Novembro, Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação
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1 Novembro, 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação
2 Cenário Macroecômico China Calendário político chinês ganhará importância ao longo dos próximos trimestres, especialmente por conta do Congresso Nacional de 2017 Europa Ambiente de maior incerteza política em um contexto onde o crescimento moderado não é capaz de absorver choques adversos Estados Unidos Medidas defendidas pelo presidente eleito podem não ter o efeito almejado, afetando negativamente o crescimento potencial norte-americano Brasil Uma história de otimismo e cautela, onde a combinação de atividade fraca e inflação em queda deverão dar o tom dos próximos trimestres Projeções estão sujeitas a mudanças. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 2
3 Brasil Recessão + Político Fiscal Câmbio Inflação Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 3
4 Brasil Recomposição Política Reformas Fiscal e Previdenciária Ajuste Política Monetária e Hiato do Produto Recessão + Político Fiscal Câmbio Inflação Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 4
5 Mas a crise deixou sequelas de longo prazo 4,5 PIB Potencial 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 5
6 Mas a crise deixou sequelas de longo prazo 4,5 PIB Potencial 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 6
7 A confiança já deu sinais tênues de melhora 115 Confiança - Indicador Comum Itaú Asset Management (Difusão) nov Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 7
8 índice trimestre anterior a recessão = 100 Mas a recuperação será lenta Brasil - Recessões Datadas pelo CODACE e Projeções IAM (2016/20) Início da recessão 1Q Q Número de trimestres após o início da recessão Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 8
9 Por que? Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 9
10 Resgate de uma política fiscal mais austera não é opção A alternativa seria voltarmos para o ciclo vicioso Dívida Pública Bruta / PIB (em %) Aumento da Dívida Queda do cresciment o Aumento do prêmio de risco Aumento dos juros Aumento das incertezas 86.1 Aumento da Dívida Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 10
11 Grécia Dinamarca Suécia Irlanda Reino Unido Alemanha Bélgica Holanda Canadá Japão Irlanda Noruega Islândia Brasil ? Ajuste fiscal necessário no Brasil é inferior ao esforço que foi visto em alguns dos maiores ajustes nos últimos 50 anos 0 Ajuste no Resultado Primário Ciclicamente Ajustado (% do PIB) Ajuste requerido: ~ 4,5% do PIB Potencial -20 Projeções estão sujeitas a mudanças Fonte: ¹Paper The Design of Fiscal Adjustments (Alesina and Ardagna 2013), FMI e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 11
12 E precisamos fazer um ajuste que nunca foi feito Sempre fizemos ajuste pelo lado da receita, e não via controle de despesas FHC I FHC II Lula I Lula II Dilma I Dilma II Estabilização Monetária Aumento de carga tributária Aumento do endividamento Despesas Totais do Central (Acumulado em 12 meses - % PIB) Final FHC I Final FHC II Final Lula I Final Lula II Final Dilma I Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 12
13 Dificuldades são agravadas pelo engessamento das despesas Maior parte do orçamento comporta despesas obrigatórias 20 Brasil: Despesas Primárias e Componentes (% do PIB) Benefícios INSS Saúde Educação Demais Despesas Despesa Primária Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 13
14 Por isso é imperativa um mudança na Previdência Social Razão de Dependência Idosos , ,4 26,2 26,8 5,4 11, Média dos 50 países mais envelhecidos Brasil Gastos associados ao envelhecimento populacional (% do PIB) Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: S&P, ONU/DESA e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 14
15 P 2017P 2018P A consolidação fiscal impactará negativamente o crescimento já a partir de 2017 Impulso Fiscal (% do PIB Potencial) Projeções Política fiscal será contracionista no horizonte relevante Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 15
16 A taxa de desemprego se acentuará em 2017 O pior momento do mercado de trabalho ainda está por vir PNAD-C - Taxa de Desemprego (% da Força de Trabalho) dez Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 16
