Diário de Mercado 02/06/2017

Transcrição

1 Bolsas Após oscilar entre altas e baixas, o Ibovespa acabou encerrando no terreno positivo, seguindo a tendência observada nas praças europeias e norte-americanas. Por aqui, a leitura positiva da produção industrial de abril deu força para uma abertura da bolsa em alta, mas a sessão foi movimentada também pelo noticiário local e pelas expectativas em torno dos debates sobre as reformas estruturais no Congresso. Ao término do pregão, o Ibovespa tinha alta de 0,36%, aos pontos e giro financeiro de R$ 6,7 bilhões. Na próxima semana, o destaque da agenda local é a ata da última reunião do Copom, mas o fluxo de notícias deve continuar sendo o principal direcionador. Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas 80% 60% 40% 20% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones dia semana jun/ Ibovespa 0,36% -2,46% -0,32% 3,8% Ibx-50 0,36% -2,45% -0,28% 3,8% Índice SMLL 0,54% -1,66% -0,24% 18,5% Arrojada 0,19% -3,02% -0,94% -4,3% Dividendos 0,75% -0,32% 0,50% 0,5% Top 10 0,60% -2,58% -0,16% 0,3% Small Caps 1,34% -1,86% 0,19% -1,5% Fonte: Broadcast; 0% mai-12 mai-13 mai-14 mai-15 mai-16 mai-17-20% Dow Jones -40% Ibovespa -60% Fonte:Bloomberg Em dia de ligeira alta do Ibovespa, nossas Carteiras Recomendadas encerraram também no positivo, com destaque para alta de 1,3% da Small Caps. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 31/mai -666,5 CMIG4 2,68% JBSS3-3,06% PETR4 549 ECOR3 2,25% SMLE3-1,78% ABEV3 518 maio 2.148,0 CIEL3 2,09% KROT3-1,74% VALE5 439 UGPA3 1,83% CSAN3-1,48% BBDC ,5 PETR4 1,79% BBDC3-1,43% ITUB4 332 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Economia 3 Produção Industrial (Abril) 3 Notícias do Dia 4 Câmbio 5 Juros 6 Agenda Econômica 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Proventos 8 Carteiras Recomendadas 9 Guia de Ações 11

3 Economia Produção Industrial (Abril) Maior, mas não essencialmente diferente. A produção industrial cresceu 0,6% em abril (vs. -1,3% em março), trazendo uma figura melhor do que as nossas estimativas e o consenso (ambos previam 0%). Considerando uma base anual, a produção industrial caiu 4,5% (vs. +1,3% em março). Levando em conta os últimos doze meses, a produção industrial caiu 3,6% (vs. -3,8% em março). A maior parte dos grupos mostrou crescimento no mês... Olhando para a abertura por categorias, vemos que a recuperação foi basicamente em todos os níveis, porém, ainda não foi suficiente para compensar os resultados fracos de março. Ou seja, bens de capital, bens intermediários e bens duráveis cresceram, respectivamente em 1,5%, 2,1% e 1,9% (valores que no mês de março foram -2,2%, -2,5% e -7,2%). A única exceção são os bens não duráveis, que continuaram a cair (-0,8% em abril vs. -1,8% em março)....mesmo sendo mais detalhista. Quando utilizada uma visão mais detalhista, é possível verificar que houve mais ganhadores do que perdedores: 13 dos 24 subsetores mostraram crescimento positivo na margem. Dentro dos destaques positivos, teve o grande crescimento de 19,8% do setor farmacêutico, assim como móveis e maquinários (respectivamente com crescimentos de 8,8% e 4,9%). Nossa visão: De fato, não houve uma tendência clara para a produção industrial desde o início de Por enquanto, qualquer esperança de recuperação no curtíssimo prazo foi diminuída, dado o quadro de maior incerteza. Mesmo com o cenário positivo para a indústria devido aos resultados do PIB 1T17 (+1% no trimestre), tal resultado não deve se sustentar no segundo trimestre. 15% 10% 5% 0% -5% Produção Industrial 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -10% -15% -5% abr-14 out-14 abr-15 out-15 abr-16 out-16 abr-17 Fonte: IBGE Variação sobre o mesmo mês do ano anterior (%) Variação sobre o mês anterior (%) -3% -4%

