Forward Points de Dólar

Transcrição

1 Contratos Derivativos

2 (FRP) A operação estruturada proporciona aos investidores o hedge de operações cambiais nos mercados a vista e futuro em uma única cotação. O produto O (FRP) é uma operação estruturada que consiste na negociação do vencimento-base do Contrato Futuro de Dólar Comercial, cujo preço do negócio é determinado com base na cotação da taxa de câmbio PTAX do dia (FRP0) ou dia seguinte (FRP1), acrescida dos pontos-base negociados. O Contrato Futuro de Dólar é responsável pelo maior volume negociado no mercado secundário, sendo objeto de atuação das instituições para as operações de hedge, transferindo ao longo do dia as posições para o mercado a vista. Para mitigar o risco de variação da taxa de câmbio, realizam operações de natureza distinta entre o mercado futuro e a vista. O objeto de negociação da estratégia de FRP é o diferencial em pontos entre o mercado de câmbio a vista (PTAX) e o mercado futuro. Adicionalmente às operações de transferência de exposições entre câmbio a vista e futuro, a utilização da estratégia de FRP também está vinculada às operações de proteção contra volatilidade intradiária de câmbio, combinadas com Contratos Futuros de Dólar. Assim, até a divulgação da PTAX800 do dia, é possível sintetizar uma troca de operação de câmbio a vista por uma operação de câmbio PTAX800. A estratégia de FRP As estratégias de FRP não são contratos, pois os negócios serão transformados em posições compradas ou vendidas no vencimento-base do Contrato Futuro de Dólar Comercial pelo preço formado a partir da PTAX e o diferencial negociado. De maneira semelhante ao Contrato Futuro de Dólar Comercial, as operações de FRP são cotadas em reais por mil dólares, sendo o contrato equivalente a uma operação de US$50.000,00 (R$/US$ x 50). A quantidade mínima negociada deve respeitar o lotepadrão do contrato futuro. O diferencial está na variação mínima de apregoação destas operações, que permite a oscilação mínima de R$0,10/US$1.000,00, o que leva a uma negociação mais precisa do diferencial existente entre a moeda a vista e futura. É importante reforçar que o preço negociado do FRP adicionado à cotação a vista da moeda não pode ser superior aos limites vigentes de preço do Contrato Futuro de Dólar de mesmo vencimento, impedindo a existência de um cenário de arbitragem entre as duas operações na BM&FBOVESPA e mantendo o controle de risco no mercado. Existem dois tipos de operações de FRP que se diferenciam entre si pela cotação do Dólar a vista utilizada. A operação de FRP0 utiliza como base a PTAX800 de venda da data da

3 negociação e a operação de FRP1 utiliza a PTAX800 de venda do dia útil seguinte à operação. Podemos dizer que a operação de FRP1 é uma negociação a termo de um dia desta operação. Como os vencimentos do Contrato Futuro de Dólar Comercial ocorrem sempre no primeiro dia útil do mês, a transação FRP0 gera posição no primeiro vencimento até três dias úteis antes do final do mês anterior ao vencimento do contrato. No penúltimo dia útil antes do final do mês anterior ao vencimento do contrato, o segundo vencimento em aberto será o vencimento-base, até o antepenúltimo dia útil antes de seu vencimento, e assim por diante. Já nos negócios realizados por FRP1, por se transformar no contrato futuro apenas no dia seguinte, deverá ser considerado vencimento-base aquele que atender à mencionada regra na data de registro do contrato futuro. Vantagens do produto Instrumento derivativo criado para auxiliar na proteção de risco intradiário no mercado de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, com foco principal nas empresas. Transparência de preço nas negociações em plataforma eletrônica. Estratégias de day trade combinadas com o Contrato Futuro de Dólar garantem ao investidor um fluxo financeiro equivalente ao diferencial de preço entre o câmbio a vista do momento da negociação e o câmbio médio do dia, PTAX800 venda. Fique atento! A estratégia de proteção contra riscos intradiários de preço só é eficiente durante o momento que não se conhece a taxa de câmbio PTAX800, atualmente divulgada às 13h. O vencimento-base do contrato é o primeiro vencimento de dólar até o antepenúltimo dia útil anterior ao seu vencimento. A partir desta data, o vencimento-base é o segundo mês de vencimento. Após realizar a operação, serão exigidos os depósitos de garantia para o posicionamento no Contrato Futuro de Dólar. Características técnicas Objeto de Negociação Códigos de Negociação FRP0 = Contrato Futuro de Dólar para abertura de posição em D+0 no vencimento-base, utilizando a PTAX de venda de D+0 mais o diferencial negociado. FRP1 = Contrato Futuro de Dólar para abertura de posição em D+1 no vencimento-base, utilizando a PTAX de venda de D+1 mais o diferencial negociado. FRP0 e FRP1

