Boletim RPPS. Resenha Macroeconômica Comentários do Gestor Entenda o Mercado Fique de Olho Portfólio de Fundos

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1 1 Boletim RPPS Resenha Macroeconômica Comentários do Gestor Entenda o Mercado Fique de Olho Portfólio de Fundos Gerência Nacional de Investidores Corporativos (11) geico@caixa.gov.br

2 2 Resenha Macroeconômica EUA: No mês de abril a avaliação geral é de que atividade econômica norte americana se mostrou mais robusta em relação ao mês anterior, muito por conta da dissipação dos efeitos negativos do inverno rigoroso que assolou o país com maior intensidade nos primeiros três meses do ano. No varejo, as vendas correspondentes a março cresceram acima do esperado (de 0,7% para 1,1%). A produção industrial também teve bom desempenho, avançando 0,7% na margem. Além disso, o resultado de fevereiro sofreu significativa revisão para cima, saindo de 0,6% para 1,2%. Já o mercado de trabalho apresentou a criação de 192 mil vagas em março, número próximo do resultado de fevereiro (197 mil). O ADP de abril, um importante indicador antecedente para os números oficiais de emprego, apresentou a geração de 220 mil novos postos de trabalho. Além disso, houve revisão no resultado de março, que foi elevado de 191 mil empregos para 209 mil. O índice de confiança dos construtores teve avanço tímido (de 46 para 47 pontos), as vendas de moradias usadas tiveram recuo mensal de 0,2% enquanto as vendas de casas novas apresentaram contração de 14,5%, o PIB do 1º trimestre decepcionou ao desacelerar de uma alta anualizada de 2,6% no 4T13 para apenas 0,1%. A inflação medida pelo índice de preços ao consumidor teve alta mensal de 0,2% em fevereiro. Na comparação anual, a inflação avançou de 1,1% para 1,5%, no entanto, ainda permanece distante da meta de inflação do FED que é de 2%. Em relação à política monetária, Janet Yellen, presidente da instituição, voltou a adotar um discurso suave, afirmando que a recuperação da economia americana ainda depende de estímulos e que a situação do mercado de trabalho ainda está longe do ideal. No final do mês, o FOMC (comitê de política monetária dos EUA) se reuniu e voltou a reduzir o programa de compra de ativos em US$ 10 bilhões, em linha com o esperado pelo mercado. EUROPA: Na Zona do Euro, o centro das discussões foi a possibilidade de que o Banco Central Europeu (BCE) apresente em breve novas medidas de estímulo monetário. Essa discussão ganhou força depois que o Jens Weidmann, presidente do Banco Central da Alemanha, admitiu que as políticas não convencionais poderiam ser vistas como alternativa para o BCE. A atividade mostrou sinais de recuperação com a prévia do PMI (índice de gerentes de compras) industrial do bloco em abril avançando de 53,0 para a 53,3. Já o PMI de serviços para o mesmo período subiu de 52,2 para 53,1. Com isso, o índice composto de atividade subiu de 53,1 para 54 pontos, sinalizando que a recuperação da atividade se intensificou no início do segundo trimestre. As vendas no varejo do bloco em fevereiro também surpreenderam de forma positiva ao apresentar crescimento mensal de 0,4% enquanto a produção industrial do mesmo período teve avanço de 0,2%, em linha com o esperado. Na Espanha, os dados preliminares do PIB no primeiro trimestre de 2014 trouxeram boas notícias. A economia teve crescimento trimestral de 0,4%, o terceiro avanço consecutivo nessa base de comparação, e expansão anual de 0,6%. CHINA E JAPÃO: Na China, os números de atividade mostraram que a economia ainda se encontra sem força para interromper o processo de desaceleração em curso desde O PMI industrial prévio para abril teve avanço suave (48 para 48,3 pts), a produção industrial de março teve leve aceleração em termos anuais (de 8,6% para 8,8%) e o PIB do primeiro trimestre teve crescimento anual de 7,4%, nível inferior ao apresentado no 4T13 (7,7%). No Japão, o governo elevou o imposto sobre consumo de 5% para 8%, o que representa a primeira alta neste tributo em 17 anos. Além disso, o Banco Central do Japão (BoJ) manteve inalterada suas diretrizes para a política monetária, no entanto, revisou para baixo a expectativa para o crescimento econômico (1,4% para 1,1%) BRASIL: No ambiente doméstico, os principais indicadores de atividade econômica divulgados tiveram resultados modestos. Segundo o IBGE, a produção industrial no mês de fevereiro cresceu 0,4% em relação ao mês anterior, quando a produção havia crescido 3,8% (revisado de 2,9%). A categoria de bens de consumo duráveis, com alta de 3,3%, teve a expansão mais acentuada no mês. As vendas no varejo restrito cresceram 0,2% na margem. O resultado, na comparação mensal, foi sustentado pelas vendas de combustíveis (+1,6%), Equipamentos e material para escritório (+9,0%) e outros artigos (+0,5%). As demais atividades se enfraqueceram no mês. O índice de atividade do Banco Central, IBC-Br, avançou 0,24% (M/M). O CAGED de março frustrou as expectativas com saldo de postos de trabalho, resultado bastante inferior ao do mesmo mês de 2013 ( ). Por fim, a taxa de desemprego passou de 5,1% em fevereiro para 5,0% em março (na série sem ajuste sazonal), número bastante inferior ao do ano anterior (5,7%), mas em parte explicado pela saída de indivíduos da força de trabalho. POLÍTICA MONETÁRIA (BRASIL): o BC elevou a Selic em mais 0,25 pp para 11,00% a.a., decisão amplamente antecipada pelo mercado. No entanto, a Autoridade Monetária surpreendeu no comunicado da decisão ao retirar a expressão dando prosseguimento... e afirmar que o Comitê irá monitorar o cenário macroeconômico para definir seus próximos passos, deixando em aberto a decisão do próximo encontro, que ocorrerá em maio. Na semana seguinte foi divulgada a Ata daquela reunião. Nela o BC interpretou o movimento recente dos preços como pressões localizadas nos alimentos in natura, dinâmica que de acordo com o BC trata-se de um choque temporário e reafirmou a eficácia do instrumento de política monetária.

