Portfólio Sugerido Outubro/15

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1 Carteira Planner sobe 0,63% ante uma queda de 3,36% do Ibovespa O mês de setembro foi mais um período de forte desvalorização para a Bovespa, reflexo de uma sequência de acontecimentos negativos que vêm se arrastando desde o primeiro semestre, com a piora do cenário político e econômico e um descrédito cada vez maior em relação às propostas de ajuste fiscal por parte da equipe econômica. Durante todo o mês as discussões ficaram voltadas para o plano de ajuste fiscal, que vem encontrando resistência para sua aprovação, o que acabou levando o governo a oferecer ministérios aos partidos de oposição na tentativa de viabilizar seus projetos, que trazem de volta a cobrança da CPMF como o principal ponto. A tentativa de resgate da CPMF é vista como a única alternativa para tentar cobrir o rombo das contas do governo para o ano de 2016, mas a proposta deverá continuar enfrentando resistência junto à boa parte dos parlamentares. Do lado externo, a bolsa sofreu a influência de indicadores fracos divulgados na China, mostrando que o vigor da economia daquele país vem se acomodando nos últimos meses, com reflexo negativo sobre os preços do minério de ferro e produtos siderúrgicos, pesando principalmente sobre as ações da Vale e das siderúrgicas. A outra commodity de peso, o petróleo, também mostrou forte queda nas cotações no período, com desvalorização de 12,03% com a cotação do barril a US$ 48,37 no fechamento de setembro. Este ambiente carregado de incertezas levou a uma corrida para o dólar que encerrou o mês de setembro com uma alta expressiva de 8,9% sobre o real. Esta valorização da moeda americana irá pesar sobre os resultados de parte das empresas que carregam dívidas nesta divisa, como exemplo, Petrobras e Vale. Os investidores estrangeiros, que chegaram a retornar ao mercado aproveitando os preços descontados em dólar, de grande parte das ações listadas na bolsa, passaram novamente a reduzir posições na última semana de setembro, com a posição líquida fechando negativa em R$ 477 milhões até o dia 25 de setembro. É com este pano de fundo que iniciamos o mês de outubro. O governo federal seguirá insistindo na tentativa de aprovação das propostas para cobrir o rombo de suas contas podendo trazer mais aperto para a população e os investidores aguardando os desdobramentos destas negociações para avaliar as consequências sobre a economia no curto e médio prazo. A sinalização passada pelo Federal Reserve de que as taxas de juros somente deverão subir no final do ano, jogou para frente uma das preocupações de curto prazo sobre o mercado. Dante deste cenário, seguimos com uma Carteira recomendada para outubro inalterada em relação ao portfólio de setembro, acreditando que os papéis já integrantes da Carteira de setembro seguem como boas alternativas de investimento neste ambiente carregado de incertezas. Optamos por uma Carteira que leva em consideração: a) presença no mercado externo e pouca exposição ao endividamento em dólares; b) posição de destaque ou de liderança nos seus mercados; c) expectativa de crescimento dos resultados mesmo neste ambiente negativo para a economia; d) característica defensiva da ação. Acreditamos que numa eventual continuidade da queda do Ibovespa, esta Carteira tem perfil defensivo e no caso de uma recuperação do índice, os papéis têm qualidade para acompanhar a curva da bolsa. