Portfólio Sugerido Maio/16

Transcrição

1 Bovespa registra alta de 7,70% em abril ante uma valorização de 4,06% da Carteira Planner A Bovespa engatou mais uma alta no mês de abril, embalada pelo avanço do processo de impeachment com a aprovação de mais de dois terços na Câmara dos Deputados. A despeito das articulações e resistência do governo no sentido de evitar o avanço do impeachment, o rito foi mantido e encaminhado para o Senado que agora se prepara a votação até a metade deste mês. A bolsa já antecipou a este movimento desde a metade de janeiro, ajudada pelo forte fluxo de capital estrangeiro, que ainda continua tendo peso relevante no comportamento do mercado. Ajudou também para o desempenho do mercado, a forte recuperação dos preços das principais commodities (petróleo e minério de ferro), favorecendo as ações de Petrobras e Vale no mês, puxando também as cotações das siderúrgicas. Além disso, ações do setor financeiro tiveram desempenho expressivo, por se tratar de um setor menos exposto aos problemas conjunturais, mesmo que os resultados do 1T16 não mostrem o mesmo ritmo de crescimento de períodos anteriores. O inicio da safra de resultados do 1T16 vem confirmando a nossa expectativa de que os números estariam refletindo os efeitos da recessão mais pesada, consequência entre outros fatores, das altas taxas de juros, inflação, desemprego, inadimplência, etc. Para o mês de maio, a expectativa segue positiva para o mercado de ações que já contabiliza a aprovação do processo de impeachment no Senado e a formação de um novo governo com o vice-presidente Michel Temer assumindo o comando do país. Em antecipação à decisão do Senado que poderá afastar a presidente Dilma por 180 dias a partir da metade deste mês, as articulações para a formação da nova equipe econômica e dos principais cargos do governo andam aceleradas criando um ambiente mais leve em relação àquele visto no começo deste ano. Nos últimos dias já vimos uma maior aceitação por parte do governo para o afastamento da presidente Dilma o que também elimina as tentativas de oficializar a nomeação do ex-presidente Lula para uma posição de peso no governo. Tudo isto tem sido visto como bastante positivo diante da necessidade de se encontrar novos caminhos para o Brasil. No entanto, uma vez aprovado o afastamento da presidente Dilma, o primeiro momento - pós impeachment - será apenas uma mudança de expectativa para a economia, já que os problemas estruturais permanecerão presentes e uma recuperação só virá num médio prazo, se forem adotadas medidas corretas. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2016 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (5,73) (6,79) 1,06 Fevereiro 3,43 5,91 (2,48) Março 12,28 16,97 (4,69) Abril 4,06 7,70 (3,64) Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Acum ,92 24,36 (10,44) Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira em Abril A Carteira Planner encerrou o mês de abril com valorização de 4,06% com destaque para as altas de Ferbasa, CCR e Cielo, nesta ordem. Do lado negativo ficaram Embraer, Minerva e BRF, empresas exportadoras, que sofreram com a queda do dólar no período. Portfólio Sugerido: Abril/16 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Oscilação - % abr/16 BRF ON BRFS3 49,20 70,00 42,3-4,11-9,85 3,50 10,0 (0,41) 39,7 114,2 CCR ON CCRO3 16,18 16,40 1,4 15,32 31,60 1,56 10,0 1,53 28,6 69,1 Cielo ON CIEL3 33,50 43,00 28,4 14,96 20,71 3,54 10,0 1,50 75,6 168,7 Copel PNB CPLE6 28,31 34,00 20,1 3,17 21,64 0,34 10,0 0,32 6,3 23,8 Embraer ON EMBR3 20,57 28,00 36,1-13,75-31,75 1,29 10,0 (1,38) 15,2 45,5 Estácio ON ESTC3 11,87 15,70 32,3 3,72-12,12 0,38 10,0 0,37 3,7 28,5 Ferbasa PN FESA4 8,77 11,30 28,8 16,93 24,22 0,00 10,0 1,69 0,9 2,2 Grendene ON GRND3 16,99 18,00 5,9 1,55 3,12 0,00 10,0 0,16 5,1 4,1 Minerva ON BEEF3 10,57 14,50 37,2-5,54-20,53 0,00 10,0 (0,55) 2,5 11,4 Weg ON WEGE3 15,18 19,00 25,2 8,35 2,49 0,96 10,0 0,84 24,5 38,6 Portfólio