17 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 Emprego em queda pressiona negativamente os salários As duas faces da contração da massa salarial 15 Decomposição da Massa Salarial Real (Variação Anual em %) Salários Nominais Inflação (-) Ocupação Massa Salarial Real Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 17
18 Dificultando, num primeiro momento, a própria desalavancagem das famílias 13.5 Comprometimento da Renda Familiar com Empréstimos (juros e principal, %) Principal Juros Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 18
19 A recuperação do consumo ainda será posteriormente impactada pelo aumento da informalidade 78.5 Grau de Formalização da Economia: Empregados CLT/Empregados Total* (em %) Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Dessazonalizado Tendência * Não inclui Conta-Própria, Empregador, Funcionários Públicos e Empregados Domésticos Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 19
20 Brasil Concessões às Pessoas Físicas x IBC-Br (%YoY) Concessões PF - Autos e Crédito Pessoal (t-4, LS)* IBC-Br (*) Deflacionado por IPCA. Dessa forma, não esperamos tampouco impulso pelo lado do crédito Crédito - Concessões às Pessoas Físicas (Variação Anual em %) Não vislumbramos qualquer efeito positivo para o consumo nos próximos trimestres Fonte: Banco Central do Brasil (BCB), Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 20
21 As empresas vêm sofrendo com o ciclo 40 Receita Líquida das (Variação anual do resultado acumulado em 4 trimestres ) Ex-Petrobras Total *Amostra de 314 empresas SA Fonte: Comissão de Valores mobiliários e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 21
22 As recuperações judiciais estão no pior momento histórico 160 Serasa - Recuperações Judiciais Deferidas Série Sazonalmente Ajustada Tendência Fonte: Serasa e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 22
23 A recuperação do balanço das empresas será lenta Ausência do ímpeto de consumo do governo e das famílias postergará a melhora Brasil Concessões às Pessoas Jurídicas* (Variação anual em %) (*) Variação Reais (IPCA) Não há muito espaço para melhora do crédito à Pessoa Jurídica Fonte: Banco Central do Brasil (BCB), Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 23
24 Em larga medida, o impulso cambial já foi revertido 100 Taxa de Câmbio Real Efetiva (2003 = 100) REER-M Ex-Argentina REER Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 24
25 A competitividade foi afetada não só pela rigidez salarial Houve uma piora relativa do custo de energia doméstico x internacional Preço de Energia - Diferencial preço interno e externo * (Variação Anual em %) *Preço Interno: Energia Elétrica e Combustiveis no IPCA. Preço : Preço do Petróleo (Brent) em R$ Positivo = Preço interno subindo mais que externo Fonte: Bloomberg e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 25
26 A demanda por produtos brasileiros está deprimida 10% Crescimento Global por Fator Agregado (Variação em quatro trimestres) 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% PIB ponderado por Exportações Manufaturados Produtos Básicos Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 26
27 Portanto, projetamos que não haverá melhora das exportações de manufaturados Brasil Quantum Exportado de Produtos Manufaturados 25% 20% 15% 95 10% % 0% -5% % -15% -20% Quantum (Média quatro trimestres) Variação Anual (RS) -25% Contas externas contribuirão cada vez menos para a atividade doméstica Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Funcex e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 27
28 2017 Uma história de otimismo e cautela meio cheio meio vazio Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 28
29 Ampla capacidade ociosa deflacionará a economia Sequer a inflação de serviços resistirá 4 Inflação de Serviços e Hiato do PIB (Variação Anual em %) Hiato do PIB (Média Móvel Anual com 2 trimestres de defasagem) Inflação Anual de Serviços 4 Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 29
30 P 2017P 2018P Mesmo itens não relacionados ao ciclo devem contribuir para esse processo Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Contribuição e Variação Anual (p.p.) Projeções ,6 5,0 4,2 Nossas projeções apontam para um cenário de inflação mais favorável nos próximos trimestres. -4 Taxa de Câmbio Administrados Hiato Outros IPCA %yoy Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 30
31 Do ponto de vista cíclico, haverá amplo espaço para cortes de juros Mas devemos ter cautela, pois riscos externos são relevantes 30 Taxa de Juros (% ao ano) A nosso ver, a taxa Selic deverá despencar em direção ao seu nível neutro 10 10,0 5 Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 31
