Básico de Mercados Futuros e de Opções

Transcrição

1 Básico de Mercados Futuros e de Opções

2 Apresentação Eng. Agr., Mestre e Ph.D. em Economia Agrícola University of Kentucky (USA) Ex-Pesquisador da Embrapa, atualmente Professor Titular da Esalq/USP Coordenador de Programa de MBAs da Esalq ( Leciona Mercados Futuros Agropecuários em cursos de graduaçao, pós, MBAs, empresas. Autor de livros, artigos, orientações sobre o tema, várias vezes vencedor do Prêmio BM&F de Derivativos Agropecuários 2

3 Por que operar mercados futuros e de opções? Produtor já plantou, não vendeu antecipado e está preocupado com possíveis quedas no preço do produto Cargil, ADM, Monsanto ou outra trading antecipou recursos para plantio e vai receber em soja operação de barter, como funciona? 3

4 O que são mercados futuros? Mercados futuros são mercados onde são negociados contratos futuros de commodities Commodity (singular), commodities (plural) Operação de compra e venda de uma determinada quantidade de um ativo padronizado, por um preço combinado entre elas, para liquidação numa data futura. Contrato futuro: contratos padronizados para a compra e venda de instrumentos financeiros ou mercadorias físicas para entrega futura, negociados em uma bolsa regulamentada de futuros e mercadorias Este acordo é mediado e garantido pela bolsa de mercadorias e futuros e suas regras, de forma que exista garantia de pagamento e recebimentos dos contratos negociados. Objetivos: administração de riscos de preços: Proteção contra queda de preços: venda de futuros (posição short) Proteção contra subida de preços: compra de futuros (posição long) Especulação 4

5 Hedge e hedger Uma transação no mercado futuro é de hedge se for antecedida ou seguida por uma operação com a mesma commodity no mercado físico porém em posição inversa Trading de soja comprou soja antecipada, está comprada no físico, vai entrar vendida no futuro Idéia é que se o produto cair no mercado físico, vai cair também no futuro e a empresa vai receber a diferença Importância dos mercados serem correlacionados Variações no preço físico devem ser acompanhadas por variações nos preços futuros Hedger, vem do ingles to hedge, que é procurar proteção Oscilações do preço vão influenciar seus resultados financeiros Hedger é aquele que quer fazer gestão de risco e procura proteção Aquele que, de alguma forma, está ligado, possui o produto ou um contrato de recebimento ou entrega do produto. 5

6 A História dos Mercados Futuros As negociações com commodities existem desde a Idade Antiga e tiveram sua expansão na Idade Média com a especialização do comércio. Os contratos futuros ganharam popularidade em 1848, com a criação da bolsa Chicago Board of Trade (CBOT). Bolsas de Mercadorias e de Futuros são instituições que negociam à futuro expectativa de preços de papéis (dolar, juros, taxas, etc.) Pagam-se e recebem-se apenas os ajustes diários, que são as variações diárias em relação à posição assumida. 6

7 Bulls x Bears P P Mercado bearish e mercado bullish 7

8 Bolsa de Mercadorias & Futuros (BMF&Fbovespa)

9 BMF Bovespa Commodities 9

10 BMF Bovespa Commodities 10

11 Soja BMF 11

12 Resumo contrato soja BMF

13 (2) (1) (3) ELETRONICO (4) 13

14 Mesa de operações 14

15 Pregao tradicional 15

16 Algumas considerações sobre a operaçao de hedge Produtor tipicamente compra insumos (terra, mao de obra, capital), utiliza sua capacidade produtiva e entrega o produto Precisa garantir preço venda, entra vendido no futuro Indústria de ração, assumiu um certo posicionamento estratégico vendendo contratos de ração (basicamente soja) para entregar na frente está vendido no físico para conseguir estes resultados, precisa manter seus custos dentro de um certo limite Vai entrar comprando no futuro Dois momentos: Planejamento Pobj = Pfut + base Resultado Res = Pfis + Aj 16

