Opções sobre Futuro de Açúcar Cristal
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- Agustina Cabral Fartaria
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1 Contratos Derivativos Opções sobre Futuro de Açúcar Cristal
2 Proteja o seu preço e administre os riscos da produça o. O produto O açúcar é, atualmente, uma das principais commodities produzidas e comercializadas no Brasil, mas a relevância dessa commodity no país já vem de há muito tempo. Derivado da cana, os tipos de açúcares exportados são o branco (refinado), o cristal e o demerara. Na cadeia produtiva do agronegócio, contudo, é preciso levar em conta que grandes desafios se impõem devido a variações de demanda e influências de fatores externos como clima, condições do solo e pragas. Uma solução para evitar tais imprevistos está presente no mercado de derivativos de commodities agrícolas e consiste em instrumento que fornece aos produtores e às empresas a possibilidade de proteção contra oscilações dos preços de seus produtos. A BM&FBOVESPA oferece para negociação o Contrato de Opções sobre Futuro de Açúcar Cristal, que proporciona aos investidores proteção contra variações indesejadas de preço, limitando suas perdas em condições adversas de mercado. Como funcionam os contratos de opções sobre futuro? As opções são instrumentos que, por meio de um pagamento (prêmio) ao vendedor (ou lançador), dão direito ao comprador (ou titular) de comprar (call) ou vender (put) o contrato futuro objeto da negociação em uma data específica a um preço predeterminado, chamado preço de exercício. Os contratos de opções sobre futuro de commodities negociados na BM&FBOVESPA são do estilo americano e, por isso, possibilitam ao titular exercer os seus direitos a partir do dia útil seguinte à negociação da opção até a data de vencimento do contrato. Ao exercer a opça o, o titular recebera uma posiça o no mercado futuro, passando a ter todas as obrigaço es e os direitos pertinentes ao Contrato Futuro de Açu car Cristal. No vencimento, o titular da opça o recebera a diferença entre o preço de exercício da opça o e o preço de ajuste determinado para o contrato futuro. Diferentemente dos contratos futuros, nas opções não há pagamento ou recebimento de ajuste diário das posições; há apenas pagamento do prêmio pelo titular no dia seguinte à negociação. O detentor de uma posição comprada em um contrato de opção não tem a obrigação de depositar margem de garantia para a sua posição, mas o vendedor do contrato de opção tem a obrigação de depositar margem de garantia para a sua posição.
3 Vantagens do Produto Protege contra a oscilaça o dos preços (hedge). Mitiga o risco de base, evitando oscilaço es de preços na o esperadas. Dispensa depo sito de margem de garantia para posiço es titulares. Possibilita alavancagem e operaço es estruturadas com opço es e futuros. Na o gera, apo s o pagamento do pre mio, fluxo de caixa referente a ajustes dia rios para as partes. Fique atento! Ao firmar um Contrato de Opço es sobre o Futuro de Açu car Cristal, o investidor deve considerar que: a margem de garantia para o vendedor de opço es (posiço es vendidas) e necessa ria; as oscilaço es nos custos de armazenagem, custo de terra, clima e insumos para a produça o nas diferentes regio es do cultivo da mercadoria podem acarretar diverge ncias na base de preço, uma vez que a formaça o do preço do açu car cristal se da em Santos SP; e os valores do frete na o esta o contemplados no valor do produto. O Contrato de Opção sobre Futuro de Açúcar Cristal O contrato e negociado em reais, por saca, sendo o tamanho do contrato correspondente a 508 sacas de 50kg, equivalentes a 25,4 toneladas, com duas casas decimais. O exercício pode ser realizado a partir do dia u til seguinte a negociaça o. Caso o detentor da opça o na o registre sua intença o de na o exercer sua call ou put, o exercício ocorrera automaticamente na data de vencimento do contrato. Podem ser enviadas ofertas por meio de um participante de negociaça o, com variaça o mínima de R$0,01/saca; a menor variaça o financeira e de R$5,08 (R$0,01 x 508) por contrato (tick value). Os vencimentos autorizados a negociaça o se da o nos meses de fevereiro, abril, junho, setembro e dezembro. O u ltimo dia de negociaça o e o dia do vencimento, ou seja, o dia 15 do me s de negociaça o.