4 Cotação Lote-padrão Data de Vencimento R$/US$1.000, com até duas casas decimais. 5 contratos Será o primeiro vencimento em aberto do Contrato Futuro de Dólar, até o antepenúltimo dia útil anterior ao seu vencimento. A partir daí, o vencimento-base será o segundo vencimento em aberto. O preço de abertura no contrato futuro seguirá a seguinte forma: F = ((PTAX 1.000) + FP) 50 Preço de Abertura de Posição Onde: F = preço do Contrato Futuro de Dólar; PTAX = taxa de câmbio PTAX de reais por dólar dos Estados Unidos, divulgada pelo Banco Central do Brasil (BCB), cotação venda; FP = pontos a termo (forward points) negociados na operação. Apreçamento Com base no princípio da não arbitragem, estima-se que o preço futuro seja determinado pela taxa de câmbio a vista carregado pela taxa de juro em reais descontada da taxa de juros em dólares. No caso do Contrato Futuro de Dólar negociado na BM&FBOVESPA essa relação é dada por: Onde: Preço Futuro T = Preço a Vista t ( 1 + Pre t T ) 1 + Cupom t T Preço Futuro T = valor futuro da taxa de câmbio com vencimento na data T; Preço a Vista t = valor da taxa de câmbio a vista na data do cálculo t; Pre t T Cupom t T = taxa de juros prefixados (DI futuro) para o período entre as datas t e T; e = taxa de cupom cambial (DDI futuro) para o período entre as datas t e T. A razão existente entre as taxas de juro doméstica (conhecida como taxa Pré) e o juro externo (chamado de cupom cambial) é denominada de Dólar x Pré, em alusão aos swaps

5 envolvendo essas duas variáveis. Podemos então utilizar essa taxa Dólar x Pré t T para representar a taxa de juro líquida que explicita o custo de carregamento de uma posição em dólar até uma data futura. Fazendo a devida substituição na fórmula acima, temos: Preço Futuro T = Preço a Vista t (1 + Dólar x Pré t T ) ou Preço Futuro T = Preço a Vista t + Preço a Vista t Dólar x Pré t T A parcela representada pela função Preço a Vista t Dólar x Pré t T representa o diferencial existente entre a taxa de câmbio futura e o preço a vista da moeda. Assim o valor negociado representado por essa expressão é denominado de Forward Rate Points ou FRP0. Fazendo as substituições, a fórmula ficaria conforme segue: Preço Futuro T = Preço a Vista t + FRP T t A negociação do FRP durante a sessão de negociação, antes do conhecimento da PTAX do dia, está sincronizada com o Contrato Futuro de Dólar, ou seja, a aproximação do valor da PTAX800 de venda para definição do valor em pontos do FRP0 é a cotação do câmbio a vista, conforme segue: FRP T = Preço Futuro T Preço a Vista t Assim, a compra de um FRP em conjunto com a venda de um Contrato Futuro de Dólar de mesmo vencimento-base gera o seguinte resultado para o investidor ao final do dia: Compra do FRP0: Venda do contrato futuro: Resultado: PTAX (1 + Dólar x Pré t T ) 50 +Preço a Vista t 1.000,00 (1 + Dólar x Pré t T ) 50 (Preço a Vista t PTAX800) Esse resultado representará uma transformação da cotação do câmbio a vista em uma cotação baseada na PTAX (cotação média) do próprio dia, ou seja, FRP0.

