Portfólio Sugerido Ago/17
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- Brenda Canto Bergmann
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1 Carteira Mensal Planner valoriza 3,9% no mês e acumula alta de 23,9% no ano ante um ganho de 4,8% do Ibovespa no mês e 9,4% até julho. No fechamento, o mês de julho foi bastante positivo para a bolsa, se consideramos que não houve mudanças importantes no cenário político e que os indicadores econômicos positivos já eram esperados pelo mercado. Um diferencial importante em relação ao mês de junho foi a entrada mais forte do capital estrangeiro no mercado de ações com saldo líquido de R$ 3.09 bilhões até o dia 27/07. Destaque também para o comportamento das principais commodities petróleo e minério de ferro que seguiram favorecendo as ações de Vale, siderúrgicas e Petrobras, com participação importante na alta do Ibovespa no período. A B3 teve um desempenho fraco na primeira semana de julho, mas a partir da aprovação da Reforma Trabalhista que recebeu 50 votos a favor, 26 contra e 1 abstenção e da recuperação dos preços das principais commodities no mercado internacional, o Ibovespa ganhou força, embora com volume financeiro bastante reduzido no periodo. Outros acontecimentos como o anúncio da condenação do ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva pelo juiz Sérgio Moro no último dia 12 e a rejeição da denúncia contra o presidente Michel Temer na Comissão de Constituição e Justiça (CCJ) da Câmara, tiveram alguma influência sobre o comportamento do índice, mas não o suficiente para alterar a trajetória de alta do mercado. Do lado positivo, além da queda da inflação, outros indicadores macroeconômicos, seguem mostrando sinais de retomada da economia, contrapondo ao ambiente político. A safra de resultados comporativos no 1º semestre vêm mostrando uma melhora nos resultados das companhias, o que também deverá sustentar o mercado do lado positivo neste mês. A Carteira Planner vem mostrando bom desempenho neste ano e para o mês de agosto seguimos com uma postura ainda conservadora, preferindo concentrar em ações bem capitalizadas, destaques no seus setores e ainda com bom potencial de valorização, depois da alta de julho. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2017 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro 5,34 7,38 (2,04) Fevereiro 4,75 3,08 1,67 Março 4,27 (2,52) 6,79 Abril 5,40 0,64 4,76 Maio (0,90) (4,12) 3,22 Junho (0,75) 0,30 (1,05) Julho 3,89 4,80 (0,91) Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Acum ,92 9,44 14,48 Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1
2 Desempenho da Carteira Planner em Julho No mês de julho a Carteira Planner registrou ganho de 3,89% com destaque positivo para Ferbasa, Odontoprev e Multiplan, nesta ordem, as três ações com valorização superiora 10% no mês. Do lado negativo ficaram Tupy, BB Seguridade e Klabin. Carteira Mensal: Julho de 2017 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto jul/17 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) BB Seguridade ON BBSE3 27,45 37,00 34,8-4,19-0,13 1,70 10,0 (0,42) 54,8 82,3 Ferbasa PN FESA4 12,20 12,00 (1,6) 14,11 63,63 0,00 10,0 1,41 1,1 1,8 Itauunibanco PN ITUB4 37,32 45,00 20,6 1,59 12,69 10,82 10,0 0,16 228,3 327,6 Klabin UNIT KLBN11 16,00 19,00 18,8-1,42-8,18 0,65 10,0 (0,14) 16,3 22,6 Multiplan ON MULT3 71,88 65,00 (9,6) 10,04 22,69 0,53 10,0 1,00 14,3 42,9 Odontoprev ON ODPV3 13,01 13,00 (0,1) 11,67 4,99 0,00 10,0 1,17 6,9 9,0 Ser Educacional ON SEER3 25,59 28,00 9,4 4,45 39,07 0,00 10,0 0,45 3,2 7,3 Taesa UNIT TAEE11 23,22 25,00 7,7 5,35 17,15 0,00 10,0 0,54 8,1 47,1 Telefônica Brasil PN VIVT4 46,71 50,00 7,0 4,17 10,43 1,78 10,0 0,42 73,8 62,9 Tupy