Diário de Mercado 31/03/2017

Transcrição

1 Bolsas A última sessão do primeiro trimestre do ano foi de intensa volatilidade nos negócios, com diversos ajustes técnicos de carteiras conduzindo a movimentação dos papeis. A volatilidade também esteve presente nos mercados internacionais, em meio as incertezas com as reformas fiscais nos EUA. Neste cenário, o Ibovespa encerrou com queda de 0,43%, aos pontos e giro financeiro de R$ 6,7 bilhões, acumulando no mês de março recuo de 2,5%. Na próxima semana, os destaques no Brasil ficam por conta do resultado da produção industrial de fevereiro e o IPCA de março. Índices mundiais Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa ,43% 7,9% Dow Jones ,31% 4,3% S&P ,23% 5,0% DAX ,46% 7,5% CAC ,65% 5,9% IBEX ,55% 12,2% FTSE ,63% 2,8% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Índices e Carteiras Recomendadas dia semana mar/ Ibovespa -0,43% 1,8% -2,5% 7,9% Ibx-50-0,44% 1,9% -2,2% 7,8% Índice SMLL 0,70% 2,1% -1,4% 16,1% Arrojada 0,44% 2,0% -3,6% 6,9% Dividendos 0,37% 1,0% -6,7% 1,4% Top 10 1,01% 3,3% -2,9% 8,1% Small Caps 0,86% 2,4% 0,8% 0,8% Fonte: Broadcast; 40% 20% Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg O Ibovespa teve nova queda de 0,4%, mas as Carteiras Recomendadas superaram amplamente o índice, todas se situando no terreno positivo. Entre as ações que as compõem, destaques para as boas altas de SUZB5 (+5,8%), SAPR4 (+4,7%) e Copasa (+3,3%). Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 29/mar 42,8 SUZB5 5,83% MRVE3-2,18% VALE5 616 FIBR3 5,71% PCAR4-2,12% PETR4 485 março ,4 ECOR3 4,51% SANB11-1,92% ITUB4 366 KLBN11 2,36% ITUB4-1,66% BBAS ,5 ESTC3 1,93% ITSA4-1,55% ABEV3 224 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa; 1

2 Conteúdo Economia 3 Vendas no Varejo (Janeiro) 3 PNAD Contínua (Fevereiro) 4 Câmbio 5 Juros 6 Agenda Econômica 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Proventos 8 Carteiras Recomendadas 9 Guia de Ações 11 2

3 Economia Vendas no Varejo (Janeiro) Início de 2017 ainda suscita cautela. As vendas no varejo apresentaram tiveram recuo mensal de 0,7% em janeiro (ante -1,9% em dezembro), resultado abaixo do consenso e de nossa estimativa (ambos com variação de +0,6%). Na comparação com igual periodo em 2016, as vendas no varejo recuaram 7,1% (vindo de -4,9% na mesma base de comparação em dezembro). A maioria das categorias mostrou mais fraqueza. De fato, seis entre oito categorias apresentaram contração em janeiro, das quais destacamos a queda de 4,4% dos combustíveis no mês como um dos principais fatores negativos para o indicador. As únicas duas categorias que apresentaram crescimento foram supermercados, alimentos e tabaco (+0,2% no mês) e vestuário (+4,1% no mês). Vendas no varejo amplo caíram 0,2% em janeiro. Em relação ao conceito amplo (que inclui veículos, autopeças e materiais de construção), os resultados foram (marginalmente) menos negativos (-0,2% na variação mensal). As vendas de veículos e autopeças subiram 0,3% em janeiro, enquanto os materiais de construção caíram 0,8% no mesmo mês. Nossa visão: Os indicadores de atividade econômica no início de 2017 não foram muito animadores, sugerindo que a recuperação econômica do Brasil possa ser mais gradual do que o esperado anteriormente. De fato, outra pesquisa mensal que IBGE mostrou a queda de 2,2% no volume de serviços em janeiro, e agora os números do setor de varejo parecem confirmar essa fraqueza. Dado que os serviços representam cerca de 2/3 do PIB, a leitura deste dado não é uma boa notícia para os números do 1T17 (mesmo com a ajuda material do setor agrícola no início deste ano). Reiteramos a nossa expectativa de que o PIB deva cair 0,2% em ,0% Vendas no Varejo 2,0% 6,5% 4,0% 1,0% 1,5% -1,0% -3,5% 0,0% -1,0% -6,0% -8,5% -2,0% -11,0% -3,0% jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 Fonte: IBGE Variação sobre o mesmo mês do ano anterior Variação sobre o mês anterior 3