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2015 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (4,64) (6,20) 1,56 Fevereiro 5,89 9,97 (4,08) Março (0,18) (0,84) 0,66 Abril 2,69 9,93 (7,24) Maio (4,90) (6,17) 1,27 Junho (2,10) 0,61 (2,71) Julho (1,22) (4,17) 2,95 Agosto (0,90) (8,33) 7,43 Setembro 0,63 (3,36) 3,99 Outubro Novembro Dezembro Acum (5,07) (9,88) 4,81 Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira em Setembro A Carteira Planner encerrou o mês de setembro com valorização de 0,63% ante uma queda de 3,36% da Bovespa. Os destaques positivos foram Embraer, Suzano e Ferbasa. Do lado negativo, BB Seguridade e Kroton, foram as que mais pesaram sobre a nossa Carteira. Portfólio Sugerido: Setembro/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto set/15 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Ambev ON ABEV3 19,42 20,00 3,0 2,51 22,62 7,74 10,0 0,25 304,8 286,9 BB Seguridade ON BBSE3 24,81 37,00 49,1-13,55-18,45 2,24 12,0 (1,63) 49,6 160,8 BRFS ON BRFS3 70,59 70,00 (0,8) 1,54 13,08 4,59 10,0 0,15 59,8 202,7 Embraer ON EMBR3 25,50 26,00 2,0 10,97 4,96 2,42 10,0 1,10 18,8 60,7 Ferbasa ON FESA4 7,63 8,50 11,4 5,97-4,86 0,00 7,0 0,42 0,7 1,3 Itau Unibanco PN ITUB4 26,51 42,50 60,3-0,09-12,18 10,46 10,0 (0,01) 153,4 527,1 Kroton ON KROT3 7,71 13,00 68,6-11,18-49,69 1,71 10,0 (1,12) 12,5 115,3 Suzano PNA SUZB5 19,29 19,00 (1,5) 9,73 73,10 1,21 12,0 1,17 21,0 106,8 Ultrapar ON UGPA3 66,80 74,00 10,8 5,25 33,00 2,81 10,0 0,53 36,5 98,5 Valid ON VLID3 45,76 51,00 11,5-2,53 9,09 0,00 9,0 (0,23) 2,5 16,4 Ibovespa IBOV ,05-3,36-6,96 33,15 100,0 0, ,1 IBRX IBRX ,11-8,66 IBRX50 IBRX ,25-8,56 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Outubro Para o mês de outubro mantivemos a Carteira sem alterações, mas com modificações nos pesos de alguns papéis. Acreditamos que a Carteira está bem montada com papéis de empresas destaque em seus setores e menos expostas à variação cambial. Portfólio Sugerido: Outubro/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Ambev ON ABEV3 19,42 20,00 3,0 7,74 10,0 304,8 286,9 BB Seguridade ON BBSE3 24,81 37,00 49,1 2,24 10,0 49,6 160,8 BRFS ON BRFS3 70,59 70,00 (0,8) 4,59 11,0 59,8 202,7 Embraer ON EMBR3 25,50 26,00 2,0 2,42 10,0 18,8 60,7 Ferbasa ON FESA4 7,63 8,50 11,4 0,00 7,0 0,7 1,3 Itau Unibanco PN ITUB4 26,51 42,50 60,3 10,46 10,0 153,4 527,1 Kroton ON KROT3 7,71 13,00 68,6 1,71 10,0 12,5 115,3 Suzano PNA SUZB5 19,29 19,00 (1,5) 1,21 12,0 21,0 106,8 Ultrapar ON UGPA3 66,80 74,00 10,8 2,81 11,0 36,5 98,5 Valid ON VLID3 45,76 51,00 11,5 0,00 9,0 2,5 16,4 Ibovespa IBOV ,05 33,15 100, ,1 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica 1. Ações mantidas na Carteira Ambev (ABEV3) Estamos mantendo ABEV3 em nossa Carteira, porque nestes momentos de crise os investidores relutam em vender esta ação, em função dos lucros elevados que a empresa tradicionalmente obtém. Um exemplo disso foram os resultados do primeiro semestre de Enquanto as vendas no mercado de cervejas brasileiro caíram 6,8% e as de Página 2

3 refrigerantes 5,8%, a receita da Ambev subiu 20,1%. Isso ocorreu em função do domínio de mercado da empresa, que permite elevações de preço sem perda de market share, além do bom desempenho das unidades no exterior. No primeiro semestre o lucro líquido foi R$5,8 bilhões, valor 20,2% maior que no ano passado. No terceiro trimestre, a Ambev vai ter desafios extras para conseguir um bom resultado, que são a retração nas vendas no mercado interno e o impacto da desvalorização do real nos custos dos insumos importados. O bom desempenho das unidades no exterior da Ambev compensou a fraqueza do mercado interno no primeiro semestre deste ano e isso deve continuar ocorrendo. Além disso, no caso de mais uma desvalorização do real, a empresa mantém instrumentos de hedge que vão reduzir estes impactos e deve também elevar preços. Considerando as projeções médias do mercado organizadas pela Bloomberg, ABEV3 está sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 21,6x para 2015 e 19,6x para O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$20,29/ação, indicando