ON TUPY3 14,80 21,50 45,3-6,92 27,08 0,00 10,0 (0,69) 2,1 5,5 Ibovespa IBOV ,55 4,80 9,44 15,48 100,0 3, ,0 IBRX IBRX ,91 10,59 IBRX50 IBRX ,76 9,59 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Agosto Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Para o mês de agosto retiramos quatro ações para realização de lucro, que são: Odontoprev, Multiplan, Taesa e Telefônica Brasil. Estas ações tiveram bom desempenho em julho e optamos pela substituição por outros papéis com bom potencial de valorização no médio prazo. Entramos com Engie Brasil, MRV Engenharia, Multiplus e Ultrapar. Carteira Mensal: Agosto de 2017 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) BB Seguridade ON BBSE3 27,45 37,00 34,8 1,70 10,0 54,8 82,3 Engie Brasil ON EGIE3 35,00 40,00 14,3 0,66 10,0 22,8 24,5 Ferbasa PN FESA4 12,20 15,00 23,0 0,00 10,0 1,1 1,8 Itauunibanco PN ITUB4 37,32 45,00 20,6 10,82 10,0 228,3 327,6 Klabin UNIT KLBN11 16,00 19,00 18,8 0,65 10,0 16,3 22,6 MRV Engenharia ON MRVE3 14,33 16,65 16,2 0,37 10,0 6,3 52,6 Multiplus ON MPLU3 39,79 42,00 5,6 0,00 10,0 6,5 7,8 Ser Educacional ON SEER3 25,59 28,00 9,4 0,00 10,0 3,2 7,3 Tupy ON TUPY3 14,80 21,50 45,3 0,00 10,0 2,1 5,5 Ultrapar ON UGPA3 74,00 84,00 13,5 2,67 10,0 40,2 70,3 Ibovespa IBOV ,55 16,87 100, ,0 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica Página 2
3 1. Ações mantidas na Carteira BB Seguridade (BBSE3): Estamos mantendo suas ações na nossa Carteira para agosto. O IPO do IRB Brasil Resseguros, através de oferta secundária de ações foi precificado dia 28/07/17. A BB Seguridade detém participação no capital do IRB através de sua subsidiária integral, BB Seguros, de 20,43% e deve capturar valor através da operação. A companhia registrou em 2016 um lucro líquido ajustado de R$ 4,1 bilhões, com aumento de 4,1% em relação a Para 2017 as expectativas são de crescimento entre 1,0% e 5,0%, sendo que no 1T17 o lucro líquido somou R$ 992,8 milhões (ROAE de 47,3%), 3,7% superior ao obtido no mesmo período de 2016, explicado pelo bom desempenho comercial, especialmente nos segmentos rural e de previdência. Ferbasa (FESA4): Estamos mantendo a ação, mesmo depois de um bom desempenho em julho, quando subiu 14,1%. A Ferbasa vai divulgar seus resultados no dia 14 de agosto e acreditamos que serão números positivos, mesmo com a redução de preços e volume, comparado ao trimestre anterior. Em relatório recente, revisamos nossas projeções mostrando que a ação está sendo negociada com indicadores P/L de 5,8x para os resultados de 2017 e 6,5x em Estes números são bastante atrativos e muito menores que a média das outras companhias de capital aberto negociadas na B3. Um dos pontos mais interessantes da Ferbasa é sua elevada capitalização, já que a empresa tem um caixa líquido de R$ 367 milhões, valor que equivale a 34% do seu valor de mercado. O caixa alto e os bons resultados projetados indicam que a empresa poderá aprovar proventos elevados. Este ano, a Ferbasa já distribuiu dois proventos (o último foi pago em julho) que somados chegam a R$ 0,4096 por ação, equivalentes a um retorno de 4,1% para os detentores de FESA4, considerando a cotação média da ação em Nossa recomendação para FESA4 é de Compra com Preço Justo de R$ 15,00 por ação. Itaú Unibanco (ITUB4): Estamos mantendo suas ações em nossa carteira. O banco tem sido capaz de entregar resultados crescentes, adequados à realidade macroeconômica brasileira e setorial. O Itaú registrou no 1S17 um lucro líquido recorrente, que exclui a despesa de amortização de ágio, e provisão para contingências, entre outros ajustes, de R$ 12,35 bilhões (ROAE de 21,8%), com crescimento de 15,0% ante R$ 10,74 bilhões do 1S16. Com base nesse resultado o Conselho de Administração