4 PNAD Contínua (Fevereiro) Desemprego ainda está crescendo, mas conta com uma grande ajuda da menor inflação. A taxa trimestral de desemprego, medida pela PNAD Contínua do IBGE, foi de 13,2% em fevereiro (contra 12,6% em janeiro), em linha com o consenso mas acima de nossa estimativa (13,1%). Os salários reais, por sua vez, apontaram para uma perspectiva mais positiva, mostrando crescimento de 1,5% em base anual (vs. 0,4% em janeiro). Redução de postos de trabalho levou ao aumento do desemprego. O emprego total continuou a cair a um ritmo relativamente rápido em fevereiro: -2,0% em base anual (vs. -1,9% em Janeiro e uma média de -1,8% em 2016). A força de trabalho, no entanto, registrou um crescimento de 1,4% ante igual período em 2016 (vs. +1,5% em janeiro), o que está praticamente em linha com a tendência verificada nos últimos quatro anos. Inflação mais baixa ajudou os salários reais, mas não foi a única fonte de alívio. De fato, a inflação média caiu para 5,5% em fevereiro (contra 6,2% em janeiro), o que explica cerca de 0,70 p.p. da aceleração dos salários reais. Entretanto, houve também uma contribuição dos salários nominais, que avançaram 6,9%, ante 6,7% em janeiro. Massa salarial continuou a cair, mas em ritmo muito mais lento. A queda da inflação tem sido uma força importante para compensar, pelo menos parcialmente, a queda persistente dos empregos. Ou seja, a massa salarial real total (salários reais x emprego total) caiu "apenas" 0,5% em fevereiro (vs. -1,5% em janeiro e -4,2% em média em 2016). Nossa visão: Se por um lado, ainda não há sinais de que as taxas de desemprego reverterão (ou pelo menos se estabilizarão) em qualquer momento nos próximos meses, por outro lado, outros fatores conjunturais podem impulsionar o consumo agregado nos próximos meses. Em primeiro lugar, ainda há espaço para a inflação cair ainda mais nos próximos meses: de fato, o IPCA deve atingir 3,0-3,5% em meados deste ano. Em segundo lugar, a liberação dos saques das contas inativas do FGTS (R$ 43 bilhões) deve se traduzir, parcialmente, em maior consumo nos próximos meses. Adicionalmente, os dados de crédito sugerem que o processo de desalavancagem das famílias quase se encerrou, com algumas divergências aqui e ali. 14% Taxa de desemprego (%) 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% Fonte: IBGE 4

5 Câmbio Bom para os comprados! A última sessão do 1T17, como era de se esperar, foi de intensa volatilidade em virtude da tradicional disputa para a determinação da taxa Ptax, que servirá como referência para os próximos balanços corporativos e os derivativos cambiais que vencerão no próximo dia 3 de abril. A Ptax encerrou a sessão aos R$ 3,1684, em alta de 1,40%. Passada esta questão técnica, as cotações passaram a acompanhar os mercados externos e retornaram ao campo negativo. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,129, em queda de 0,56% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumulou valorização de 0,63% em março. No mercado futuro, no entanto, o dólar para maio recuou 0,88%, cotado a R$ 3,141. 5

