Cenário Econômico como Direcionador de Estratégias de Investimento no Brasil

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2 Cenário Econômico como Direcionador de Estratégias de Investimento no Brasil VII Congresso Anbima de Fundos de Investimentos Rodrigo R. Azevedo Maio

3 Principal direcionador macro de estratégias de investimentos no Brasil: juros reais em queda 35 Taxa de Juros Real (CDI realizado vs IPCA, % ac 12m) Fonte: CETIP, IBGE 3

4 Melhora em fundamentos macroeconômicos e menor prêmio de risco justificam tendência de baixa 9% PIB - var % 24% Inflação - IPCA 7% 20% 16% 5% 12% 3% 8% 4% 1% 0% -1% % Fonte: IBGE Fonte: IBGE 4

5 Melhora em fundamentos macroeconômicos e menor prêmio de risco justificam tendência de baixa 4.5 Superávit Primário (% do PIB) 80% Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB) % % % % % % % % Fonte: BCB Fonte: IBGE 5

6 Thousands Melhora em fundamentos macroeconômicos e menor prêmio de risco justificam tendência de baixa 70 Inv. Estrangeiros Diretos (US$ Bilhões) 400 Reservas Internacionais (US$ Bilhões) Fonte: BCB Fonte: BCB 6

7 Melhora em fundamentos macroeconômicos e menor prêmio de risco justificam tendência de baixa 14% Taxa de Desemprego (ajustada sazonalmente) 60% Crédito (% do PIB) 13% 50% 12% 11% 40% 10% 30% 9% 8% 20% 7% 10% 6% 5% % Fonte: IBGE Fonte: BCB 7

8 Mas tendência de baixa se intensificou recentemente com juros realizados abaixo dos juros esperados Juros real CDI/IPCA esperado e realizado (% a.a.) Juros Real Ex-Post (realizado) Juros Real Ex-Ante (esperado) - Defasado em 12 meses Fonte: Bloomberg, BCB 8

9 Impactos no Brasil da perspectiva de um crescimento global lento por período prolongado PIB global crescimento médio e projeções FMI Mundo Economias avançadas Emergentes e Mundo em desenvolvimento Fonte: FMI 9

10 Impactos no Brasil da perspectiva de um crescimento global lento por período prolongado 60 PMI Manufacturing Média de China, Zona do Euro e EUA Média de China, Zona do Euro e EUA Fonte: Bloomberg 10

11 Impactos no Brasil da perspectiva de um crescimento global lento por período prolongado 60 PMI Manufacturing Média de China, Zona do Euro e EUA vs. Brasil PMI Manufacturing Brasil Média de China, Zona do Euro e EUA Fonte: Bloomberg 11

12 Impactos no Brasil da perspectiva de um crescimento global lento por período prolongado Juros reais nos EUA US TIPS - 10 yr - % a.a jan-09 jun-09 nov-09 abr-10 set-10 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 Fonte: Bloomberg 12

13 Impactos no Brasil da perspectiva de um crescimento global lento por período prolongado Juros reais nos EUA e Brasil US TIPS - 10 yr vs. NTN B jan-09 jun-09 nov-09 abr-10 set-10 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 TIPS 10y NTN B 45 (eixo direita) 3.5 Fonte: Bloomberg, Anbima 13

14 Nominais vs indexados: a dicotomia entre indústria e varejo / serviços 160 Vendas no Varejo vs. Produção Industrial (Nível SA, 2007 = 100) Vendas no Varejo Produção Industrial Fonte: IBGE 14

15 Nominais vs indexados: inflação em meio a baixo crescimento econômico 6.00 Focus: IPCA vs. PIB set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 Centro da Meta IPCA 2013 PIB 2013 Fonte: BCB Fonte: BCB / Ibiuna Investimentos 15

16 Nominais vs indexados: inflação de preços nãoadministrados em forte alta 9% IPCA administrados vs. livres (% ac 12m) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% IPCA Administrados Livre Meta Fonte: IBGE 16