3 3 Inflação e Comentários do Gestor INFLAÇÃO IPCA: O IPCA de abril teve alta de 0,67% ante elevação de 0,92% em março. O resultado veio abaixo da mediana das expectativas de mercado e de nossa projeção, 0,84% e 0,79%, respectivamente. Em 12 meses, o índice acumulado passou de 6,19% para 6,28%. Do ponto de vista qualitativo, a composição trouxe certo alívio. O índice de difusão diminuiu, passando de 71,0% para 70,0%, assim como a média dos núcleos que recuou de 0,59% para 0,54%. Projetamos de forma preliminar para o mês de maio uma alta de 0,50% para o IPCA, desaceleração motivada pela descompressão dos grupos Alimentação, Vestuário e Saúde e cuidados pessoais. IMA-B A curva de NTN-B apresentou queda principalmente nos vértices mais longos devido ao forte fluxo de capital estrangeiro entrando no país. A forte valorização do real possibilitou um recuo da curva prefixada e juntamente retirou parte do prêmio nos títulos de inflação com consequente recuo do prêmio de inflação implícita embutido nas NTN-B. A inflação de alimentos continuou a ser principal vilã na inflação de varejo e atacado e permanece como principal obstáculo ao Banco Central na próxima reunião dos dias 27 e 28 de maio. Durante o mês de abril, a autoridade monetária enfatizou que a inflação de alimentos está pressionada no curto prazo e deve recuar nas próximas semanas, possibilitando que o BC possa finalizar o ciclo de alta na taxa básica de juros de 375 pontosbase iniciada em abril de Os índices da família IMA-B apresentaram desempenho positivo em abril, com o IMA-B 5 rendendo 1,32%; IMA-B 5+ rendendo 3,17% e o IMA-B Total 2,42%. IRFM No mês de abril, a curva de juros prefixada apresentou queda em todos os seus vértices, com maior intensidade nos vencimentos mais longos. Nos vértices mais curtos, a possibilidade de decreto de feriado nos dias de jogos da Copa do Mundo trouxe certa volatilidade por conta da possibilidade da retirada de alguns dias úteis no cálculo do valor justo do contrato de juros futuros. Durante o mês de abril, a divulgação da ata do FOMC mostrou um FED preocupado com a recuperação da economia norte americana e conseguiu acalmar os ânimos do mercado em relação ao momento de alta na taxa básica de juros norte americana. A confirmação de que a alta deve ocorrer em um momento não muito próximo foi suficiente para uma nova rodada de ingresso de capital estrangeiro nos países emergentes, favorecendo os ativos destes países. Neste contexto, o IRF-M 1 apresentou rentabilidade de 0,89%. O IRF-M 1+ 1,49%, e o IRF-M Total 1,28%. DESEMPENHO DOS ÍNDICES DE RENDA FIXA vs META ATUARIAL (30/04/2013 a 30/04/2014) Fonte: CAIXA