6 Juros Apagando a alta... As taxas dos principais contratos de juros futuros encerram a sessão desta sexta-feira praticamente estáveis, anulando o viés de alta registrado no começo do dia. Entre os vencimentos de curtíssimo prazo os DIs assumiram ligeira inclinação negativa, ainda se ajustando aos possíveis próximos passos do Copom (que, de acordo com a curva a termo, deverá efetivar um corte de 1,00 p.p. na Selic na reunião de abril). No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI 31-mar Fechamento 30-mar 15% mar/17 13,63 13,63 jan/18 9,88 9,88 jan/19 9,52 9,50 jan/20 9,71 9,69 jan/21 9,89 9,88 jan/22 10,03 10,02 jan/23 10,12 10,11 jan/24 10,16 10,17 14% 13% 12% 11% 10% 9% Hoje Há 1 mes Há 3 meses 6

7 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 31-mar 08:30 IBC-Br (A/A) Jan -0,50% -2,33% -0,79% 31-mar 08:30 IBC-Br (M/M) Jan -0,20% -0,26% -0,26% 31-mar 09:00 Taxa de desemprego - PNAD Fev 13,1% 12,6% 13,2% 31-mar 14:30 Dívida Líquida/PIB Fev 47,2% 46,4% 47,4% 31-mar 14:30 Resultado nominal do setor público consolidado Fev -55,8B 0,3B -54,2B 31-mar 14:30 Resultado primário do setor público consolidado Fev -22,7B 36,7B -23,5B China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 30-mar 22:00 PMI Manufatura Mar 51,7 51,6 51,8 30-mar 22:00 PMI não-manufatureiro Mar -- 54,2 55,1 2-abr 22:45 Caixin - PMI Manufatura Mar 51,3 51,7 -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 31-mar 06:00 Estimativa do IPC (A/A) Mar 1,8% 2,0% 1,5% EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 31-mar 09:30 Gastos pessoais Fev 0,20% 0,20% 0,10% 31-mar 09:30 Renda pessoal Fev 0,40% 0,40% 0,40% 31-mar 10:45 PMI Chicago Mar 56,9 57,4 57,7 31-mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,6 97,6 96,9 Legenda: Alta Média Baixa 7

8 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 29/03/2017* Março Acumulado no ano Participação Por Invest. Março Inves. Estrangeiro 42, , ,5 52,7% Institucional -96, ,1 695,9 25,4% Pessoa Física -178,6 415, ,7 16,5% Instit. Financeira 226,3 66,3-365,9 4,7% Emp. Priv/Publ 6,2 122, ,7 0,6% Outros 0,0 82,8 16,2 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 42,002 milhões na Bovespa, no pregão de quarta-feira (29). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,37%, aos ,28 pontos, com volume de negócios de R$ 9,68 bilhões. Em março, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está negativo em R$ 3,137 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0, Dividendo Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0, Dividendo Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0, Dividendo Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0, Dividendo Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0, Dividendo Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0, Dividendo Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0, Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0, Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Fonte:Bloomberg; 8