4 Notícias do Dia B3 (ex-bm&fbovespa: BVMF3): Giro financeiro do mercado de ações em maio foi muito forte Os volumes negociados em maio na bolsa brasileira foram impressionantes, com média diária de R$ 9,6 bilhões no mercado de ações (+18% no mês e +44% ante maio/16) e com os mercados futuros também apresentando outro mês forte (média diária de 4,6 milhões de contratos, mesmo nível do mês anterior e +68% ante maio/16). A volatilidade claramente foi marcante no mês, com dias de picos muito expressivos: o giro financeiro diário com ações atingiu R$ 24,5 bilhões no dia 18/05, marcado por grande estresse no mercado. Embora os números de maio não representem tendência para o restante do ano, devem beneficiar os resultados da B3 no segundo trimestre de Nossa Visão: Mantemos nossa visão positiva sobre BVMF3, com preço-alvo de R$ 23,00/ação e recomendação de Compra. Cemig: Empresa anuncia plano agressivo de venda de ativos Rafael Frade* Aloisio Lemos Durante o encontro anual com investidores (dia 1 de junho), a Cemig anunciou um plano para reduzir e reformular seu perfil de dívida, para que a relação Dívida líquida/ebitda caia para 2,5x até o 2T18, a partir do atual patamar de 5,4x, incluindo a put da Light. O plano inclui dois pilares principais: (1) Venda de ativos que poderiam totalizar R$ 6,6 bilhões, mas para a qual a Cemig espera vender pelo menos 50% dos ativos no 1T18, atendendo as restrições regulamentares e do acordo de acionistas. Os ativos oferecidos incluem: (a) TAESA (19% de participação, por aproximadamente R$ 1,4 bilhão); (b) Transmineira (participação de 25%, cerca de R$ 77 milhões); (c) Santo Antônio (18% de participação, com valor de R$ 1,3 bilhão); (d) Renova (~R$ 315 milhões); (e) Light (participação de 43%, por aproximadamente R$ 530 milhões); (f) PCH de Cachoeirão, Pipoca e Paracambi (49%, por R$ 127 milhões); (g) GASMIG (49% as ações ON/100% PN, por cerca de R$ 1,2 bilhão); (h) Cemig Telecom (100%, ~ R$ 193 milhões); (i) Belo Monte (12%, ~ R$ 1,4 bilhão); e (j) Outros ativos (cerca de R$ 16 milhões). Todos os preços de ativos acima mencionados foram anunciados pela Cemig com base no preço de mercado ou nas estimativas da empresa. (2) Renegociação de dívidas com bancos e emissão de Eurobonds, que postergará aproximadamente R$ 7 bilhões de dívidas que teriam que ser quitadas até 2017/18, para serem pagos até Nossa visão: Esta é uma decisão crítica da administração que, se executada corretamente, pode ser transformacional para a Cemig. As negociações recentes para a emissão de bonds denominados em dólar apontaram para um spread de pontos-base acima do CDI, bem acima das emissões históricas da empresa. Obviamente, um balanço menos alavancado derrubaria esses spreads de volta a níveis saudáveis. Em nossa opinião, da carteira de ativos à venda, aqueles com maior liquidez representam R$ 2,3 bilhões em recursos potenciais. Tais ativos incluem: (i) participação da Cemig na TAESA (a ISA deve ser o comprador natural); (ii) Light; (iii) Cemig Telecom (sem restrições para privatizar o ativo); e (iv) as participações nas PCHs e os ativos de transmissão da Transmineira. Em relação à venda da usina hidrelétrica Santo Antônio (cerca de R$ 1,3 bilhão), já houve uma negociação com potenciais compradores por um tempo e, em nossa visão, a decisão de venda precisa ser aprovada por todas as partes interessadas. No que diz respeito à Belo Monte (~R$ 1,4 bilhão), dada a complexidade do processo de venda de ativos, não vemos esse processo acontecendo no curto prazo. Em relação à GASMIG (~R$ 1,2 bilhão), a participação que está sendo vendida não se traduz em controle e, portanto, é menos óbvio se uma empresa do setor privado estaria interessada em se tornar parceira estratégica minoritária da Cemig. Francisco Navarrete* Ricardo França *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