4 4 Comentários do Gestor MERCADO DE CRÉDITO PRIVADO No mês de abril, as ofertas públicas de debêntures permaneceram restritas a poucos emissores. A deterioração da confiança dos agentes econômicos, em consequência do desempenho mais fraco da economia, têm limitado as emissões das Companhias às atividades de rolagem e refinanciamento das debêntures existentes. As taxas dos ativos emitidos por instituições financeiras permaneceram estáveis no período. Nas alocações destes títulos, foi mantida a estratégia de aquisição de papéis classificados como baixo risco de crédito, exceto para os fundos de crédito e os destinados a investidores qualificados. As emissões de DPGE continuaram limitadas a poucas instituições e sem grandes variações nas taxas. As aquisições de DPGE ficaram restritas aos ativos emitidos por instituições financeiras que possuíam rating de agências classificadoras de risco. IBOVESPA Os principais índices da BOVESPA apresentaram variação positiva no mês com o IBOVESPA subindo 2,40% e o IDIV 2,20%. Índices cuja composição predominante é influenciada pelas condições do mercado interno como o IMOB e o SMALL, apresentaram baixa de (-)2,44% e (-)1,02%, respectivamente. Índices globais como o S&P 500 e DAX apresentaram alta, de 0,62% e 0,50%. O fluxo estrangeiro na BOVESPA ficou positivo em R$ 1,9 bilhão no mês e 5,3 bilhões no ano. Destacamos as ações ON e PNB da Eletrobrás, que subiram 15% e 17%, respectivamente, e também CEMIG PN, com alta de 11%. No segmento de petróleo e gás, o papel PN da Petrobras registrou alta de 11%. O setor de bancos também apresentou bom desempenho e destacamos as ações do grupo Santander com a Unit SANB11 apresentando alta de 19%. No segmento de transportes o destaque foi para as ações GOL PN, com alta de 30%. Do lado negativo, no setor de Telecomunicações o destaque foi para OIBR PN, com uma queda de 31%. Nos cíclicos globais as piores performances no segmento de papel e celulose foram para SUZANO PNA e FIBRIA ON, apresentando quedas de 13% e 12%. Siderurgia também teve queda com Usiminas PNA e Siderúrgica Nacional ON apresentando desempenho negativo, 14% e 13% respectivamente. BDR A estratégia elaborada para o FIA Caixa Institucional BDR Nível 1 privilegia alocações nos setores considerados cíclicos, uma vez que os mesmos devem beneficiar-se das melhores perspectivas de crescimento para a economia americana em Dos setores considerados cíclicos, as maiores exposições concentram-se em consumo discricionário, bancos e indústria. Em contrapartida, estamos underweight (baixa exposição) nos setores considerados defensivos que são menos elásticos ao crescimento do PIB. Dentre os ativos que possuem maior participação no portfolio, o destaque positivo foi para a Apple, que divulgou ampliação de um programa de recompra de ações, o que eleva o retorno por dividendos para uma taxa de cerca de 8% aa, e o destaque negativo ficou com o setor bancário, cujos resultados do 1º trimestre espelham a lentidão do processo de recuperação do segmento imobiliário no período. DESEMPENHO DOS ÍNDICES DE RENDA VARIÁVEL vs META ATUARIAL (30/04/2013 a 30/04/2014) Fonte: CAIXA