9 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 33,77 39,00 15,5% 3,8% 10,0% ,1 7,9 2,3% 3,8% 2,3% 1,7% -0,9% PETR4 14,49 20,00 38,0% 5,2% 10,0% 6,2 5,5 neg 7,6-0,0% -4,5% 7,5% 0,3% KLBN11 15,15 16,00 5,6% 0,6% 10,0% 12,3 9,8 6,4 19,4 3,0% 5,1% -2,3% 6,3% 2,4% USIM5 4,44 6,70 50,9% 0,2% 10,0% 12,8 6,9 neg neg ,9% 9,6% 0,5% BVMF3 19,29 23,00 19,2% 3,2% 10,0% 28,3 20,9 23,8 21,9 2,1% 3,4% 1,4% 3,1% -0,5% CSMG3 44,20 83,00 87,8% 0,0% 10,0% 5,7 4,3 11,4 7,5 2,2% 5,3% -13,3% -3,5% 3,3% CMIG4 10,32 11,00 6,6% 0,8% 10,0% 8,3 7,4 18,7 12,3 1,3% 2,0% -3,5% 1,1% 0,6% SUZB5 13,26 15,00 13,1% 0,5% 10,0% 6,5 6,7 6,1 10,9 2,0% 1,3% -1,4% 3,0% 5,8% CESP6 19,30 24,00 24,4% 0,0% 10,0% 9,2 13,2 19,6 47,2 4,8% 2,0% 8,0% 5,6% 0,4% ITUB4 37,90 42,00 10,8% 11,3% 10,0% - - 2,2 2,0 13,5% 15,1% -5,3% -1,0% -1,7% Potencial da Carteira 27,2% 8,9 7,5 10,1 13,7 3,1% 3,8% -2,9% 3,3% 1,0% Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 14,49 20,00 38,0% 5,2% 19,8% 6,2 5,5 neg 7,6-0,0% -4,5% 7,5% 0,3% BBAS3 33,77 39,00 15,5% 3,8% 21,2% ,1 7,9 2,3% 3,8% 2,3% 1,7% -0,9% CSMG3 44,20 83,00 87,8% 0,0% 17,9% 5,7 4,3 11,4 7,5 2,2% 5,3% -13,3% -3,5% 3,3% BVMF3 19,29 23,00 19,2% 3,2% 21,0% 28,3 20,9 23,8 21,9 2,1% 3,4% 1,4% 3,1% -0,5% CMIG4 10,32 11,00 6,6% 0,8% 20,0% 8,3 7,4 18,7 12,3 1,3% 2,0% -3,5% 1,1% 0,6% Potencial da Carteira 24,4% 8,6 6,7 13,6 10,1 1,6% 2,9% -3,6% 2,0% 0,4% Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 18,24 21,00 15,1% 7,2% 21,96% 14,1 12,1 22,8 20,9 4,3% 4,4% 2,2% 3,5% -0,2% VIVT4 46,75 52,00 11,2% 1,8% 20,78% 6,0 5,5 16,3 13,7 6,1% 7,3% 2,1% 0,5% -0,2% SAPR4 11,00 21,00 90,9% 0,0% 16,15% 6,2 5,4 8,8 7,9 3,6% 8,9% -23,6% -1,3% 4,7% BVMF3 19,29 23,00 19,2% 3,2% 21,60% 28,3 20,9 23,8 21,9 2,1% 3,4% 1,4% 3,1% -0,5% TIET11 13,70 17,70 29,2% 0,0% 19,51% 6,3 5,4 11,8 9,4 8,5% 10,7% -14,7% -1,4% -0,8% Potencial da Carteira 30% 12,7 10,2 17,3 15,3 4,9% 6,7% -6,7% 1,0% 0,4% 9

10 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 44,20 83,00 87,8% 0,0% 20,0% 5,7 4,3 11,4 7,5 2,2% 5,3% -13,3% -3,5% 3,3% CVCB3 28,90 32,00 10,7% 0,0% 20,0% 8,4 7,5 19,8 16,2 3,3% 3,7% 1,3% 0,5% -0,3% FLRY3 42,30 48,00 13,5% 0,0% 20,0% 14,7 13,0 29,0 24,6 1,7% 4,9% -1,3% 3,8% 0,4% MYPK3 16,67 21,00 26,0% 0,0% 20,0% 5,6 5,0-9,5 0,3% 2,6% 17,7% 11,2% 1,0% RAIL3 8,55 10,00 17,0% 0,0% 20,0% 10,2 8,2 neg - - 0,2% -0,3% 0,0% 0,0% Potencial da Carteira 31,0% 8,9 7,6 12,1 11,6 1,5% 3,4% 0,8% 2,4% 0,9% Performance Histórica mar/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 7,9% -2,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 6,9% -3,6% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 1,4% -6,7% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 8,1% -2,9% 10

