Opções sobre Futuro de Etanol Hidratado Opções sobre Futuro de Etanol Hidratado

Transcrição

1 Contratos Derivativos Opções sobre Futuro de Etanol Hidratado

2 Proteja seu preço e administre os riscos da produção. O produto O etanol e uma commodity mundialmente negociada por conta da ampla utilizaça o por parte das indu strias na produça o de alimentos, bebidas, aromatizantes, cosme ticos, reme dios, produtos de limpeza, vacinas e combustível de veículos. Um dos grandes desafios da cadeia produtiva do agronego cio e dado pelas variaço es de demanda e influe ncias de fatores externos como clima, condiço es do solo e pragas. Para evitar tais imprevistos, uma soluça o esta presente no mercado de derivativos de commodities agrícolas, instrumento que fornece aos produtores e empresas a possibilidade de proteça o contra oscilaço es dos preços de seus produtos. A BM&FBOVESPA oferece para negociação os contratos de Opções sobre Futuro de Etanol Hidratado com Liquidação Financeira, que proporcionam aos investidores proteção contra variações indesejadas de preço, limitando suas perdas em condições adversas de mercado. Como funcionam os contratos de opções sobre futuro? As opções são instrumentos que, por meio de um pagamento (prêmio) ao vendedor, ou lançador, dão direito ao comprador (ou titular), de comprar (call) ou vender (put) o contrato futuro objeto da negociação em uma data específica a um preço predeterminado, chamado preço de exercício. Os contratos de opção sobre futuro de commodities negociadas na BM&FBOVESPA são do estilo americano, porque possibilitam ao titular exercer os seus direitos a partir do dia útil seguinte à negociação da opção até a data de vencimento do contrato. Ao exercer a opça o, o titular recebera uma posiça o no mercado futuro, passando a ter todas as obrigaço es pertinentes ao Contrato Futuro de Etanol Hidratado. No vencimento, o titular da opça o recebera a diferença entre o preço de exercício da opça o e o do preço de ajuste determinado para o contrato futuro. Diferentemente dos contratos futuros, não há pagamento ou recebimento de ajuste diário das posições; há apenas pagamento do prêmio pelo titular no dia seguinte à negociação. O detentor de uma posição comprada em um contrato de opção não tem a obrigação de depositar margem de garantia para manter sua posição, mas o vendedor do contrato de opção tem a obrigação de depositar margem de garantia para sua posição.

3 Vantagens do Produto Protege contra a oscilaça o dos preços (hedge). Mitiga o risco de base, evitando oscilaço es de preços na o esperadas. Dispensa depo sito de margem de garantia para posiço es titulares. Possibilita alavancagem e operaço es estruturadas com opço es e futuros. Apo s o pagamento do pre mio, na o gera fluxo de caixa referente a ajustes dia rios para as partes. Fique atento! Ao firmar um Contrato de, o investidor deve considerar que: ha necessidade de margem de garantia para o vendedor de opço es (posiço es vendidas); as oscilaço es nos custos de armazenagem, custo de terra, clima e insumos para a produça o nas diferentes regio es do cultivo da mercadoria, podem acarretar em diverge ncias na base de preço, uma vez que a formaça o do preço do Etanol Hidratado e no Município de Paulínia SP; e os valores de frete na o esta o contemplados no valor do produto. O Contrato de Opção sobre Futuro de Etanol Hidratado O contrato e negociado em reais por metro cu bico, sendo o tamanho do contrato correspondente a 30 metros cu bicos (30 m³) com duas casas decimais. O exercício pode ser realizado a partir do dia u til seguinte a negociaça o e, caso na o registre sua intença o de na o exercer sua call ou put, este ocorrera automaticamente na data de vencimento do contrato. Podem ser enviadas ofertas por meio de um participante de negociaça o pleno, com variaça o mínima de R$0,01/metro cu bico, sendo que a menor variaça o financeira do contrato e de R$0,30 (R$0,01 x 30 m³) por contrato (tick value). O vencimento esta autorizado a negociaça o em todos os meses do ano e te m seu u ltimo dia de negociaça o o dia que antecede o vencimento, cuja data e o u ltimo dia u til do me s de vencimento. No dia de vencimento da opça o, na o e permitida abertura de novas posiço es.