4 Características técnicas Objeto de Negociaça o Co digo de Negociaça o Estilo da Opça o Tamanho do Contrato Cotaça o Variaça o Mínima (tick size) Lote-padra o Data de Vencimento Último Dia de Negociação Meses de Vencimento O Contrato Futuro de Açu car Cristal com Liquidaça o Financeira, cujo vencimento coincida com o me s de vencimento da opça o. ACF Americana. 508 sacas de 50kg líquidos, equivalentes a 25,4t. Pre mio da opça o, expresso em reais, por saca, com duas casas decimais. R$ 0,01 por saca. 1 contrato. Dia 15 do me s de vencimento. Caso na o haja sessa o de negociaça o, a data de vencimento sera a pro xima sessa o de negociaça o. Dia 15 do me s de vencimento. Caso na o haja sessa o de negociaça o, a data de vencimento sera a pro xima sessa o de negociaça o. Fevereiro, abril, junho, setembro e dezembro. Na data de vencimento, o exercício da opça o e realizado automaticamente pela BM&FBOVESPA, observadas as condiço es a seguir: Opção de compra (call): Liquidaça o no Exercício a) se o resultado da diferença entre o preço de liquidaça o do contrato-objeto e o preço de exercício para o comitente titular for positivo; e b) o comitente titular na o registrar no sistema de negociaça o sua intença o de na o exercer sua call na data de vencimento. Opção de venda (put): a) se o resultado da diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidaça o do contrato-objeto, para o comitente titular, for positivo; e b) o comitente titular na o registrar no sistema de negociaça o sua intença o de na o exercer sua put na data de vencimento. Liquidaça o Financeira do Pre mio A liquidaça o financeira e o seguinte: VLP = P 508
5 onde: VLP = valor de liquidaça o do pre mio por contrato, em reais; e P = cotaça o negociada (pre mio da opça o), em reais. Valor de um lote do contrato O valor de cada lote de contrato de opça o e calculado multiplicando-se o pre mio unita rio negociado pelo tamanho de um contrato. Suponha um contrato com pre mio a R$3,80/saca. O valor teo rico de um lote de negociaça o e de R$1.930,40 (R$3,80 x 508 sacas). Ao enviar uma oferta por meio de um participante de negociaça o autorizado pela BM&FBOVESPA, e preciso estar atento ao pre mio negociado no momento, assim como ao preço de exercício e o vencimento que se quer negociar. Formação do código de negociação Os co digos de negociaça o das opço es seguem a estrutura de 13 caracteres alfanume ricos com o seguinte padra o: AAA+B+CC+D+EEEEEE onde: AAA = representam os tre s dígitos da mercadoria; B = representa o me s de vencimento conforme padra o internacional; CC = representam o ano de vencimento; D = representa o tipo da opça o, sendo C para call e P para put; EEEEEE = representam o preço de exercício da opça o. Entenda o conceito de prêmio de uma opção O prêmio de uma opção é o valor do direito que está sendo negociado e é influenciado por algumas variáveis como o nível de preço do ativo-objeto e a expectativa de oscilação desse preço (volatilidade) em um determinado período de tempo (prazo), considerando o preço que se quer vender/comprar o ativo-objeto no vencimento (preço de exercício). Consequentemente, o prêmio também apresentará oscilações até o vencimento da opção.
6 R$ 13,00 R$ 14,00 R$ 15,00 R$ 16,00 R$ 17,00 R$ 18,00 R$ 19,00 R$ 20,00 Resultado da opção Contratos Derivativos Exemplo Considere os seguintes parâmetros de uma put: Preço de exercício: R$17,00/saca; e Prêmio: R$1,00/saca. A tabela a seguir mostra o resultado financeiro da operação com base em cenários de preço do açúcar no vencimento do contrato futuro: Resultado financeiro Valores em R$ Preço do açúcar no vencimento Preço de exercício Prêmio pago Valor intrínseco da opção Ganho/perda Resultado final de venda Com os cenários apresentados acima, o titular de uma put fixa o valor mínimo de venda para o açúcar em R$16,00/saca (17,00 1,00). Caso ocorra elevação dos preços na época do vencimento da opção, ele somente perderá o prêmio pago anteriormente, pois não exercerá a opção, mas se beneficiará da alta ocorrida no mercado físico. Os gráficos a seguir ilustram os resultados para o comprador da put: R$ 4,00 R$ 3,00 R$ 2,00 R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 -R$ 2,00 Comprador da put R$/saca a vista
7 13,00 14,00 15,00 16,00 17,00 18,00 19,00 20,00 Resultado da opção Contratos Derivativos R$20,00 R$19,00 R$18,00 R$17,00 R$16,00 R$15,00 R$14,00 Resultado final Aplicabilidade R$/saca a vista Operação de seguro com put Para um produtor que deseja utilizar o mercado de opções para hedge, o tipo de opção indicado será a compra de uma put, para proteção de queda nos preços abaixo do preço de exercício no vencimento. Essa posição fará com que ele se resguarde de uma queda de preço e, em contrapartida, se beneficie de uma alta no preço da mercadoria física. Como o risco do produtor é a queda no preço do açúcar cristal no momento em que pretende vendê-lo, ao exercer seu direito de venda, terá garantido um preço mínimo. Caso o mercado no vencimento esteja acima do preço de exercício na data do vencimento, o titular da put não exercerá seu direito de venda, perdendo o prêmio pago anteriormente. Estratégia de trava de alta A estrate gia de trava de alta, tambe m conhecida como bull spread, e indicada para produtores (ou investidores) que queiram se proteger de um cena rio de alta do preço do ativo-objeto, pore m limitando a sua proteça o (participaça o) em detrimento de economia no custo da operaça o. O valor de alta da saca de açu car em que o detentor da operaça o deseja limitar a sua proteça o devera ser escolhido de acordo com suas expectativas de mercado e o custo de oportunidade da economia moneta ria. Para tanto, a operaça o e composta de uma call a um preço de exercício que se queira proteger, e venda de uma call com preço de exercício superior ao preço da compra, ambas com o mesmo vencimento. A compra da call permite ao titular o direito de comprar o ativo-objeto no vencimento ao preço de exercício. A venda da call, por sua vez, lhe obriga a vender o ativo ao preço de exercício caso o comprador exerça o direito, pore m garante uma receita por conta do pre mio recebido, que financiara parte do custo da compra da call.