11 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 38,86 20,9% 40,5 43,51 27,49 12,1 15,3 5,7 6,6 3,0% São Martinho SMTO3 C 25,00 17,28 44,7% 10,8 21,63 13,66 32,2 19,3 6,2 5,7 1,3% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,98 33,6% 1,1 12,88 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 25,00 44,0% 0,4 46,04 23,50 19,6 14,4 11,1 8,9 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,82 1,0% 3,9 18,62 13,27 10,3 9,3 6,3 5,9 2% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,25 20,8% 0,8 22,64 5,36 21,7-6,9-0% 239 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 18,24 15,1% 180,8 19,57 15,73 22,8 20,9 14,1 12,1 4,4% BRF BRFS3 C 55,00 38,61 42,5% 129,4 58,27 32,72 neg 16,7 12,5 8,1 2,4% JBS JBSS3 C 18,00 10,21 76,3% 87,6 12,95 8,20-7,8 5,9 4,4 0,6% Marfrig MRFG3 N 7,00 5,71 22,6% 16,8 7,48 4,89 neg 19,2 5,3 4,8 0,0% Minerva BEEF3 N 13,00 9,76 33,2% 13,2 12,83 8,64 4,9 5,2 4,7 4,5 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 127,80 29,1% 21,0 143,57 64,35 18,4 15,5 15,5 12,1 2,3% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 17,39 0,6% 38,7 24,01 13, ,2 18,1 0,4% Gol GOLL4 C 11,00 8,34 31,9% 27,5 10,24 2,19 3,4 neg 4,9 4, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,73 12,1% 10,4 20,40 9,81 8,0 7, ,0% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,77 15,5% 210,2 35,22 15,06 13,1 7, ,8% BB Seguridade BBSE3 N 33,00 29,20 13,0% 106,3 31,93 24,23 14,4 14, ,5% Itaú ITUB4 N 42,00 37,90 10,8% 417,6 41,49 24,11 2,2 2, ,1% Par Corretora PARC3 C 17,00 17,75-4,2% 9,5 17,75 9,96 19,2 17, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,41 2,1% 13,6 31,01 24,04 9,9 9, ,6% Santander SANB11 V 19,00 27,65-31,3% 39,9 36,13 15,73 28,1 26, ,6% SulAmérica SULA11 N 23,00 16,69 37,8% 12,0 21,94 14,40 8,0 8, ,5% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 21,00 16,67 26,0% 10,1 19,96 11,23-9,5 5,6 5,0 2,6% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,62 14,5% 8,6 3,52 2,06 11,0 21,6 12,6 22,1 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 21,70 6,0% 3,4 26,94 19,09-7,4 4,8 4,1 12,9% Randon Participaçõe RAPT4 C 6,00 4,80 25,0% 7,2 5,14 2,57 neg 39,9 19,1 8,5 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 17,40 3,4% 31,7 18,13 12,90 25,1 24,0 19,7 18,0 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,72-24,4% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 45,2-318 Cyrela CYRE3 V 10,00 13,24-24,5% 29,5 14,50 8,59 30,8 24,8 14,5 14,0 12,1% Gafisa GFSA3 N 29,00 27,25 6,4% 20,4 40,99 23,06 neg 6,5 neg 13,5 0,0% 736 Direcional DIRR3 N 6,00 5,60 7,1% 5,1 6,59 4,16 neg 17,3 17,6 16,4 0,0% 818 Even EVEN3 N 4,50 4,60-2,2% 5,0 5,48 3,39 15,5 12,2 11,6 11,7 2,1% Eztec EZTC3 N 18,00 19,25-6,5% 12,5 21,00 13,73 17,1 16,6 21,3 22,7 12,0% Helbor HBOR3 N 2,50 2,43 2,9% 6,5 3,68 1,30-28,8 12,6 12,6 0,9% 778 Lopes LPSB3 N 4,00 4,51-11,3% 1,1 5,79 2,31 neg 37,6 neg 68,3 0,0% 564 MRV MRVE3 C 17,00 14,36 18,4% 39,8 15,68 9,40 11,4 9,9 10,8 9,1 2,4% PDG PDGR3 V 2,00 2,21-9,5% 20,7 5,24 1,18 neg neg neg -20,0-108 Tecnisa TCSA3 V 2,00 2,70-25,9% 4,2 3,73 1,91 neg neg neg -35,3-721 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,38 2,0% 5,0 32,37 21,06 23,7 19,9 17,2 15,0 2,5% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 28,90 10,7% 18,9 30,40 15,25 19,8 16,2 8,4 7,5 3,7% Guararápes GUAR3 C 100,00 74,20 34,8% 1,2 80,23 45,12 9,1 7,4 4,8 4,1 5,4% Hering HGTX3 N 16,00 17,97-11,0% 7,5 19,38 12,23 7,0 7,3 7,6 7,2 6,8% Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,80 7,9% 63,6 27,80 18,58 28,3 23,6 13,8 12,1 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,48-6,4% 1,6 10,00 5,68 neg neg 6,8 5,2-763 P/L EV/EBITDA 11