um potencial de alta de 5%. Nos últimos doze meses, ABEV3 teve alta de 25,4%, enquanto o Ibovespa caiu 19,2%. Brasil Seguridade (BBSE3) Permanecemos com a ação na Carteira a despeito da maior volatilidade no curto prazo e da forte queda de seus papéis nos últimos 3 meses. No 1S15 a empresa registrou um lucro líquido ajustado de R$ 1,94 bilhão com ROAE de 68,0% e crescimento de 30% em relação a igual semestre do ano anterior (R$ 1,49 bilhão e ROAE de 57,5%). Este crescimento foi superior ao seu mercado de atuação e seus principais concorrentes. A companhia manteve o guidance de crescimento do lucro líquido ajustado para 2015, entre R$ 3,6 bilhões e R$ 3,9 bilhões, equivalente a um P/L entre 12,3x e 13,3x. BRF (BRFS3) No 2T15 o lucro líquido da companhia foi de R$ 364 milhões, com crescimento de 45% frente igual trimestre do ano passado, fruto do incremento de 13% da receita líquida para R$ 7,91 bilhões, e do crescimento de 44% do EBITDA para R$ 1,38 bilhão com margem de 17,4% (+3,7pp). Ao final de junho de 2015, o fluxo de caixa acumulado dos últimos 12 meses somou R$ 3,7 bilhões, com uma dívida líquida consolidada sobre o EBITDA de 1,1x. A empresa mantém aberto um Programa de Recompra de até 14,5 milhões de ações ordinárias, pelo prazo de 180 dias (até 24/fev/16), uma forma eficiente de alocação de capital. Ferbasa (FESA4) Mantivemos a ação na Carteira, confiando que FESA4 continuará mostrando um retorno muito superior ao da bolsa, por conta das expectativas positivas acerca da empresa. Divulgamos recentemente relatório da Ferbasa, onde enfatizamos que no primeiro semestre deste ano houve um expressivo aumento em suas margens operacionais, evidenciado pela elevação de 86,1% do EBITDA e de 98,2% no lucro líquido. Vale sempre lembrar que 100% dos preços da Ferbasa são referenciados em dólar, mas 93% dos custos são incorridos em reais e a empresa não tem dívida líquida. Com isso, seus preços e margens operacionais estão crescendo com a desvalorização, sem impacto negativo nos custos financeiros. Para o segundo semestre, esperamos que a empresa tenha um salto nas vendas, por conta da comercialização dos elevados estoques com os quais finalizou o 1S15. A Ferbasa constituiu estoques elevados devido ao receio da não renovação de seu contrato de energia, o que foi conseguido ao final do semestre. Com isso, o caixa líquido que era de R$235 milhões ao final do 2T15 (36% do valor de mercado), deve dar um salto, com a empresa se beneficiando dos altos juros do mercado interno. Nossa recomendação para FESA4 é de Compra com Preço Justo de R$11,30/ação, o que indica um potencial de alta de 48%. Considerando nossas projeções, a ação está sendo negociada com uma relação Preço/Lucro de 3,9x para os resultados de 2015 e 6,4x para Itaú Unibanco (ITUB4) A ação do Itaú teve mais um desempenho negativo em setembro, a despeito da divulgação de um lucro no 2T15, acima do esperado. Acreditamos que o banco possa continuar entregando resultados consistentes em 2015 e retorno acima dos seus concorrentes diretos, mesmo com aumento da inadimplência. Nesse contexto estamos mantendo suas ações (o principal papel da BM&FBovespa) na nossa Carteira mensal. Página 3

