Gestão de Risco e Derivativos. 3. Gestão de Risco e Derivativos. Derivativos : Conceito. Como se hedgearnas seguintes situações?

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1 FEA-USP-EAC Curso de Graduação em Ciências Contábeis Disciplina: EAC0526 -Gestão de Riscos e Investimentos 3. Gestão de Risco e Derivativos Gestão de Risco e Derivativos O que são derivativos? Quais são os tipos mais comuns? Como se usar Termo/Futuro para Hedge? Como se usa Opções para hedge? Como se usa Swap para hedge? Profa. Dra Joanília Cia1 2 Como se hedgearnas seguintes situações? Vejamos os seguintes casos: Um produtor rural precisa vender boi em 60 dias e gostaria de se proteger contra a queda preço... Um frigorífico precisa comprar boi em 60 dias e precisa se hedgearcontra o aumento do preço... Um importador precisa pagar suas compras na China e teme o aumento da taxa de câmbio... Um exportador de calçados tem valores a receber em US$ e teme a queda da taxa de câmbio... Um banco tem passivos em US$ de R$ 100 MM, prazo de 3 anos e a expectativa é de aumento do US$... Um banco tem aplicações em US$ e a expectativa é a queda do US$... Como se proteger contra esses riscos? 3 Derivativos : Conceito Derivativoé um direito ou obrigação de fazer troca futura, com vistas a transferir riscos entre as partes Possui todas as três características: (a) seu valor se altera em resposta a mudanças na taxa de juros específica, no preço de instrumento financeiro, preço de commodity, taxa de câmbio, etc (b) não é necessário qualquer desembolso inicial ou o desembolso inicial é menor do que seria exigido para outros tipos de contratos (c) deve ser liquidado em data futura Alto risco e alta alavancagem Exemplos: Simples (Futuro(90%), termo, opção, swap) e exóticos 4

2 Derivativos : Conceito Derivativos - Participantes do mercado Derivativo é um instrumento financeiro (contrato) cujo valor derivade outras variáveis mais básicas (subjacentes) taxa de juros preço de título ou valor mobiliário preço de mercadoria (boi, soja, etc) taxa de câmbio índice de bolsa de valores índice de preço índice ou classificação de crédito ou qualquer outra variável similar específica (quantidade de chuva) São necessários agentes compradores e vendedores dos contratos, que têm expectativas diferentes sobre os preços para haver negócio. Hedgers Buscam eliminar riscos de variação de preços do bem subjacente, que está ligado à sua atividade operacional. Detentor original, presente ou futuro, do ativo ou passivo cujo valor deseja garantir Usa derivativo paraposicionar-se contrariamente a posição assumida no mercado á vista, transferindo o risco decorrente de flutuações adversas nos preços. Especuladores Buscam remuneração por assumir riscos de variação do preço do bem subjacente.; atuam como contraparte do hedger, assumindo o risco de oscilação de preços, 5 6 Como se hedgear nas seguintes situações? Um produtor rural precisa vender boi em 60 dias e gostaria de se proteger... Um frigorífico precisa comprar boi em 60 dias e precisa se hedgear... Um importador precisa pagar suas compras na China tem medo de perder dinheiro... Um exportador de calçados tem valores a receber em US$ e teme levar um prejuízo... Um banco tem passivos em US$ de R$ 100 MM, prazo de 3 anos e teme a dívida aumentar muito... Nesses Um banco casos, tem aplicações responda: em US$ e teme perder com a aplicação... (1) (2) Termo/Futuro (1) Qual é a posição no mercado à vista? (2) Que tipo de risco ele está assumindo? Profa.Joanília Cia 8

3 Mercado a Termo Tipo Contratos - Tipos de Liquidação Financeira Compra à Vista (spot) Compra a Prazo Contrato a Termo/futuro Ativo Fechamento Negociação: - características do ativo - preço (futuro) - data da liquidação - quantidade Características Ativo Pagamento Pagamento 9 Ativo Pagamento Derivativos Contratos a Termo/Futuro Preço spot do ativo (S 0 ) Data da negociação: - características - preço (futuro) - data da liquidação - quantidade Comprado a Termo (long) Vendido a Termo (short) S T =Preço de Mercado K=Preço a Termo/futuro T=vencimento do Termo/futuro Direito: receber ativo (S T ) Obrigação: pagar moeda (K) Direito: Obrigação: 10 receber moeda entregar ativo Derivativos: Contratos a Termo/Futuro Termo x Futuro Acordo com compra e venda de ativo em determinada data futura (T), por preço de entrega (K) TERMO: Liquidado no vencimento, podendo ser física (produto) ou financeira (S T ). Ativos (Contratos) não padronizados, podendo ser realizado em bolsa ou mercado de balcão. FUTURO: Liquidado a qualquer momento, Ativos padronizados, negociados em bolsa Deve serajustado a valor de mercado (financeiramente) diariamente. Posição comprada (long): concorda em comprar o ativo, entregando na liquidação o preço fixado Posição Vendida (short): concorda em vender o ativo, entregando na liquidação o ativo. Contratos a Termo Ajuste financeiro apenas no vencimento Prazos diferentes Liquidação com entrega física (2%) ou diferença do valor de compra e venda. Dificuldade de fixação de preço (mercados distintos, clientes distintos) Dificuldade de padronização Mercado Futuro Exige ajuste financeiro diário Prazo padronizado Liquidação pela diferença Mercadomais líquido com preços mais fáceis de serem fixados Ativos padronizados Pela Bolsa de futuro 11 12

