Contratos Derivativos Opções sobre Futuro de Soja Brasil
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- Débora Porto Sá
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1 Contratos Derivativos Opções sobre Futuro de Soja Brasil
2 O produto Opções Sobre Futuro de Soja Brasil Proteja o seu preço e administre os riscos da produção A soja é amplamente utilizada como matéria- -prima para produção de vários produtos destinados à agroindústria e à produção de alimentos. Graças a sua grande utilização nesses setores, a commodity está sujeita a oscilações de preço por diversas razões, como demandas de mercado ou fatores externos (clima, pragas, condições de solo, entre outros). A BM&FBOVESPA oferece para negociação os contratos Futuro de Soja Brasil e de Opção sobre Futuro de Soja Brasil, que protegem os investidores contra variações indesejadas de preço, pois limitam suas perdas em condições adversas. Como funcionam os contratos de opções sobre futuro? As opções são instrumentos que, por meio de um pagamento (prêmio) ao vendedor, ou lançador, dão direito ao comprador, ou titular, de comprar (call) ou vender (put) o contrato futuro objeto da negociação em uma data específica a um preço predeterminado, chamado preço de exercício. Os contratos de opção sobre futuro de commodities negociadas na BM&FBOVESPA são do estilo americano, pois possibilitam ao titular exercer seus direitos a qualquer momento a partir do dia útil seguinte à negociação da opção até a data de vencimento do contrato. Ao exercer a opção, o titular receberá uma posição no mercado futuro, passando a ter todas as obrigações pertinentes ao Contrato Futuro de Soja Brasil; já no vencimento, o titular da opção receberá a diferença entre o preço de exercício da opção e o do preço de ajuste determinado para o contrato futuro. Diferentemente dos contratos futuros, não há pagamento ou recebimento de ajuste diário das posições, mas há pagamento do prêmio pelo titular no dia seguinte à negociação. O detentor de uma posição comprada em um contrato de opção não tem a obrigação de depositar margem de garantia para manter sua posição, mas, por outro lado, o vendedor do contrato de opção tem a obrigação de depositar margem de garantia para sua posição.
3 O Contrato de Opção sobre Futuro de Soja Brasil O contrato é negociado em dólares dos Estados Unidos da América por saca (1 saca = 60kg), com lote mínimo de negociação de um contrato equivalente a 450 sacas ou 27 toneladas. O exercício pode ser realizado a qualquer momento após o dia útil seguinte à negociação, porém é automático na data de vencimento do contrato, isto é, o contrato será exercido caso o resultado seja (i) para o titular da call, a diferença entre o preço de liquidação do contrato futuro de mesmo vencimento e preço de exercício seja positiva ou; (ii) para o titular da put, a diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do contrato futuro de mesmo vencimento seja positiva. Podem ser enviadas ofertas por meio de um participante de negociação, com variação mínima de US$0,01/saca, sendo que a menor variação financeira do contrato é de US$4,50 (tick value). Os meses autorizados à negociação são março, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro. O contrato tem seu vencimento no segundo dia útil anterior ao mês de vencimento de referência da opção. O último dia de negociação será o dia útil anterior à data de vencimento. Vantagens do produto Protege contra a oscilação dos preços (hedge); Mitiga o risco de base, evitando oscilações de preços não esperadas; Dispensa depósito de margem de garantia para posições titulares; Possibilita alavancagem e operações estruturadas com opções e futuros; e Após o pagamento do prêmio, não gera fluxo de caixa referente a ajustes diários para as partes. Fique atento! Ao firmar um Contrato de Opções sobre Futuro de Soja Brasil, o investidor deve considerar que: há diferença na base de preço da saca de soja devido às diferentes localizações geográficas das plantações, o que influencia o custo do frete; há necessidade de margem de garantia para o vendedor de opções (posições vendidas); a proteção é direcional, não eliminando a participação total da variação de preço; as oscilações nos custos de armazenagem e de terra, no clima e nos insumos para a produção nas diferentes regiões do cultivo podem acarretar em divergências na base de preço; e os valores de frete não estão contemplados no valor do produto.
