Cenários Macroeconômicos e Políticos 2008 IX Seminários Econômicos Fundação CEEE

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1 Cenários Macroeconômicos e Políticos 2008 IX Seminários Econômicos Fundação CEEE Dr. André Moreira Cunha - Professor - UFRGS. amcunha@hotmail.com Porto Alegre, 27 de novembro de 2007.

2 Questões Centrais Após um período de forte crescimento com baixa inflação a economia mundial está experimentando uma reversão de cenário. 1) Será uma reversão suave ou abrupta? 2) O mundo descolou dos EUA? A China está se convertendo novo centro cíclico? 3) Quais as conseqüências potenciais do momento atual de instabilidade/reversão cíclica sobre os mercados financeiros em geral, e o mercado financeiro brasileiro em particular?

3 I. Olhando Para Trás: uma conjuntura excepcionalmente favorável 1. Crescimento com inflação baixa. 2. Crescimento em todas as regiões. 3. Melhoria substancial da solvência fiscal e externa dos emergentes, particularmente na América Latina. 4. Desequilíbrios globais -> Conta Corrente e Acumulação de Reservas -> Liquidez -> juros baixos -> boom and bust

4 Inflação e Crescimento na Economia Mundial, Inflação (% ao ano) PIB real (% ao ano)

5 Conta Corrente na Tríade, (% do PIB) EUA Eurolândia Japão 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Conta Corrente em Economias Selecionadas, (% do PIB Mundial) EUA Euro Japão Ásia Exp. Pet.

6 Crise da Dívida Externa Fluxos Líquidos de Capitais para os PEDs, Securitização Reformas Estabilização Crise Asiática EUA-China Liquidez e juros Boom de Commodities???? Reversão???? 4,0 3,5 3,0 2,5 US$ bilhões Crise do México 2,0 1,5 1,0 0,5 % PIB 0 0,0-0, ,0 US$ bilhões % PIB

7 Conta Corrente e Variação de Reservas nos PEDs, (% do PIB) Ajuste pós-crises Ásia -> Exp. P etróelo -> AL CC Reservas

8 Conta Corrente na Ásia e AL, (% do PIB) Acumulação de Reservas na Ásia e AL, (% do PIB) AL Ásia Estratégia defensiva pós AL Ásia Acumulação conjuntural?

9 Reservas Internacionais, 1998 versus 2007 (US$ bilhões) China Cingapura Coréia Filipinas HK Índia Indonésia Malásia Tailândia Taiwan Argentina Brasil Chile Colômbia México Venezuela

10 Reservas Internacionais na Ásia e AL (estoque) (US$ bilhões) ,0 40,0 30,0 PIB/Reservas Internacionais na Ásia e AL (%) 39, ,0 10,0 0,0 5,6 4,3 11,8 - Ásia 10 AL 6 Ásia 10 AL 6

11 Ativos Externos Líquidos em Economias Selecionadas (% do PIB Mundial) 6 Credores líquidos EUA Euro Japão Ásia Exp. Pet Devedores líquidos Novo balanço de poder "Fundos Soberanos de Riqueza"

12 Investidores: Institucionais versus Soberanos (US$ trilhões) , Acumulação de US$ bilhões/ano 5,3 12,0 0 Investidores Institucionais PDs (2007) Investimentos Soberanos (Reservas + SWF em 2007) Investimentos Soberanos (Reservas + SWF em 2012) ,9 SWFmínimo 2,9 SWFmáximo 1,5 Hedge Funds Fundos Soberanos (SWF) e Fundos Hedge em US$ trilhões

13 II. Transformações Recentes no Sistema Financeiro da América Latina -> Novas Tendências Globais * Securitização => finanças diretas -> Como o boom pós-2002 tem afetado os sistemas financeiros na América Latina? * Maior profundidade * Aceleração da emissão de ações e títulos privados depois de 2002 * Porém, a região ainda apresenta mercados pouco desenvolvidos

14 Sistema de Regulação Financeira Finanças Indiretas Intermediários Financeiros Fundos Fundos Fundos Poupadores- Investidores 1. Famílias 2. Empresas 3. Governo 4. Estrangeiros Fundos Fundos Fundos Tomadores- Investidores 1. Famílias 2. Empresas 3. Governo 4. Estrangeiros Finanças Diretas