12 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 16,00 13,40 19,4% 1,5 15,86 9,28 17,3 10,5 8,6 6,9 2,4% Estacio ESTC3 C 19,00 15,87 19,7% 32,3 18,74 9,77 15,9 9,4 9,7 7,1 5,3% Kroton KROT3 N 15,00 13,28 13,0% 114,7 16,99 10,31 11,9 10,5 8,8 8,6 7,1% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,70 29,2% 13,8 17,49 12,29 11,8 9,4 6,3 5,4 10,7% Cemig CMIG4 N 11,00 10,32 6,6% 72,6 12,04 4,95 18,7 12,3 8,3 7,4 2,0% Cesp CESP6 C 24,00 19,30 24,4% 25,4 19,30 10,59 19,6 47,2 9,2 13,2 2,0% Copel CPLE6 C 51,00 32,74 55,8% 17,8 37,82 23,14 15,8 9,8 7,9 5,4 5,1% CPFL CPFE3 N 25,00 25,77-3,0% 35,3 25,77 17,44 23,4 18,2 12,5 9,8 2,8% CTEEP TRPL4 C 89,00 65,12 36,7% 25,7 71,02 45,28 16,7 0,6 11,7 3,6 3,2% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 13,93-11,0% 17,6 14,43 6,56 neg neg 11,1 9, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,95 34,8% 21,4 15,20 10,86 24,0 15,8 4,8 4,0 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 22,70 14,5% 21,2 23,70 12,97 19,6 22,1 13,6 9,6 4,1% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 35,37 24,4% 29,1 42,12 33,26 13,7 10,7 6,9 5,7 8,4% Equatorial EQTL3 N 52,00 58,79-11,5% 57,9 61,97 37,59 17,4 13,9 11,5 9,1 3,6% Light LIGT3 N 17,90 19,76-9,4% 22,9 23,18 7,91 neg 19,4 7,7 5,7 1,3% Taesa TAEE11 N 24,00 22,95 4,6% 27,8 24,85 16,62 9,8 8,8 7,4 7,0 10,7% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 18,05 10,8% 123,9 19,12 12,54 21,3 19,7 11,0 9,1 4,6% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,04 10,6% 27,6 10,00 5,46 neg 13,6 5,7 5,2 7,0% JSL JSLG3 C 14,00 6,88 103,5% 0,8 11,87 6,88 neg neg 5,8 5, Localiza RENT3 N 43,00 41,67 3,2% 52,1 44,29 26,93 21,2 20,0 10,2 8,6 2,5% Movida MOVI3 C 13,00 8,33 56,1% - 9,35 7,11-10,3 10,0 6,1 7,2% Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,55 17,0% 68,7 9,51 2,70 neg - 10,2 8,2 0,2% Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,28 75,4% - 14,80 2,28 neg ,0 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 9,20 8,7% 13,5 10,07 6,17 neg 42,0 13,7 9,7 1,9% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 28,21 34,7% 709,3 35,20 10,78 8,3 4,9 4,1 3,4 8,4% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 28,87-3,0% 50,2 34,12 18,26 8,8 41,3 8,2 7,9 2,8% Klabin KLBN11 N 16,00 15,15 5,6% 31,4 21,02 14,08 6,4 19,4 12,3 9,8 5,1% Suzano SUZB5 N 15,00 13,26 13,1% 51,1 14,95 9,15 6,1 10,9 6,5 6,7 1,3% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 14,49 38,0% 531,2 18,49 7,41 neg 7,6 6,2 5,5 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 71,62 4,7% 80,8 77,59 62,78 26,5 26,2 11,6 10,9 2,2% P/L EV/EBITDA 12