aprovou o pagamento de Juros sobre o Capital Próprio (JCP) complementares no valor bruto de R$ 0,39900/ação, que serão pagos em 25 de agosto com base na posição acionária do dia 14 de agosto. O retono líquido para os acionistas é de 0,9%. Klabin (KLBN11): Seguimos com as units da Klabin em nossa Carteira Mensal. A ação é uma opção defensiva dentro do setor de papel e celulose. No setor, a Klabin é a empresa menos exposta às volatilidades cambiais por conta da flexibilidade de sua produção e da baixa exposição ao dólar em relação aos seus pares. Além disso, a perspectiva segue positiva para cenário doméstico, onde os negócios da companhia possuem grande representatividade. Sendo que, esse cenário é confirmado pelos números da Associação Brasileira de Papelão Ondulado (ABPO).Segundo a ABPO, em junho, as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão registraram alta de 0,84% em relação ao mês imediatamente do ano anterior. Com isso, no acumulado do ano, as vendas registraram alta de 3,16% e a projeção da ABPO é de crescimento superior a 2% este ano em relação a A Klabin encerrou o 2T17 com aumento de 17% na receita líquida (R$ 1,9 bilhão), ganho de 10% no EBITDA Ajustado (R$ 595 milhões) tendo sua margem avançado 1 pp para 30%, todos em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. No entanto, a companhia reportou prejuízo líquido de R$ 378 milhões, que foi impactado principalmente pelo resultado financeiro negativo de R$ 669,2 milhões. Com preço justo de R$ 19,00 por Unit (KLBN11) o potencial de valorização para este ano é de 18,7% sobre a cotação de R$ 16,00 no último fechamento. Ser Educacional (SEER3): Mantivemos a ação em nossa Carteira, pois acreditamos nos bons fundamentos da companhia, além de que, vemos a Ser como um potencial consolidador no atual mercado educacional, após o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) negar a fusão entre a Kroton e Estácio. Página 3
4 A companhia se encontra majoritariamente posicionada nas regiões Nordeste e Norte do país, com uma base total de alunos (1T17). Deste total, alunos (94% da base total) são de Graduação, do quais alunos são do segmento presencial e alunos do segmento de EAD. A Pós-graduação representa 5,8% da base total, somando alunos, enquanto os cursos técnicos somam 158 alunos. Os resultados do 2T17 deverão ser divulgados em 04 de agosto. No 1T17 o ticket médio da graduação presencial foi de R$ 720,92 crescendo aproximadamente 28% em relação ao ticket médio do 1T14 que foi de R$ 562,80. A Ser Educacional tem como data prevista para divulgação de seus resultados o dia 04 de agosto. Com preço justo de R$ 28,00/ação (SEER3) o potencial de valorização para este ano é de 10,2% sobre a cotação de R$ 25,39 no último fechamento. Tupy (TUPY3): Mesmo após seu fraco desempenho em julho, que não esperamos que continue em agosto, mantivemos a ação na carteira. Em julho, TUPY3 caiu 6,9%, enquanto o Ibovespa teve alta de 4,8%. Os resultados do 2T17 da Tupy serão divulgados no dia 14 de agosto, após o fechamento do pregão, e acreditamos que os números serão positivos em função do forte crescimento da indústria automobilística nacional no 2T17, quando o volume total de veículos produzidos aumentou 18,1% em relação ao mesmo período de Além disso, a produção de veículos pesados nos Estados Unidos, outro mercado importante para a Tupy, segue aquecida. No 1T17, os resultados da companhia mostraram aumento do volume vendido e no lucro líquido. No 1T17 a companhia registrou lucro líquido de R$ 47 milhões (R$ 0,33 por ação), 172,6% maior que no 1T16 e reverteu o prejuízo de R$ 179 milhões do trimestre anterior. Nossa recomendação para TUPY3 é de Compra com Preço Justo de R$ 21,50/ação. 2. Ações