6 Aplicabilidade Operação de hedge com FRP0 Um investidor deseja realizar uma remessa equivalente à US$ ,00 para uma conta no exterior. Recebeu a cotação do seu banco, a R$2,80, para a compra de dólar a vista. Para mitigar a incerteza em relação à variação da taxa de câmbio até o final do dia, evitando impactos no custo da operação, o investidor faz uma estratégia com derivativos para transformar o preço do negócio a vista em cotação média do dia, referenciada na PTAX800 de venda. Neste momento, verifica-se que o primeiro vencimento do Contrato Futuro de Dólar é cotado a R$3.000,00/US$1.000,00. Utilizando a fórmula de cálculo do preço futuro, é possível verificar que o mercado de FRP e dólar futuro estão arbitrados, o FRP0 está sendo negociado a R$933,20/US$1.000,00 e o preço futuro está em R$3.733,20, conforme fórmula: Preço Futuro T = Preço a Vista t + FRP T t R$3.733,20 = (R$2,80 US$1.000,00) + FRP T t FRP T t = R$933,20/US$1.000,00 Portanto, o investidor, após realizar a compra dos dólares a vista ao preço de R$2,80/US$1,00, ou seja, desembolso de R$ ,00, realiza a compra de FRP0 e a venda de contratos futuros de dólar concomitantemente, na mesma quantidade de dólares da compra a vista, conforme segue: Quantidade de contratos futuros = R$ ,00 15 contratos R$3.733,20 50 Neste dia, a PTAX divulgada às 13h pelo Banco Central do Brasil foi de R$2,75. Então, vejamos a operação em detalhes: Compra de dólares a vista Venda no mercado futuro Compra no mercado de FRP0 R$2,80 ( US$ ,00) = R$ ,00 R$3.733, R$ ,00

7 (R$2, ,00 + R$933,20) = R$ ,00 A venda no mercado futuro de dólar e a compra da operação estruturada de FRP0 formarão uma operação day trade ao final do dia, pois a transformação do FRP0 em posições compradas em Contrato Futuro de Dólar se anulará com os contratos vendidos. O resultado final, portanto, será a compra de dólares a vista pela cotação média PTAX800 de venda, conforme demonstrado abaixo: Day Trade = R$ ,00 R$ ,00 = R$37.600,00 Resultado da compra de dólares a vista: R$ ,00 + R$37.600,00 = R$ ,00 Dessa forma, o investidor se protegeu da volatilidade intradiária e realizou sua compra de moeda estrangeira ao valor de uma cotação média do dia. Essa operação, no entanto, só é factível de ser realizada se a taxa PTAX800 do dia ainda não for conhecida. Caso contrário, o diferencial de pontos negociados no FRP0 já refletirá a cotação conhecida. No exemplo anterior, utilizamos como base de exemplo o FRP0, ou seja, o Forward Points para abertura de posição de D+0, utilizando a PTAX de D+0. No entanto, se o investidor for realizar a operação de câmbio no dia seguinte ele poderá optar por agendar a negociação de FRP0 um dia antes, através do FRP1, ou seja, termo de FRP0. A principal diferença entre as operações, FRP0 e FRP1 é o dólar a vista utilizado, sendo que o FRP1 utiliza a PTAX de venda do dia útil seguinte à operação. A regra para a troca do vencimento-base no contrato futuro é somente válida na data de efetivação da transação. Como o negócio feito em FRP1 é para ser transformado no contrato futuro apenas no dia útil seguinte, deverá ser considerado vencimento-base aquele que atender à mencionada regra na data de registro do contrato futuro. Assim, a troca do vencimento-base ocorrerá um dia antes daquele verificado em FRP0. Como investir neste produto? Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.