Políticas de estabilização e movimento de capital. Reinaldo Gonçalves

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1 Políticas de estabilização e movimento de capital Reinaldo Gonçalves reinaldogoncalves1@gmail.com 1

2 Sumário 1. Ajuste interno e externo 2. Modelo Mundell-Fleming 3. Síntese 2

3 1. Ajuste interno e externo equilíbrio interno nível de demanda e emprego tão alto quanto o compatível com a estabilidade de preços equilíbrio externo balanço de pagamentos em equilíbrio saldo da balança comercial = zero instrumento de ajuste taxa de câmbio (administrada) gastos 3

4 Equilíbrio interno (curva IB) 4

5 Curva IB negativamente inclinada de E 2 para E 1 : aumento de gastos implica pressão inflacionária necessidade de valorização cambial para manter equilíbrio interno 5

6 Equilíbrio externo (curva EB) 6

7 Curva EB positivamente inclinada de E 3 para E 4 : expansão dos gastos Implica pressão sobre BOP exige desvalorização cambial para manter o equilíbrio das contas externas 7

8 Equilíbrio simultâneo 8

9 Problema: Foco de políticas monetária fiscal cambial maior grau de liberdade política comercial controles diretos 9

10 Exercício 10

11 Política econômica: protocolo diagnóstico hierarquia de objetivos escolha de instrumentos (políticas) alocação de políticas dosagem 11

12 Política econômica: recomenda-se atenção: inconsistências virtudes cardinais prudência previdência firmeza temperança gradualismo tentativa e erro evitar erro estratégico 12

13 13

14 Entretanto... (ponto de partida) 14

15 15

16 2. Modelo Mundell-Fleming 1. pressupostos 2. foco 3. exercício com mobilidade imperfeita 16

17 Esquema IS-LM: Relembrando... Mercado de bens 17

18 Esquema IS-LM: Relembrando... Mercado de moeda 18

19 Esquema IS-LM IS combinação de taxa de juro e renda que envolve equilíbrio entre poupança e investimento LM combinação de taxa de juro e renda que envolve equilíbrio entre oferta e demanda por moeda 19

20 Esquema IS-LM aumento da oferta de moeda: LM se desloca para baixo aumento do investimento autônomo: IS se desloca para cima 20

21 2.1 Pressupostos recursos ociosos retorno constante de escala salário monetário fixo poupança e tributação: f (renda) saldo comercial (TB): f (Y, e) I = f (r) Md = f(y, r) país pequeno: não afeta a renda mundial 21

22 2.2 Foco Estabilização macroeconômica > equilíbrio simultâneo externo e interno Função: políticas: monetária, fiscal e comercial regimes cambiais: fixo e flexível mobilidade de capital: variável 22

23 Mobilidade de capital (elasticidade-juro do ingresso líquido de capitais) perfeita mobilidade mobilidade nula mobilidade imperfeita (forte) mobilidade imperfeita (fraca) 23

24 superávit déficit M X = saldo conta corrente déficit superávit 24

25 Curva BP Locus das combinações de taxa de juro e renda real que implicam equilíbrio no balanço de pagamentos 25

26 26

27 Maior inclinação da BP 27

28 Possibilidades: 3 variáveis Política Monetária Fiscal Regime cambial Fixo Flexível Fixo Flexível Mobilidade de capital Nula Perfeita Forte Fraca Comercial Fixo Flexível 28

29 2.3 Exercício: mobilidade finita (razoável elasticidade-juro da curva BP) 29

30 Exercício: mobilidade finita (razoável elasticidade-juro da curva BP) A. Câmbio fixo 1. política monetária 2. política fiscal 3. política comercial B. Câmbio flexível 1. política monetária 2. política fiscal 3. política comercial 30