13 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 44,20 87,8% 31,7 54,83 15,99 11,4 7,5 5,7 4,3 5,3% Sabesp SBSP3 C 45,00 32,59 38,1% 47,9 34,70 22,47 8,6 10,4 7,1 6,8 2,4% Sanepar SAPR4 C 21,00 11,00 90,9% 66,0 15,05 3,33 8,8 7,9 6,2 5,4 8,9% SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 42,30 13,5% 24,8 44,28 18,95 29,0 24,6 14,7 13,0 4,9% Hermes Pardini PARD3 C 24,00 20,00 20,0% - 20,96 19,00 25,8 15,8 12,9 10,1 8,9% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,00 17,2% 82,7 31,16 21,59 28,3 22,3 16,6 14,9 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 20,65 11,4% 28,6 22,42 12,02 15,0 15,6 7,4 6,7 3,2% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 58,67 32,9% 75,8 71,05 49,65 41,6 34,5 19,1 16,3 1,5% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,29 19,2% 204,7 20,43 14,42 23,8 21,9 28,3 20,9 3,4% Cielo CIEL3 C 35,00 28,31 23,6% 183,7 37,09 24,24 14,7 14,1 11,4 11,0 5,0% Multiplus MPLU3 N 40,00 36,00 11,1% 13,2 46,92 28,25 11,3 13,1 7,5 8,0 7,6% Smiles SMLE3 C 71,00 63,40 12,0% 35,8 63,40 32,30 14,3 13,5 11,8 10,9 5,2% Valid VLID3 N 28,00 22,60 23,9% 8,5 35,44 22,60 16,1 14,4 6,3 6,2 3,5% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 15,40 10,4% 7,5 17,12 11,80-29,7 12,6 10,6 0,9% BR Malls BRML3 N 15,00 14,49 3,5% 74,4 15,85 10,05 21,4 21,6 13,0 13,2 0,5% BR Properties BRPR3 N 10,00 9,16 9,2% 8,7 10,40 7,32 33,6-14,4 14,2 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,80 6,7% 37,6 33,67 23,11 43,8 29,9 15,2 14,7 0,8% JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,47 21,5% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,8 14, Multiplan MULT3 C 72,00 66,30 8,6% 50,6 67,99 50,89 44,5 37,2 19,8 17,7 1,7% São Carlos SCAR3 N 31,00 31,49-1,6% 0,9 33,37 23,29-44,2 13,8 13,0 0,6% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 10,89 56,1% 131,5 14,64 5,48-23,5 8,4 6,5 1,7% Usiminas USIM5 C 6,70 4,44 50,9% 76,6 5,62 1,42 neg neg 12,8 6, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 16,60 38,6% 7,7 20,22 14,44 28,1 20,6 22,6 19,4 2,3% Totvs TOTS3 N 28,00 27,75 0,9% 14,3 33,28 21,07 29,6 33,0 11,2 11,9 2,0% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,75 11,2% 72,5 49,32 38,80 16,3 13,7 6,0 5,5 7,3% Tim TIMP3 C 11,00 10,10 8,9% 29,0 10,39 6,27 32,0 22,8 4,9 4,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 R - 12,35-8,3 17,55 8, Lojas Americanas LAME4 R - 16,36-82,2 21,61 13, Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 60,10 1,5% 48,9 63,00 39,95 neg 39,0 5,7 3,8 1,1% Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 177,10 15,8% 15,4 218,00 26,75 35,1 17,5 5,3 4,7 1,4% Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,37 20,5% 12,8 12,22 4,92 neg neg 12,0 2, P/L EV/EBITDA 13

14 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4). 14

15 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS