13. Derivativos 1/3/2009 1
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- Manuella Câmara Marinho
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1 13. Derivativos 13.1 Mercados futuros 13.2 Participantes do mercado futuro 13.3 Os preços no mercado futuro 13.4 Exemplo ilustrativo venda a descoberto 13.5 Mercado de opções 13.6 Opção de compra e de venda 13.7 Fatores que afetam os prêmios das opções 13.8 Exemplos ilustrativos 13.9 Mercado a termo Swaps Riscos do mercado de derivativos 1/3/2009 1
2 13.1 Mercados Futuros Em geral, os derivativos oferecem vantagens tais como: Garantia de preços futuros para os ativos Crias defesas contra variações adversas de preços Estimular a liquidez do mercado Melhorar a gestão do risco e reduzir os preços Realizar negócios de porte com volume pequeno de capital e nível n conhecido de risco. 1/3/2009 2
3 Mercados Futuros Realizam operações que envolvem o compromisso de compra ou venda de determinados ativos em certas datas futuras por preços previamente fixados. O investidor aposta na elevação da cotação em quanto o vendedor acredita na queda da cotação do título tulo negociado. Se opera em commodities, ações, a índices de preços, produtos pecuários, metais preciosos, moedas e inúmeros outros itens. Os contratos futuros são padronizados pelas bolsas. Isso permite transferir contratos entre investidores. As bolsas fixam limites de preços diários dentro dos quais negociar. Se excedidos, encerram-se as operações até o dia seguinte. 1/3/2009 3
4 13.2 Participantes do Mercado Futuro Especuladores: todos os aplicadores (pessoas físicas f e jurídicas) que buscam resultados financeiros nas operações a futuro. São eles que atribuem liquidez ao mercado. Hedgers: usuários dos mercados futuros que procu- ram, por meio de operações de compra e venda, eliminar o risco de perda determinado por variações adversas dos preços. Hedgers de venda: procuram proteção contra eventual redução nos preços dos ativos que pretendem negociar (vender) no futuro. Hedgers de compra: procuram segurança a frente a possíveis altas dos preços dos ativos que pretendem adquirir. Financiador: compra no mercado a vista e vende no mercado futuro. 1/3/2009 4
5 Participantes do Mercado Futuro Hedging: estratégia de proteção contra o risco. Arbitragem: operações de compra e venda para gerar lucro, aproveitando diferenciais de preços em diferentes mercados. Comprar no mercado a vista e vender no mercado futuro é uma forma de arbitragem. Comprar um ativo no mercado futuro e vende-lo no mercado a vista é uma operação de arbitragem e permite fazer caixa. 1/3/2009 5
6 13.3 Os Preços no Mercado Futuro São geralmente superiores aos preços do mercado a vista, por ter que carregar uma determinada posição até o vencimento do contrato. O custo de carregamento inclui a armazenagem, o transporte, alugueis, seguros e custos financeiros sobre o estoque. O prêmio pela incerteza deve ser acrescentado. Os preços no mercado a vista devem, em condições de equilíbrio, se elevar ao longo do tempo para incorporar o carrying charge. 1/3/2009 6
7 Os Preços no Mercado Futuro Valor ($) Preço o Futuro Vencimento Contrato Futuro Preço o a Vista Tempo 1/3/2009 7
8 Valor ($) Os Preços no Mercado Futuro Preço o Futuro Preço o a Vista Vencimento Contrato Futuro FVt=pre =preço o no mercado futuro PVt=pre =preço o a vista no mercado futuro K= = taxa diária de juros N= = número n dias até o vencimento do CF CC=custo carregamento Tempo CC ( ) n K CC n FV = PV 1+ + t t 1/3/2009 8