5 Câmbio Indefinição. As cotações da moeda norte-americana tiverem o segundo avanço em junho aqui no Brasil. Nesta sextafeira, o movimento continuou refletindo a maior cautela dos investidores domésticos com o cenário político-econômico nacional, o que tem elevado a procura por ativos mais seguros (e o prêmio para o posicionamento em ativos de maior risco). Esse cenário contrasta com o que foi verificado no exterior hoje, dado que o dólar perdeu espaço frente importantes divisas após a divulgação do relatório oficial de empregos dos Estados Unidos (o payroll), que trouxe números abaixo do esperado. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,254, em alta de 0,26% em relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para julho recuou 0,18%, cotado a R$ 3,267. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17

6 Juros Em alta. A maior cautela do Banco Central com os desdobramentos domésticos continuou pressionando (para cima) as taxas de juros futuras nesta sexta-feira. O dia, no entanto, foi volátil e pela manhã, o mercado estava mais calmo, com as taxas em queda, devolvendo um pouco dos prêmios em exagero adicionados ontem à curva, além de refletir a divulgação do payroll mais fraco que o esperado. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 2-jun 1-jun jul/17 13,63 13,63 jan/18 9,41 9,39 jan/19 9,56 9,51 jan/20 10,10 10,03 jan/21 10,57 10,47 jan/22 10,82 10,73 jan/23 10,98 10,88 jan/24 11,06 10,98 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Hoje Há 1 mes Há 3 meses jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17 jun-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

7 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-jun 05:00 FIPE - IPC Mensal mai 0,01% 0,61% -0,05% 2-jun 09:00 Produção Industrial (A/A) abr -5,50% 1,10% -4,50% 2-jun 09:00 Produção Industrial (M/M) abr 0,10% -1,80% 0,60% China Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-jun 06:00 IPP (A/A) abr 4,50% 3,90% 4,30% EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-jun 09:30 Balança comercial abr -$46,1B -$43,7B -$47,6B 2-jun 09:30 Taxa de Desemprego mai 4,40% 4,40% 4,30% 2-jun 09:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho mai 62,90% 62,90% 62,70% 2-jun 09:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) mai 182K 211K 138K Legenda: Alta Média Baixa

8 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 31/05/2017* Maio Acumulado no ano Participação Por Invest. Maio Inves. Estrangeiro -R$ 666,51 R$ 2.147,99 R$ 5.659,47 51,04% Institucional R$ 312,66 -R$ 2.077,95 -R$ 1.444,45 26,69% Pessoa Física R$ 353,74 -R$ 564,00 -R$ 3.098,04 15,88% Instit. Financeira R$ 25,48 R$ 607,52 R$ 835,90 5,72% Emp. Priv/Publ -R$ 28,90 -R$ 175,15 -R$ 2.018,38 0,66% Outros R$ 0,01 R$ 44,72 R$ 28,80 0,02% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem No último dia do mês de maio, os investidores estrangeiros retiraram R$ 666,514 milhões da B3, interrompendo, assim, a sequência de nove pregões consecutivos de ingressos. Naquele pregão, o Ibovespa registrou baixa de 1,96%, aos ,47 pontos e os negócios no dia totalizaram R$ 11,6 bilhões. Em maio, o saldo acumulado de recursos estrangeiros foi de R$ 2,147 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Suzano Papel PNA SUZB5 12/4/17 2/5/17 10/5/17 R$ 0, Dividendo Cyrela ON CYRE3 12/4/17 2/5/17 26/6/17 R$ 0, Dividendo Qualicorp ON QUAL3 29/3/17 2/5/17 25/5/17 R$ 0, Dividendo Positivo Inf ON POSI3 10/4/17 2/5/17 15/12/17 R$ 0, Dividendo Eztec ON EZTC3 29/3/17 2/5/17 30/11/17 R$ 1, Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/4/17 2/5/17 1/6/17 R$ 0,015 Dividendo JBS ON JBSS3 6/4/17 2/5/17 22/6/17 R$ 0, Dividendo BR Properties ON BRPR3 18/4/17 2/5/17 11/5/17 R$ 0, Dividendo Tegma ON TGMA3 17/4/17 2/5/17 11/5/17 R$ 0, Dividendo BR Malls Par ON BRML3 12/4/17 2/5/17 15/12/17 R$ 0, Dividendo Copel PNB CPLE6 29/3/17 2/5/17 30/6/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 5/4/17 3/5/17 8/5/17 0,05 Bonificacao Cesp PNB CESP6 5/4/17 3/5/17 30/6/17 R$ 0, Dividendo Lojas Renner ON LREN3 25/4/17 4/5/17 9/5/17 0,1 Bonificacao Santander UNT SANB11 25/4/17 4/5/17 26/5/17 R$ 0,11313 Juros Sobre Capital Proprio Klabin S/A PN KLBN4 26/4/17 5/5/17 12/5/17 R$ 0, Dividendo Banrisul PNB BRSR6 10/4/17 5/5/17 31/5/17 R$ 0, Dividendo Multiplus ON MPLU3 2/5/17 8/5/17 20/6/17 R$ 0, Dividendo Cremer ON CREM3 5/4/17 9/5/17 29/12/17 R$ 0, Dividendo Fibria ON FIBR3 31/3/17 10/5/17 18/5/17 R$ 0, Dividendo Cemig PN CMIG4 17/4/17 15/5/17 30/6/17 R$ 0,12178 Dividendo Alpargatas PN ALPA4 5/5/17 15/5/17 12/7/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio MRV ON MRVE3 25/4/17 16/5/17 14/6/17 R$ 0, Dividendo