Planner 25,76 4,06 Ibovespa IBOV ,79 7,70 24,36 11,57 100,00 4, ,5 IBRX IBRX ,14 22,06 IBRX50 IBRX ,24 23,37 Fonte : Planner Corretora e Economatica Ano Peso na Carteira Ibov. Proposto Contrib. % para a Carteira Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Portfólio Sugerido para Maio Para o mês de maio optamos pela realização de lucro nos papéis que mais se destacaram na Carteira (Ferbasa, Cielo e CCR) Retiramos também a Embraer depois da forte queda no mês de abril. A empresa divulgou resultado positivo no 1T16, mas houve perda de margens no período e o mercado precificou esta queda. Em substituição a estes papéis, entramos com Bradesco (BBDC4), Lojas Renner (LREN3), Pão de Açúcar (PCAR4) e Klabin (KLBN11). Acreditamos que estas ações poderão ter bom desempenho no mês, algumas delas já tendo divulgado os resultados do 1T16. Portfólio Sugerido: Maio/16 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Bradesco PN BBDC4 25,90 28,00 8,1 8,06 10,0 149,3 311,4 BRF ON BRFS3 49,20 70,00 42,3 3,50 10,0 39,7 114,2 Copel PNB CPLE6 28,31 34,00 20,1 0,34 10,0 6,3 23,8 Estácio ON ESTC3 11,87 15,70 32,3 0,38 10,0 3,7 28,5 Grendene ON GRND3 16,99 18,00 5,9 0,00 10,0 5,1 4,1 Klabin UNIT KLBN11 17,43 23,00 32,0 1,06 10,0 18,8 80,1 Lojas Renner ON LREN3 20,77 21,50 3,5 1,46 10,0 13,3 83,4 Minerva ON BEEF3 10,57 14,50 37,2 0,00 10,0 2,5 11,4 Pão de Açucar PN PCAR4 50,61 55,00 8,7 0,91 10,0 13,4 58,4 Weg ON WEGE3 15,18 15,64 3,0 0,96 10,0 24,5 38,6 Portfólio Planner 19,31 Ibovespa IBOV ,79 16,7 100, ,5 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica Página 2

3 1. Ações mantidas na Carteira BRF (BRFS3): Estamos mantendo suas ações entendendo que existe espaço para valorização, tendo com referência, os fundamentos da empresa, o bom perfil dos seus negócios, sua sólida posição financeira e liderança em alimentos processados no Brasil e na exportação de aves. A companhia tem feito diversas aquisições no exterior, em linha com o seu plano estratégico de acessar mercados locais, fortalecer suas marcas, via distribuição e expansão de seu portfólio de produtos. A companhia tem compensado a queda de margem no mercado doméstico com o incremento nas exportações impulsionadas pela expansão dos negócios da companhia (notadamente no Oriente Médio e África), influenciado positivamente pela valorização do dólar. A BRF reportou seu resultado trimestral com aumento de receita e de EBITDA, mas com queda de 91% do lucro para R$ 39 milhões, impactado negativamente por maior despesa financeira líquida. Destaque para sua baixa alavancagem financeira, que ao final de mar/16 era de 1,69x, para uma dívida líquida de R$ 10,1 bilhões. Copel (CPLE6): A partir desta segunda feira (2) seus papéis estão sendo negociados na condição ex dividendos e JCP com retorno de 4,5%. O cenário é de um melhor momento setorial com arrefecimento da crise hídrica e menor custo da energia comprada para revenda. Em 2015 a Copel registrou um lucro de R$ 1,3 bilhão (-5%), EBITDA de R$ 2,6 bilhões (+10%) e uma Receita Líquida de R$ 14,7 bilhões (+6%). Ao final de dezembro sua divida líquida com avais e garantias, era de R$ 7,0 bilhões, correspondente a 2,8x o EBITDA. O foco da companhia tem sido a expansão de sua área de geração, através de diversos projetos em andamento, e que devem sustentar seus resultados no médio/longo prazos. Estácio Participações (ESTC3): Mantivemos a ação em nossa Carteira principalmente após as notícias positivas por parte do Fundo Nacional de Desenvolvimento (FNDE), com destaque para a prorrogação dos adiantamentos de renovação semestral dos contratos do Fies, assim como a transferência de curso ou instituição e ampliação do prazo de utilização do Fies. Em 2015 a companhia apresentou avanço de 23,4% na receita líquida, para R$ 2,9 bilhões. O EBITDA Ajustado registrou alta de 40,9%, para R$ 730,3 milhões e ganhos de 3,0 p.p. na margem EBITDA, para 21,6% e o lucro líquido Ajustado de 2015 foi de R$ 512,8 