Cielo. Cielo: Resultado do 2T16 em linha com alteração de guidance. Análise de Investimentos Relatório de Análise. 3 de agosto de 2016

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1 : Resultado do 2T16 em linha com alteração de guidance A companhia registrou no 2T16 um lucro líquido de R$ 989 milhões, em linha com o esperado, com crescimento de 13,8% em relação ao 2T15, resultando numa margem líquida de 32,2% com incremento de 1,1 p.p. quando comparado a 31,1% de igual trimestre do ano passado. Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI* vmartins@plannercorretora.com.br O trimestre foi sensibilizado pelo aumento da confiança dos empresários e consumidores, o que resultou numa ligeira melhora do movimento no varejo. A concorrência segue acirrada, impactando volumes e margens, mas a dinâmica de crescimento se apresenta melhor, tanto que a companhia revisou o guidance de crescimento do volume financeiro da indústria, para o intervalo entre 7% e 9%, ao mesmo tempo em que espera um crescimento em linha com o mercado, acima da previsão anterior, de uma evolução abaixo do mercado. Os custos/despesas da Brasil e Cateno de forma conjunta foram revisados, em linha com o crescimento do volume financeiro, do intervalo anterior de 4% a 6% para 6% a 8%. Com base no cenário para 2016, com uma melhor dinâmica de crescimento do volume financeiro, novas premissas macroeconômicas e de custo de capital, norteado ainda pelo novo guidance, aliado as informações da teleconferência, recomendamos a MANUTENÇÃO de suas ações com preço justo de R$ 37,00/ação. Fig.1 - Principais destaques 2T15 1T16 2T16 var % var % R$ milhões 3m 12m Receita Líquida 2.795, , ,0 0,7 9,8 EBITDA 1.355, , ,0-4,2-0,5 margem ebitda 48,5% 46,2% 44,0% -2,2 pp -4,5 pp Resultado Financeiro 217,4 341,3 351,8 3,1 61,9 margem financeira 7,8% 11,2% 11,5% 0,3 pp 3,7 pp Lucro Líquido 869,4 995,4 989,2-0,6 13,8 margem líquida 31,1% 32,7% 32,2% -0,4 pp 1,1 pp Rec. Ger. Líq. de antecipação de recebíveis 311,0 347,1 339,5-2,2 9,2 % antecipação s/ Vol. Fin. de Crédito 18,5% 19,7% 20,4% 0,7 pp 1,9 pp Cartões de Crédito e Débito (vol.fin.) Cartões de Crédito Cartões de Débito Quantidade de transações (milhões) 1.495, , ,9 Transações em cartões de crédito 658,7 676,8 696,8 transações em cartões de débito 836,3 946,5 934,1 2,2 1,7 2,8 9,9 4,5 17,9 0,5 9,1 3,0 5,8-1,3 11,7 Código Disclosure e certificação do analista estão localizados na última página deste relatório. Recomendação CIEL3 Cotação atual (R$) R$ /ação 35,22 Preço justo R$ /ação 37,00 Potencial % 5,1 Var. 52 sem. (Min/Max) R$ /ação Dados da Ação Total de ações milhões 2.258,6 Ações Ordinárias % 100,0 Free Float % 41,0 Vol. Méd. diário (1 mês) R$ milhões 141,4 Valor de Mercado R$ milhões Desempenho da Ação Dia Ano 52 Sem. CIEL3-5,7% 26,9% -1,8% Ibovespa -1,0% 29,6% 10,4% Cotação de 2/8/2016 Principais Múltiplos E 2017E P/L (x) 18,0 19,1 17,1 VE/EBITDA (x) 15,1 15,7 13,8 ROE (%) 35,9 35,8 32,8 Div. Liq./EBITDA aj. (12m)(x) 2,3 1,5 1,2 Receita Líquida (R$ mm) Lucro Líq. recorr. (R$ mm) Margem EBITDA aj. (%) 47,1 43,9 43,6 Margem Líquida (%) 32,8 32,6 32,3 Payout (%) 50,0 30,0 50,0 Retorno Dividendo (%) 2,9 1,6 2,9 Cotação/VPA (x) 9,7 6,1 5,2 Fonte: Economática. Projeções: Planner Corretora. Figura 1: Desempenho da ação em 12M MANUTENÇÃO 23,16-37,78 Ponto de Vendas Ativos em 30 dias (mil) ,3 1,6 Ponto de Vendas Ativos em 60 dias (mil) ,6 3,0 #POS Instalado (mil) ,6 0,0 % Wireless 65,1% 68,4% 69,4% 1,0 pp 4,3 pp Fonte: /Planner Corretora. Fonte: Economatica. CIEL3 IBOV Página 1

