Portfólio Sugerido Junho/15

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1 Ibovespa encerra maio em queda de 6,17% com piora do cenário doméstico para a economia Conforme esperado o mês de maio repetiu a tradição e fechou em queda. No começo do mês a Bovespa até deu sinais que teria um mês mais tranquilo, favorecido pelo programa de estímulos do Banco Central Europeu (BCE) e pela percepção de que o Federal Reserve não deverá elevar as taxas de juros nos EUA no curto prazo. Mas os indicadores mais fracos do mercado de trabalho nos Estados Unidos reforçaram as incertezas quanto ao futuro dos juros no País, dando uma chance para os investidores iniciarem uma realização de lucros. Além disso, os indicadores da economia brasileira continuaram mostrando que os desafios serão ainda maiores nos próximos meses. Não bastasse a piora dos números de inflação, taxa de juros, mercado de trabalho, crédito, etc, o mercado passou a considerar as maiores dificuldades do governo para a aprovação das medidas de ajuste fiscal, fundamentais para tentar resgatar alguma confiança do mercado. Outros fatores contribuíram também para a realização de lucros na bolsa, dentre eles o rebaixamento da nota de cinco grandes bancos brasileiros, pela agência de classificação de risco Moody s, no meio do mês e mais à frente da Eletrobras. Soma-se a isto também a divulgação dos resultados da Petrobras relativos ao 1T15 que acabaram não agradando ao mercado a despeito do lucro líquido de R$ 5,3 bilhões apresentado pela empresa. Na outra ponta, a recuperação do preço do minério de ferro na China ajudou para a alta das ações da Vale e das siderúrgicas, embora o cenário do lado da siderurgia continue piorando, sobretudo no Brasil. A última semana do mês foi também o prazo limite para a votação das propostas importantes na Câmara dos Deputados e no Senado Federal para o avanço do plano de ajuste fiscal do governo. A partir de então, o governo inicia nova fase de implantação das medidas anunciadas ao mesmo tempo em que os indicadores econômicos mostram mais fragilidade. Diante deste cenário, nossa expectativa para a bolsa no mês de junho segue ainda conservadora. Terminada a safra de resultados trimestrais o foco permanecerá voltado para os embates em Brasília e para o comportamento das economias internacionais que podem ditar o rumo do mercado no mês. Seguimos acreditando que ainda há espaço para uma piora do ambiente econômico, que agora passará a refletir de forma mais acentuada a fraqueza dos indicadores divulgados. Vários setores já vêm promovendo enxugamento nos seus quadros de funcionários, reduzindo a atividade e colocando definitivamente o pé no freio, compulsoriamente. Seguimos com uma Carteira mais conservadora para o mês de junho acreditando que a volatilidade nos principais papéis permanecerá afetando o comportamento do Ibovespa. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2015 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (4,64) (6,20) 1,56 Fevereiro 5,89 9,97 (4,08) Março (0,18) (0,84) 0,66 Abril 2,69 9,93 (7,24) Maio (4,90) (6,17) 1,27 Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Acum (1,57) 5,50 (7,07) Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira em Maio A Carteira Planner também ficou do lado negativo em queda de 4,90% seguindo o rumo da Bovespa que encerrou o mês com desvalorização de 6,17%. A pressão de venda por parte de investidores estrangeiros, os dados ruins da economia brasileira somado ao clima de instabilidade política ditaram o comportamento do mercado, sobretudo nas duas últimas semanas do mês. Nem mesmo ações de empresas com sólidos fundamentos e resultados fortes confirmados no 1T15, resistiram à pressão de venda do mercado. Na carteira sugerida para maio, apenas três ações ficaram do lado positivo e do lado negativo, pesaram mais Pão de Açúcar, Gerdau e Itaú Unibanco com queda forte no período. Portfólio Sugerido: Maio/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto mai/15 Ano