milhões, ante R$ 425,6 milhões em Levando em consideração a média das projeções compiladas pela Bloomberg, o preço alvo de 12 meses para ação é de R$ 15.80, que em relação a última cotação de R$ 11,87 equivale a um retorno potencial de 33,1%. Os múltiplos de Preço/Lucro para este anos são de 6,7x e de 5,8x para Grendene (GRND3): Mantivemos a Grendene na carteira por considerar que a despeito da ação já estar bem precificada de que seus números do 1T16 mostraram redução em termos de volume vendido e de receita, fruto de uma forte desaceleração nas vendas do setor nestes primeiros meses deste ano. A Grendene teve uma compensação no resultado final em razão de receitas financeiras geradas pela sua posição de caixa líquida de R$ 1,4 bilhão no final de março. O preço justo da ação atualmente é de R$ 18,00 o que implica uma valorização potencial de 5,9% em relação ao fechamento da sexta-feira (R$16,99 por ação). Minerva (BEEF3): A manutenção da ação na carteira é justificada por um lado pelas sucessivas quedas mensais em todos os meses deste ano, aliado à melhora de resultados no curto prazo, notadamente a partir do 4T15. Neste 1T16 a companhia registrou um lucro líquido de R$ 46 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 587 milhões de igual trimestre do ano anterior, basicamente explicado por melhor resultado operacional e pelo financeiro impactado pelo comportamento favorável do câmbio no trimestre. Estes aspectos compensaram a queda de volume entre os trimestres, tanto em abate (14,8% menor) quanto de volume de vendas, com queda de 5,4% para 132,6 mil toneladas. Página 3

4 Nesse cenário a Minerva reduziu seu índice de alavancagem de 4,1x no 4T15 para 2,9x ao final de março de 2016, favorecido pela maior geração operacional de caixa, junto com a entrada de R$ 750 milhões recebidos da Saudi Agricultural and Livestock Investment (Salic) neste primeiro trimestre no processo de aumento de capital. A tendência de desalavancagem permanece refletindo o melhor resultado operacional ao longo do exercício. Weg (WEGE3): Continuamos com a ação na Carteira acreditando que a empresa se manterá muito lucrativa, mesmo neste momento complicado da economia brasileira. A Weg conta com muitos trunfos para superar as dificuldades atuais, como obter mais da metade de suas receitas com exportações e vendas das subsidiárias no exterior, além de uma grande diversificação de produtos e setores de atuação. No 1T16, a Weg apresentou bons resultados, considerando a recessão vivida pelo país. O lucro líquido atingiu R$282 milhões (R$0,17 por ação), valor 14,9% maior que no mesmo período do ano passado. A receita líquida no 1T16 cresceu 13,4%, comparado ao do mesmo trimestre de 2015, devido principalmente ao aumento de 28,9% das exportações e do faturamento das unidades fora do Brasil. As receitas auferidas no mercado externo representaram 58,8% do faturamento total no 1T16. Os principais mercados no exterior são a América do Norte (41,6% das vendas consolidadas) e a Europa com 27,8% do total. Para 2016, a Weg deve continuar aumentando suas vendas no Brasil em geração de energia, principalmente eólica. No exterior os negócios devem se manter crescendo, com destaque para os mercados dos Estados Unidos, México e China, onde a empresa inaugurou uma nova fábrica de motores elétricos em dezembro de As ações da Weg estão sendo negociadas com um indicador Preço/Lucro de 18,4x para 2016 e 15,6x em 2017, considerando as expectativas do mercado (Bloomberg). O Preço Justo médio é de R$15,64/ação, indicando um potencial de alta de apenas 3,0%. Neste ano, WEGE3 apresenta valorização de 2,5%, enquanto o Ibovespa subiu 24,4%. 