incluídas na Carteira ENGIE Brasil Energia (EGIE3): Entramos com suas ações em nossa carteira, reconhecendo o bom momento da companhia, o resultado do 1º semestre de 2017 acima do esperado, um lucro líquido de R$ 941,8 milhões, com crescimento de 39,4% em relação ao lucro de R$ 675,9 milhões, de igual semestre do ano anterior. Esse resultado refletiu o crescimento de vendas, a estratégia de mitigação de risco hidrológico e a redução de despesas financeiras e de custos de royalties, entre outros. O objetivo da companhia permanece na ampliação de rentabilidade e eficiência, com foco na redução de custos operacionais e despesas gerais e administrativas. Ao final de jun/17 sua dívida líquida era de R$ 1,51 bilhão equivalente a 0,43x o seu EBITDA. Com base neste resultado semestral, o Conselho de Administração da ENGIE aprovou a distribuição de R$ 938,9 milhões (R$ 1, /ação) sob a forma de dividendos intercalares. As ações ficarão ex dividendos no dia 10 de agosto. O yield estimado é de 4,1%. MRV Engenharia (MRVE3): Entramos com a MRV na carteira para agosto na expectativa de um bom resultado no 1S17. A prévia operacional do 2T17 mostrou um bom desempenho nos lançamentos que somaram R$ 1,33 bilhão (parte MRV) representando crescimento de 18,6% em relação ao 2T16 e no acumulado o VGV lançado totalizou R$ 2,54 bilhões, aumento de 21,3% sobre o valor lançado no 1S16, igual a R$ 2,10 bilhões. A companhia ressalta que este foi o melhor segundo trimestre de lançamentos de sua história. Todos estes lançamentos são elegíveis ao FGTS, aumentando o volume de unidades em estoque com foco no segmento econômico. As vendas contratadas também tiveram bom desempenho, com aumento de 7,1% no comparativo trimestral e o mesmo percentual no acumulado do semestre. No 1S17 foram as vendas contratadas somaram R$ 2,77 bilhões. Os distratos, que hoje são o maior incômodo no setor imobiliário, mostraram queda de 9,2% no montante registrado pela MRV no 2T17 em relação ao 2T16 e de 12,3% no acumulado do 1S17, somando R$ 553,9 milhões, sobe o 1S16. Um bom desempenho operacional leva a uma expectativa de um resultado financeiro também crescente. Temos recomendação de Compra para a ação MRVE3 com preço justo de R$ 16,55 por ação o que implica uma valorização potencial de15,5% em relação à cotação de fechamento de julho. Página 4
5 Multiplus (MPLU3): A companhia ainda não divulgou seus resultados do 2T17, previstos para o dia 03/08, quinta-feira. A expectativa é de mais um bom resultado. No 1T17 a receita líquida da Multiplus somou R$ 597,9 milhões, aumento de 5,7% sobre o 2T16 e o resultado líquido atingiu R$ 134,4 milhões ante R$ 127,0 milhões no mesmo período do ano passado (+5,8%). A Multiplus é uma boa pagadora de dividendos trimestrais. Acreditamos que a ação ainda possui potencial de valorização. Além disso, é uma ação defensiva numa eventual queda do mercado. Ultrapar (UGPA3): Incluímos a ação na Carteira porque a empresa é muito bem gerida, com excelente histórico de crescimento dos lucros e distribui elevados proventos. Em julho, as ações da Ultrapar tiveram com um fraco desempenho, apresentando queda de 4,5%, enquanto o Ibovespa subiu 4,8%. O mercado está penalizando a ação pelos atrasos na aprovação do CADE das aquisições da Alesat e da Liquigás, assim como as incertezas no mercado de distribuição de combustíveis. Acreditamos que nos próximos dias o CADE deverá emitir seu parecer sobre a compra da Alesat, o que poderá impactar positivamente a ação, se a aquisição for aprovada sem ressalvas. A Ultrapar vai divulgar seus resultados do 2T17 no dia 9 de agosto, que esperamos sejam positivos, mesmo que com alguma pequena redução de margem na Ipiranga. Por outro lado, acreditamos