4 Kroton (KROT3) Seguimos com a manutenção da ação em nossa Carteira, uma vez que o principal motivo sobre a queda no mês esteve por conta do noticiário envolvendo uma possível CPI do Fies, notícia essa que aparentemente tem dado uma esfriada. De qualquer forma, seguimos confiantes nos bons fundamentos apresentados pela Kroton e atentos à questão que envolve a venda da Uniasselvi. Após a fusão com o Anhanguera, a Kroton foi obrigada pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) a se desfazer deste ativo. No 1S15, a companhia registrou receita líquida de R$ 3,4 bilhões. Na mesma base de comparação, o EBITDA Ajustado apresentou elevação de 75,2%, somando R$ 1,1 bilhão (margem de EBITDA de 42,7%) e o lucro líquido da Kroton totalizou R$ 969,0 milhões, alta de 68,2%. Suzano (SUZB5) Continuamos confiantes no desempenho da Suzano por isso a mantivemos em nossa Carteira para outubro. A companhia segue com bons fundamentos, solidificados a partir do processo de maturação de sua unidade no Maranhão e pelo processo de desalavancagem em que se encontra. Somam-se a isso, o câmbio favorável, que continuará impactando positivamente sobre o EBITDA e a estabilidade no mercado de celulose, que pode favorecer a implementação dos preços anunciados em setembro. No mercado de papel, mesmo com as perspectivas fracas, tem sido possível o repasse dos custos pelos produtores. No 2T15 o EBITDA Ajustado totalizou R$ 959 milhões com margem de 40,2%, reduzindo a relação dívida líquida/ebitda Ajustado de 4,0x no 1T15 para 3,3x 2T15. Ainda no 2T15, a Suzano apresentou receita líquida de R$ 2,3 bilhões, aumento de 39,4% em relação ao mesmo período do ano anterior e resultado líquido de R$ 456 milhões. Ultrapar (UGPA3) Continuamos com a Ultrapar na Carteira, por conta de sua baixa volatilidade, o que é muito positivo neste momento, além dos bons resultados da empresa. No primeiro semestre de 2015, a Ultrapar obteve mais uma vez crescimento nos volumes vendidos, na receita e nas margens. O lucro líquido consolidado no 1S15 foi de R$ 718 milhões (R$ 1,30 por ação), valor 30,3% maior que no mesmo período do ano passado. O desafio da empresa no restante do ano para continuar apresentado resultados crescentes é a desaceleração da venda de combustíveis, indicador fundamental para o lucro de sua principal controlada (Ipiranga). Nos primeiros oito meses, as vendas somadas de diesel, gasolina e álcool mostram ainda crescimento de 0,5%. Porém, os volumes vendidos destes três combustíveis nos dois primeiros meses do 3T15 (julho e agosto) foram 0,8% menores que no mesmo período de Considerando nossas projeções, UGPA3 está sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 27,1x para 2015 e 26,3x em Nossa recomendação para estas ações é de Manutenção r com Preço Justo de R$ 74,00/ação, indicando um potencial de alta em 17%. Neste ano, até o dia 29/setembro, as ações da Ultrapar subiram 25,9%. Valid (VLID3) Decidimos manter a ação da Valid a Carteira de outubro considerando os sólidos fundamentos apresentados pela companhia nos últimos anos e no 1S15 e a baixa exposição do setor de tecnologia à fragilidade da economia doméstica. Além disso, a Valid marca presença no mercado internacional através das aquisições realizadas no mercado norte-americano, o que vem contribuindo para seu resultado consolidado. Os números apresentados no 1S15 mostra que os investimentos no exterior deverão continuar contribuindo positivamente para seus resultados. No 1S15, a receita líquida consolidada somou R$ 739,6 milhões, crescimento de 24,4% O EBITDA totalizou R$ 144,0 milhões com evolução de 28,3% sobre o 1S14 que foi de R$ 112,2 milhões e o lucro líquido somou R$ 66,0 milhões, crescimento de 35,0% se comparado a A empresa apresenta uma situação financeira confortável com baixo endividamento líquido, (dívida líquida de RR 489,1 milhões, igual a 1,6x o EBITDA de 12 meses). A ação VLID3 encerrou setembro cotada a R$ 45,76 com valorização de 9,1% no ano. O preço justo projetado para a ação é de R$ 51,00, o que implica uma valorização potencial de 11,5% em 12 meses. Página 4

5 2. Ações retiradas da Carteira Não houve alterações na carteira deste mês 3. Ações incluídas na Carteira Não houve alterações na carteira deste mês Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6