Investidores internacionais avaliam o discurso do FED

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1 Investidores internacionais avaliam o discurso do FED No cenário externo, o comportamento das principais bolsas internacionais não seguiu um viés único na semana. O destaque da semana ficou por conta do discurso feito pela presidente do FED, Janet Yellen, na quinta-feira (17) e a divulgação de importantes indicadores da China (Produção Industrial e Vendas no Varejo de outubro) e na Europa (PIB trimestral do bloco econômico europeu). Os mercados internacionais avaliaram o discurso da presidente do FED, que intensificou a possibilidade de alta dos juros nos Estados Unidos, na próxima reunião de política monetária do país, em dezembro. Ainda nos Estados Unidos, tivemos os resultados das vendas no varejo, superando a expectativa do mercado, e a divulgação da produção industrial, que ficou abaixo das projeções dos analistas. Na China, foram divulgados os resultados da produção industrial do país, ficando aquém do consenso e mantendo seu desempenho no mesmo patamar do ano passado. Ainda na China, as vendas no varejo tiveram altas, embora tenham ficado também abaixo das projeções. Em relação a Europa, tivemos as divulgações do PIB do 3T16 da zona do euro, que veio em linha com as estimativas dos analistas. Os investidores globais ainda seguem atentos ao noticiário vindo dos Estados Unidos, especialmente relacionado à política do país. Cenário Doméstico Índices Último Semana Novembro Ano Ibovespa ,31% -7,64% 38,32% Dow Jones ,21% 4,10% 8,39% S&P ,85% 2,66% 6,79% Nasdaq ,70% 2,64% 6,36% China ,10% 2,98% -9,79% Hong Kong ,83% -2,57% 1,96% Japão ,41% 3,11% -5,60% Londres ,67% -2,57% 8,55% Paris ,34% -0,11% -2,86% Alemanha ,03% 0,00% -0,73% Espanha ,19% -5,69% -9,65% Fonte: Broadcast No Brasil, o Ibovespa teve alta de 1,31% na semana, com os investidores domésticos ainda avaliando o novo cenário externo após as eleições americanas e o noticiário político/econômico do país. A semana foi de recuperação, em linha com o desempenho das bolsas externas, com forte atuação do Banco Central, ofertando contratos de swaps para amenizar a alta do dólar. A moeda americana teve forte valorização frente as moedas dos países emergentes depois dos resultados das eleições americanas. Na semana, o destaque ficou por conta da divulgação do IBC-Br, que é tido como uma prévia do PIB, que mesmo subindo em relação ao mês anterior, ficou abaixo das projeções. Para a próxima semana, os investidores domésticos seguem no foco, com a divulgação dos dados de emprego do Caged e do IPCA-15 do mês de novembro. Ibovespa Diário Maiores Altas Na Semana Maiores Baixas Na Semana 11/nov -3,30% FIBR3 22,29% CPLE6-17,89% 10/nov -3,25% VALE3 20,22% SBSP3-16,17% 09/nov -1,40% SUZB5 18,78% LAME4-12,81% 08/nov 0,17% GGBR4 16,25% CCRO3-12,61% 07/nov 3,98% VALE5 15,17% CMIG4-12,39% Fonte: Broadcast