2. Ações retiradas da Carteira CCR (CCRO3): Retiramos esta ação de nossa Carteira após uma alta de 13,5% no mês de abril enquanto o Ibovespa subiu 7,70%. As empresas de concessões rodoviárias apresentaram um expressivo e consistente crescimento de lucros nos anos passados. Porém, nos últimos trimestres seus resultados têm sofrido com o aumento da inflação, das taxas de juros no mercado interno e da recessão. Um exemplo disso é a CCR, cujo lucro no 4T15 teve queda de 36,2% em relação ao mesmo período do ano anterior. Isso ocorreu devido à redução de 2,9% no tráfego de suas rodovias e um salto de 47,1% no resultado financeiro líquido negativo. Com isso, a dívida líquida da CCR cresceu 29,9% durante Para o 1T16, não esperamos que a CCR tenha crescimento dos lucros, em função da manutenção dos fatores que impactaram seus últimos resultados trimestrais. As ações da CCR estão sendo negociadas com indicador Preço/Lucro de 20,7x para os resultados que projetamos para 2016 e 17,9x para Nossa recomendação para CCRO3 é de Manutenção com Preço Justo de R$16,40/ação. Neste ano, as ações da CCR subiram 31,6%, enquanto o Ibovespa teve alta de 24,4%. Cielo (CIEL3): A retirada da carteira reflete um movimento de realização de lucro. O cenário tem se mostrado desafiador, com a companhia crescendo abaixo do mercado, explicado por uma concorrência mais agressiva, notadamente por parte da GetNet. Para este ano as premissas apontam para um crescimento das operações de crédito e débito entre 5,5% e 7,5% com a Cielo crescendo 6%. Quanto aos custos é esperado um incremento entre 4% e 6%. Nesse ambiente a companhia tem procurado manter seus custos controlados e o foco no incremento de eficiência. Página 4

5 Embraer (EMBR3): Retiramos a Embraer na carteira depois de a ação perder mais valor no mês de abril. No começo do ano, a ação refletiu a notícia do pedido de concordata da cliente Republic Airways dos EUA um importante cliente da empresa. A Embraer contabilizou provisões relacionadas ao pedido de concordata e da exposição da Companhia relacionada a certas obrigações de garantia financeira, fazendo com que os resultados do 4T15 fossem diretamente impactados, incluindo uma provisão no valor de R$ 390,6 milhões. Essas obrigações estão relacionadas aos jatos ERJ145 da frota da Republic, além do impairment destas aeronaves. A empresa divulgou os resultados do 1T16 na sexta-feira mostrando crescimento na receita líquida mas com redução nas margens, o que teve uma repercussão negativa no mercado. Embora as margens tenham caído, o resultado do 1T16 foi positivo e seu endividamento líquido mostrou redução significativa. O resultado líquido somou R$ 386 milhões ante um prejuízo líquido de R$ 196 milhões no 1T15. As margens bruta e Ebitda, mostraram redução deixando uma incerteza se a empresa alcançará as metas de margens passadas para o mercado. Do lado positivo, a melhora dos resultados, reflexo também do aumento na entrega de aeronaves. Acreditamos que a ação já foi bastante penalizada por estes aspectos negativos e tem espaço para uma recuperação. Contudo, diante do impacto negativo que a ação teve na nossa carteira, optamos pela sua substituição por outro papel. Ferbasa (FESA4): Estamos retirando esta ação de nossa Carteira, após um bom retorno de 18,4% durante o mês de abril (até o dia 28). Porém, continuamos acreditando que a Ferbasa é uma excelente empresa, que pode continuar apresentando bons resultados. A Ferbasa já divulgou seus números de vendas e receitas para o 1T16, mostrando um bom desempenho. No trimestre, as vendas somaram 71,9 mil toneladas, volume 50,3% maior que no mesmo período do ano passado, sendo que o faturamento líquido somou R$ 305,2 milhões, um aumento de 35,7% comparado ao 1T15. As receitas da Ferbasa têm sido positivamente impactadas pela desvalorização do real, mas sofrem com a redução dos preços das ligas no mercado internacional. A empresa vai divulgar seus resultados do 1T16 no dia 13 de maio. Nossa recomendação para FESA4 é de Comprar com Preço Justo de R$11,30/ação. Considerando nossas projeções, esta ação está sendo negociada com uma relação Preço/Lucro de 7,5x para os resultados de 2016 e 6,5x para Ações incluídas na Carteira Bradesco (BBDC4): O banco registrou um lucro líquido