17 Mecanismo - Ajuste Diário AJUSTE DIÁRIO: liquidação financeira diária dos ganhos e perdas dos contratos futuros. Reduz o risco de inadimplência dos agentes. Reduz o montante de margem de garantia a ser depositado. Caso alguma das partes do contrato futuro não pague o ajuste diário devido, a BM&F retira o participante da negociação e executa a margem de garantia depositada. Preço de ajuste: média ponderada para os contratos líquidos, call de fechamento para os contratos com pouca liquidez Evita descobrir que outra parte não vai cumprir compromissos somente na época da venda ou compra do produto 17

18 Códigos de meses 18

19 Ajustes para o vendido Ajustes diários Ajustes para o comprado AD=-(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = -(PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT = -(Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) AD=(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = (PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=-(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT= (Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) Data (1) Operação (2) Preço Negocia do (3) Preço Ajuste (4) Ajuste Total (5) Fluxo Caixa (6) 30/05 V1N16 20,20 20,21 AD=-(20,21-20,20)x450x1=-4,50-4,50 19

20 Ajustes para o vendido Ajustes diários Ajustes para o comprado AD=-(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = -(PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT = -(Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) AD=(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = (PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=-(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT= (Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) Data (1) Operação (2) Preço Negocia do (3) Preço Ajuste (4) Ajuste Total (5) Fluxo Caixa (6) 30/05 V1N16 20,20 20,21 AD=-(20,21-20,20)x450x1=-4,50-4,50 31/05 20,19 AD=-(20,19-20,21)x450x1=+9,00 4,50 20

21 Ajustes para o vendido Ajustes diários Ajustes para o comprado AD=-(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = -(PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT = -(Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) AD=(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = (PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=-(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT= (Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) Data (1) Operação (2) Preço Negocia do (3) Preço Ajuste (4) Ajuste Total (5) Fluxo Caixa (6) 30/05 V1N16 20,20 20,21 AD=-(20,21-20,20)x450x1=-4,50-4,50 31/05 20,19 AD=-(20,19-20,21)x450x1=+9,00 4,50 01/06 20,18 AD=-(20,18-20,19)x450x1= 4,50 9,00 21

22 Ajustes para o vendido Ajustes diários Ajustes para o comprado AD=-(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = -(PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT = -(Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) AD=(PA t - PO) x tamanho x n (1) AD = (PA t - PA t-1 ) x tamanho x n (2) AD=-(PA t-1 -PO) x tamanho x n (3) AT= (Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4) Data (1) Operação (2) Preço Negocia do (3) Preço Ajuste (4) Ajuste Total (5) Fluxo Caixa (6) 30/05 V1N16 20,20 20,21 AD=-(20,21-20,20)x450x1=-4,50-4,50 31/05 20,19 AD=-(20,19-20,21)x450x1=+9,00 4,50 01/06 20,18 AD=-(20,18-20,19)x450x1= 4,50 9,00 02/06 C1N16 20,15 AD=(20,18-20,15)x450x1=13,50 22,50 22

23 Resultados Pobj = 20, = 20,20 Ajuste por unidade=-(20,15-20,20) = 0,05/saca Ajuste Total = -(20,15-20,20)x450x1 = US$ 22,50 Colhe e venda na cidade (Pfis) Para simplificar, vamos assumir que preço na cidade = preço futuro -Res = (Pfis + Aj) = 20,15 + 0,05 = 20,20 23

24 Clearing Responsável por compensar as contas de negociação, liquidar as operações, recolher e manter os fundos de garantias de execução, regulamentar a entrega, facilitar o processo de exercício de opções e divulgar os dados das operações. É a contraparte central de todas operações: compradora de todos vendedores e vendedora de todos compradores Ajuste diário permite eliminar a acumulação de prejuízos ou débitos, o que ajuda os clientes individuais a gerir seus riscos e a conter os riscos para o mercado como um todo 24

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26 Margem de Garantia Ativos aceitos: Dinheiro, Ouro, Títulos Públicos, Carta de Fiança, Ações, CPR. Quando a Margem de Garantia é depositada em dinheiro, fica aplicada em um fundo de investimento da BM&FBovespa, administrado pelo Banco BM&F. O valor da margem de garantia varia conforme o ativo, o vencimento e a posição assumida. Também varia conforme o tipo de investidor, hedgers apresentam uma margem de garantia menor do que especuladores. As margens de garantia para cada ativo e vencimento são divulgadas constantemente e diretamente no site da BM&FBovespa. 26