2 Retrospectiva Econômica Pesquisa Focus Consenso da pesquisa agora espera um corte de 0,25 p.p. em novembro. Os analistas de mercado, de acordo com o boletim semanal Focus, agora veem menos espaço para maiores cortes nas taxas de juros, pelo menos no curto prazo. Enquanto a Selic para o fim de 2016 foi revisada para 13,75% (ou seja, os analistas esperam agora um corte de 0,25 p.p. em novembro, e não mais um corte de 0,50 p.p.), o consenso ainda prevê um período de cortes de 0,50 p.p. a partir de janeiro, o que levaria a Selic para 10,75% em setembro do próximo ano. As expectativas de inflação continuam recuando. No entanto, apesar da visão mais conservadora do Banco Central sobre as taxas de juros no curto prazo, tal fato não parece estar refletido na inflação até o momento. O consenso recuou suas projeções para o IPCA deste ano para 6,84% (vinda de 6,88% na pesquisa anterior), enquanto as estimativas para 2017 recuaram novamente, para 4,93% (vinda de 4,94%). Aumenta o pessimismo em relação ao crescimento do PIB. O cenário de um recuo menos agressivo nas taxas de juros também não foi refletido em uma visão mais construtiva sobre a atividade econômica. O consenso espera que PIB recue ainda mais, tanto em 2016 (-3,37%, vindo de um recuo de 3,31% há uma semana) quanto em 2017 (com crescimento de 1,13%, e não mais de 1,20%). Estimativas da taxa de câmbio começam a reagir. Contudo, a recente deterioração nos mercados de risco já reduziram as expectativas sobre o real. Enquanto o consenso elevou para R$ 3,22/US$ (aumento de R$ 0,02) sua estimativa para o final de 2016, a estimativa para o final de 2017 é de R$ 3,40/US$. Nossa visão: No momento, compartilhamos a visão de que a recente volatilidade do mercado, em função do resultado da eleição presidencial nos Estados Unidos, deve dificultar os cortes da taxa Selic no curto prazo, mas a expectativa no longo prazo se mantém. De fato, mesmo que o real mais depreciado reduza a probabilidade da inflação atingir a meta de 4,5% em 2017, a perspectiva de atividade econômica mais fraca deve ser o principal agente impulsionador das iniciativas do Banco Central no início de Vemos a taxa Selic atingir 11% no final do próximo ano. Indicadores Pesquisa Focus Projeção 2016 Projeção 2017 Anterior Atual Anterior Atual IPCA (%) 6,88 6,84 4,94 4,93 IGP-M (%) 7,53 7,36 5,36 5,33 Câmbio (R$/US$) 3,20 3,22 3,39 3,40 Selic (%) 13,50 13,75 10,75 10,75 PIB (%) -3,31-3,37 1,20 1,13 Produção Industrial (%) -6,00-6,06 1,11 1,11 Déficit em Conta Corrente (US$ bilhões) -18,25-18,80-25,70-26,00 Superávit Comercial (US$ bilhões) 47,77 57,59 44,57 45,00 IED (US$ bilhões) 65,00 65,00 68,00 70,00 Fonte: Banco Central

3 Agenda Econômica Brasil 18-nov 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-nov 0,37% 0,33% 0,30% 18-nov 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Nov -0,05% 0,16% 0,02% 18-nov -- CNI - Confiança da Indústria Nov -- 52,3 51,7 21-nov 08:25 Pesquisa Focus nov 15:00 Balança comercial semanal 20-nov -- $1121M nov 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Out -- $5233M nov 10:30 Saldo em conta corrente Out -- -$465M nov 08:00 FGV - IPC-S 22-nov -- 0,35% nov 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) Nov 7,63% 8,27% nov 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) Nov 0,25% 0,19% nov 09:30 Dívida Pública Federal Out B nov 08:00 FGV - Confiança do Consumidor Nov -- 82, nov 10:30 Empréstimos em Aberto Out B nov 10:30 Variacao de Empréstimos em Aberto (M/M) Out -- -0,2% nov 05:00 FIPE - IPC Semanal 22-nov -- 0,30% nov 08:00 FGV - Custos de construção (M/M) Nov 0,15% 0,17% nov -- CNI - Confiança do Consumidor Nov , nov -- Resultado primário do governo central Out ,3B até 25 Nov -- CAGED - Criação de Empregos Formais Out até 25 Nov -- Coleta de impostos Out M 94770M -- China 13 até 18 Nov -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Out 2,5% 1,2% nov 23:45 MNI - Indicador de Clima para os Negócios nov 23:30 Lucros da Indústria (A/A) Out -- 7,7% -- Zona do Euro 18-nov 07:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada Set -- 29,1B 25,3B 18-nov 07:00 Conta Corrente Não Sazonalizada Set -- 22,9B 29,8B 22-nov 13:00 Confiança do consumidor Nov -7,8-8, nov 07:00 Markit - PMI Composto Nov 53,3 53, nov 07:00 Markit - PMI Manufatura Nov 53,3 53, nov 07:00 Markit - PMI Serviços Nov 52,9 52,8 -- Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA

4 EUA 18-nov 13:00 Índice Antecedente Out 0,1% 0,2% 0,1% 18-nov 14:00 Fed de Kansas City - Atividade Manufatureira Regional Nov nov 11:30 Fed de Chicago - Índice de Atividade Nacional Out -0,05-0, nov 13:00 Fed de Richmond - Atividade Manufatureira Regional Nov nov 13:00 Vendas de moradias já existentes Out 5,43M 5,47M nov 13:00 Vendas de moradias já existentes (M/M) Out -0,8% 3,2% nov 11:30 Bens duráveis (exceto transporte) Out 0,2% 0,1% nov 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 19-nov 250K 235K nov 11:30 Pedidos de bens duráveis Out 1,2% -0,3% nov 11:30 Seguro-desemprego 12-nov K nov 12:00 FHFA - Índice de preços de casas (M/M) Set 0,5% 0,7% nov 12:45 Markit - PMI Manufatura Nov 53,4 53, nov 13:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Nov 91,6 91, nov 13:00 Vendas de novas moradias Out 590K 593K nov 13:00 Vendas de novas moradias (M/M) Out -0,5% 3,1% nov 17:00 Ata do FOMC nov 11:30 Balança Comercial de Bens Out -$59,0B -$56,5B nov 11:30 Estoques de varejo M/M Out -- 0,3% nov 11:30 Estoques no atacado (M/M) Out 0,2% 0,1% nov 12:45 Markit - PMI Composto Nov -- 54, nov 12:45 Markit - PMI Serviços Nov 54,7 54,8 -- Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA Fique de olho Vencimento de Opções. A próxima semana já começa com o vencimento de opções sobre ações. Como em oportunidades passadas, o evento deve trazer volatilidade ao mercado, além de impulsionar o giro financeiro da Bolsa. Intervenções Pontuais?! Banco Central e Tesouro Nacional atuaram conjuntamente durante esta semana para conter a volatilidade trazida do exterior, alterando suas estratégias e elevando suas intervenções em seus respectivos mercados. Agora, as atenções dos investidores voltam-se à continuidade (ou não) destes contrapontos. Indicadores Econômicos. No exterior, destaque para a ata do FOMC. Se, por um lado, uma alta de juros em dezembro parece bem provável (a curva a termo americana precifica 98% de chances do feito), por outro lado, os agentes devem acompanhar o posicionamento dos dirigentes no primeiro relatório pós-trump, bem como possíveis indicações sobre a política monetária por lá em No Brasil, o destaque ficará por conta do IPCA-15, a prévia oficial da inflação de novembro.