5 Entenda o Mercado O objetivo desta seção é trazer informações sobre o mercado financeiro para os RPPS Como analisar o retorno de fundos de Credito Privado de Longo Prazo Na edição deste mês falaremos sobre como comparar o retorno esperado de fundos de longo prazo (com carência), que possuem ativos privados com um benchmark de mercado compatível com seu prazo/estrutura. Já falamos nas edições anteriores que o mercado financeiro trabalha os títulos públicos federais como sendo livres de risco (de crédito) e assim, por esta característica eles são considerados como balizadores de mercado. Quando pensamos em nossas finanças pessoais, geralmente comparamos as nossas aplicações com um benchmark de mercado conhecido como CDI. O CDI é o mais utilizado pois a cultura do investidor esta associada ao curto prazo. Na administração dos recursos dos RPPS a ideia é bastante semelhante, porém há necessidade de se ter um viés de longo prazo e principalmente analisar o efeito da inflação sobre estes recursos ao longo do tempo, já que o passivo do instituto está indexado ao IPCA. Assim, acreditamos que a melhor forma de comparar o retorno esperado de um fundo estruturado de médio/longo prazo é verificar a taxa da NTN-B com prazo de vencimento semelhante à duration (prazo médio) do fundo. Esta analise pode ser feita para fundos denominados Crédito Privado, FIP e FIDC. Como explicado em nosso boletim de Junho/2012, precisamos analisar a CURVA DE NTN-B para ver qual é o retorno do ativo com vencimento semelhante. Como exemplo, se tivermos um fundo de ativos privados com carência de resgate até 2020 precisamos comparar qual o prêmio que ele oferece sobre a NTN-B Se este fundo tivesse expectativa de retorno de IPCA+6,50%, teríamos um prêmio de 0,33 p.p acima da NTN-B 2020 (IPCA+6,17%). Este prêmio é interessante? A resposta é DEPENDE. Depende da carteira do fundo, ou seja quais ativos/emissores serão adquiridos pelo gestor. Se for de grandes bancos e empresas de baixo risco de crédito, o prêmio é interessante, se for empresas pequenas e bancos menores, o risco pode não compensar. Lembre-se sempre de analisar o RISCO e o RETORNO. Para saber qual o risco da carteira, peça para o gestor informar quais os rating dos emissores aceitos/alocados. Falaremos das notas de risco (rating) e as agências que fazem este estudo nas próximas edições. Na próxima vez que for analisar o investimento em fundos com carência, verifique e compare as taxas das NTN-B. Estas taxas podem ser acessadas diariamente no site da ANBIMA. ( Nisso! 5

6 6 Fique de Olho na CAIXA Neste tópico são apresentadas informações sobre os fundos CAIXA destinados aos RPPS CAIXA fica em primeiro lugar no Ranking de Projeções Macroeconômicas da AG ESTADO A CAIXA mais uma vez é destaque no cenário econômico nacional, desta vez a área de projeções macroeconômicas conquistou o 1º LUGAR DO RANKING TOP 10 BÁSICO BROADCAST frente a 43 outras Instituições. Liderada pelo economista Rodrigo Soares Holz de Abreu a equipe premiada é responsável dentre outras atividades pela realização de estudos e elaboração de cenários econômicos que subsidiam a gestão dos fundos de investimento e carteiras administradas. Essas análises também são utilizadas na elaboração de materiais informativos, como o Boletim RPPS. O ranking foi criado em 2006 pela AGÊNCIA ESTADO, um dos mais importantes veículos de informações financeiras em tempo real do país e possui metodologia própria que visa a reunir e avaliar projeções, destacando aquelas mais próximas aos resultados oficiais. São habilitados a participar do ranking bancos, corretoras, consultorias, assets, instituições de ensino e outras que façam periodicamente projeções de indicadores econômicos. 1 Para o TOP 10 BÁSICO 1º TRIMESTRE 2014 foram consideradas as projeções para o comportamento da inflação (IPCA e IGP-M), dólar e taxa SELIC para o período de Janeiro a Março/2014. A acurácia na projeção de indicadores aliada a correta interpretação do cenário macroeconômico são fundamentais para embasamento analítico da tomada de decisões de investimento. Neste sentido, a GERAT Gerência Nacional de Risco de Ativos de Terceiros - área reconhecida pelo prêmio, possui link direto com a equipe de gestão da asset, compartilhando estudos, relatórios e informando-os prontamente a cada atualização de cenário ou mudança de perspectiva. Para Rodrigo Abreu este prêmio representa uma importante conquista e coroa o esforço de uma equipe de elevada qualidade técnica e também serve de estímulo para que este trabalho continue sendo aperfeiçoado. Abaixo apresentamos o ranking com os dez primeiros colocados: Fonte: Agência Estado Parabéns a todos os premiados! 1 Metodologia completa disponível em:

7 7 Fundos Renda Fixa

8 8 Fundos Renda Variável