27 Custos Operacionais Os custos operacionais são formados basicamente pela taxa operacional básica, taxa de registro e taxa de emolumentos. Além destas taxas há as taxas de liquidação e as taxas de permanência, estas taxas podem ser consultadas pelo site da BM&FBovespa, por serem muito baixas em relação aos contratos negociados, serão omitidas nesta seção. Variam de bolsa para bolsa e tamanho cliente Na BM&F menos de 1% do capital médio segurado, no exemplo anterior R$ 202,27 27

28 Custos de operar na BMF

29 Operando em bolsas internacionais Recomendações básicas Conhecer o contrato Transformações Conhecer o produto e o mercado onde se vai trabalhar 29

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35 Cotações futuros soja CME

36 Sequencia para transformação em US$/sc = 909+6/8 = 909,75 /bu 1 bu = 27,216 kg 1 saca = 60 kg Estaremos usando fator de conversão 0, (CME) 909,75 /bu x 0, = 20,06 US$/sc

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38 BASE BASE = (preço à vista na cidade - preço futuro) B = Pfis - Pfut Explicado por frete, impostos, bareiras sanitárias, excesso ou falta de produto na região, tipo e qualidade do produto, custos de internalizar ou exportar, etc. Base histórica: média do cálculo diário 38

39 Movimento da base +0,30 Fortalecimento Da base Mais positiva ou Menos negativa Beneficia hedgers de venda +0,20 +0,10 0-0,10-0,20-0,30 Enfraquecimento Da base Menos positiva ou mais negativa Beneficia hedgers de compra

40 Exemplo de cálculo de base em Alto Araguaia(MT) Soja SFI Data Preço Ajuste US$/sc 60 kg Cotação Alto Araguaia US$/sc 60 kg BASE 01/06/ ,41 17,87-2,55 02/06/ ,74 18,13-2,61 03/06/ ,62 18,28-2,34 05/06/ ,67 17,99-2,68 08/06/ ,82 18,11-2,70 09/06/ ,98 18,07-2,91 10/06/ ,93 18,32-2,61 11/06/ ,72 17,67-3,05 12/06/ ,72 18,07-2,66 15/06/ ,67 17,91-2,76 16/06/ ,11 18,18-2,93 17/06/ ,36 18,39-2,97 18/06/ ,56 18,87-2,69 19/06/ ,42 18,84-2,58 22/06/ ,81 19,02-2,79 23/06/ ,77 19,10-2,67 24/06/ ,64 19,03-2,62 25/06/ ,05 19,02-3,03 26/06/ ,09 19,03-3,06 29/06/ ,10 18,64-3,46 30/06/ ,29 19,18-4,11 Data Preço Ajuste US$/sc 60 kg Cotação Alto Araguaia US$/sc 60 kg BASE 01/07/ ,02 18,92-4,10 02/07/ ,04 19,09-3,96 06/07/ ,79 18,80-3,99 07/07/ ,09 18,71-3,38 08/07/ ,18 18,66-3,52 09/07/ ,88 18,73-4,15 10/07/ ,00 19,12-3,88 13/07/ ,04 19,15-3,89 14/07/ ,91 19,53-3,37 15/07/ ,60 19,35-3,25 16/07/ ,46 19,12-3,34 17/07/ ,37 19,01-3,37 20/07/ ,22 18,97-3,24 21/07/ ,46 19,17-3,28 22/07/ ,50 19,24-3,26 23/07/ ,27 18,87-3,39 24/07/ ,85 18,79-3,06 27/07/ ,19 18,03-3,16 28/07/ ,49 18,48-3,01 29/07/ ,67 18,55-3,12 30/07/ ,83 18,65-3,18 Conversão utilizando PTAX 800 do BCB Correl 0,86034 Desvio 0, Média -3,15926

