ConjunturaSemanal. Dólar em leve alta com sinalização de retomada de operações de swap e fluxo externo;

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1 09-jun-2014 Dólar em leve alta com sinalização de retomada de operações de swap e fluxo externo; Taxa de juros futuras recuam após ata do COPOM e queda da inflação no atacado; Ibovespa subiu 3,7% na semana, após decisão de juros na Europa e dados no EUA. O dólar norte-americano encerrou a semana com leve alta de 0,4%, encerrando cotado a R$ 2,248, depois de iniciar a semana com forte depreciação. O fluxo cambial positivo, o anúncio do Banco Central de que deverá retomar as rolagens de swap cambial, a inflação mais baixa no atacado (o IGP-DI encerrou com deflação de 0,45%, mais intensa que os 0,21% da mediana do mercado) e a decisão de corte de juros na Europa contribuíram para a alta do dólar na semana. No mercado de juros, as taxas futuras encerraram a semana passada novamente em queda. O contrato DI Jan17 caiu 12 pontos base (bps), encerrando a semana a 11,5% a.a. Nos vértices mais longos a queda observada foi de magnitude parecida. O contrato do DI Jan23 recuou 20 bps na semana, encerrando cotado a 12,0% a.a. A sinalização do COPOM de que deverá interromper o processo de alta dos juros na ata divulgada na 5ªfeira e a queda do IGP-DI de maio ajudaram a explicar o recuo nas taxas de juros na semana passada, isso a despeito do IPCA mais alto de maio (10bps acima das expectativas do mercado). O Ibovespa subiu 3,7% na semana passada, encerrando a pontos. O mercado acionário começou a semana com fraco volume de negociação, sobretudo dos investidores estrangeiros, diante da expectativa dos dados de mercado de trabalhos nos EUA e a decisão de juros na Zona do Euro. Os dados de payroll nos EUA ajudaram a impulsionar as Bolsas americanas na 6ªfeira passada. Para o mercado acionário nacional, além desse fator, houve a reação à divulgação de mais uma pesquisa eleitoral sinalizando uma disputa apertada para o próximo presidente do país. Destaque na semana para os setores de elétricas e telecomunicações.

2 Indicadores de Mercado Nome Unidade Nível % dia % mês % ano % 12m % 24m Fonte Renda Fixa (d-1 para índices da ANBIMA) CDI % ao ano 10,80% 0,04% 0,20% 4,33% 9,51% 17,48% CETIP IRFM 1 Índice - - 0,19% 4,33% 9,44% 17,14% ANBIMA IRFM 1+ Índice - - 0,04% 6,86% 0,64% 14,58% ANBIMA IMA Ex-C Índice ,38% 6,37% 6,31% 15,06% ANBIMA IMA B5 Índice - - 0,04% 5,90% 8,84% 19,54% ANBIMA IMA B5+ Índice ,11% 9,52% -1,97% 8,53% ANBIMA Inflação IPCA % - - 0,46% 3,33% 6,37% 13,29% IBGE IGP-M % ,13% 3,22% 7,84% 14,54% FGV Prêmio de Risco / Commodities CRB Índice 305,25 0,32% -0,08% 8,95% 6,35% 12,90% BBG Moedas Dólar R$ 2,248-0,71% 0,36% -4,58% 5,52% 11,11% BCB Euro USD 1,364-0,12% 0,06% -0,73% 3,00% 9,56% BBG Euro R$ 3,067-0,83% 0,37% -5,51% 8,80% 21,78% BBB Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice 53128,66 3,04% 3,69% 3,15% 0,46% 1,23% BM&FBOVESPA Ibovespa USD 23641,11 3,72% 3,42% 8,42% -4,79% -8,89% BM&FBOVESPA IBX Índice 21928,38 2,88% 3,59% 2,98% 4,09% 15,11% BM&FBOVESPA IDIV Índice 3432,55 3,23% 4,51% 0,80% 3,43% 10,48% BM&FBOVESPA SMLL Índice 1269,63 1,38% 2,52% -3,03% -11,68% 3,61% BM&FBOVESPA ISE Índice 2494,41 1,81% 3,76% 0,60% 5,25% 18,57% BM&FBOVESPA Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA 1949,44 0,46% 1,34% 5,47% 20,15% 51,65% BBG FTSE Inglaterra 6858,21 0,66% 0,20% 1,62% 8,24% 30,38% BBG DAX Alemanha 9987,19 0,40% 0,44% 4,55% 23,32% 67,31% BBG Nikkey Japão 15077,24-0,01% 3,04% -7,45% 16,84% 79,88% BBG Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

