Swaps. José Valentim Machado Vicente, D. Sc. Aula 4 1

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1 Swaps José Valentim Machado Vicente, D. Sc. Aula 4 1

2 Conteúdo da Aula Introdução. Liquidação do Contrato de Swap. Swap DI x Pré. Swap Dólar x DI. Aula 4 2

3 Introdução Os swaps são operações de troca de posições em determinados índices entre dois agentes econômicos. Esses agentes econômicos, por meio de um contrato de swap, estipulam um valor base e elegem um fator (taxa de juros, moeda, mercadoria) distinto para correção original desse valor base. Em outras palavras, o swap constitui um acordo privado de intercâmbio futuro de fluxos de caixa, respeitada uma fórmula preestabelecida. Aula 4 3

4 Introdução Os indexadores mais comuns, tanto no mercado brasileiro quanto no internacional, são as taxas de juros e as moedas. A operação de swap pode ter como objetivo o hedge ou a redução de custo financeiro. Na BM&F existem 21 variáveis autorizadas que viabilizam 172 alternativas de negociação, porém os swaps que envolvem as variáveis DI, Pré, Dólar, IPCA e IGPM são os mais líquidos. Os contratos podem ser registrados com ou sem garantia. Os swaps registrados na CETIP possuem uma flexibilidade muito maior quanto ao número de variáveis aceitas a negociação. Eles são registrados somente sem garantia. Aula 4 4

5 Introdução Aula 4 5

6 Liquidação do Contrato de Swap O valor de liquidação de um swap é dado pela seguinte fórmula: VL = (VB x FATOR1) - (VB x FATOR2) VL = valor de liquidação; VB = valor base; FATOR1 = fator de correção acumulado da variável 1 durante o período compreendido entre a contratação e a liquidação; FATOR2 = fator de correção acumulado da variável 2 durante o período compreendido entre a contratação e a liquidação. Aula 4 6

7 Liquidação do Contrato de Swap Se o valor de liquidação for positivo, isto significa que é um ganho para o comprador da variável 1, dizemos que ele tem um diferencial a receber de VL e que o comprador da variável 2 tem um diferencial a pagar também de VL; se for negativo, será crédito do comprador da variável 2, dizemos que ele possui um diferencial a receber de VL e que o comprador da variável 1 tem um diferencial a pagar de VL. Aula 4 7

8 Swap DI x Pré Suponha que uma indústria adquiriu matéria prima a prazo, com taxa de financiamento igual ao CDI, para pagamento em 1 ano no valor total de R$ ,00. Devido as incertezas macroeconômicas brasileiras e de forma a evitar qualquer imprevisto futuro, ela resolveu procurar uma instituição financeira a fim de tornar essa dívida pré-fixada. O swap foi fechado a taxa pré de 22% ao ano, ou seja, a indústria se compromete a pagar 22% a instituição e, em contrapartida receberá taxa do CDI acumulado em um ano. É comum dizer que a indústria está ativada, ou aplicada, ou ainda, dada em CDI e passivada, ou tomada, ou ainda captada em pré nesse swap. Aula 4 8

9 Swap DI x Pré Os dados da operação são os seguintes: Valor Base: R$ ,00 Início: 03/11/98 Vencimento: 03/11/99 Fator1: CDI acumulado entre 03/11/98 e 03/11/99 Fator2: 22% a.a. Aula 4 9

10 Swap DI x Pré Assuma que o CDI acumulado no período tenha sido de 21,542%. Portanto, o valor líquido do swap é de: VL , ,00 Ou seja, no dia 03/11/99 a indústria pagou a instituição o valor de R$ 4.580,00. Aula 4 10

11 Swap Dólar contra DI Um investidor quer ficar aplicado num swap em 98% do CDI e tomado em dólar mais 15% ao ano, no valor base de R$ ,00. Temos os seguintes dados para o problema em questão: Valor Base: R$ ,00 Início: 24/02/95 Fim: 27/03/95 Fator1: 98% do CDI Fator2: Dólar + 15% a.a. Aula 4 11

12 Swap Dólar contra DI Supondo que o acumulado de 98% do CDI no período foi de 3,5% e a variação cambial foi de 2%, o resultado da operação é: VL ,00 3, Como o valor deu positivo, o investidor recebe um crédito de R$ 1.825,00. Aula 4 12

13 Swap Dólar contra Pré Esses swaps cambias podem ser considerados, a grosso modo, como swaps de taxa pós contra pré, onde a taxa pós representa a variação cambial. Para demonstrar o cálculo do diferencial a receber ou a pagar, vejamos um exemplo. Uma empresa, buscando proteção contra variações cambiais, faz um swap com uma instituição financeira nas seguintes condições: Valor Base: R$ ,00 Início: 16/04/99 Vencimento: 30/06/99 Fator1: Dólar + 12% a.a. Fator2: 29% a.a. Aula 4 13

14 Swap Dólar contra Pré Segundo o linguajar do mercado, a empresa está ativada em dólar e passivada em pré. A variação do dólar acumulado no período foi de 6% e o prazo total de 75 dias corridos (53 úteis), assim temos: VL , , 72 Logo, a empresa recebeu R$ ,72 no vencimento da instituição. Aula 4 14

15 Apreçamento de Swaps Por definição, swaps tem valor zero no instante inicial. Após este instante, o valor do swap é determinado trazendo-se a valor presente o fluxo da taxa prefixada. Considere um investidor que comprou um swap DI x Pré de R$ 1 milhão a 20% a.a. pelo prazo de 100 dias. Faltando 60 dias para o vencimento, qual é o valor de mercado desse swap? Taxa de 60 dias na data atual = 15% a.a. CDI acumulado entre abertura da posição e data atual = 2,5%. Aula 4 15

16 Apreçamento de Swaps 1 20% (1 2,5%) 1 15% 60/ / ,57 Aula 4 16