4 Características técnicas Objeto de Negociaça o Co digo de Negociaça o Estilo da Opça o Tamanho do Contrato Cotaça o Variaça o Mínima (tick size) Lote-padra o Data de Vencimento U ltimo Dia de Negociaça o Meses de Vencimento O Contrato Futuro de Etanol Hidratado com Liquidaça o Financeira, segundo as especificaço es da Age ncia Nacional de Petro leo (ANP), cujo vencimento coincida com o me s de vencimento da opça o. ETH Americana. 30m³ (equivalente a litros). Pre mio da opça o, expresso em reais por metro cu bico, com duas casas decimais. R$0,01 por metro cu bico. 1 contrato. U ltima sessa o de negociaça o do me s de vencimento do contrato. U ltima sessa o de negociaça o do me s de vencimento do contrato. Todos os meses. Na data de vencimento, o exercício da opção é realizado automaticamente pela BM&FBOVESPA, observadas as condições a seguir. Liquidaça o no Exercício Opção de compra (call) a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o preço de exercício para o comitente titular, for positivo; e b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua call na data de vencimento. Opção de venda (put) a) Se o resultado da diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do contrato-objeto, para o comitente titular, for positivo; e

5 b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua put na data de vencimento. A liquidaça o financeira e a seguinte: Liquidaça o Financeira do Pre mio Valor de um lote do contrato onde: VLP P VLP = P 30 = valor de liquidaça o do pre mio por contrato, em reais; = cotaça o negociada (pre mio da opça o), em reais. O valor de cada lote de contrato de opça o e calculado multiplicando o pre mio unita rio negociado pelo tamanho de um contrato. Suponha um contrato com pre mio a R$3,80/metro cu bico. O valor teo rico de um lote de negociaça o e de R$114,00 (R$3,80 x 30 m³). Ao enviar uma oferta por meio de um participante de negociaça o pleno autorizado pela Bolsa, e preciso estar atento ao pre mio negociado no momento, assim como ao preço de exercício e vencimento que se quer negociar. Formação do código de negociação Os co digos de negociaça o das opço es seguem a estrutura de 13 caracteres alfanume ricos com o seguinte padra o: AAA+B+CC+D+EEEEEE onde: AAA B CC D = representa os tre s dígitos da mercadoria; = representa o me s de vencimento, conforme padra o internacional; = representa o ano de vencimento; = representa o tipo da opça o, sendo C para call e P para put; EEEEEE = representa o preço de exercício da opça o. Entenda o conceito de prêmio de uma opção O prêmio de uma opção é o valor do direito que está sendo negociado e é influenciado por algumas variáveis como, o nível de preço do ativo-objeto, a expectativa de oscilação desse preço (volatilidade) em um determinado período de tempo (prazo) considerando o preço que se quer vender/comprar o ativo objeto no vencimento (preço de exercício). Consequentemente, o prêmio também apresentará oscilações até o vencimento da opção.

6 13,00 14,00 15,00 16,00 17,00 18,00 19,00 20,00 Resultado da opção Contratos Derivativos Exemplo Considere os seguintes parâmetros de uma put: Preço de exercício: R$17,00/m³; Prêmio: R$1,00/m³. O quadro abaixo mostra o resultado financeiro da operação com base em cenários de preço do etanol no vencimento do contrato futuro: Resultado financeiro Valores em R$ Preço do etanol no vencimento Preço de exercício Prêmio pago Valor Intrínseco da opção Ganho/Perda Resultado final de venda Com os cenários apresentados acima, o titular de uma put fixa o valor mínimo de venda para o etanol de R$16,00/m³ (17,00 1,00). Caso ocorra elevação dos preços na época do vencimento da opção, ele somente perderá o prêmio pago anteriormente, pois não exercerá a opção, mas se beneficiará da alta ocorrida no mercado físico. Os gráficos a seguir ilustram os resultados para o comprador da put: Comprador da put R$ 4,00 R$ 3,00 R$ 2,00 R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 -R$ 2,00 R$/metro cúbico