32 Brasil - Cenário Base (Itaú Asset Management) Principais Variáveis P 2017P 2018P PIB - Preços de Mercado 1 % PIB Nominal 1 R$ tri PIB Nominal em US$ 1 US$ tri PIB Real 1 R$ tri de PIB Nominal Per Capita em US$ 1 US$ mil População 1 milhões Desemprego PNAD - Final DSZ ¹ % PEA NA NA Força de Trabalho - Final DSZ ¹ % NA NA NA Ocupação - Final DSZ ¹ % NA NA NA Salários Reais - Média ¹ % NA NA NA NA Massa de Salários - Média ¹ % NA NA NA NA Inflação - IPCA 1 % Inflação - INPC 1 % Inflação - IGP-M 3 % Taxa de Juros Copom - Final 2 % Taxa Selic - Média² % Taxa de Câmbio - Final 2 R$ / US$ Saldo Comercial 4 US$ bi Exportações US$ bi Importações US$ bi Saldo em Conta Corrente * 2 US$ bi % do PIB Investimento Estrangeiro Direto * 2 US$ bi Resultado Primário 5 % do PIB Dív. Bruta do Público 5 % do PIB P = Projeções Projeções estão sujeitas a mudanças. * Histórico até 2009 baseado na metodologia BPM5. De 2010 em diante, metodologia BPM6. Mais detalhes sobre essa metodologia no próximo slide. Fonte: Itaú Asset Management e Bloomberg, 24 de outubro de Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). 2 Banco Central do Brasil (BCB) 3 Fundação Getúlio Vargas (FGV). 4 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC). 5 Tesouro Nacional (TN) Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 32
33 Informações relevantes A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. Este documento é fornecido, exclusivamente, a título informativo, e não constitui oferta ou qualquer sugestão ou recomendação de investimento, em particular ou em geral, não devendo ser utilizado para tanto. Este documento é confidencial e não deve ser reproduzido ou redistribuído a qualquer outra pessoa, total ou parcialmente, sem o prévio consentimento da Itaú Asset Management. As informações constantes deste documento foram obtidas ou são oriundas de fontes julgadas fidedignas pela Itaú Asset Management por suas empresas controladoras, coligadas e/ou controladas, porém a Itaú Asset Management não garante a exatidão nem a cobertura integral das informações aqui contidas. Opiniões e estimativas podem ser alteradas sem aviso. Informações adicionais podem ser obtidas mediante solicitação. A Itaú Asset Management pode ter emitido outros documentos que apresentem informações inconsistentes e/ou conclusões que surgiram diversamente daquelas ora apresentadas. Tais documentos podem refletir as diferentes opiniões e métodos analíticos de outros analistas que as tenham preparado. Este documento não leva em conta objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades particulares de qualquer pessoa física ou jurídica individualmente considerada. Investidores devem obter aconselhamento financeiro individual com base em suas próprias perspectivas e condições financeiras, antes de tomar quaisquer decisões com base nas informações aqui contidas. A Itaú Asset Management pode ou poderá ter, eventualmente, posições ativas ou passivas em mercados relacionados, direta ou indiretamente, às informações aqui divulgadas. As informações contidas nesta publicação buscam avaliar o cenário econômico atual, no entanto, esclarecemos que estas refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. A partir de abril de 2015, o Banco Central do Brasil passará a divulgar as estatísticas de setor externo da economia brasileira em conformidade com a sexta edição do Manual de Balanço de Pagamentos e Posição Internacional de Investimento (BPM6), do Fundo Monetário Internacional (FMI). O BPM6 contempla desenvolvimentos econômicos e financeiros da economia mundial nos últimos quinze anos; avanços metodológicos ocorridos em tópicos específicos e a necessidade de harmonização entre as estatísticas macroeconômicas, especialmente o Sistema de Contas Nacionais (System of National Accounts, SNA 2008). Essa atualização metodológica permitirá o aperfeiçoamento do padrão estatístico nacional, alinhando-o com as melhores práticas internacionais, e garantirá consistência com a nova metodologia das Contas Nacionais a ser adotada pelo IBGE, também em Maiores detalhes podem ser obtidos na Nota Metodológica Estatísticas do - Adoção da 6ª Edição do Manual de Balanço de Pagamentos e Posição Internacional de Investimento (BPM6) Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas, Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 33
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