9 Carteiras Recomendadas Top 10 Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance Ativos (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária BBAS3 28,08 39,00 38,9% 3,4% 10,0% - - 6,8 5,3 4,4% 5,7% -0,9% -2,7% 0,1% BVMF3 18,65 23,00 23,3% 3,6% 10,0% 23,4 20,5 24,4 24,6 5,3% 4,1% 1,2% -2,5% 0,6% BRFS3 42,50 55,00 29,4% 3,2% 10,0% 10,0 7,7 31,9 15,3 1,3% 2,6% -1,9% -8,7% -0,8% CESP6 16,51 24,00 45,4% 0,0% 10,0% 10,6 7,9 38,4 21,2 2,5% 4,5% 0,7% 0,8% 1,7% ITUB4 35,48 42,00 18,4% 10,8% 10,0% - - 9,0 8,5 5,0% 5,3% -0,2% -1,4% 1,0% LREN3 26,85 30,00 11,7% 1,8% 10,0% 12,8 10,8 25,2 20,1 1,0% 1,2% 1,8% -1,1% 1,6% PETR4 13,05 20,00 53,3% 5,2% 10,0% 5,3 4,7 6,8 5,1 0,0% 0,0% 0,7% -4,6% 1,8% RAIL3 8,18 12,00 46,7% 0,6% 10,0% 8,0 6,2-9,5 0,1% 2,6% -3,5% -6,8% -1,0% SUZB5 15,46 15,00-0,6% 10,0% 7,0 7,3 10,3 11,9 1,4% 1,2% 0,7% 0,1% -0,6% USIM5 3,96 6,50 64,1% 0,2% 10,0% 11,3 7,6 neg - - 0,1% -0,3% -2,5% 1,5% Potencial da Carteira 33,1% 8,8 7,3 15,3 12,2 2,1% 2,7% -0,2% -2,58% 0,60% Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária BBAS3 28,08 39,00 38,9% 3,4% 20,0% - - 6,8 5,3 4,4% 5,7% -0,9% -2,7% 0,1% BRFS3 42,50 55,00 29,4% 3,2% 19,8% 10,0 7,7 31,9 15,3 1,3% 2,6% -1,9% -8,7% -0,8% ITUB4 35,48 42,00 18,4% 10,8% 20,2% - - 9,0 8,5 5,0% 5,3% -0,2% -1,4% 1,0% LREN3 26,85 30,00 11,7% 1,8% 20,6% 12,8 10,8 25,2 20,1 1,0% 1,2% 1,8% -1,1% 1,6% RAIL3 8,18 12,00 46,7% 0,6% 19,5% 8,0 6,2-9,5 0,1% 2,6% -3,5% -6,8% -1,0% Potencial da Carteira 21,0% 6,2 5,0 13,3 10,7 1,5% 2,4% -0,9% -3,02% 0,19% Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária ABEV3 18,57 21,00 13,1% 7,8% 20,31% 13,5 11,8 23,2 19,9 4,9% 4,6% -0,7% -2,4% 0,1% CIEL3 23,00 28,00 21,7% 2,5% 19,06% 12,4 11,2 14,6 13,7 6,8% 7,3% 0,8% -3,3% 2,1% VIVT4 47,21 52,00 10,1% 1,9% 19,94% 5,2 4,8 12,9 11,2 7,7% 8,9% 0,9% 1,4% 0,3% BVMF3 18,65 23,00 23,3% 3,6% 19,66% 23,4 20,5 24,4 24,6 5,3% 4,1% 1,2% -2,5% 0,6% TIET11 13,86 17,70 27,7% 0,0% 21,03% 5,5 5,2 9,5 9,0 10,6% 11,1% 0,4% 5,2% 0,7% Potencial da Carteira 19% 11,9 10,6 16,8 15,6 7,1% 7,2% 0,5% -0,32% 0,75%