ajustado de R$ 4,1 bilhões no 1T16, com queda de 3,8% em relação ao lucro do 1T15, com queda de 4,9% em relação a nossa estimativa de um lucro líquido de R$ 4,35 bilhões principalmente explicado por maior volume de PDD no trimestre para R$ 5,4 bilhões, com forte incremento de 52% em relação ao 1T15 e +30% sobre o 4T15. Some-se o crescimento de 11% das despesas administrativas e de pessoal para R$ 7,87 bilhões, em base de 12 meses, acima da inflação no período. Nesse contexto, o Retorno sobre o patrimônio líquido médio ajustado (ROAE) caiu de 20,6% no 1T15 para 17,5% no 1T16. O nível de atividade econômica permanece fraco impactando o crescimento da carteira de crédito do banco e sua rentabilidade. A inadimplência deve continuar subindo, entre 0,1pp e 0,2pp por trimestre, este ano. Em contrapartida, destaque positivo para a diversificação de receitas do banco, notadamente de serviços e seguros, que vem contribuindo para mitigar os efeitos de uma atividade econômica mais fraca e da redução de resultado. Os spreads tem registrado aumento, aliado a melhora dos índices de capitalização. Klabin (KLBN11): Incluímos a ação em nossa Carteira Mensal, acreditando na continuidade de formação de geração de caixa operacional, mesmo em meio a um cenário interno desafiador, somado ao início das operações da nova unidade de Ortigueira (PR). A companhia ainda possui boa parte de sua dívida atrelada ao dólar, fazendo com que haja uma forte correlação entre o desempenho da ação e a variação cambial. Página 5

6 A Klabin, que é líder na América Latina na produção integrada de papéis para embalagens, tem apresentado geração operacional de caixa recorrente o que somada ao resultado financeiro positivo do 1T16, permitiu a companhia registrar lucro líquido de R$ 1,1 bilhão no período. No 1T16 sempre comparado ao 1T15, a Klabin apresentou um EBITDA Ajustado de R$ 512 milhões e margem de 35%, a dívida líquida ficou em R$ 12,0 bilhões, o que perfaz uma relação Endividamento líquido/ebitda (UDM) de 5,9x ante 6,3x no 4T15 e 4,2x no 1T15. Lojas Renner (LREN3): A Companhia já divulgou os resultados do 1T16 mostrando desaceleração nas vendas do mês de março e problemas enfrentados com mudança de estação, com um outono mais quente que o esperado. Houve também um aumento não recorrente nas despesas operacionais que acabaram pesando sobre o resultado final da empresa cujo lucro líquido caiu de R$ 73,2 milhões no 1T15 para R$ 65,5 milhões no 1T16. No entanto a receita líquida de vendas de mercadoria registrou crescimento de 6,4% somando R$ 1,07 bilhão e outros dados da operação e financeiros mostraram que o desempenho mais fraco neste trimestre pode se recuperar ao longo do ano. Desta forma, optamos pela inclusão da empresa na nossa carteira aproveitando que a ação ficou atrasada em relação a outros papéis. Pão de Açúcar (PCAR4): O Grupo Pão de Açúcar divulgou dados positivos da prévia operacional do 1T16 com crescimento de 3,0% na receita consolidada que atingiu R$ 17,8 bilhões. O bom desempenho ocorreu em quase todos os seus negócios. (Assaí, Extra, Via Varejo, etc). O destaque ficou para o Segmento Alimentar que cresceu 10,9% em relação ao 1T15, somando R$ 9,9 bilhões de faturamento líquido no período. A rede Assaí cresceu 36,2% atingindo R$ 3,1 bilhões de faturamento líquido. Com estes dados positivos existe uma expectativa de melhora nos resultados do Grupo Pão de Açúcar que ficaram penalizados nos últimos trimestres. O resultado líquido de 2015 foi de R$ 595 milhões ante R$ 1,55 bilhão no ano de Esta queda se deu por margens mais estreitas, aumento das despesas operacionais e das despesas financeiras. Contudo, a expectativa é de melhora dos resultados. A ação caiu muito desde o final de 2015, já mostrou alguma recuperação, mas ainda possui espaço para uma valorização. Página 6

7 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid Lima de Jesus ijesus@planner.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7