Banco do Brasil. Banco do Brasil: Crescimento do lucro e melhor retorno em Análise de Investimentos Relatório de Análise

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1 : Crescimento do lucro e melhor retorno em 2017 O registrou no 1T17 um lucro líquido de R$ 2,44 bilhões, com alta de 3,6% sobre R$ 2,36 bilhões do 1T16. Já o lucro ajustado no trimestre, que exclui eventos extraordinários, cresceu 95,6% para R$ 2,51 bilhões, impactado principalmente pelo aumento das rendas de tarifas e redução de PDD e das despesas administrativas, quando comparado a igual trimestre de Nesta mesma base de comparação, o ROAE ajustado subiu de 5,6% para 10,4% e segue com tendência de melhora para os próximos trimestres. Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI* vmartins@plannercorretora.com.br Disclosure e certificação do analista estão localizados na última página deste relatório. A carteira de crédito caiu, refletindo as operações com Pessoas Jurídicas, parcialmente contrabalanças pelo crescimento em 12 meses no segmento rural e nas operações com as famílias. Consideramos um bom resultado trimestral, em linha com o esperado, e com perspectivas crescentes de lucratividade e retorno. Permanecemos com recomendação de COMPRA e preço justo de R$ 39,00/ação. Destaques do resultado do 1º trimestre de 2017 Receitas Operacionais do banco no 1T17 crescem 3,5% ante o 1T16 para R$ 23,6 bilhões, explicadas pela estabilidade da margem financeira bruta e o forte crescimento das receitas de serviços, que mais que compensaram a queda de 4,5% do resultado de coligadas/controladas e a redução de 1,4% das outras receitas operacionais. A Margem Financeira Bruta permaneceu praticamente estável, com incremento de 1,4% em base de 12 meses, passando de R$ 14,28 bilhões no 1T16 para R$ 14,48 bilhões neste 1T17, enquanto as Despesas com PDD caíram 26,6% na mesma base de comparação para R$ 6,71 bilhões, resultando numa Margem Financeira Líquida de R$ 7,76 bilhões, 51,3% superior a registrada em igual trimestre de As Rendas de Tarifas cresceram 12,3% entre os períodos comparáveis somando R$ 6,12 bilhões e permanecem contribuindo positivamente para a construção do lucro líquido do banco. Destaque para as tarifas relacionadas à administração de fundos (+29,3%), Página 1

2 reflexo da elevação dos recursos administrados que passaram de R$ 644,8 bilhões no 1T16 para R$ 798,7 bilhões no 1T17. Já as Despesas Administrativas (Pessoal e Outras Administrativas) mantidas sobre forte controle, caíram 0,4%, principalmente impactadas pela queda de 2,3% das despesas de pessoal (pela reorganização institucional anunciada em Nov/16), que sobressaíram sobre o crescimento de 2,6% das outras despesas administrativas entre os trimestres. Nesse contexto, o Índice de Eficiência no 1T17 atingiu 39,3%, ante 40,9% no 1T16, reflexo do forte controle das despesas. O spread gerencial, resultado da margem financeira gerencial dividida pelos respectivos saldos médios das carteiras de crédito, que vinha registrando melhora desde 2015, caiu em base trimestral. O spread gerencial, em base trimestral, registrou queda de 8,0% para 7,0% ao ano e refletiu a queda em todos os segmentos de atuação do BB. Ao final do 1T17 os spreads eram de 16,1% em PF, 6,0% em PJ e 4,8% no Agronegócio. No segmento de PF a redução se explica majoritariamente pela queda na taxa do crédito rotativo do cartão de crédito e pelo foco nas linhas de menor risco, com impacto no mix de produtos. No caso da PJ, a queda foi influenciada pela redução de volume nas operações, notadamente capital de giro em Micro e Pequenas Empresas. O spread global caiu de 5,1% no 4T16 para 4,8% no 1T17 sensibilizando a margem financeira bruta. Conforme destacado pelo BB, os ativos rentáveis registraram redução de R$ 11,3 bilhões no 1T17 ante o 4T16, sendo R$ 16,9 bilhões nas operações de crédito. Essa forte queda foi parcialmente compensada pelo aumento nas operações de TVM (R$ 5,4 bilhões). A carteira de crédito ampliada do BB registrou queda em ambas as bases de comparação (trimestral e em 12 meses). Ao final de março de 2017 a carteira de crédito ampliada do BB somava R$ 699,7 bilhões, com queda de 2,7% em base trimestral e redução de 11,4% em 12 meses. A carteira de crédito PJ, influenciada pelo decréscimo das operações de capital de giro (18,5%) e TVM privados e garantias (32,2%), apresentou redução de 19,4% no período. O segmento PF caiu 1,4% em 12 meses e a carteira do Agronegócio permaneceu estável (+0,3%). Alinhado ao comportamento da carteira de crédito, as captações comerciais apresentaram redução de 8,5% em 12 meses, com destaque para o decréscimo das operações compromissadas com títulos privados (33,9%), dos depósitos interfinanceiros (50,5%) e letras de crédito do agronegócio (16,8%). A taxa de inadimplência para as operações vencidas acima de 90 dias, passou de 3,3% em dez/16 para 3,9% em março de 2017 e encontra-se acima dos 3,8% do SFN. BB em grandes números. Os Ativos Totais do banco mantiveram-se estáveis e fecharam o 1T17 em R$ 1.402,4 bilhões. O Patrimônio Líquido ao final do trimestre era de R$ 89,8 bilhões e reflete entre outros aspectos, o lucro do período e a distribuição dos resultados em base trimestral. Em março de 2017 a Basiléia do BB era de 18,1%, sendo de 9,2% o índice de capital principal, permanecendo acima do mínimo regulatório. Reorganização Institucional em curso. No 4T16 o BB iniciou um conjunto de medidas para reorganização institucional, a serem realizadas ao longo de Destaque para a revisão e o redimensionamento da estrutura organizacional, a reorganização da rede de atendimento com o Página 2

