos. O desempenho foi positivo no mês. Houve a influência da revisão para cima nas projeções para o IPCA até março, fruto das pressões captadas sobre os preços dos alimentos e combustíveis. Seguimos aplicados em juros americanos de 10 anos, considerando as discussões sobre a probabilidade de recessão nos Estados Unidos e as sinalizações do Federal Reserve sobre uma provável moderação no ciclo de ajuste da política monetária. A resultante foi levemente negativa. Seguimos vendidos no dólar contra o real, sob a expectativa de ingresso de recursos externos no país. Seguimos comprados no dólar em relação às moedas do G10, avaliando que a percepção de diferencial de crescimento ainda poderá ser mais favorável aos Estados Unidos. O conjunto das operações trouxe perdas. Legenda : + Positivo N: Neutro - Negativo 3 Estratégia de referência: Itaú Itaú Institucional Multimercados Juros e Moedas FICFI Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 9
10 A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. Apesar de cuidar da exatidão dos dados, o Itaú Unibanco não se responsabiliza pela total precisão das informações, que poderão, eventualmente, estar incompletas e/ou resumidas. Para obter informações mais detalhadas, fale com seu gerente. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por qualquer decisão de investimento que venha a ser tomada com base nas informações aqui mencionadas. A expressão renda fixa, quando associada a fundos de investimento, refere-se ao mercado de atuação e aos ativos que compõe as carteiras, não representando garantia de rentabilidade. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Dúvidas, reclamações e sugestões, fale com o seu Gerente Institucional ou com a Área de Atendimento (11) Se necessário, utilize o SAC Itaú , todos os dias, 24h, ou o Fale Conosco ( Se desejar a reavaliação da solução apresentada após utilizar esses canais, recorra à Ouvidoria Corporativa Itaú , dias úteis, das 9 às 18h, Caixa Postal nº , CEP Deficientes auditivos ou de fala, dias úteis, das 9 às 18h, Informação pública - Política de Segurança da Informação Pág. 10
Brasil. Projeções Itaú Asset Management PIB¹ IPCA¹. Dólar. Selic² , , , , , , , ,00
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