2 Teleconferência e principais destaques do resultado Volume Financeiro e número de transações evoluem, à despeito da maior competição e menor atividade econômica. Destaque para o produto Agro, com dinâmica de crescimento diferenciada neste 1º semestre e cujo incremento não deve se repetir para o 2º semestre. O volume financeiro das transações cresceu 9,9% no 2T16, em base de 12 meses, para R$ 142,6 bilhões, com alta de 2,2% no trimestre, sensibilizado por maior crescimento das operações de débito (+17,9%) em relação a operações com cartão de crédito (+4,5%). No produto Agro, incluso no montante total de débito, o volume financeiro de transações somou R$ 6,7 bilhões no 2T16, um aumento de 170% em relação ao 2T15 e de 114% em relação ao 1T16. Sem considerar o produto Agro no montante total de débito, o valor de transações capturadas teria sido de R$ 55,0 bilhões no 2T16, um crescimento de 10,4% em relação ao 2T15 e redução de 3,3% em relação ao 1T16. Ressalte-se que o volume da bandeira Elo, que atualmente é considerado na totalidade do volume, somou R$ 22,1 bilhões no 2T16, um aumento de 73% comparado com o 2T15 e 25% comparado com o 1T16. Fig.2 - Evolução do crescimento do Volume Financeiro (crédito + débito) 26,7% 22,9% 22,5% 19,6% 17,7%23,3% 18,0% 14,4% 12,4% 13,8% 11,8% 9,3% 5,8% 3,5% 6,6% 7,4% 10,2% 9,9% 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 Fonte: /Planner Corretora. Evolução da receita operacional líquida reflete dinâmica de maior crescimento do volume financeiro e do número de transações, mas também a expansão dos negócios, do Arranjo Ourocard na Cateno, e o efeito cambial na receita gerada nos EUA. A evolução de 9,9% do volume financeiro, aliado ao crescimento de 9,1% na quantidade de transações, a contínua expansão dos negócios da companhia, o Arranjo Ourocard na Cateno, as vendas de recarga de celular pela M4U, ao efeito do câmbio na receita gerada nos EUA pela controlada Merchant e- Solutions (Me-S), parcialmente compensado pela redução da taxa bruta de desconto (Gross MDR) na controladora, resultou numa evolução da Receita Líquida de 9,8% para R$ 3,07 bilhões no 2T16. Receita líquida da Cateno (Arranjo Ourocard com o BB) cresceu 6,6% para R$ 609 milhões no 2T16, quando comparada com R$ 572 milhões no 2T15 e +2,8% com relação ao 1T16. A margem EBITDA de 42,7% registrou uma redução de 3,3 p.p. em relação ao 2T15 e -1,2p.p. em relação ao 1T16. Custos e despesas em alta. Os custos dos serviços prestados acrescidos das despesas (consolidado) totalizaram R$ milhões no 2T16, com forte evolução de 17,7% em relação a igual trimestre do ano anterior (R$ milhões), representando 63,9% da Receita Líquida (ante 59,6% no 2T15), correspondente a R$ 1,20 por transação, 7,9% acima de R$ 1,11 por transação no 2T15. Página 2

3 Destaque para o crescimento nos custos das controladas Me-S, resultado da apreciação do dólar médio do trimestre e da contínua expansão dos negócios; e da M4U, decorrente do aumento nas vendas de recarga de celular. Some-se os custos vinculados à gestão de contas de pagamento do Arranjo Ourocard, como fee das bandeiras, suprimentos, emissão e gestão de cartões, em decorrência da contínua expansão dos negócios da controlada Cateno, aliado ao acréscimo nos custos das atividades de adquirência. O custo de sua operação no Brasil tem mantido uma dinâmica de crescimento abaixo das receitas, contribuindo de forma positiva para a formação do resultado. O custo por transação cresceu 6,7% em 12 meses para R$ 0,93 de R$ 0,87 no 2T15. Nas despesas, destaque para a evolução dos gastos com aposentadoria e verbas rescisórias de executivos no 2T16, dos maiores gastos com pessoal incorridos nas controladas Cateno e Me-S, bem como do reajuste salarial médio de 8,2% no 3T15 e seus respectivos efeitos nos encargos na controladora. Como reflexo, do crescimento de receitas, dos custos e despesas, o resultado foi um EBITDA de R$ milhões no 