Oscilação Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Ambev ON ABEV3 18,40 20,00 8,7-2,85 14,67 7,55 8,0 (0,23) 289,1 187,9 BB Seguridade ON BBSE3 33,35 37,00 10,9-5,39 6,51 2,60 10,0 (0,54) 66,7 161,2 Estacio ON ESTC3 18,30 23,00 25,7 0,55-21,81 0,55 10,0 0,06 5,6 36,1 Eztec ON EZTC3 16,46 28,35 72,2-2,34-14,99 0,00 10,0 (0,23) 2,6 10,6 Gerdau PN GGBR4 8,67 16,50 90,3-13,18-8,32 0,88 10,0 (1,32) 13,8 66,4 Itau Unibanco PN ITUB4 34,33 42,50 23,8-10,87 1,89 10,56 12,0 (1,30) 182,6 505,5 Marcopolo PN POMO4 2,82 3,40 20,6 1,44-13,21 0,17 10,0 0,14 2,4 12,1 Multiplan ON MULT3 49,83 60,00 20,4-5,98 5,25 0,43 10,0 (0,60) 9,4 41,2 Pão de Açucar PN PCAR4 85,65 115,00 34,3-15,89-12,34 1,53 10,0 (1,59) 22,7 117,0 Totvs ON TOTS3 37,30 43,00 15,3 7,15 9,01 0,00 10,0 0,72 6,0 21,0 Ibovespa IBOV ,36-6,17 12,44 24,28 100,0 (4,90) 6.696,1 IBRX IBRX ,47 5,60 IBRX50 IBRX ,05 6,04 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Junho Valor de Mercado (R$ bi) Para o mês de junho seguimos com a mesma visão do mês anterior. As disputas no campo político não estão permitindo os avanços necessários para que os ajustes propostos para a área fiscal sejam aprovados de forma satisfatória. Vale lembrar que já estamos praticamente no final do semestre e até o momento os indicadores econômicos mostram fragilidade, sem uma sinalização de que possam melhorar no curto prazo. Mesmo que as propostas do governo sejam aprovadas a contento, as medidas não surtirão efeito no curto prazo. O que vemos neste momento é um grande ceticismo do lado de empresas pesquisas recentes mostraram isto -, e de parte da população. Assim, procuramos manter a nossa Carteira mais defensiva para este mês. Portfólio Sugerido: Junho/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Ambev ON ABEV3 18,47 20,00 8,3 7,55 10,0 290,2 180,1 BB Seguridade ON BBSE3 34,20 37,00 8,2 2,60 10,0 68,4 159,5 Embraer ON EMBR3 24,06 26,00 8,1 2,03 10,0 17,7 58,8 Eztec ON EZTC3 16,45 22,70 38,0 0,00 10,0 2,6 10,6 Grendene ON GRND3 17,50 18,50 5,7 0,00 10,0 5,3 7,4 Itau Unibanco PN ITUB4 35,62 42,50 19,3 10,56 10,0 188,2 498,4 Marcopolo PN POMO4 2,93 3,40 16,0 0,17 10,0 2,4 11,7 Multiplan ON MULT3 51,39 60,00 16,8 0,43 10,0 9,7 42,2 São Martinho ON SMTO3 36,24 45,00 24,2 0,00 10,0 4,1 7,2 Totvs ON TOTS3 39,21 43,00 9,7 0,00 10,0 6,4 20,3 Ibovespa IBOV ,39 23,33 100, ,1 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica Página 2

3 1. Ações mantidas na carteira Ambev (ABEV3) Mantivemos esta ação na carteira em função do desempenho operacional da empresa melhor que o setor e da resiliência da ação em momentos difíceis da bolsa, como esperamos para junho. Uma boa mostra da boa gestão da empresa e do beneficio de sua diversidade geográfica, foram os resultados do 1T15. Enquanto a produção de refrigerantes no Brasil caiu 5,3%, as vendas da Ambev deste produto tiveram redução menor (3,0%). Em cervejas, a produção nacional caiu 3,9%, mas a Ambev obteve aumento de 0,4% no mercado interno e 1,7% na soma de todos os mercados. Além disso, no 1T15 a Ambev obteve crescimento de vendas e receita, sendo que seu lucro líquido atingiu R$ 3,0 bilhões (R$ 0,19 por ação), ficando 14,1% acima do mesmo período do ano anterior. As ações da Ambev estão sendo negociadas com indicador Preço/Lucro de 21,3x para 2015 e 19,6x para 2016, considerando as projeções médias do mercado. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 18,90/ação, indicando um potencial de alta em 2%. Brasil Seguridade (BBSE3) A companhia registrou em 2014 um lucro líquido ajustado de R$ 3,22 bilhões (ROAE de 49,8%), 43% acima do ano anterior. Para 2015 as estimativas apontam para um Lucro Líquido ajustado entre R$ 3,6 bilhões e R$ 3,9 bilhões, correspondente a um ROAE entre 43,5% e 46,9%, um retorno consistente num ano desafiador. A empresa tem crescido a taxas superiores ao seu mercado de atuação, aproveitando a capilaridade do Banco do Brasil e sua base de clientes, seu principal canal de distribuição. No 1T15 o lucro foi de R$ 949 milhões, com