10 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jun/17 semanal diária ABCB4 17,08 21,00 23,0% 0,0% 20,0% - - 7,0 6,6 12,9% 13,6% -1,6% -6,4% 1,9% AZUL4 23,16 32,00 38,2% 0,0% 20,0% 7,7 6,4-17,2 0,4% 1,5% -1,8% -8,1% 0,7% EZTC3 17,54 25,00 42,5% 0,0% 20,0% 24,5 12,9 18,6 10,9 4,2% 18,4% -1,4% -4,2% 0,5% GUAR3 96,00 100,00 4,2% 0,0% 20,0% 8,6 7,5 19,2 16,1 2,1% 2,5% 1,0% 3,5% 0,3% MOVI3 9,45 13,00 37,6% 0,0% 20,0% 6,7 4,6 11,8 6,9 6,4% 3,6% 4,8% 5,9% 3,3% Potencial da Carteira 29,1% 9,5 6,3 11,3 11,5 5,2% 7,9% 0,19% -1,9% 1,3% Performance Histórica jun/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 3,8% -0,3% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% -4,3% -0,9% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,5% 0,5% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 0,3% -0,2%

11 Guia de Ações Empresa AÇÚCAR E ÁLCOOL Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 36,01 30,5% 48,5 42,42 29,73 18,0 16,6 5,9 5,6 3,28% São Martinho SMTO3 C 25,00 17,39 43,8% 14,1 21,63 15,24 9,2 7,9 4,0 3,7 1,31% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,50 28,0% 1,1 13,06 9, Ourofino OFSA3 N 27,00 25,00 8,0% 0,4 44,50 20,01 34,6 24,5 17,8 13,7 0,72% SLC Agrícola SLCE3 N 22,00 20,16 9,1% 5,4 21,45 13,17 10,9 9,5 6,7 5,7 0,46% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,84 15,6% 0,2 22,64 9,61 22,5-7,0-0,00% 248 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 18,57 13,1% 242,9 19,92 15,73 23,2 19,9 13,5 11,8 4,88% BRF BRFS3 C 55,00 42,50 29,4% 163,9 58,27 32,72 31,9 15,3 10,0 7,7 1,25% JBS JBSS3 C 17,00 7,60 123,7% 138,3 12,91 5,25 7,8 6,1 4,8 4,1 3,21% Marfrig MRFG3 C 10,00 6,24 60,3% 14,9 7,98 4,89 neg 12,1 4,6 3, Minerva BEEF3 N 13,00 10,97 18,5% 15,0 12,48 8,20 7,2 5,5 5,7 5,2 0,00% M. Dias Branco MDIA3 C 60,00 50,23 19,5% 27,8 58,60 29,37 17,4 15,2 14,1 12,1 3,57% AVIAÇÃO Azul AZUL4 C 32,00 23,16 38,2% - 27,44 21,00-17,2 7,7 6,4 0,37% Embraer EMBR3 V 14,00 16,24-13,8% 49,8 19,76 13, ,5 19,9 0,47% Gol GOLL4 C 13,00 7,62 70,6% 26,7 11,42 2,28 neg 6,2 6,6 5, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 17,08 23,0% 8,2 20,40 10,47 7,0 6, ,90% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 28,08 38,9% 247,6 35,15 14,96 6,8 5, ,42% Banrisul BRSR6 N 16,00 13,20 21,2% 