3 aproveitamento de sinergias, a otimização de estruturas e a ampliação de serviços digitais. Ao final, 379 agências serão transformadas em postos de atendimento (PA) e 402 serão desativadas. Some-se o Plano Extraordinário de Aposentadoria Incentivada (PEAI), que teve adesões. Estima-se uma economia anual com despesas administrativas, exceto pessoal, de R$ 750 milhões, sendo R$ 450 milhões decorrentes da nova estrutura organizacional e R$ 300 milhões da redução de gastos com transporte de valores, segurança, locação e condomínios, manutenção de imóveis, entre outras. Guidance para O BB manteve o guidance de crescimento divulgado no trimestre passado. Neste trimestre o destaque ficou com a melhora do lucro, o crescimento das rendas de tarifas, queda da PDD e um comportamento das despesas administrativas abaixo da inflação. Lucro Líquido ajustado com incremento em ambas as bases de comparação, e em linha co o intervalo previsto para este ano, entre R$ 9,5 e R$ 12,5 bilhões. O BB reportou um lucro líquido ajustado de R$ 2,51 bilhões no 1T17 em linha com o esperado impactado principalmente pelo aumento das rendas de tarifas e redução de PDD e das despesas administrativas, quando comparado a igual trimestre do ano anterior. O retorno ajustado de 10,4% no 1T17, acima de 7,2% do 4T16 e de 5,6% no 1T16 refletiu o crescimento de margem financeira líquida e do lucro. Crescimento da Margem Financeira Bruta foi reduzido. O forte incremento de 12,2% em 2016 refletiu a maior rentabilidade da carteira, pela elevação das receitas de crédito e de recuperação de créditos lançados a prejuízo. Para 2017 as estimativas apontam para um crescimento entre 0% e 4,0%. No 1º trimestre o crescimento ficou perto do piso, mas esperamos um desempenho próximo do teto do intervalo. A carteira de crédito caiu no trimestre, impactada pelas operações com Pessoas Jurídicas, dado que o segmento rural e o PF cresceram em base de 12 meses. A carteira de Crédito Ampliada Orgânica Interna registrou queda no trimestre, acima do comportamento esperado para o ano impactado principalmente pelo desempenho da carteira de Pessoas Jurídicas, fruto da amortização de operações e priorização de maior rentabilidade. Na carteira de Pessoas Físicas, o crescimento de 1,6% refletiu a priorização do crescimento em linhas de menor risco. O crescimento de 5,7% da carteira de Crédito Rural se deu pela sazonalidade do ano-safra. O BB manteve a expectativa de crescimento entre 1,0% e 4,0% este ano, após queda de 9,2% no 1T17. Página 3

4 Despesas de PDD líquidas de recuperação de crédito. As despesas de PDD líquidas de recuperação de crédito somaram R$ 27,0 bilhões em O desempenho futuro da carteira aliado a um menor volume de provisão esperado para 2017, deve permitir ao BB entregar o guidance, entre R$ 20,5 bilhões e R$ 23,5 bilhões. Esperamos um número entre o ponto médio e o teto das estimativas. No trimestre esta linha somou R$ 5,8 bilhões. Crescimento das Despesas Administrativas (Pessoal e Outras Administrativas) foi revisado para baixo, refletindo o comportamento benigno e o forte controle de gastos, somado a reorganização institucional e o Plano Extraordinário de Aposentadoria Incentivada (PEAI). Estas despesas registraram crescimento de 3,5% em 2016 ante 2015, em percentual abaixo da inflação, pela continuidade de rígido controle de despesas, e ainda influenciado pelo Programa de Aposentadoria Incentivada. O novo intervalo é de crescimento entre 1,5% a 4,5%. Esperamos um comportamento comedido e um número próximo do ponto médio das estimativas. No 1T17 esta linha registrou queda de 0,4%. Expectativa com Rendas de Tarifas se mantém otimista, dentro da estratégia de crescimento e diversificação de receitas do banco. Em 2016 as rendas de tarifas atingiram R$ 24,0 bilhões, com crescimento 6,8% na comparação com Para 2017 o intervalo de crescimento previsto é de 6,0% a 9,0%. Esperamos um número próximo do teto das estimativas, mas o crescimento no 1T17 veio acima, pode surpreender positivamente o resultado do ano. Precificação. A precificação do reflete um cenário de crescimento da carteira de crédito a partir deste ano, queda de PDD, incremento de receitas e despesas administrativas mais contidas, em linha com o reportado no 1º trimestre de Consideramos um bom resultado trimestral, em linha com o esperado, e com perspectivas crescentes de lucratividade e retorno. Permanecemos com preço justo de R$ 39,00/ação. Página 4

5 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karoline Sartin Borges kborges@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 5