9 Operação Travada (Straddle( Straddle) Consiste na compra e venda de um mesmo contrato futuro para diferentes datas de vencimento, preven- do o investidor diferenças nos preços de negociação nos diferentes momentos de liquidação. Admitamos um investidor que tenha adquirido 10 contratos futuros de índice de ações a para julho a pontos. O Investidor vende os contratos para agosto a pontos. Para fechar a operação, o investidor vende 10 contratos para julho a , e adquire também m 10 para agosto à pontos. Cada contrato vale $5,00. 1/3/2009 9
10 Operação Travada (Straddle( Straddle) Operação inicial: Venda 10 contratos para julho pontos Compra 10 contratos para julho pontos Diferença pontos Resultado bruto: x 10 x $5,00 = $ Operação de fechamento: Venda 10 contratos para agosto pontos Compra 10 contratos para agosto pontos Diferença pontos Resultado bruto: x 10 x $5,00 = $ Resultado final = = $ /3/
11 13.4 Venda a Descoberto Admitamos que um investidor vende a futuro ações a de uma empresa em julho ao preço de $2,10/ação. Em setembro, para encerrar sua posição, o investidor adquire as mesmas ações a por $1,65/ação. Determinar: Ganho do investidor ao encerrar sua posição Ganho líquido l do investidor, caso fosse pago um dividendo de $0,08/ação em agosto 1/3/
12 Venda a Descoberto Recebimento da venda: ações a x $2,10 = $ (-)) Custo de encerramento da posição ações a x $1,65 = $ Ganho na operação = $ Desconto dos dividendos: Receita x venda = $ (-) ações a x $0,08 = $ (-) Custo encerramento = $ Ganho líquido: l = $ /3/
13 13.5 Mercado de Opções Opções de compra calls: concede ao titular o direito (e não a obrigação) de adquirir no futuro um determinado ativo por um preço o previamente estabelecido. Para o vendedor da opção háh uma obrigação futura, sempre que exigida pelo comprador. Opções de venda puts: da ao detentor (compra- dor da opção) o direito, porém m não a obrigação, de vender no futuro um ativo por um certo preço preestabelecido. O vendedor dessa opção tem a obrigação de entregar os ativos, se exigido pelo comprador. 1/3/
14 Mercado de Opções O que diferencia um contrato futuro de um contra- to de opção é a obrigação que o primeiro apresenta de se adquirir ou vender algo no futuro. Quando o exercício cio de uma opção pode ser realizado num único momento, a opção se denomina européia ia. Quando o exercício cio de uma opção pode ser realizado em qualquer momento do prazo estabelecido, a opção se denomina americana. 1/3/
15 13.6 Opção de compra e venda O titular de uma opção de compra adquire o direito de comprar de um vendedor da opção, certa quanti- dade de ativos, até uma data determinada, a um preço o previamente estabelecido. O investidor, neste caso, acredita na valorização do ativo, enquanto que o vendedor da opção aposta na queda do seu preço. A opção de venda,, atribui ao titular o direito de vender certa quantidade de ativos ao vendedor da opção, por um preço o previamente acordado. Neste caso o investidor aposta na desvalorização do ativo. 1/3/
16 Opção de compra e venda Admitamos que um investidor decide adquirir uma opção de compra por $8,20/ação, pagando um prêmio de $1,10/ação. A opção está constituída por ações. a Custo da opção: $1,10 x = $ ,, pagos ao vendedor da opção. Se houver uma valorização para $9,80/ação, temos: Preço o de Venda = x $9,80 = $ Preço o exercício cio = x $8,20 = $ Prêmio pago = x $1,10 = $ GANHO = $ /3/
17 Opção de compra e venda Admitamos que um investidor decide adquirir uma opção de venda a $4,00/ação, pagando um prêmio de $0,40/ação. Se houver uma desvalorização para $3,30/ação, temos: Preço o de exercício cio $ 4,00 Custo: Preço o da ação a = $3,30 Prêmio = $0,40 $ 3,70 GANHO $ 0,30 1/3/
18 13.7 Fatores que afetam os prêmios das opções Aumentam com o aumento do preço o de mercado do ativo-referência do contrato de opção. Diminuem com o tempo que resta até o vencimento do contrato de opção. Menor o tempo, menor o prêmio. Aumentam com a volatilidade do ativo objeto. 1/3/