2T16, com uma redução de 0,5% em relação ao 2T15 e queda de 4,2% sobre o 1T16. Com isso a Margem EBITDA no 2T16 foi de 44,0%, com redução de 4,5pp em 12 meses e queda de 2,2pp diante do 1T16. Para 2016, o guidance revisado é de um crescimento dos custos/despesas no intervalo entre 6% e 8%. Essa expectativa está em linha com o crescimento esperado do volume financeiro da indústria, entre 7% e 9%, sendo que a deve registrar evolução em linha com o mercado. Receita de antecipação de recebíveis mantém dinâmica de crescimento e uma participação de 20,4% no volume financeiro de crédito no trimestre. O resultado com aquisição de recebíveis eliminando o custo de captação com terceiros e o PIS/Cofins sobre receitas financeiras aumentou 22,3% para R$ 604 milhões no 2T16, comparado com os R$ 494 milhões no 2T15. Essa forte evolução pode ser explicada (i) pelo aumento do volume financeiro de recebíveis adquiridos, em função da contínua expansão do produto; (ii) ao aumento de spread médio no trimestre, e (iii) a redução do volume captado com terceiros, parcialmente compensado pelo início da incidência de PIS/Cofins sobre receitas financeiras, a partir do 2º semestre de O ticket médio destas operações ao longo do 2T16 ficou em R$ 2,1 mil, valor ligeiramente inferior aos R$ 2,2 mil o 2T15. Nesse contexto, o resultado financeiro registrou um crescimento de 61,9% em 12 meses, para R$ 352 milhões, capitaneado pelo crescimento de 9,2% das receitas líquidas de antecipação de recebíveis (em base gerencial) que totalizaram R$ 339 milhões no 2º trimestre de 2016, representativa de 20,4% do volume financeiro de crédito, e que se compara a relação de 19,7% do volume financeiro de crédito no 1T16, e 18,5% em igual trimestre do ano passado. A base instalada de POS ficou estável em relação ao mesmo trimestre do ano anterior e uma redução de 0,6% em relação ao 1T16. Já a penetração dos terminais sem fio continuou sua trajetória de crescimento. Mais uma vez, destaque para a penetração de 69,4% dos terminais sem fio WiFi/GPRS no trimestre, acima dos 65,1% da base instalada em junho de 2015, com crescimento em 12 meses de 4,3 p.p e de +1,0 p.p em relação ao 1T16 totalizando 2,07 milhões de POS instalados. O número de pontos de venda ativos em 30 dias ao final do 2T16 totalizava Página 3

4 1,70 milhão, um aumento de 1,6% sobre o 2T15. No critério de 60 dias o crescimento foi de 3,0% para 1,80 milhão, na mesma base de comparação. Alteração das premissas do guidance para A companhia, com base nas informações disponíveis até o momento e em função do acompanhamento e estimativas do crescimento do mercado, elevou a faixa de crescimento da indústria para o volume financeiro de crédito e débito, do intervalo entre 5,5% e 7,5%, para um crescimento entre 7% a 9%. Fig. 3 Guidance E 2016E 1S16 Indicadores anterior revisado realizado Crescimento do volume financeiro da indústria* 5,5% a 7,5% 7,0% a 9,0% 8,7% ** Custos e Despesas Totais ( Brasil e Cateno) 4,0% a 6,0% 6,0% a 8,0% 7,70% CAPEX ( compra de terminais de captura) R$ 450mm R$ 400mm R$ 100,3mm * Considera volume de crédito e débito, e uma inflação de 7,0% em 2016; ** Crescimento referente ao 1T16 (dados do 2T16 ainda não disponíveis); Fonte:. A variação do gasto da Brasil e Cateno de forma conjunta também foi revisada em função do maior crescimento do volume financeiro, a principal métrica que impacta custos e despesas, além da quantidade de transações e logística de POS. O intervalo anterior de 4% a 6% passou para 6% a 8%. Quanto ao investimento em terminais de captura, o valor foi revisado de R$ 450 milhões para R$ 400 milhões, reflexo da maior desinstalação de lojistas pequenos, bem como ao impacto do projeto multivan no qual as bandeiras Elo, Amex e