crescimento de 46% sobre o 1T14 e ROAE de 63,7%. EZtec (EZTC3) Mantivemos a Eztec na carteira para junho considerando que a despeito do momento ruim que vive o setor imobiliário, a empresa, dentre as incorporadoras listadas na Bovespa, é a que apresenta a situação econômico-financeira mais confortável. A empresa é geradora de caixa, encerrou o 1T15 com uma posição de caixa líquido bastante confortável e sustenta as melhores margens do setor. Mesmo com uma redução no lucro líquido, quando comparado aos anos anteriores, a empresa ainda continua bastante rentável com retorno sobre o patrimônio líquido na casa de 20% e com boa velocidade de venda nos últimos trimestres. Temos recomendação de Compra para a ação com preço justo de R$ 22,70, o que implica uma valorização potencial de 38%. Itaú Unibanco (ITUB4) Estamos mantendo suas ações a despeito da desvalorização no mês passado. É o banco com maior retorno dentre seus concorrentes diretos e com perspectiva sustentável de crescimento dos seus resultados. Possui rígido controle de custos e despesas, refletindo no incremento de suas operações, notadamente no segmento de cartões e seguros, das receitas de serviços, com boa evolução da margem financeira e dos ganhos com tesouraria. A PDD mais contida contribui para a melhora do resultado bruto de intermediação. No 1T15 o lucro recorrente foi de R$ 5,81 bilhões, com crescimento de 28% sobre o 1T14 e ROAE de 24,5%. Multiplan (MULT3) Mantivemos a Multiplan na carteira para junho considerando que não houve mudança no cenário econômico, que segue com perspectivas ruins para este ano e que mesmo diante deste ambiente a companhia é uma das que apresenta perfil defensivo. Os resultados divulgados para o 1T15 mostram a capacidade da empresa em continuar mostrando bons resultados nos próximos trimestres. Seguimos com recomendação de compra para a ação com preço justo de R$ 60,00, o que representa uma valorização potencial de 20% em relação ao fechamento de 29 de maio (R$ 49,83). Marcopolo (POMO4) Permanecemos com ação na carteira porque continuamos acreditando que apesar de todos os problemas do setor, a empresa vai se manter lucrativa e suas ações ainda tem potencial de alta. Recentemente iniciamos a cobertura da Marcopolo e destacamos que a empresa é líder de mercado, tem uma história de bom desempenho operacional, distribui um percentual elevado dos lucros aos acionistas e desfruta de uma boa situação financeira. Após a divulgação do nosso relatório POMO4 já subiu 25,9%, mas acreditamos que esta ação ainda está descontada. Vale lembrar Página 3

4 que a Marcopolo distribui proventos trimestralmente aos seus acionistas e deve deliberar um pagamento neste mês. Nossa recomendação para POMO4 é de Comprar com Preço Justo de R$ 3,40 por ação. Totvs (TOTS3) A Totvs teve o melhor desempenho na carteira de maio com valorização de 7,2%. É uma empresa com baixa exposição aos problemas gerados pela fraqueza da economia brasileira. A Totvs tem presença no mercado externo, líder de seu mercado na América Latina, e tem mostrado sólido crescimento nos últimos anos. Os números da companhia seguem bastante sólidos e com perspectivas positiva para o final do ano. 2. Ações retiradas da carteira Estácio (ESTC3) Optamos pela retirada da Estácio de nossa Carteira Mensal em função das indefinições e restrições por parte do Ministério da Educação (MEC) com respeito às novas regras para o financiamento estudantil. Na última semana do mês de maio o MEC anunciou novas mudanças que dificultam a adesão de candidatos ao Fies, Pronatec e Ciência sem Fronteiras. No 1T15, a Estácio possuía aproximadamente 37% de sua base de graduação presencial exposta ao Fies, representando um faturamento bruto de alunos Fies de R$ 406 milhões. Assim, acreditamos que até a confirmação caso haja - da abertura de novos contratos do Fies para o segundo semestre, os papéis da companhia seguirão mostrando volatilidade. No último dia do mês a ação ESTC3 encerrou cotada a R$ 18,30, com um valor de