5 Carteiras Recomendadas A semana foi de recuperação para as nossas três carteiras recomendadas, com destaque para alta de 3,1% da Carteira Arrojada. Em seguida, a Carteira Dividendos teve valorização de 1,8% no período, enquanto a Top 10 subiu 1,7%. semana nov/ Ibovespa 1,3% -7,6% 38,3% Ibx-50 1,3% -7,7% 36,4% Arrojada 3,1% -13,6% 33,1% Dividendos 1,8% -10,0% 20,8% Top 10 1,7% -12,2% 26,3% Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E nov/16 semanal diária BBAS3 26,27 29,00 10,4% 3,0% 10,0% ,7 7,4 2,8% 4,1% -10,3% 7,6% 2,9% PETR4 14,52 21,00 44,6% 5,7% 10,0% 6,6 5,9 20,4 8,5 0,0% 0,0% -17,9% 3,7% 1,6% VIVT4 43,44 52,00 19,7% 1,8% 10,0% 5,6 5,1 15,2 12,7 6,6% 7,8% -5,9% 1,0% -0,9% RADL3 65,18 78,00 19,7% 1,3% 10,0% 21,7 18,3 46,1 37,2 1,1% 1,3% -8,0% 0,7% 1,9% BVMF3 16,56 24,00 44,9% 3,0% 10,0% 18,5 16,2 14,1 13,0 3,6% 5,8% -11,9% -1,1% 0,6% CPLE6 28,25 51,00 80,5% 0,3% 10,0% 7,2 4,9 13,6 8,4 3,7% 5,9% -22,7% 1,7% 1,4% LAME4 16,40 24,00 46,3% 0,9% 10,0% 10,2 9,5-40,3 0,4% 0,6% -20,8% -2,9% -1,6% TRPL4 63,01 89,00 41,2% 0,0% 10,0% 32,1 9,9 48,4 1,8 2,1% 1,1% -9,0% 0,7% -1,2% CESP6 14,13 17,80 26,0% 0,0% 10,0% 7,6 6,6 neg - - 1,6% -4,7% 1,7% 1,6% IGTA3 26,89 35,00 30,2% 0,0% 10,0% 12,8 12,5 34,0 24,3 0,4% 1,0% -10,8% 1,3% 0,1% Potencial da Carteira 36,4% 12,2 8,9 20,2 15,4 2,1% 2,9% -12,2% 1,7% 0,7% Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E nov/16 semanal diária PETR4 14,52 21,00 44,6% 5,7% 19,0% 6,6 5,9 20,4 8,5 0,0% 0,0% -17,9% 3,7% 1,6% CPLE6 28,25 51,00 80,5% 0,3% 17,9% 7,2 4,9 13,6 8,4 3,7% 5,9% -22,7% 1,7% 1,4% RADL3 65,18 78,00 19,7% 1,3% 21,3% 21,7 18,3 46,1 37,2 1,1% 1,3% -8,0% 0,7% 1,9% BBAS3 26,27 29,00 10,4% 3,0% 20,8% ,7 7,4 2,8% 4,1% -10,3% 7,6% 2,9% TRPL4 63,01 89,00 41,2% 0,0% 21,1% 32,1 9,9 48,4 1,8 2,1% 1,1% -9,0% 0,7% -1,2% Potencial da Carteira 29,4% 12,7 6,9 24,7 11,3 1,9% 2,4% -13,6% 3,1% 1,3% Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E nov/16 semanal diária BBSE3 28,99 38,00 31,1% 1,9% 20,14% ,6 12,9 5,8% 6,1% -9,8% 3,2% 1,2% VIVT4 43,44 52,00 19,7% 1,8% 20,61% 5,6 5,1 15,2 12,7 6,6% 7,8% -5,9% 1,0% -0,9% CCRO3 14,80 19,00 28,4% 1,3% 19,59% 7,5 6,1 12,6 15,2 7,6% 6,2% -12,5% 1,4% -1,2% BVMF3 16,56 24,00 44,9% 3,0% 20,55% 18,5 16,2 14,1 13,0 3,6% 5,8% -11,9% -1,1% 0,6% TIET11 14,70 17,70 20,4% 0,0% 19,11% 6,7 5,8 12,7 10,1 7,9% 9,9% -9,8% 3,9% 0,1% Potencial da Carteira 29% 7,7 6,7 13,7 12,8 6,2% 7,2% -10,0% 1,8% 0,0%

6 Projeções Econômicas Projeções Econômicas Ano E 2017E Crescimento Real do PIB (%) -0,3 7,5 2,7 1,0 2,5 0,1-3,8-3,3 0,7 Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 1,74 1,67 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,10 3,40 IPCA (% aa) 4,31 5,90 6,50 5,84 5,90 6,40 10,70 6,90 5,00 IGP-M (% aa) -1,72 11,30 5,10 7,82 5,50 3,70 10,50 8,00 5,00 Produção Industrial (%) -7,3 10,5 0,3-2,7 2,3-3,2-8,2-6,5 2,0 Meta SELIC - Final (%) 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 11,00 Juros reais - SELIC/IPCA (%) 5,4 3,7 4,8 2,5 2,4 4,2 2,1 6,4 6,7 Saldo comercial (US$ bilhões) 25,3 20,2 29,8 19,4 2,6-6,1 17,7 51,1 56,6 Saldo em conta corrente (US$ bilhões) -24,3-47,4-52,3-54,2-81,4-103,6-58,9-10,0 9,0 Superávit primário (% do PIB) 2,0 2,8 3,1 2,4 1,9-0,6-1,9-2,7-2,2 Dívida líquida total (% do PIB) 42,1 39,1 36,4 35,3 33,6 33,1 36,2 45,9 53,3

7 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos Analistas de Investimentos Ricardo Faria França Renato Cesar Chanes Analista Gráfico Maurício A. Camargo Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Alta Renda Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.