17,1 18,96 6,86 8,6 7, BB Seguridade BBSE3 N 33,00 30,30 8,9% 108,9 31,76 24,39 15,0 13, ,28% Bradesco BBDC4 R - 26,97-327,9 32,18 20, Itaú ITUB4 N 42,00 35,48 18,4% 478,2 41,46 24,09 9,0 8, ,02% WIZ WIZS3 C 20,00 22,57-11,4% 11,1 23,30 10,22 20,7 18, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 31,48-7,9% 14,4 34,13 24,19 10,8 10, ,17% Santander SANB11 V 19,00 24,98-23,9% 64,2 35,95 15,88 12,2 12, ,73% SulAmérica SULA11 N 20,00 17,98 11,2% 16,4 19,23 12,31 10,9 8, ,75% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion MYPK3 C 22,00 16,00 37,5% 16,7 19,87 11,18 12,2 7,9 6,0 5,3 2,05% Marcopolo POMO4 V 3,00 2,83 6,0% 13,7 3,52 2,11 22,8 13,8 23,6 14,3 1,97% Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 19,50 17,9% 3,8 26,94 18,97 13,3 10,8 7,0 6,0 7,17% Randon RAPT4 C 6,00 4,70 27,7% 8,4 5,68 2,90 25,8 15,5 8,3 6,5 0,04% WEG WEGE3 N 20,00 19,00 5,3% 41,6 20,43 12,92 26,2 22,9 19,7 16,1 0,00% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,56-16,7% 0,3 2,63 1,39 neg neg -19,2 19,8-301 Cyrela CYRE3 N 12,00 10,82 10,9% 23,8 14,40 8,53 32,4 14,7 14,3 11,2 0,73% Gafisa GFSA3 N 16,00 10,98 45,7% 13,2 28,91 10,31 neg 5,2 20,5 8,7-308 Direcional DIRR3 N 7,00 5,15 35,9% 5,8 6,83 4,16 31,5 9,6 22,4 11,3 0,00% 790 Even EVEN3 V 4,00 3,73 7,2% 4,8 5,48 3,39 neg 8,6 27,4 10,8-839 Eztec EZTC3 C 25,00 17,54 42,5% 12,7 22,34 13,15 18,6 10,9 24,5 12,9 4,21% Helbor HBOR3 N 2,50 2,14 16,8% 4,4 3,68 1,30 neg neg 24,0 22,5-697 MRV MRVE3 C 17,00 13,15 29,3% 44,2 15,83 9,48 9,7 8,5 8,2 7,5 2,46% Tenda TEND3 C 20,00 13,50 48,1% - 15,95 12,50 7,2 5,9 4,4 4,0 0,00% 729 Tecnisa TCSA3 V 2,10 2,27-7,5% 2,7 3,71 1,90 neg 39,8-34,6 17,1-752 CONSUMO Alpargatas ALPA4 E.R - 12,05-9,7 13,57 9, Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 32,09-0,3% 8,0 36,58 22,60 20,6 17,1 15,4 13,1 2,43% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 30,65 4,4% 29,0 32,70 19,75 17,3 14,1 8,2 7,2 3,47% Guararápes GUAR3 C 100,00 96,00 4,2% 2,0 106,99 45,29 19,2 16,1 8,6 7,5 2,09% Hering HGTX3 N 16,00 20,94-23,6% 18,7 24,19 12,18 17,1 15,4 15,8 13,2 2,92% Lojas Renner LREN3 C 30,00 26,85 11,7% 83,7 29,75 18,93 25,2 20,1 12,8 10,8 0,99% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,55 6,9% 2,7 10,00 5,68 neg 31,1 7,4 5, P/L EV/EBITDA