15 Tamanho dos Mercados 2005 (GFSR, april 2007) PIB mundial: US$ 44 trilhões 1. Reservas cambiais (menos ouro): US$ 4,2 trilhões 2. Capitalização do Mercado Acionário: US$ 42 trilhões 3. Estoque de dívida emitida: US$ 59,7 trilhões (público US$ 22,4 trilhões; privado - US$ 36,3 trilhões) 4. Ativos bancários: US$ 63,5 trilhões 5. Soma ( ): US$ 165 trilhões ou 370% do PIB mundial 6. Ativos dos Investidores Institucionais (PEDs): US$ 46 trilhões (ou 47% dos ativos dos MKs títulos e ações)

16 Intermediários Financeiros nos EUA - total de ativos no final do ano (US$ bilhões) I. Instituições Depositárias Bancos Comerciais Saving & Loan e Mutual Saving Banks Cooperativas (Credit Unions) II. Instiuições de Poupança Contratual Companhias de Seguro de Vida Seguradoras Fundos de Pensão (privados) Fundos de Pensão (públicos) III. Intermediários de Investimentos Companhias Financeiras Fundos Mútuos Fundos Mútuos do Mercado Monetário Total Memória: Participação no total (%) Instituições Depositárias (I) Investidores Institucionais (II + III) Fonte: Federal Reserve System - Flow os Funds Accounts.

17 Evolução dos Mercados Financeiros na AL, (US$ bilhões) boom conjuntura excepcional boom bust crises financeiras Depósitos Banc. Tit. Gov. Tit. Priv. Ações Elaborado pelo autor com base em "The McKinsey Quarterly", April 2007 Taxas de Crescimento (% a.a) Depósitos Tit. Gov. Tit. Priv. Ações Total ,5 8,9 3,6 3,6 5, ,1 15,5 15,4 31,8 20,5

18 Indicadores de Profundidade dos Mercados Financeiros em Economias Selecionadas, % 200% 18 8 % 19 2 % Anos 1990 em Economias Selecionadas Crédito/PIB Ações/PIB PDs 84% 64% Leste da Ásia 72% 78% Am. Latina 28% 20% Leste Europeu 26% 12% 150% 100% 50% 0% 13 5 % 12 5 % 114 % 112 % 111% 10 2 % 98% 93% 91% 90% 73% 76% 68% 59% 59% 43% 46% 38% 41% 36% 29% 56% 53% 33% 34% 23% 12 % 3% 32% 32% 34% 27% 27% 23% 17 % 20% EUA Japão Coréia M alásia Alemanha Tailândia Brasil India Argentina Russia M éxico Indonesia China Crédito/PIB Ações/PIB Dívida/PIB

19 Profundidade dos Mercados Financeiros em Economias Selecionadas (% do PIB), Leste Europeu AL Índia EAP (excl China) China Eurolândia GB EUA Japão Depósitos Banc. Tit. Gov. Tit. Priv. Ações Elaborado pelo autor com base em "The McKinsey Quarterly", April 2007

20 Captações do Setor Corporativo em Economias Selecionadas (% do PIB), 2005 Venezuela Peru México Argentina Colômbia Indonésia Filipinas Brasil Chile Tailândia Coréia Sul Malásia Empréstimos Títulos Elaborado pelo autor com base em "The McKinsey Quarterly", April 2007

21 III. Olhando Para Frente: Zona de Turbulência e Transformações Estruturais 1. Sobre 2008: * Maior aversão ao risco pelo investidores => desdobramentos sobre os MKs. * EUA: (i) os impactos da crise de crédito ainda não se completaram; (ii) maior rigidez na PM e PF. * China: pressão inflacionária? 2. Desdobramentos das Mudanças Estruturais * BRICs, Next Eleven e as reações do G7

22 Mudanças Estruturais 1. Reconfiguração do ordem econômica e política global 2. Qual o padrão de inserção do Brasil e da América Latina? (i) Um retorno ao século XIX? (ii) Um novo padrão de desenvolvimento? 3. Efeito-China

23 Maiores Economias do Mundo em 2050 (US$ bilhões) China EUA India Japão Brasil Russia GB Alemanha França Itália

24 Participação no PIB Mundial G6 versus BRICs (% ) Consolidação da industrialização no Ocidente G6 BRICs

25 PIB dos BRICs e G6, (Projeções Goldman Sachs, em US$ bilhões) BRICs G6

26 Maior Peso dos Emergentes na Economia Mundial

27 Brasil versus Mundo: diferenciais de crescimento, ,3 1, : -1,3% : - 1,2% 1 0,7 0, ,6-0,5-0,4-0,5-0,4-0,8-1,2-2 -2,0-2,0-1,7-3 -2,9-2,7-2,9-4 -3,5