3 Fonte: BCB, BM&F Bovespa e Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

4 Por dentro do cenário A produção industrial de abril caiu 0,3% MoM ajustada sazonalmente (AS). Em março a pesquisa industrial tinha mostrado queda de 0,5% na mesma comparação. Em relação a abril do ano passado, a pesquisa registrou queda de 5,8%. Embora moderada, a queda foi difundida entre os segmentos da indústria, e 13 dos 24 registraram retração de produção. Para maio, os primeiros indicadores coincidentes e mesmo o índice de confiança da indústria sugerem nova queda na atividade industrial. A ata da reunião do COPOM trouxe mensagem menos desfavorável do Banco Central em relação ao balanço de riscos para a inflação, e uma preocupação maior quanto à dinâmica da atividade econômica. Houve melhora nas projeções de inflação, porém as expectativas ainda permanecem acima da meta em 2014 e O BC ressalta que para combater as pressões inflacionárias observadas, as condições monetárias foram apertadas nos últimos doze meses, e que parte dos efeitos de política monetária sobre a inflação ainda está por se materializar. Além disso, os efeitos defasados da política monetária sobre a inflação tendem a ser potencializados diante dos baixos índices de confiança, na avaliação do comitê. Diante dos argumentos da ata entendemos ser baixa a disposição do comitê em retomar o ciclo de alta da taxa Selic no curto prazo. Porém, diante de um cenário de maior persistência inflacionária, como o que esperamos que ocorra, o BC deve se manter em compasso de espera até dezembro, quando acreditamos que seja retomado novo ciclo de aperto monetário. Nossa previsão é de que a taxa Selic encerrará em 11,5% ao ano em dezembro de 2014 e 12,5% ao ano em dezembro de O IPCA de maio subiu 0,46% MoM, surpreendendo as expetativas do mercado e as nossas, de 0,36% e 0,38%, respectivamente. O efeito da redução da tarifa de saneamento básico de SP (Sabesp) de -4bps não foi suficiente para compensar a alta (disseminada em relação ao que esperávamos) dos demais preços. Destaque para os alimentos, bens duráveis e serviços. Em 12 meses, o IPCA subiu em maio para 6,4%, de 6,3% em abril. Para junho e julho estimamos IPCA de 0,3% e 0,2% respectivamente. A sazonalidade de baixa do índice, sobretudo nos preços dos alimentos, deve contribuir para o recuo da inflação neste meio de ano. Para o ano de 2014 elevamos a projeção do IPCA de 6,4% para 6,6%. Para 2015 mantemos estimativa de 6,4%. Nos Estados Unidos, os dados de mercado de trabalho de maio sugerem manutenção na recuperação da economia. Foram criadas 217 mil vagas de trabalho em maio, em linha com expectativa de 215 mil do mercado. A taxa de desemprego se manteve no nível de 6,3% (mercado esperava 6,4%) no período, ainda longe do nível pré-crise, próximo de 5% entre Na Europa, o corte que o Banco Central Europeu (BCE) promoveu nas taxas de juros confirmou a sinalização na reunião do comitê no mês anterior. Dentre as medidas, o BCE cortou a taxa básica de juros de 0,25% a.a. para 0,15% a.a. e a taxa de depósito de 0,00% a.a. para -0,10% a.a., além de promover medidas adicionais de aumento de liquidez na economia. A preocupação da autoridade monetária com o baixo nível da inflação e a incerteza em relação à capacidade de retomada do crescimento da economia na Zona do Euro motivou a adoção das medidas.

5 Agenda Brasil EUA Zona do Euro China e Japão 09/jun seg 22:30 - CH: PPI (May) 22:30 - CH: CPI (May) 10/jun ter 11/jun qua 12/jun qui 13/jun sex 08:00 - IGP-M Inflation 1st Preview (Jun) 09:00 - Retail Sales 08:30 - Economic Activity 11:00 - JOLTs Job Openings 11:00 - Wholesale Inventories 09:30 - Retail Sales Advance (May) 11:00 - Business Inventories 03:45 - FR: Industrial Production 05:30 - UK: Industrial Production 03:45 - FR: CPI (May) 06:00 - Euro-Zone: Industrial Production 09:30 - PPI(May) 03:00 - GER: CPI (May) 10:55 - Univ. of Michigan Confidence (Jun p) 06:00 - Euro-Zone: Trade Balance 03:00 - JN: Machine Tool Orders (May p) 20:50 - JN: Machine Orders 06/13 - JN: BOJ 2014 Monetary Base Target (01/Jun) 01:30 - JN: Industrial Production (Apr f) 02:30 - CH: Fixed Assets Ex Rural YTD (May) 02:30 - CH: Retail Sales (May) 02:30 - CH: Industrial Production (May) 14/jun sáb 15/jun Sun Sem Def. 06/13-06/20 - Formal Job Creation Total (May) 06/09-06/15 - CH: New Yuan Loans (May) 06/09-06/15 - CH: Money Supply M2 (May) 06/13-06/18 - CH: Foreign Direct Investment (May) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

6 Glossário Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 IRFM 1+ IMA B5 IMA B5+ LTN e NTN-F com prazo < 1 ano LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano NTN-B com prazo < 5 anos NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Prêmio de Risco Spread over treasury do CDS (Credit Default Swap) de 5 anos. Variação em bps. Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBOVESPA / Elaboração: Itaú Asset Management Disclaimer A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas no informativo foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura. Todas as recomendações e estimativas aqui apresentadas derivam de nosso julgamento e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O Banco Itaú não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações às 17hs30min da 6ª feira.

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