4 Características técnicas Objeto de Negociação Código de Negociação Estilo de Opção Tamanho do Contrato Cotação Variação Mínima (tick size) Data de Vencimento Último dia de negociação Meses de Vencimento Exercício Automático Liquidação Financeira do Prêmio Contrato Futuro de Soja Brasil com Liquidação Financeira negociado no sistema de negociação da BM&FBOVESPA, cujo vencimento coincida com o mesmo mês de vencimento da opção. SFI Americana 450 sacas de 60kg ou 27 toneladas métricas. Prêmio da opção, expresso em dólares dos Estados Unidos da América por saca de 60kg líquidos, com duas casas decimais. US$0,01 por saca de 60kg líquidos. Segundo dia útil anterior ao mês de vencimento. Dia útil anterior à data de vencimento. Março, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro. Na data de vencimento, o exercício da opção é realizado automaticamente pela BM&FBOVESPA, observadas as condições a seguir. Opção de compra (call) a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o preço de exercício, para o comitente titular, for positivo; e b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua call na data de vencimento. Opção de venda (put) a) Se o resultado da diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do contrato-objeto, para o comitente titular, for positivo; e b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua put na data de vencimento. VLP = P X 450 onde: VLP = valor de liquidação do prêmio por contrato, em dólares; P = cotação negociada (prêmio da opção), em dólares.
5 Valor de um lote do contrato O valor de cada lote de contrato de opção é calculado multiplicando o prêmio unitário negociado em dólares pela quantidade de sacas de um contrato. Suponha um contrato com prêmio a US$3,80/saca. O valor teórico de um lote de negociação é de US$1.710,00 (US$3,80/saca x 450 sacas). Ao enviar uma oferta por meio de um participante de negociação autorizado pela Bolsa, é preciso estar atento ao prêmio negociado no momento, assim como ao preço de exercício e ao vencimento que se quer negociar. Formação do código de negociação Os códigos de negociação das opções seguem a estrutura de 13 caracteres alfanuméricos com o seguinte padrão: AAA+B+CC+D+EEEEEE onde: AAA = representa os três dígitos da mercadoria; B = representa o mês de vencimento, conforme padrão internacional; CC = representa o ano de vencimento; D = representa o tipo da opção, sendo C para call e P para put; EEEEEE = representa o preço de exercício da opção. Entenda o conceito de prêmio de uma opção O prêmio de uma opção é o valor do direito que está sendo negociado e é influenciado por algumas variáveis, como nível de preço do ativo-objeto (Contrato Futuro de Soja Brasil), expectativa de oscilação desse preço (volatilidade), prazo até o vencimento e preço que se quer vender/comprar o ativo-objeto no vencimento (preço de exercício). Consequentemente, o prêmio também apresentará oscilações até o vencimento da opção. Exemplo Considere os seguintes parâmetros de uma put: preço de exercício: US$/saca; prêmio: US$2,00/saca. O quadro a seguir mostra o resultado financeiro da operação diante de cenários de preço da soja no seu respectivo vencimento: Resultado financeiro Valores em US$ Preço da soja no vencimento Preço de exercício Prêmio pago Valor intrínseco da opção Ganho/Perda Resultado final de venda Com os cenários apresentados acima, o comprador (titular) de uma put fixa o valor mínimo de venda que deseja receber pela soja, de US$/saca ( + 2,00). Se, ao longo da vida da opção ocorrer aumento do preço e na data de vencimento o preço a vista estiver maior que o preço de exercício, o titular somente perderá o prêmio já pago, não exercendo a opção, e vendendo no mercado físico ao preço de mercado. Os gráficos a seguir ilustram os resultados para o comprador da put: Resultado da opção Resultado da opção 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 (1,00) (2,00) (3,00) 23,00 21,00 19,00 19,00 19,00 Compra da put 21,00 Resultado final 21,00 23,00 23,00 25,00 25,00
6 Aplicabilidade Operação de seguro com put Para o produtor se proteger contra uma baixa nos preços da commodity no momento da venda, o tipo de opção indicada será a compra de uma put. Essa posição fará com que ele se proteja contra uma possível queda de preço, porém que se beneficie de uma alta no preço com a venda do produto no mercado a vista. Como o risco do produtor é a queda no preço da saca de soja no momento em que pretende vendê-la, ao exercer seu direito de venda (titular), ele terá garantido um preço mínimo para seu produto, ou seja, aquele que cobrirá seus custos e manterá sua margem de lucro. Caso na data de vencimento, o preço da soja esteja acima do preço de exercício, o comprador (produtor) da put não exercerá seu direito de venda, perdendo o prêmio pago anteriormente. Estratégia de trava de baixa A estratégia de