Papel e Celulose. Ano segue difícil para as ações das companhias brasileiras de celulose e papel. Análise de Investimentos Relatório Setorial

Transcrição

1 Ano segue difícil para as ações das companhias brasileiras de celulose e papel No mês de fevereiro, a produção brasileira de celulose registrou avanço de 10,9% (A/A), refletindo a continuidade da demanda dos mercados globais, que resultou num forte aumento de 48,0% (A/A) do volume exportado da matéria prima. Do mesmo modo, a produção doméstica de papel registrou alta de 3,7%, assim como as vendas e as exportações, com ganhos de 3,9% (A/A) e 15,1% (A/A), respectivamente. No mês de fevereiro o dólar apresentou relativa estabilidade frente o real, que aliado aos fortes níveis de exportações, de certa forma intensificou a produção de celulose no Brasil. No entanto, as incertezas políticas internas tornam esse direcionador ainda mais volátil. A contribuição da desaceleração da economia chinesa, que é um dos maiores consumidores mundial de celulose, tem impactado a demanda mundial da matéria prima, elevando os níveis de estoque global, inviabilizando e/ou dificultando a implementação de preços praticados pelas produtoras de celulose, bem como, pressionando a queda dos preços comercializados mundialmente. Do lado doméstico, mesmo com a continuidade da deterioração da atividade econômica, somada aos altos níveis de inflação e a degradação do cenário político, as vendas de papel têm apresentado ganhos. Desse modo mantemos nossa cautela em relação ao posicionamento nas companhias do setor, dado que, sinais de melhora para os cenários citados ainda permanecem distantes, o que somado as incertezas políticas internas tendem a gerar mais volatilidade. Nome Cotação Retorno (%) Valor de Merc. EV Dívida Líquida Código (R$) Mês 2016 UDM (R$ mi) (R$ mi) (R$ mi) Fibria FIBR3 31,32-12,83-39,64-23, Klabin S/A KLBN11 18,85-10,24-19,09 5, Suzano Papel SUZB5 12,2-10,95-34,72-13, Ibovespa IBOV ,62 12,53-8, Fonte: Economatica - Cotação - 4/4/2016 Mário Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Disclosure e certificação do analista estão localizados na última página deste relatório. Ibovespa IBOV Fechamento Fibria FIBR3 Cotação R$ 31,32 Valor de Mercado R$ milhões Dívida Líquida R$ milhões Múltiplos P/L (x) (12m) 50,6 VE/EBITDA (x) (12m) 5,1 ROE (%) (12m) 2,8 Div. Liq./EBITDA (12m) (x) (12m) 1,9 Suzano Papel SUZB5 Cotação R$ 12,2 Valor de Mercado R$ milhões Dívida Líquida R$ milhões Múltiplos P/L (x) (12m) -14,3 VE/EBITDA (x) (12m) 5,7 ROE (%) (12m) -10,1 Div. Liq./EBITDA (x) (12m) 2,7 Klabin S/A KLBN11 Cotação R$ 18,85 Valor de Mercado R$ milhões Dívida Líquida R$ milhões Múltiplos P/L (x) (12m) -13,8 VE/EBITDA (x) (12m) 14,1 ROE (%) (12m) -23,4 Div. Liq./EBITDA (12m) (x) (12m) 5,0 Fonte: Economatica Página 1

2 Produção de Celulose novamente em alta: Os dados preliminares da Indústria Brasileira de Árvores para o mês de fevereiro registraram continuidade no crescimento da produção em relação ao mesmo mês do ano anterior, apresentando alta de 10,9% e totalizando mil toneladas de celulose. No acumulado do ano a produção somou mil toneladas, equivalente a uma alta de 9,4% em relação ao mesmo período de Balança Comercial de celulose: Mesmo com toda a questão envolvendo a desaceleração da economia chinesa, um dos principais mercados consumidores da matéria prima produzida no Brasil, as exportações brasileiras também têm registrado altas consecutivas. Dados apresentados pelo SECEX/MDIC mostraram que nos dois primeiros meses do ano as exportações de celulose registraram avanço de 19,7% totalizando mil toneladas. O alto nível registrado pelas exportações brasileiras tem sido sustentado pela valorização do dólar frente o real, que influencia positivamente as receitas das companhias, principalmente aquelas capazes de diversificar seu mix de produtos. Já as importações brasileiras, com pouca representatividade em relação às exportações, mostraram avanço de 5,4% em fevereiro, comparadas ao mesmo período do ano anterior, totalizando 39 mil toneladas. Variação Cambial 4,4 4,2 4 3,8 3,6 3,4 3,2 3 2,8 2,6 (USD/BRL) (USD/BRL) Assim, no acumulado do ano, o saldo da balança comercial de celulose foi superavitário em US$ milhões FOB, representando uma alta de 30,1% em relação ao mesmo período de ano anterior. Influenciaram positivamente para o resultado, a alta de 27,6% das exportações, acima da queda de 5,1% das importações. A Europa continuou sendo o principal destino da celulose brasileira, respondendo por 40% do total das exportações e somando US$ 429 milhões FOB. Em seguida a China, totalizando US$ 351 milhões FOB e representando 32% do total. Por fim, entre os mercados mais relevantes, a América do Norte, que respondeu por 14% totalizou US$ 154 milhões FOB. Queda nos preços da celulose: Os dados mais atualizados da FOEX, para os preços da BHKP (Celulose de Fibra Curta) comercializada na Europa registraram queda de 1,8% no mês de fevereiro, acumulando queda de 6,6% do ano. Assim, até 29/03/2016 o preço da BHKP esteve em US$ 736,79/ton. As retrações, apresentadas no mercado externo consumidores da matéria prima, têm dificultado a implementação de reajustes nos preços praticados pelas produtoras brasileiras, e servindo como um sinalizador do desempenho negativo das principais companhias exportadoras de celulose na bolsa brasileira. No acumulado de 2016, as principais companhias brasileiras de celulose têm apresentado retornos negativos, tendo a Fibria (-39,6%) e a Suzano (-34,7%) como as duas principais quedas, seguida pelo recuo de 19,0% da Klabin, enquanto que no mesmo período, o Ibovespa registra avanço de 12,5%. Aumento dos níveis de estoque: Outro sinalizador importante do desempenho do mercado de celulose é o nível de estoque mundial dessa matéria prima. Dados da Bloomberg indicam que, após registrar 2 meses (novembro e dezembro) seguidos de estabilidade em 35 dias, o mês de janeiro o último disponível apresentou avanço para 39 dias. Reflexo disso pode ser a desaceleração apresentada pela economia chinesa, que ultimamente tem absorvido grande parte da produção mundial. Página 2