31 A. 1 Câmbio fixo: política monetária (ineficaz) Governo vende reservas 31

32 Câmbio fixo: política monetária Gráfico ineficaz 32

33 A.2 Câmbio fixo: política fiscal (eficaz) Governo compra divisas ATENÇÃO: Resposta mais rápida da CK 33

34 Câmbio fixo: política fiscal Gráfico eficaz 34

35 A.3 Câmbio fixo: política comercial (mais eficaz) Estímulo às exportações 35

36 Câmbio fixo: política comercial Gráfico Estímulo às exportações mais eficaz 36

37 Câmbio fixo: síntese Política monetária ineficaz Política fiscal eficaz Política comercial mais eficaz 37

38 B.1 Câmbio flexível: política monetária (mais eficaz) Questão-chave X: aumenta M: diminui BP IS 38

39 Câmbio flexível: política monetária Gráfico mais eficaz 39

40 B.2 Câmbio flexível: política fiscal (eficaz) Resposta mais rápida da CK superávit BOP X: diminui M: aumenta BP IS 40

41 Câmbio flexível: política fiscal Gráfico eficaz 41

42 B.3 Câmbio flexível: política comercial (ineficaz) Estímulo às exportações BP IS Apreciação cambial anula efeitos da política comercial 42

43 Câmbio flexível: política comercial (ineficaz) Estímulo às exportações ineficaz 43

44 Modelo Mundell-Fleming: Síntese Mobilidade finita de capitais Regime cambial Política Mobilidade imperfeita de capital (razoável) Fixo Monetária ineficaz Fiscal eficaz Comercial mais eficaz Flexível Monetária mais eficaz Fiscal eficaz Comercial ineficaz 44

45 Exercícios equivalentes perfeita mobilidade mobilidade nula mobilidade imperfeita (forte) mobilidade imperfeita (fraca) 45

46 Mundell,

47 3. Síntese Estabilização macroeconômica Equilíbrio simultâneo interno e externo Equilíbrio simultâneo fluxo e estoque 47

48 Síntese... Estabilização macroeconômica Equilíbrio interno renda emprego investimento inflação finanças públicas Equilíbrio externo BOP PII (Posição de Investimento Internacional) 48

49 Exemplo: Estados Unidos desequilíbrio interno Finanças públicas: desequilíbrios de fluxos e estoque 49

50 BRIC: desequilíbrios macroeconômicos, 2014 País Equilíbrio interno contas públicas Fluxo (%PIB) 2014 Estoque DP (%PIB) 2014 Equilíbrio externo contas externas Fluxo BOP (%PIB) 2014 Estoque PII (US$ bilhões) 2012 China -0,3 14,6 2, Rússia -2,1 20,9 2,7 133 Índia -8,5 68,1-3,8-280 Brasil -3,2 69,0-3,2-727 FMI, WEO, out Estimativas para

51 Contas públicas, saldos Índia e Brasil: piores desempenhos Contas públicas, saldo % PIB: ,0 5,0 0, ,0 Brasil -10,0 Índia -15,0 Brasil China Índia Rússia 51

52 Dívida pública - Brasil e Índia: piores desempenhos Dívida pública % PIB: ,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0, Brasil China Índia Rússia 52

53 Contas externas - Brasil e Índia: piores desempenhos Transações correntes BOP % PIB: ,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0, ,0-4,0-6,0 Brasil China Índia Rússia 53

54 Passivo externo líquido Índia e, principalmente, Brasil: vulnerabilidade externa estrutural Posição líquida de investimento internacional (US$ bilhões): Espanha Austrália Brasil França Itália México Reino Unido Indonésia Turquia Canadá Índia Coréia do Sul África do Sul Argentina Rússia Holanda Cingapura Arábia Saudita Hong Kong, China Suíça Alemanha China Japão Rússia e, principalmente, China: situação confortável 54 Estados Unidos

55 Política econômica: protocolo diagnóstico hierarquia de objetivos escolha de instrumentos (políticas) alocação de políticas dosagem 55

56 Política econômica: recomenda-se atenção: inconsistências virtudes cardinais prudência previdência firmeza temperança gradualismo tentativa e erro evitar erro estratégico 56

57 Ver textos Swan (1955) e Mundell (1963) em ou 57

58 Obrigado! 58