trava de baixa, também conhecida como bear put spread, é indicada para produtores (ou investidores) que queiram se proteger de um cenário de baixa do preço do ativo-objeto, porém limitando a sua proteção em detrimento de economia no custo da operação. O valor de baixa da saca da soja em que o detentor da operação deseja limitar a sua proteção deverá ser escolhido de acordo com suas expectativas de mercado. Para tanto, a operação é composta da compra de uma put a um preço de exercício que se queira proteger, e da venda de uma put com preço de exercício inferior à compra, ambas com o mesmo vencimento. A compra da put permite ao titular o direito de vender o ativo-objeto no vencimento ao preço de exercício, enquanto a venda da put lhe obriga a comprar o ativo ao preço de exercício caso o comprador exerça o direito, porém garante uma receita por conta do prêmio recebido, que financiará parte do custo da compra da put. Considerando os seguintes dados de mercado, temos: Início da operação Preço de exercício da primeira put: US$ Preço de exercício da segunda put: US$32,00 Valor do prêmio da primeira put: US$0,80 Valor do prêmio da segunda put: US$1,34 A compra da put com preço de exercício de US$32,00/ saca ao valor de US$1,34 (prêmio) representa o seguinte resultado para a operação: Resultado da posição 16,00 12,00 8,00 4,00 0,00 (4,00) Compra da put 14,00 16,00 26,00 28,00 30,00 32,00 34,00 36,00 38,00 40,00 42,00 44,00 Com a compra de uma put, o produtor quer se proteger de uma queda. Caso o preço seja maior que US$32,00, ele não exercerá o seu direito de venda, portanto, terá desembolso do prêmio (US$1,34). Já a venda da put com preço de exercício de US$/saca ao preço unitário de US$0,80 terá o seguinte resultado no vencimento: Resultado da posição 4,00 2,00 0,00 (2,00) (4,00) (6,00) (8,00) (10,00) Venda da put 14,00 16,00 26,00 28,00 30,00 32,00 34,00 36,00 38,00 40,00 42,00 44,00 Caso no vencimento a soja esteja sendo negociada acima de US$/saca (preço de exercício), o produtor ficará restrito ao recebimento do prêmio da opção (US$0,80), independentemente do valor da saca. Caso o valor da soja no vencimento estiver sendo praticado a valores inferiores a US$/saca, o produtor deverá comprá-la a US$/saca e arcar com o prejuízo da diferença de preço com o mercado a vista. Porém, ao combinar as duas opções em uma mesma operação, o resultado foi:
7 Resultado da opção 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 (2,00) (4,00) Estratégia de trava de baixa 14,00 16,00 26,00 28,00 30,00 32,00 34,00 36,00 38,00 40,00 42,00 O valor do prêmio da compra de put foi de US$1,34, porém obteve rendimento de US$0,80/saca pela venda da put, gerando custo final para realizar sua operação de bear put spread de US$0,54/saca, ou seja, o custo de operação foi parcialmente financiado pela venda da put. Assim, além do investidor ter definido um intervalo de preço da soja entre US$ e US$32,00/saca para se proteger, ele definiu também um ganho máximo na operação de US$7,46/saca, para cenários de preço abaixo de US$/saca, e um prejuízo máximo de US$0,54/ saca (custo da operação) para cenários de preço da soja acima de US$32,00/saca. Neste exemplo, os custos operacionais foram desconsiderados. Como investir neste produto? Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes.
8 Novembro 2016 facebook.com/bolsapravoce Visite o site da BM&FBOVESPA bmfbovespa.com.br/produtos Termos e Condições de Responsabilidades Os leitores podem utilizar cotações e demais dados disponíveis neste folheto exclusivamente para uso pessoal. Não é permitido reproduzir, transmitir, comercializar, locar, publicar ou distribuir parte ou totalidade do conteúdo, mediante qualquer forma ou meio, sem prévia e expressa autorização da BM&FBOVESPA. Os textos e as tabelas contidos neste impresso têm propósito unicamente informativo, não representando recomendação de investimento. Todas as informações disponíveis em suas páginas não foram produzidas para servir de base para qualquer decisão de investimento. As informações disponibilizadas são obtidas de fontes entendidas como confiáveis. Entretanto, a BM&FBOVESPA não garante e não se responsabiliza por pontualidade, integridade, exatidão e atualização das informações contidas neste material. Em nenhuma hipótese, a BM&FBOVESPA, seus prepostos e/ou participantes associados serão responsáveis por perdas e danos diretos ou indiretos, incidentais ou consequentes, custos ou despesas, lucros cessantes, atrasos, inexatidões, erros, omissões, interrupções, prejuízo resultante do acesso não autorizado e mau uso deste folheto. Contate a BM&FBOVESPA sempre que tiver dúvidas ou interesse em mais detalhes sobre este folheto. A BM&FBOVESPA tem o direito de, a qualquer tempo e sem aviso prévio, modificar, suspender ou cancelar este material.
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