17 Nominais vs indexados: persistência da inflação 7.5% IPCA média dos núcleos (% ac 12m) 75% IPCA índice de difusão 72% 6.5% 69% 66% 5.5% 63% 60% 4.5% 57% 54% 3.5% Média dos Núcleos (% YoY) Meta Fonte: BCB 51% Fonte: IBGE Índice de Difusão - MM3 17

18 Nominais vs indexados: menor contribuição de desinflação externa 10.5% IPCA - Duráveis vs. Serviços (% ac 12m) 9.0% 7.5% 6.0% 4.5% 3.0% 1.5% 0.0% -1.5% -3.0% -4.5% -6.0% -7.5% Fonte: BCB IPCA Duráveis Serviços Meta 18

19 Nominais vs indexados: gradual e consistente desancoragem das expectativas de inflação 6.00 Focus: IPCA mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 Centro da Meta Fonte: BCB 19

20 Nominais vs indexados: inflação em meio a pleno emprego e baixo crescimento econômico 14% 13% Taxa de Desemprego (ajustada sazonalmente) 1.8% 1.4% 1.0% IBC Br Hiato do Produto 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% % 0.2% -0.2% -0.6% -1.0% -1.4% -1.8% -2.2% -2.6% Contribuição NUCI Contribuição Emprego Hiato Fonte: IBGE Fonte: BCB / Ibiuna Investimentos 20

21 Nominais vs indexados e o ciclo eleitoral de 2014: popularidade recorde desincentiva grandes ajustes Popularidade no fim do mandato (% dos respondentes) FHC 1 FHC 2 Lula 1 Lula 2 Dilma (último levantamento) Regular Ótimo/ Bom Fonte: Datafolha 21

22 Nominais vs indexados e o risco eleitoral: no ciclo de 2009/10, IPCA subiu 320bps do vale anterior 18% IPCA (% ac 12m) 16% 14% 12% 10% 8% 7.3% 6% 4% 4.1% 5.1% 2% 3.1% 0% Banda de Tolerância IPCA (% YoY) Meta Fonte: BCB 22

23 Nominais vs indexados: inflação implícita na parte de baixa do intervalo recente de flutuação Inflação Implícita (%a.a) set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 15/Ago/ /Ago/16 15/Ago/22 Fonte: Anbima 23

24 Nominais vs indexados ao câmbio: estabilidade recente do Real é duradoura? 2.2 Real: taxa de câmbio (R$/US$) jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 Fonte: Bloomberg 24

25 Nominais vs indexados ao câmbio: Real está em nível apreciado historicamente 180 Real : taxa de câmbio real efetiva (Jun/1994 = 100) 160 Apreciação Fonte: BCB 25

26 Nominais vs indexados ao câmbio: termos de troca seguem em nível elevado Brasil: termos de troca Fonte: Funcex 26

27 Nominais vs indexados ao câmbio: exportamos mais à Europa, China e Argentina do que aos EUA 35% Destino das Exportações (% of total) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% América Latina EUA Europa Asia ex China CHINA Fonte: BCB 27

28 Nominais vs indexados ao câmbio: excesso de demanda e expansão fiscal elevam importações 200 Quantum de Importações (média móvel de 3M, 2006=100) Fonte: Funcex 28

29 Nominais vs indexados ao câmbio: tendência de aumento no déficit em conta corrente 3 Déficit em conta corrente (% do PIB) Fonte: BCB / Projeção- Ibiuna Investimentos 29

30 Nominais vs indexados ao câmbio: melhor momento do IED ficou para trás? 80 Investimento em portfolio vs. IED (fluxo anual, US$ Bilhões) Investimento Portfolio FDI Fonte: BCB 30

31 Rodrigo R. Azevedo Anbima Maio

32 Av. São Gabriel, º andar São Paulo -Brasil Tel.: (55 11) / Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de suas políticas de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Estes fundos estão autorizados a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. 32

33

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