7 13,00 14,00 15,00 16,00 17,00 18,00 19,00 20,00 Resultado da opção Contratos Derivativos R$20,00 R$19,00 R$18,00 R$17,00 R$16,00 R$15,00 Resultado final R$14,00 R$/metro cúbico Aplicabilidade Operação de seguro com put Para um produtor que deseja utilizar o mercado de opções para hedge, o tipo de opção indicado será a compra de uma put, para proteção de queda nos preços abaixo do preço de exercício no vencimento. Essa posição fará com que ele se proteja contra uma queda de preço e, em contrapartida, se beneficie de uma alta no preço da mercadoria física. Como o risco do produtor é a queda no preço do etanol hidratado no momento em que pretende vendê-la, ao exercer seu direito de venda, terá garantido um preço mínimo. Caso o mercado no vencimento esteja acima do preço de exercício na data do vencimento, o titular da put não exercerá seu direito de venda, perdendo o prêmio pago anteriormente. Estratégia de trava de alta A estrate gia de trava de alta, tambe m conhecida como bull spread, e uma estrate gia indicada para produtores (ou investidores) que queiram se proteger de um cena rio de alta do preço do ativo-objeto, pore m limitando a sua proteça o (participaça o) em detrimento de economia no custo da operaça o. O valor de alta do litro do etanol hidratado em que o detentor da operaça o deseja limitar a sua proteça o devera ser escolhido de acordo com suas expectativas de mercado e o custo de oportunidade da economia moneta ria. Para tanto, a operaça o e composta de uma call a um preço de exercício que se queira proteger, e venda de uma call com preço de exercício superior ao preço da compra, ambas com o mesmo vencimento. A compra da call permite ao titular o direito de comprar o ativoobjeto no vencimento ao preço de exercício, enquanto a venda da call lhe obriga a vender o

8 R$10,50 R$11,50 R$12,50 R$13,50 R$14,50 R$15,50 R$16,50 R$17,50 R$18,50 R$19,50 R$20,50 R$21,50 Contratos Derivativos ativo ao preço de exercí cio caso o comprador exerça o direito, pore m garante uma receita por conta do pre mio recebido, que financiara parte do custo da compra da call. Considerando os seguintes dados de mercado, temos: Início da operação Preço de exercício da primeira call: R$15,50 Preço de exercício da segunda call: R$20,00 Valor do pre mio da primeira call: R$1,50 Valor do pre mio da segunda call: R$1,00 A compra da call com preço de exercício de R$15,50/m³ ao valor de R$1,50 (prêmio) representa o seguinte resultado para a operação: R$ 5,00 R$ 4,00 R$ 3,00 R$ 2,00 R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 -R$ 2,00 -R$ 3,00 Compra da Call R$/metro cúbico Nesta operação, pode-se notar que a opção somente será lucrativa a seu detentor se o preço for superior a R$17,00 (preço de exercício + prêmio): R$15,50 + R$1,50 = R$17,00. Já a posição vendida na call com preço de exercício de R$20,00/m³ ao valor de R$1,00 (prêmio), representa o seguinte resultado.

9 R$13,00 R$13,50 R$14,00 R$14,50 R$15,00 R$15,50 R$16,00 R$16,50 R$17,00 R$17,50 R$18,00 R$18,50 R$19,00 R$19,50 R$20,00 R$21,00 R$22,00 R$23,00 R$24,00 R$25,00 R$26,00 R$13,00 R$14,00 R$15,00 R$16,00 R$17,00 R$18,00 R$19,00 R$20,00 R$21,00 R$22,00 R$23,00 R$24,00 R$25,00 Contratos Derivativos R$ 2,00 Venda da Call R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 -R$ 2,00 -R$ 3,00 R$/metro cúbico Neste cenário, caso o investidor estivesse posicionado exclusivamente na venda da call, teria recebido o valor do prêmio de R$1,00/m³, ou seja, caso o mercado estivesse negociando o contrato futuro ao valor superior a R$20,00/m³, esse vendedor da opção teria a obrigação de vender o contrato futuro a R$20,00/m³, sendo que, acima desse valor, a sua perda seria ilimitada. Porém, ao combinar as duas operações para a mesma data de vencimento, o resultado é o seguinte: R$ 5,00 Trava de alta R$ 4,00 R$ 3,00 R$ 2,00 R$ 1,00 R$ 0,00 -R$ 1,00 R$/metro cúbico Como visto, a compra da call gerou desembolso de R$1,50/m³ e a venda da call gerou receita de R$1,00/m³, totalizando um custo de R$0,50/m³ para realizar a operação de trava de alta.

10 Por outro lado, com a venda da call, o investidor limitou seu ganho em R$4,00/m³ se o mercado negociar o futuro a valor superior à R$20,00/m³. Essa estratégia está atrelada a uma expectativa de alta de preço e atrai investidores que queiram participar dessa alta, porém limitando seu ganho em detrimento do menor custo da operação. Vale destacar que foram desconsiderados os custos operacionais desse exemplo.

11 Como investir neste produto? Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em Serviço, Participantes, Busca por corretora. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.