que, Oxiteno, Ultragaz, Extrafarma e Ultracargo apresentem incremento nos lucros. Vale ainda citar que a empresa normalmente distribui uma parte dos seus proventos em agosto, o que poderá elevar o retorno da ação neste mês. Nossa recomendação para UGPA3 é Manutenção com Preço Justo de R$ 84,00 por ação. 3. Ações retiradas da Carteira Multiplan (MULT3): Retiramos a Multiplan da carteira para realização de lucro. A companhia registrou um bom desempenho no 2T17 com as Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) apresentando um crescimento de 6,7% quando comparado com o 2T16, dobrando o crescimento em relação ao trimestre anterior, sendo a maior taxa de crescimento observada nos últimos dez trimestres. A aceleração do SSS é alavancada pela queda da inflação no Brasil, que contribui para um ambiente mais positivo para os varejistas. Outros indicadores operacionais também mostraram evolução no período. O resultado final chegou a R$ 104,5 milhões no 2T17, alta de 5,9% sobre o 2T16, mas caiu no acumulado do semestre ficando em R$ 158,8 milhões, devido ao fraco desempenho no 1T17. Um bom resultado da empresa, mas com a valorização no período, optamos pela sua substituição por outra ação, buscando maximizar o ganho da carteira. Odontoprev (ODPV3): Retiramos a ação da carteira também para realização de lucro. A empresa registrou mais um bom resultado trimestral, encerrando o 2T17 com receita líquida de R$ 354,3 milhões, aumento de 4,6% sobre o 2T16. No acumulado do ano a receita somou R$ 705,7 milhões. As principais contas de resultado mostraram evolução e o lucro líquido cresceu 17,4% no comparativo trimestral e 7,0% no semestral. Além disso, a Odontoprev aprovou um bom dividendo para seus acionistas no montante total de R$ 100 milhões, equivalente a R$ 0, por ação. Terão direito os detentores de ações em 31 de julho, inclusive, sendo a data do pagamento em 05 de setembro. A partir de 01 de agosto, inclusive, as ações serão negociadas ex - dividendos. O retorno para os acionistas será de 1,52% sobre a última cotação. Taesa (TAEE11): A retirada de suas units de nossa carteira reflete um movimento de realização. Seus papéis responderam adequadamente ao objetivo, tendo como pano de fundo suas características defensivas, a disciplina financeira e otimização da gestão do caixa. A Taesa segue preparada para oportunidades de crescimento. O processo de desalavancagem permanece com reduções constantes. Ao final do 1T17 a relação dívida Líquida/EBITDA era de 1,7x e se compara a 2,0x em dez/16 e 2,3x em dez/15. Página 5
6 Telefônica Brasil (VIVT4): A Companhia divulgou seus resultados do 2T17 e 1S17 mostrando uma pequena evolução na receita líquida do trimestre e alta de 1,7% no comparativo do semestre, totalizando R$ 21,3 bilhões no 1S17. O resultado líquido do 2T17 mostrou evolução de 24,8% somando R$ 873 milhões contra R$ 700 milhões no 2T16 e no acumulado do semestre o resultado líquido registrou uma queda de 2,5% ficando em R$ 1,87 bilhão contra R$ 1,92 bilhão no mesmo período do ano passado. Um resultado dentro da expectativa, considerando que o setor de telefonia segue enfrentando grandes desafios que exigem investimentos mais pesados em tecnologia 4G e ainda têm a concorrência de serviços gratuitos de comunicação. Optamos pela sua retirada depois de a ação acumular uma valorização de 4,2% no mês de julho e por acreditarmos que em função do resultado apresentado a perspectiva é de uma limitação para nova valorização forte em no mês de agosto. Página 6
7 Parâmetros do Rating da Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karoline Sartin Borges kborges@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7
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