4 Derivativos Contratos a Termo/Futuro - Exemplo Ex.OBanco Verdinho comprou um contrato a termo equivalente a US$1.000, com vencimento em 6 meses, a uma taxa de câmbio de entrega de R$ 3,00/US$ (K:Taxade entrega). Qual é o resultado, e consequentemente o ajuste, se o preço no mercado (S T ), no vencimento (T), sobe para R$ 3,50? E cai para R$ 2,50? E do ponto de vista do vendedor do contrato? Posição Retorno PREÇO Retorno Posição Mercado= R$ 3,50 Perda de $0,50 Ganho de $0,50 VENDEDOR R$ 3,00 COMPRADOR Ganho de $0,50 Mercado= R$ 2,50 Perda de $0,50 Termo/Futuro para fins de proteção Hedging Um agente importador (vendido em US$), tem que pagar US$ 1 milhão em três meses (T), e comprou US$ a termo por R$3,05/US$ (K). Qual será o desembolso final (em R$) que ele terá que fazer, caso o mercado (S T ) chegue a 2,90? e 3,10? Mercados S T R$ 2,90/US$ R$ 3,10/US$ à Vista -R$ 2,90 milhões -R$ 3,10 milhões a Termo (K= R$ 3,05/US$) - R$ 0,15 milhões + R$ 0,05 milhões Líquido -R$ 3,05 milhões -R$ 3,05 milhões Termo/Futuro - Exercício 1. Considere um agente que compra US$1milhãopara entrega em 3 meses (T) ao câmbio de R$3,50/US$ (K). A) Se na data de entrega a taxa (S T ) subir para R$3,80/US$ qual é o seu ganho ou perda com este contrato? B) E se na data de entrega a taxa (S T ) cair para R$3,10/US$ (K) qual é o seu ganho ou perda com este contrato? 2) E se o agente tiver vendido em US$, o que aconteceria nos casos A e B? Um produtor agrícola que vende sua produção no mercado interno e deseja se proteger de eventuais I de preço no período de safra poderá celebrar um contrato a termo em que se compromete a II certa quantidade do produto a preço predeterminado. Preenchem correta e respectivamente as lacunas I e II acima: a) quedas; comprar b) elevações; comprar c) elevações; vender d) oscilações; comprar e) quedas; vender Quiz 16

5 Quiz Um importador de produtos eletrônicos, temendo I do real, deve II contratos futuros de dólar na BM&F, assumindo uma posição III no mercado futuro. Preenchem correta e respectivamente as lacunas I, II e IIIacima: (obs: não esqueça, longé comprada e shoré vendida) a. valorização vender long b. valorização comprar short c. desvalorização vender short d. desvalorização comprar long e. desvalorização vender long 17 Como se hedgear usando derivativos? Um produtor rural precisa vender boi em 60 dias e gostaria de se proteger... Um frigorífico precisa comprar boi em 60 dias e precisa se hedgear... Um importador precisa pagar suas compras na China tem medo de perder dinheiro... Um exportador de calçados tem valores a receber em US$ e teme levar um prejuízo... Um banco tem passivos em US$ de R$ 100 MM, prazo de 3 anos e teme a dívida aumentar muito... Nesses Um banco casos, tem aplicações responda: em US$ e teme perder com a aplicação... (1) Qual é a posição no mercado à vista? (2) Que tipo de derivativo futuro/termo pode ser usado para se proteger? Profa.Joanília Cia (1) (2) EXERCÍCIO 1.Aempresa BrazoocaExportS.A. é uma empresa especializada em EXPORTAÇÃO de SOJA do Brasil para o Mercado asiático. Toda a sua receita é feita pela exportação, em US$, e as despesas são em reais. Sabendo que a empresa tem US$ 1 milhão para receber em 3 meses, responda: a) Qual é a posição à vista da empresa? Qual é o risco que a empresa está correndo? Como poderia se proteger sem usar derivativo? b) No mercado futuro, para se proteger, ela deve comprar ou vender US$ futuro? (preço de entrega: K=R$ 3,40/US$) c) Determine o fluxo de caixa que a Brazoocaterá ao final desses 3 meses no mercado de câmbio à vista (para receber do cliente), no mercado futuro de dólar e no total (líquido), nas seguintes cotações da moeda americana: i. ST= R$ 3,80/US$ ii.st = R$ 3,20/US$ 2.Supondoagora que ela seja uma IMPORTADORA DE PRODUTOS ELETRÔNICOS (BRAZOOCAIMPORT) responda as questões a b e c nesse caso 19 Opções 20