mercado de R$ 5,8 bilhões, representando uma queda de 21,8% em Gerdau (GGBR4) Retiramos a ação da carteira devido à piora no cenário para o setor siderúrgico brasileiro e a falta de perspectiva de retomada no crescimento do setor no curto prazo. Mantivemos esta ação por longo tempo na Carteira Mensal, porque acreditamos que os resultados das unidades da Gerdau no exterior poderiam compensar as perdas no mercado interno, fato este que ocorreu nos últimos trimestres. Porém, a situação no Brasil está piorando muito. Nos primeiros quatro meses de 2015, a produção nacional de aços longos, produto mais importante para a da Gerdau no Brasil, caiu 9,1% e suas vendas no mercado interno tiveram queda de 9,5%. Um exemplo da deterioração das perspectivas do setor no Brasil é o fechamento dos fornos da Usiminas e o anúncio feito ontem de redução nos dias de trabalho nesta empresa. Nossa recomendação para GGBR4 é de Compra com Preço Justo de R$ 12,80/ação. Pão de Açúcar (PCAR4) A ação do Pão de Açúcar vem sofrendo forte desvalorização depois da divulgação de resultados mais fracos do primeiro trimestre deste ano, com destaque par a queda no resultado do setor de alimentação, principal negócio da empresa. Considerando que o cenário ruim da economia deverá impor ainda mais desafios à indústria como um todo, optamos pela retirada do papel da carteira, acreditando que a recuperação não se dará no curto prazo. A ação acumulou queda de 15,9% no mês de maio e 12,3% no ano. 3. Ações incluídas na carteira Embraer (EMBR3) Incluímos a Embraer na carteira para junho, considerando que a despeito do resultado líquido negativo de R$ 196,0 milhões no 1T15 em grande parte devido a uma despesa de imposto de renda mais elevada, de R$ 350,9 milhões no 1T15, comparada a uma receita de R$ 41,3 milhões no 1T14, a ação da companhia já absorveu parte do impacto deste resultado. Do lado positivo devemos considerar novas contratos de vendas e entregas de aeronaves que vem sendo realizadas, a carteira de pedidos, etc. O câmbio tem impacto nas duas pontas, tanto sobre os contratos de venda de aeronaves quanto sobre a dívida da companhia. O endividamento da companhia está 41% atrelado à moeda estrangeira. Considerando que estamos mais defensivos para este mês, vemos a ação da Embraer é uma boa opção para a carteira. Grendene (GRND3) A Grendene vem mantendo um ritmo de crescimento consistente nos últimos anos nas diversas linhas de produtos, mantém a liderança no seu mercado de atuação e mostra crescimento tanto no mercado doméstico Página 4

5 quanto no exterior. Apresenta uma situação financeira bastante confortável e margens de rentabilidade elevadas. Mesmo com a economia brasileira passando por um momento ruim, se consideramos as empresas do ramo industrial listadas em bolsa, a Grendene é uma das com menor exposição aos riscos gerados pela economia fraca. Seus produtos possuem um ticket médio baixo e forte penetração nos mercados em que atua. Possui uma política de dividendos trimestrais, com bom retorno para seus acionistas. São Martinho (SMTO3) - Uma das mais importantes companhias do setor sucroalcooleiro, com capacidade de moagem de 21 milhões de toneladas de cana de açúcar, e 97% de mecanização. O forte crescimento da companhia nos últimos anos se deu de forma orgânica, por meio de aquisições/parcerias estratégicas ou por meio de novos projetos, com disciplina de capital através de Capex menor que US$ 60/ton. no período, sempre privilegiando a sinergia agrícola e o aumento da alavancagem operacional. Para os próximos exercícios a tendência é de contínua redução de custos operacionais, aumento de eficiência das operações, e consistente crescimento de EBITDA. Ao final de dez/14 sua dívida líquida era de R$ 2,69 bilhões (2,7x o EBITDA), com tendência de decréscimo devido a maior geração de caixa e conclusão do ciclo de investimentos em expansão. Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Olavo Cutait ocutait@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6