12 Empresa EDUCAÇÃO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 16,00 16,65-3,9% 2,7 17,78 10,37 13,2 9,4 8,4 7,2 0,76% Estacio ESTC3 C 19,00 17,10 11,1% 32,5 18,84 11,42 10,5 6,0 7,8 6,5 4,76% Kroton KROT3 N 15,00 14,10 6,4% 125,4 16,76 11,76 11,2 9,3 9,2 8,5 6,71% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,86 27,7% 24,5 16,96 11,45 9,5 9,0 5,5 5,2 10,55% Cemig CMIG4 N 10,50 7,65 37,3% 80,0 11,72 4,87 9,2 8,7 6,5 6,0 2,72% Cesp CESP6 C 24,00 16,51 45,4% 26,7 18,99 10,31 38,4 21,2 10,6 7,9 2,47% Copel CPLE6 C 51,00 27,88 82,9% 22,6 35,30 21,84 7,4 5,5 4,5 3,6 6,77% CPFL CPFE3 N 25,00 26,30-4,9% 45,2 26,38 18,21 18,6 14,5 10,0 9,2 2,70% CTEEP TRPL4 C 89,00 64,05 39,0% 29,1 71,02 57,59 1,8 14,7 9,5 5,5 1,14% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,42-0,2% 19,1 15,87 6,50 neg neg 8,9 4, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,70 37,2% 24,8 15,20 11,75 15,6 11,2 3,9 3,4 1,61% Energisa ENGI11 C 26,00 23,15 12,3% 18,1 25,88 15,18 13,4 9,6 7,1 5,9 6,69% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 33,39 31,8% 30,4 41,33 29,73 10,1 9,5 5,3 5,1 8,94% Equatorial EQTL3 N 52,00 52,67-1,3% 74,1 61,34 44,73 12,4 9,1 8,3 6,8 4,02% Light LIGT3 N 17,90 19,50-8,2% 27,2 24,02 8,37 19,1 6,6 5,6 4,9 1,31% Taesa TAEE11 N 24,00 22,34 7,4% 45,7 24,35 15,88 8,6 10,5 6,9 7,8 11,02% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 16,57 20,7% 98,0 19,19 13,07 18,1 13,8 8,5 7,6 4,97% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,53 4,9% 29,7 11,00 6,86 14,8 10,0 5,4 4,9 1,22% JSL JSLG3 C 14,00 7,12 96,6% 2,8 11,87 6,05 neg 11,8 5,2 4, Localiza RENT3 N 47,00 44,18 6,4% 61,3 48,45 29,56 22,7 19,9 9,5 8,4 2,20% Movida MOVI3 C 13,00 9,45 37,6% 11,3 11,15 7,11 11,8 6,9 6,7 4,6 6,38% Rumo Logística RAIL3 C 12,00 8,18 46,7% - 10,55 7,65-9,5 8,0 6,2 0,06% Santos Brasil STBP3 N 4,00 1,99 101,0% - - 1, ,0 0,08% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 12,00 8,00 50,0% 15,1 10,07 6,17-23,9 8,8 7,1 1,22% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 35,00 25,45 37,5% 698,7 34,01 10,72 6,9 8,4 4,4 4,8 3,61% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 37,95-26,2% 59,1 37,99 17,82 22,3 27,7 8,0 7,8 5,22% Klabin KLBN11 N 16,00 16,76-4,5% 46,1 17,81 13,44 22,2 21,7 10,6 9,9 4,42% Suzano SUZB5 N 15,00 15,46-3,0% 54,3 15,92 8,91 10,3 11,9 7,0 7,3 1,40% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 13,05 53,3% 599,6 18,49 8,03 6,8 5,1 5,3 4,7 0,00% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 77,90-3,7% 99,5 77,90 62,78 29,2 27,4 11,6 10,3 2,06% P/L EV/EBITDA

