Diário de Mercado 03/11/2017

Transcrição

1 Bolsas A sessão que poderia ser mais morna (na retomada do feriado) foi de muita volatilidade nos mercados, especialmente de câmbio, com o dólar avançando mais de 1%. Na bolsa, o dia também foi agitado, com o índice oscilando a maior parte do tempo no terreno negativo. No final do pregão, a alta do petróleo e das bolsas americanas levaram o Ibovespa para o terreno positivo, encerrando com ligeira alta de 0,12%, aos pontos e giro financeiro de R$ 11,3 bilhões. Na próxima semana, assuntos relacionados à reforma tributária nos EUA e o processo de ajuste fiscal no Brasil deverão ser direcionadores importantes. Merece atenção ainda o movimento do mercado de câmbio, que deve continuar causando maior volatilidade. 100% 80% 60% 40% 20% 0% nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17-20% -40% -60% Dow Jones Ibovespa Fonte:Bloomberg Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; dia semana nov/ Ibovespa 0,12% -2,71% -0,53% 22,7% Ibx-50 0,17% -2,64% -0,48% 22,8% Índice SMLL -0,82% -2,84% -0,68% 42,0% Arrojada -1,34% -3,80% -0,82% 33,2% Dividendos -1,79% -4,99% -2,75% 7,2% Top 10-0,52% -4,22% -1,60% 34,5% Small Caps -1,78% -4,13% -1,78% 21,5% **Small Caps com posição a partir de 1º de março Apesar da ligeira alta do Ibovespa, a sessão foi de muita volatilidade, com nossas Carteiras Recomendas encerrando todas no negativo. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 31/out -344,4 EMBR3 5,81% LAME4-7,20% VALE3 975 GOAU4 4,04% CMIG4-5,53% BBDC4 614 novembro ,4 CIEL3 3,82% ELET3-5,16% ITUB4 575 BRAP4 2,93% ELET6-4,33% PETR ,0 SUZB5 2,90% NATU3-3,97% CIEL3 496 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Resultados 7 Análise de Empresas 8 ABC Brasil: Lucro líquido abaixo do esperado 8 Carteiras Recomendadas 10 Guia de Ações 12

3 Câmbio Nova sessão de alta do dólar. A moeda americana até ameaçou uma realização ante o real pela manhã, um dia depois de encerradas as incertezas em relação à sucessão do comando do Fed, o Banco Central americano. O movimento, no entanto, logo perdeu força, com o dólar voltando a subir seguindo a tendência global de valorização. Os investidores também acompanham os dados do payroll (dados do mercado de trabalho) nos EUA. Em outubro, foram criadas 261 mil postos de trabalho no país, abaixo da mediana das expectativas, de 310 mil vagas. Apesar de mais fraco, os dados dos meses de agosto e setembro foram revistos para cima, o que sinalizou a força da economia americana (e o que colabora para o processo de aumento de juros). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,305, em alta de 1,3% em relação ao fechamento da quarta-feira. No mercado futuro, o dólar para dezembro subiu 1,43%, cotado a R$ 3,327. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 à vista Futuro Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

4 Juros Ajuste nos juros longos. Os juros de longo prazo voltaram a exibir alta, impactado pelo movimento global de desvalorização das moedas de países emergentes e consequente procura por ativos mais defensivos. Neste clima de maior cautela, as incertezas quanto ao processo de ajuste fiscal no Brasil também estiveram no radar. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 3-nov 1-nov dez/17 7,39 7,39 jan/18 7,22 7,22 jan/19 7,28 7,27 jan/20 8,53 8,44 jan/21 9,40 9,26 jan/22 9,87 9,75 jan/23 10,14 10,00 jan/24 10,34 10,16 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Hoje Há 1 mes Há 3 meses T Notes x DIs futuros (em%) ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 DI18 DI21 T-10

5 Agenda Econômica Brasil Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-nov 23:45 Caixin - PMI Composto out -- 51, nov 23:45 Caixin - PMI Serviços out -- 50,6 51,2 Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-nov 07:00 Markit - PMI Manufatura out 58,6 58,6 58,5 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-nov 09:30 Challenger - Demissões Involuntárias out ,00% -3,0% 2-nov 10:30 Novos pedidos de seguro-desemprego out/28 235K 233K 229K 2-nov 10:30 Produtividade do setor não-agrícola 3T 2,60% 1,50% 3,00% 2-nov 10:30 Seguro-desemprego out/ K 1893K 1884K 3-nov 10:30 Balança comercial set -$43,2B -$42,4B -$43,5B 3-nov 10:30 Taxa de Desemprego out 4,20% 4,20% 4,10% 3-nov 10:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho out 63,10% 63,10% 62,70% 3-nov 10:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) out 313K -33K 261K 3-nov 12:00 Bens duráveis (exceto transporte) set -- 0,70% 0,70% 3-nov 12:00 Encomendas à Indústria set 1,20% 1,20% 1,40% 3-nov 12:00 ISM Composto (exceto manufatura) out 58,5 59,8 60,1 3-nov 12:00 Pedidos de bens duráveis set 2,00% 2,20% 2,00% 3-nov 12:45 Markit - PMI Composto out -- 55,7 55,2 3-nov 12:45 Markit - PMI Serviços out -- 55,9 55,3 Legenda: Alta Média Baixa