Hiper, passam a ser aceitas pelos adquirentes participantes do projeto. Dívida Líquida foi reduzida de R$ 12,1 bilhões em dez/15 para R$ 9,6 bilhões em jun/16. Ao final de junho de 2016 a companhia possuía uma dívida líquida de R$ 9,6 bilhões (considerando caixa e aplicações financeiras de R$ 1,2 bilhão), representativa de 1,2x o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses. Este número é abaixo dos R$ 12,1 bilhões de dívida líquida em dez/15, representativa de 1,6x o EBITDA ajustado naquela data. A redução do endividamento reflete uma maior geração operacional, uma administração conservadora do caixa, e a amortização parcial, em , no montante de R$1.864 milhões, sendo R$1.533 milhões de principal + R$331 milhões de juros, das debêntures públicas. O foco da permanece na busca de maior eficiência e rentabilidade. A despeito de um cenário competitivo a empresa tem sido capaz de reportar resultados consistentes, fazendo prevalecer seus bons fundamentos. Distribuição de proventos foi reduzida de no mínimo 50% para 30% do lucro, para fazer frente ao crescimento de dívida em função do Arranjo Ourocard com o BB. Com base no resultado do 1S16 a companhia distribuirá R$ 612,4 milhões aos seus acionistas (payout de 30,9%), sendo R$ 238 milhões na forma de juros sobre capital próprio, correspondentes a R$ 0, /ação e R$ 374,4 milhões como dividendos (R$ 0, /ação). O pagamento será realizado em 30 de setembro de 2016, com base na posição acionária de 16 de setembro de 2016, sendo as ações negociadas ex direitos a partir de O yield líquido estimado é de 0,7%. Página 4

5 Nova precificação e análise de sensibilidade. Com base no cenário para 2016, com uma melhor dinâmica de crescimento do volume financeiro, novas premissas macroeconômicas e de custo de capital, norteado ainda pelo novo guidance, aliado as informações da teleconferência, chegamos a um preço justo de R$ 37,00/ação. Fig. 4 - Resumo DRE (R$ milhões) Perpetuidade Rec. Líquida EBITDA Lucro Líquido Vlr Mercado P/L (x) 19,1 17,1 14,6 11,7 9,5 8,0 P/VPA (x) 9,69 6,98 5,26 4,03 3,12 2,46 Fonte: /Planner Corretora. Fig. 5 - Análise de sensibilidade Preço justo taxa de cresc. na perpetuidade VE/Ebitda taxa de cresc. na perpetuidade WACC 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% WACC 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 7,2% 47,88 55,44 66,57 84,61 118,84 7,2% 21,0 24,1 28,5 35,8 49,6 8,2% 40,50 45,70 52,89 63,48 80,64 8,2% 18,0 20,1 23,0 27,3 34,2 9,2% 34,96 38,70 43,65 50,49 60,57 9,2% 15,8 17,3 19,3 22,1 26,1 10,2% 30,65 33,44 37,00 41,71 48,22 10,2% 14,1 15,2 16,6 18,5 21,1 11,2% 27,20 29,34 32,00 35,39 39,88 11,2% 12,7 13,5 14,6 16,0 17,8 12,2% 24,39 26,07 28,10 30,64 33,87 12,2% 11,5 12,2 13,0 14,1 15,4 13,2% 22,06 23,39 24,99 26,93 29,35 13,2% 10,6 11,1 11,8 12,6 13,5 Cotação atual : R$35,22 Ebitda 16/E: R$2,48 Div.Liq.atual: R$4,24 VE/Ebitda atual: 15,9 P/L taxa de cresc. na perpetuidade P/VPA taxa de cresc. na perpetuidade WACC 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% WACC 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 7,2% 26,0 30,1 36,1 45,9 64,5 7,2% 13,2 15,2 18,3 23,3 32,7 8,2% 22,0 24,8 28,7 34,4 43,7 8,2% 11,1 12,6 14,5 17,5 22,2 9,2% 19,0 21,0 23,7 27,4 32,9 9,2% 9,6 10,6 12,0 13,9 16,7 10,2% 16,6 18,1 20,1 22,6 26,2 10,2% 8,4 9,2 10,2 11,5 13,3 11,2% 14,8 15,9 17,4 19,2 21,6 11,2% 7,5 8,1 8,8 9,7 11,0 12,2% 13,2 14,1 15,2 16,6 18,4 12,2% 6,7 7,2 7,7 8,4 9,3 13,2% 12,0 12,7 13,6 14,6 15,9 13,2% 6,1 6,4 6,9 7,4 8,1 Fonte : Planner Corretora. Luc.Líq./mil ações 16/E: R$1,84 P/VPA atual: 9,69 VPA: R$3,64 Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid Lima Pereira da Conceição ijesus@planner.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6