8 R$ 14,00 R$ 15,00 R$ 16,00 R$ 17,00 R$ 18,00 R$ 19,00 R$ 20,00 R$ 21,00 R$ 22,00 R$ 23,00 R$ 24,00 R$ 25,00 R$ 26,00 R$ 27,00 R$ 28,00 Contratos Derivativos Considerando os seguintes dados de mercado: Início da operação Preço de exercício da primeira call: R$22,00. Preço de exercício da segunda call: R$32,00. Valor do pre mio da primeira call: R$1,50. Valor do pre mio da segunda call: R$1,00. Temos: A compra da call com preço de exercício de R$22,00/saca ao valor de R$1,50 (prêmio) representa o seguinte resultado para a operação: R$ 6,00 R$ 4,50 R$ 3,00 R$ 1,50 R$ 0,00 -R$ 1,50 -R$ 3,00 Compra da Call R$/saca a vista Nessa operação, pode-se notar que a opção somente será lucrativa a seu detentor se o preço for superior a R$23,50/saca (preço de exercício + prêmio): 22,00 + 1,50 = 23,50. Já a posição vendida na call, com preço de exercício de R$32,00/saca ao valor de R$1,00 (prêmio), representa o seguinte resultado:
9 R$18,00 R$19,00 R$20,00 R$21,00 R$22,00 R$23,00 R$24,00 R$25,00 R$26,00 R$27,00 R$28,00 R$29,00 R$30,00 R$31,00 R$32,00 R$33,00 R$34,00 R$35,00 R$20,00 R$21,00 R$22,00 R$23,00 R$24,00 R$25,00 R$26,00 R$27,00 R$28,00 R$29,00 R$30,00 R$31,00 R$32,00 R$33,00 R$34,00 R$35,00 Contratos Derivativos R$ 2,00 R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 -R$ 2,00 -R$ 3,00 -R$ 4,00 Venda da Call R$/saca a vista Nesse cenário, caso o investidor estivesse posicionado exclusivamente na venda da call, teria recebido o valor do prêmio de R$1,00/saca. Ou seja, se o mercado estivesse negociando o contrato futuro ao valor superior a R$32,00/saca, esse vendedor da opção teria a obrigação de vender o contrato futuro a R$32,00/saca, e, acima desse valor, a sua perda seria ilimitada. Ao combinar, todavia, as duas operações para a mesma data de vencimento, o resultado é o seguinte: R$ 10,00 R$ 8,00 R$ 6,00 R$ 4,00 R$ 2,00 R$ 0,00 -R$ 2,00 Trava de alta R$/saca a vista Como visto, a compra da call gerou desembolso de R$1,50/saca, e a venda da call gerou receita de R$1,00/saca, totalizando um custo de R$0,50/saca para realizar a operação de trava de alta. Por outro lado, com a venda da call, o investidor limitou seu ganho em R$9,50/saca, caso o mercado negocie o futuro a valor superior a R$32,00/saca.
10 Essa estratégia está atrelada a uma expectativa de alta de preço e atrai investidores que queiram participar dessa alta, limitando, entretanto, seu ganho em detrimento do menor custo da operação. Vale destacar que foram desconsiderados os custos operacionais desse exemplo.
11 Como investir nesse produto? Para saber mais sobre esse produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada em bmfbovespa.com.br, Serviços/Participantes/Busca por corretoras. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e os procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.
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