41 Hedge, planejamento e resultado Operação de hedge de venda PO = Pf + base + custos operacionais Res = Pfis + Aj + custos operacionais Operação de hedge de compra PO = -(Pf + base + custos operacionais) Res = -(Pfis+Aj + custos operacionais) Nos exercícios, não vamos considerar custos operacionais

42 Exercicio hedge venda CME 42

43 Suponha que em fevereiro ele colha a soja, encerre a operação na CME a US$ 21,14 por saca e consegue vender em Sorriso a US$ 17,15 por saco. (a) Quanto recebeu/pagou de ajustes? Recebeu 0,20 US$/sc de ajustes (b) Qual o resultado financeiro para a operação? Res = 17,15 + 0,20 = US$ 17,35 por saca O resultado ficou igual, abaixo ou superior ao planejado? Explique a razão O resultado ficou igual ao planejado porque a base no momento de encerramento da operação era B = (Pfis Pfut) = (17,15-21,14) = - 3,99 Discussões: Base permaneceu constante, o que nem sempre acontece Necessidade de estudos da base, risco da base Correlações de preços Neste caso, a operação teria tido êxito. 43

44 Contratos de opções sobre futuros Proteção: são contratos que dão o direito, mas não a obrigação, da compra ou venda de um volume de contratos futuros de uma determinada commodity numa data prevista no contrato, ou antes, a um determinado preço. Oportunidade: especulação 44

45 Compradores e vendedores Titular: é o comprador da opção, tem o direito do exercício se lhe interessar Lançador: é o vendedor da opção, tem a obrigação de cumprir o contrato caso seja exercido Underlying Contract ou Contrato Subjacente: contrato future do mês de referência Vencimento: expiração da opção Premio: preço, custo 45

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47 Puts e Calls Jan17 Pfuturo = cents/bu = 1015, 25 cents/bu = US$ 22,38 por saca Put de Pe=970 cents/bu = 21,38 US$/sc Premio = 8 7 cents/bu = 8,875 cents/bu = 0,20 US$/sc Call de Pe=970 cents/bu = 21,38 US$/sc Premio = 46 3 cents/bu = 46,375 cents/bu = 1,02 US$/sc

48 É possível prever preços? Como é possível negociar-se preços futuros com tanta antecedência? Técnicas para tentar-se prever, antecipar preços: Análise fundamentalista Análise grafista 48

49 Análise fundamentalista Fatores de Atenção Área plantada Rendimento por área Produção Total Demanda Total Exportações Stocks-to-Use Ratio Umidade do solo Precipitação acumulada Exposição solar Geadas, enchentes, secas

50 Análise técnica (grafista) estudo do movimento do mercado, principalmente com o uso de gráfico, com o objetivo de prever a tendência futura dos preços (John J. Murphy) É mais uma arte do que uma ciência 50

51 Análise Tecnica É uma forma de análise disciplinada para tentar prever o comportamento e direção futura de um mercado através do estudo de dados históricos, primariamente preços e volumes negociados. 51

52 Como operar nos mercados futuros? Clientes não podem operar diretamente nas bolsas O papel do corretor Orienta e tira dúvidas Representa o cliente e é o responsável pela operação perante a bolsa Tipos de ordens Ordem a mercado Ordem com limite Ordem stop Outras 52

53 Lista de corretores BMF 53

54 Corretores CME 54

55 55 Mercados futuros como oportunidade de trabalho

56 56 Certificações financeiras

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58 Leitura pós-aula 58

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61 Conclusões Mercados futuros e de opções constitui-se em mais uma ferramenta de administração de riscos de preços que deve ser usada com cautela e em conjunção com outras ferramentas Por que ainda é pouco usado no Brasil? Falta de familiaridade e restrição natural do produtor rural ao mecanismos de Bolsas Necessidade de ajustes diários, implicando custos ex-ante imprevisíveis Riscos de base - associados à alta sazonalide dos fretes - no momento da liquidação da operação Importância das operações de Barter (troca), financiamentos, cpr, etc Nenhum plano é perfeito e elimina 100% do risco: conheça o mercado, conheça o produto Obrigado pela atenção pvmarque@usp.br 61