3 Papel: Mesmo com a continuidade da deterioração da economia interna, a indústria papeleira no Brasil tem conseguido registrar avanços tanto na produção, como nas vendas domésticas. Produção: Dados de fevereiro da Ibá mostraram avanço de 3,7% na produção brasileira de papel, em relação ao mesmo mês do ano anterior, somando 841 mil toneladas. Nos dois primeiros meses do ano o avanço foi de 1,4%, totalizando mil toneladas produzidas. A contribuição positiva partiu da produção de embalagens, com alta de 1,0%, seguido do avanço de 2,2% de imprimir e escrever, estes são os dois grupos de maior representatividade na produção de papel. Desempenho das ações do setor Ibovespa FIBR3 SUZB5 KLBN11 Vendas: Em fevereiro as vendas domésticas de papel, apresentaram recuperação em relação ao mesmo período do ano anterior, uma alta de 3,9%, totalizando 423 mil toneladas vendidas. No acumulado do ano a alta foi de 3,6%, para 866 mil toneladas. A contribuição para o avanço segue partiu das vendas de imprimir e escrever, com alta de 10,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Logo em seguida, as vendas de Embalagens mostraram avanço 2,1%. Importações: O destaque segue com a queda mais acentuada das importações de papel, registrando recuo de 41,2% em fevereiro (A/A) e 49,5% no acumulado de 2016, em relação ao mesmo período do ano anterior. Mercado Externo: A América Latina tem se mantido como o principal destino das exportações brasileiras de papel, mesmo com recuo de 3,8% no acumulado do ano, relação ao mesmo período do ano anterior, respondendo por 53% do total exportado pelo Brasil e totalizando US$ 154 milhões FOB. Em seguida, a Europa, que registrou 14% de participação na exportação brasileira, somou US$ 42 milhões FOB, recuando 2,3% na mesma base de comparação. Por fim, entre a soma dos restantes (América do Norte, África, Ásia/Oceania e China), que juntos contribuem com 31%, totalizaram US$ 90 milhões FOB. Página 3

4 Marcados de : Mercado Nacional de Celulose mil/ton Celulose jan/15 dez/15 jan/16 M/M A/A Produção ,3% 9,2% Exportações ,1% 4,4% Importações ,3% 5,4% Consumo Aparente ,1% 16,7% Fonte: Ibá Mercado Nacional de Papel mil/ton Papel fev/15 jan/16 fev/16 M/M A/A Produção ,9% 3,7% Vendas Domésticas (a) ,9% 3,9% Exportações (b) ,6% 15,1% Total (a+b) ,2% 6,8% Importações ,1% -41,2% Consumo Aparente ,3% -3,4% Fonte: Ibá Mercado Global - Celulose Preços Celulose 29/mar 1Sem. 2Sem. USD/ton 4Sem. 12Sem. PIX Pulp NBSK Europa 789 0,02% -0,03% -0,24% -2,94% PIX Pulp BHKP Europa 737-0,04% -0,56% -3,39% -4,89% PIX Pulp BHKP China 517-2,01% -1,05% -5,14% -9,13% Mercado Global - Papel Preços Papel 29/mar 1Sem. 2Sem. EUR/ton 4Sem. 12Sem. PIX Paper Newsprint 435-0,17% -0,07% 0,31% -0,41% PIX Paper Coated Woodfree 659-0,18% -0,25% -0,09% 0,19% PIX Paper A4 B 842-0,15% 0,52% 0,81% 0,17% PIX Paper LWC 623-0,26% -0,20% 0,24% -0,88% PIX Packaging Kraftliner 559-0,17% -0,78% -1,38% -3,72% PIX Packaging Testliner 467-0,42% -0,71% -0,49% -1,26% Página 4

5 Europa - Celulose Fibra Curta (BHKP) Europa - Celulose Fibra Longa (NBSK) Europa - BRL/ton Europa - EUR/ton Europa - USD/ton Europa - EUR/ton Estoque Mundial de Celulose (em dias) China - Celulose Fibra Curta (BHKP) Dias Média Histórica China - BRL/ton China - USD/ton China Importação Papel Cartão (mil ton) Spread - Fibra Curta x Longa - Europa Europa - Spread Fibra Curta e Longa Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid lima de Jesus ijesus@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião (ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6