13 Empresa SANEAMENTO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 75,00 34,85 115,2% 39,4 54,83 24,22 5,9 4,7 3,7 3,2 6,73% Sabesp SBSP3 C 45,00 29,10 54,6% 59,4 33,43 24,94 9,3 8,0 6,3 5,8 2,69% Sanepar SAPR4 C 21,00 10,25 104,9% 62,2 15,04 4,12 7,1 5,8 5,0 4,1 9,86% SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 57,91-17,1% 26,6 59,36 24,00 33,8 28,2 17,6 14,9 3,58% Hermes Pardini PARD3 C 24,00 24,57-2,3% 9,4 26,95 17,98 19,6 16,2 12,5 10,2 7,16% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,55 15,1% 96,8 31,64 21,55 22,8 19,7 15,2 13,6 1,10% Qualicorp QUAL3 C 33,00 28,63 15,3% 56,6 29,15 14,85 18,6 14,7 8,2 7,2 4,83% RaiaDrogasil RADL3 N 76,00 72,29 5,1% 98,7 72,98 56,07 42,5 33,9 20,2 16,6 1,18% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,65 23,3% 249,9 20,71 14,69 24,4 24,6 23,4 20,5 5,34% Cielo CIEL3 C 28,00 23,00 21,7% 177,9 30,91 20,20 14,6 13,7 12,4 11,2 6,84% Multiplus MPLU3 N 40,00 38,80 3,1% 13,5 47,20 29,24 14,1 14,1 8,8 8,4 7,08% Smiles SMLE3 C 71,00 60,62 17,1% 48,1 71,73 36,12 12,9 12,4 10,3 9,7 5,44% Valid VLID3 N 28,00 15,58 79,7% 12,5 30,77 15,58 10,9 9,1 4,9 4,6 4,60% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 13,71 24,0% 8,8 17,12 12,00 26,5 19,3 9,8 8,9 0,98% BR Malls BRML3 C 17,00 11,72 45,1% 72,4 13,72 8,70 26,0 21,0 15,0 13,6 0,72% BR Properties BRPR3 N 10,00 8,90 12,4% 5,7 10,20 7,30-19,3 14,0 11,6 0,30% Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,85 9,9% 45,8 36,16 24,85 29,0 20,4 14,4 12,7 0,86% JHSF JHSF3 N 3,00 2,16 38,9% 2,4 3,10 1,04 neg 7,0 13,2 7, Multiplan MULT3 C 72,00 64,09 12,3% 49,7 72,78 53,54 36,0 25,2 17,3 14,9 1,81% São Carlos SCAR3 N 31,00 30,00 3,3% 0,8 33,85 23,06 43,4 23,7 12,9 11,8 0,58% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 15,00 9,56 56,9% 114,7 14,64 5,59-16,3 7,4 6,0 1,53% Usiminas USIM5 C 6,50 3,96 64,1% 70,5 5,62 1,65 neg - 11,3 7, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 21,50 18,20 18,1% 10,7 20,07 14,34 25,3 19,9 21,8 19,3 1,78% Totvs TOTS3 N 28,00 29,55-5,2% 13,2 33,23 21,04 35,7 25,5 13,0 11,1 1,85% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 47,21 10,1% 85,2 48,74 37,68 12,9 11,2 5,2 4,8 7,75% Tim TIMP3 C 11,50 9,82 17,1% 28,5 10,64 6,23 23,5 18, ,06% VAREJO B2W BTOW3 E.R - 12,56-16,4 17,14 8, Lojas Americanas LAME4 E.R - 14,48-103,1 21,61 13, Pão de Açucar PCAR4 N 76,00 68,68 10,7% 57,3 77,02 40,69 23,8 18,6 3,8 3,2 1,80% Magazine Luiza MGLU3 C 290,00 241,50 20,1% 21,5 282,45 33,40 18,4 14,0 5,7 5,3 1,36% Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,57 18,3% 14,2 13,39 5,75 neg - 2,6 1, P/L EV/EBITDA

14 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da BR Malls S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A. e Atacadão S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Tenda, Sanepar, Movida, Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Links, Tenda, Sanepar, Movida, Instituto Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Vanguarda Agro S.A., AETNA Inc., American Internacional Group Inc. e Duke Energy Corporation).

15 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.