6 Derivativos - Opções - Conceito No contrato futuro ou a termo tanto a parte comprada (long) como a vendida (short) tem o DEVER de comprar ou vender o ativo objeto pelo preço de entrega (K) Já quem compra uma opção de compra (venda) tem o direito de exercer ou não o direito de comprar (vender) o ativo objeto pelo preço de exercício (X) Nomenclatura: Umacallé umaopçãode compra Umaputé umaopçãode venda UmaOpçãoEuropéiapodeser exercidaapenasno vencimento Uma Opção Americana pode ser exercida a qualquer momento Posições em Opções Long call: Comprar uma Opção de Compra Long put: Comprar uma Opção de Venda Short call: Vender (Lançar) uma Opção de Compra Short put: Vender (Lançar) uma Opção de Venda Direito negociável de comprar ou vender um ativo Geram obrigações apenas de uma das partes Derivativos OPÇÕES Características Opções Opção de Compra (Call); Concede ao titular o direito de compraruma quantia do ativo objeto,pagando um preço de exercício especificado Opção de Venda (Put); Concede ao titular o direito de vender uma quantia do ativo objeto,pagando um preço de exercício especificado (pouco usada no Brasil) Partes: Comprador (Titular) :Adquire o direito, mas não a obrigação de exercer a opção, e para isso paga em prêmio (assume posição comprada, long) Vendedor(Lançador) : Vende o direito de exercer a opção e, para isso, recebe um prêmio. Terá assim obrigação de exercer a opção, caso o titular desejar. (assume posição vendida, shot). Deve depositar margem. Prêmio: preço de negociação, cotação da opção Preço de Exercício (Strikeprice): preço que o titular deverá pagar ou receber do lançador caso venha a exercer o direito 23 Derivativos OPÇÕES Opção de Venda (PUT) Lançador Vendido - SHORT Direito Comprar ao preço pré-fixado ( de Obrigação exercício) Opção de Compra (CALL) Lançador Vendido - SHORT Direito Vender ao preço pré-fixado de Obrigação exercício) Prêmio = Pr Data da contratação Preço Mercado (ST) = variável aleatória Valor do Exercício (K) T = data do exercício Profa.Joanília Cia 24 Titular comprado LONG Vender (se quiser) Receber (se exercer) Titular comprado -LONG Comprar(se quiser) Pagar (se exercer)

7 Opção Compra Opção Venda Derivativos OPÇÕES Titular paga um prêmio adquirindo o direito de COMPRAR um ativo (se quiser) por um preço prefixado, até (ou na) data prefixada. Titular paga um prêmio adquirindo o direito de VENDER um ativo (se quiser) por um preço prefixado, até (ou na) data prefixada. Titular (pagou prêmio). Long-COMPRADO Comprado (Long)na opção de compra (CALL) Direito de pagar o valor pela entrega do ativo. Comprado (Long)na opção de venda (PUT). Direito de receber o valor pela entrega do ativo. Lançador (recebeu prêmio). Short VENDIDO Vendido (Short) na opção de compra (CALL) Obrigação de recebero valor de exercício ($) Vendido (Short)na opção de venda (PUT). Obrigação de pagar o valor de exercício ($). Opções - Exemplo A empresa Cia comprou opções de compra do seguinte ativo: Tipo Dólar Data contração 03/03/2009 Data Vencimento 31/03/2009 Preço Exercício 2,40 Prêmio recebido 0,20 O que acontece se no vencimento o preço de mercado for: A) 2,70 B) 2,10 26 Estratégias de uso de Opção nas Empresas Estratégias de uso de Opção nas Empresas Compra de opção de compra (call) Compra de opção de venda (put) Especulação Investidor espera beneficiar-sedo aumento de preço do ativo, e valorização do prêmio, com investimento baixo do valor do prêmio (alavancado) Investidor acredita que preço de ativo é atrativo mas não tem recursos para comprar. Investidor espera beneficiar-se da queda de preço do ativo, e valorização do preço da opção, com investimento baixo do valor do prêmio (alavancado) Proteção(Hedge): Empresa espera fixar preço de aquisição de um ativo, se protegendo contra flutuações futuras positivas no valor desse ativo. Empresa espera fixar preço de venda de um ativo, se protegendo contra flutuações futuras negativas no valor desse ativo. Venda de opção de compra (call) Venda de opção de venda (put) Especulação Investidor espera beneficiar-se pela queda do preço do ativo, e, comopção não sendo exercida, ganho do prêmio. Investidor espera beneficiar-se pelo aumento do preço do ativo, e, comopção não sendo exercida, ganho do prêmio. Proteção(Hedge): Não aplicável Não aplicável