19 13.8 Exemplos ilustrativos O investidor em uma opção de compra procura auferir lucro com a eventual alta do preço o do ativo-objeto. objeto. Suponhamos que uma ação a esteja cotada a $2,50/ação e que a opção de compra possa ser adquirida por um prêmio de $0,25/ação, sendo os lotes de ações. a Avaliar os resultados se a ação a atinge $3,00 no mês seguinte e o prêmio sobe para $0,40/ação. 1/3/
20 Exemplos ilustrativos Avaliar os resultados se a ação a atinge $3,00 no mês seguinte e o prêmio sobe para $0,40/ação. Venda: x 3 = $ Compra: x 2,5 = $125,000 Resultado bruto: = $ Venda prêmio: x $0,40 = $ Custo: x $0,25 = $ Ganho: = $ Rentabilidade = (7.500/12.500)x100 = 60% 1/3/
21 Exemplos ilustrativos O que teria acontecido se o investidor tivesse Adquirido ações a no mercado à $2,50 e As tivesse vendido à $3,00/ação? Venda: x 3,00 = $ Compra: x 2,50 = $125,000 Resultado bruto: = $ Rentabilidade = (25.000/ )x100 = 20% 1/3/
22 Exemplos ilustrativos O investidor em uma opção de venda procura se proteger contra uma eventual queda do preço o de um ativo no mercado a vista. Suponhamos que uma ação a esteja cotada a $7,50/ação e que a opção de venda possa ser adquirida por um prêmio de $0,70/ação, sendo os lotes de ações. a Avaliar os resultados se o preço o da ação a cair para $6,00 e o prêmio atingir $1,20. 1/3/
23 Exemplos ilustrativos Avaliar os resultados se o preço o da ação a cair para $6,00 e o prêmio atingir $1,20. Venda prêmio: x $1,20 = $ (-)) Valor compra x $0,70 = $ Ganho: = $ Rentabilidade = (50.000/70.000)x100 = 71,4% Se o investidor tivesse exercido seu direito, teria uma receita líquida l de $ , contra o valor de mercado das ações a de $ /3/
24 13.9 Mercado a termo Envolve um acordo de compra e venda de certo ativo para ser entregue numa data futura, a um preço previamente estabelecido. Existe a obrigação de comprar e vender o ativo-objeto objeto da negociação. Não segue padrões impostos pelas bolsas de valores, por ser um contrato particular entre dois investidores. Prazo de vigência não padronizado. Não háh ajustes periódicos a valores de mercado. 1/3/
25 13.10 Swaps Acordos estabelecidos entre duas partes visando uma troca de fluxos de caixa futuros por um certo período de tempo, obedecendo a uma metodologia de cálculo c previamente definida. Ao se permutar fluxos de caixa associados a moedas internacionais, um agente assume a obrigação da variação de certa moeda e recebe fluxos de caixa expressos em outra moeda. Na verdade, dos fluxos de pagamentos e recebimentos que as empresas fariam, se apura o valor líquido, l medido pelo saldo líquido l dos encargos financeiros. O capital não entra na permuta. 1/3/
26 13.11 Riscos do Mercado de Derivativos Risco de crédito Risco de mercado Risco de liquidez Risco operacional Risco legal 1/3/
27 Riscos do Mercado de Derivativos Risco de crédito: envolve o prejuízo em que o inves- tidor irá incorrer, caso a operação financeira não seja liquidada no momento de vencimento. Risco de mercado: associado ao nível n de incerteza da realização do retorno futuro do investimento, deter- minado pelas oscilações da carteira. É o potencial de perda devido a uma evolução desfavorável vel na cotação do ativo-objeto. objeto. Risco de liquidez: se identifica este risco quando um agente não consegue identificar investidores interes- sados em negociar contratos de derivativos. 1/3/
28 Riscos do Mercado de Derivativos Risco operacional: refere-se a possíveis falhas nos processos e sistemas operacionais de negociações do mercado de derivativos, inclusive erros humanos. Risco legal: está vinculado tanto com à falta de uma legislação mais atualizada e eficiente com relação ao mercado de derivativos, como a um eventual nível de desconhecimento jurídico na realização dos negócios. 1/3/
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