8 Quiz Uma empresa tomou emprestado US$ 1 milhão. Para se proteger de possíveis oscilações da moeda estrangeira, a alternativa é: a) Comprar uma opção de compra de dólar. b) Vender uma opção de compra de dólar. c) Comprar uma opção de venda de dólar. d) Vender uma opção de venda de dólar. Como se hedgear usando derivativos? Um produtor rural precisa vender boi em 60 dias e gostaria de se proteger... Um frigorífico precisa comprar boi em 60 dias e precisa se hedgear... Um importador precisa pagar suas compras na China tem medo de perder dinheiro... Um exportador de calçados tem valores a receber em US$ e teme levar um prejuízo... Um banco tem passivos em US$ de R$ 100 MM, prazo de 3 anos e teme a dívida aumentar muito... Nesses Um banco casos, tem aplicações responda: em US$ e teme perder com a aplicação... (1) Qual é a posição no mercado à vista? (2) Que tipo de derivativo opções pode ser usado para se proteger? (1) (2) 29 Profa.Joanília Cia Derivativos SWAPS -Características Swap Swaps Contrato para troca futura de fluxo de caixa, onde as partes se obrigam, em data futura, a trocarem os resultados dos fluxos acordados. Ponta ativa = comprada Ponta passiva = vendida Principal não é pago, servindo somente de base de cálculo, sendo liquidada pela diferença entre os valores a pagar e a receber Taxa de juros (pré ou pós) Taxa de câmbio (Moeda) 31 32

9 Derivativos SWAPS -Características Derivativos SWAPS -Características Swap de APLICAÇÃO(ATIVO) no valor de R$ 100 A Dólar CDI Dólar 5% -CDI 7% Variação da Carteira : 5 Receita Swap : 2 Resultado: 7 Dólar 5% -CDI 4% Variação da Carteira : 5 Despesa Swap : 1 Resultado: 4 B CDI Dólar Dólar 5% -CDI 7% Variação da Carteira : 7 Despesa Swap : 2 Resultado: 5 Dólar 5% -CDI 4% Variação da Carteira : 4 Receita Swap : 1 Resultado: 5 33 Swap de CAPTAÇÃO(PASSIVO) no valor de R$ 100 A Dólar CDI Dólar 5% -CDI 7% Variação da Carteira : 5 Despesa Swap : 2 Resultado: 7 Dólar 5% -CDI 4% Variação da Carteira : 5 Receita Swap : 1 Resultado: 4 B CDI Dólar Dólar 5% -CDI 7% Variação da Carteira : 7 Receita Swap : 2 Resultado: 5 Dólar 5% -CDI 4% Variação da Carteira : 4 Despesa Swap : 1 Resultado: 5 34 Quiz O Banco A realizou com o Banco B uma operação de Swap de taxas de uma operação ativa, para trocar variação do Dólar por variação do CDI, no mês de março/x1. O valor de referência do contrato é de R$ ,00 e a cotação do dólar na data do fechamento do contrato era de R$ 1,50. No encerramento do mês, o dólar estava cotado a R$ 1,65, e a variação do CDI foi de 7%. O resultado do Banco A com a operação, em R$, no período foi: a. Despesa de R$ ,00. b. Despesa de R$ ,00. c. Receita de R$ ,00. d. Receita de R$ ,00. e. Zero, pois a operação não gera resultado Como se hedgear usando derivativos? Um banco tem passivos em US$ de R$ 100 MM, prazo de 3 anos e teme a dívida aumentar muito... Um banco tem aplicações em US$ e teme perder com a aplicação... Um importador precisa pagar suas compras ao fornecedor na China tem medo de perder dinheiro... Um exportador de calçados tem valores a receber de clientes em US$ e teme levar um prejuízo... Nesses casos, responda: (1) Qual é a posição no mercado à vista? (2) Que tipo de derivativo swap pode ser usado para se proteger? (1) (2) 35 Profa.Joanília Cia