6 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 31/10/2017* Outubro Acumulado no ano Participação Por Invest. Outubro Inves. Estrangeiro -R$ 344,42 -R$ 1.834,4 R$ ,0 46,9% Institucional R$ 363,54 R$ 2.521,4 R$ 2.009,6 29,1% Pessoa Física R$ 50,10 -R$ 547,0 -R$ 9.325,3 16,9% Instit. Financeira -R$ 69,94 R$ 287,6 R$ 2.233,8 6,3% Emp. Priv/Publ -R$ 10,95 -R$ 480,9 -R$ 7.987,7 0,8% Outros R$ 0,00 R$ 0,0 R$ 99,3 0,0% *Os dados são divulgados com dois dias de defasagem e são apresentados em R$ milhões Os investidores estrangeiros retiraram R$ 344,424 milhões da B3, no pregão da última terça-feira (31). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 0,66%, aos ,49 pontos, com volume de negócios de R$ 9,75 bilhões. Em outubro, o saldo acumulado de recursos estrangeiros fechou negativo em R$ 1,834 bilhão. É a maior saída mensal de investidores estrangeiros desde março deste ano, quando o fluxo ficou negativo em R$ 3,346 bilhões. No acumulado de 2017, o fluxo de recursos estrangeiros está positivo em R$ 12,948 bilhões.

7 Calendário de Resultados Resultados do 3 trimestre de 2017 Empresa Data Empresa Data Empresa Data Localiza 6-nov Sabesp 9-nov BB seguridade 6-nov São Martinho 9-nov BrasilAgro 6-nov Tenda 9-nov Linx 6-nov Eztec 9-nov Marcopolo 6-nov Equatorial 9-nov Smiles 6-nov B3 10-nov BR Properties 7-nov Cesp 10-nov Iguatemi 7-nov Cosan 10-nov Sanepar 7-nov Ecorodovias 10-nov Tim 7-nov JHSF 10-nov Qualicorp 7-nov Kroton 10-nov MRV 7-nov BR Malls 13-nov Aliansce 8-nov Light S/A 13-nov Gerdau 8-nov Anima 13-nov Metalúrgica Gerdau 8-nov Banrisul 13-nov Gol 8-nov Bradespar 13-nov Rumo S.A. 8-nov CPFL Energia 13-nov São Carlos 8-nov Santos Brasil 13-nov Ser Educacional 8-nov Eletrobras 13-nov SLC Agrícola 8-nov Even 13-nov Totvs 8-nov Hermes Pardini 13-nov Ultrapar 8-nov JBS 13-nov Valid 8-nov Lopes Brasil 13-nov Wiz 8-nov CVC Brasil 13-nov Movida 8-nov Marfrig 13-nov Minerva 9-nov Brasil Brokers 14-nov Banco do Brasil 9-nov Carrefour 14-nov Azul 9-nov Cemig 14-nov BRF 9-nov Direcional 14-nov Cyrela 9-nov Energisa 14-nov Gafisa 9-nov Lupatech 14-nov Helbor 9-nov Metal Leve 14-nov Iochpe-Maxion 9-nov Somos Educação 14-nov JSL 9-nov Natura 14-nov Ourofino 9-nov Copel 14-nov Randon 9-nov Fonte: B3 e empresas

8 Análise de Empresas ABC Brasil: Lucro líquido abaixo do esperado Lucro recorrente de R$ 104 milhões veio 5% abaixo das nossas estimativas e do consenso do mercado; ROE ficou em 13%; Indice de inadimplência ficou estável, com os empréstimos classificados em E-H (maiores riscos) caindo significativamente; O crescimento do crédito ainda não apareceu (+0,5% no trimestre e -0,1% no acumulado do ano), além de títulos privados que cresceram 24% frente ao trimestre anterior; Precisamos investigar mais detalhadamente a queda dos empréstimos de maiores riscos e empréstimos renegociados; Seguimos com recomendação de Compra para ABCB4, mas os resultados de curto prazo ainda podem ficar pressionados; O lucro líquido divulgado pelo Banco ABC Brasil de R$ 104 milhões ficou 5% abaixo da nossa estimativa e da projeção de consenso do mercado. O resultado de intermediação financeira está mostrando os efeitos de uma taxa Selic mais baixa, enquanto o custo do crédito segue alto, devendo cair apenas em No trimestre, o índice de inadimplência (atrasos superiores a 90 dias) ficou estável, enquanto os empréstimos classificados em E-H (maiores riscos) caíram acentuadamente. O crescimento do crédito, por sua vez, foi modesto em 0,5% frente ao trimestre anterior (liderado por títulos privados), acumulando queda de 0,1% no ano (versus guidance de crescimento de crédito entre 8% e 12%). Na tabela abaixo encontram-se os principais números do trimestre: Banco ABC Brasil R$ milhões Carteira de Crédito ,9% ,9% ,2% Result. da Intermed. Financ. antes das Provisões ,0% 276-5,8% 256 1,6% Despesas com Provisões para Perdas ,8% -57-3,5% ,0% Result. da Intermed. Financ. após as Provisões ,3% 219-6,4% 206-0,5% Receitas de Prestação de Serviços ,4% 76-5,9% 66 7,9% Despesas Operacionais ,8% ,2% ,5% Lucro Antes de IR e Contrib. Social ,5% 158-8,2% 152-4,6% Imposto de Renda e Contrib. Social ,9% ,6% ,3% Taxa Efetiva de IR+CS 28,3% 29,3% 32,1% 32,2% Lucro Líquido recorrente ,5% 107-2,8% 103 1,0% ROE (anualizado) 13,2% 14,1% 14,0% 14,9% Inadimplência (atrasos superiores a 90 dias) 1,4% 1,4% 1,4% 1,1% Fontes: ABC Brasil e Bradesco BBI (...continua na próxima página...) Fontes: Broadcast e Bradesco BBI ABC Brasil PN 3T17 3T17E % 2T17 % 3T16 Projeções 17E 18E Preço (R$) 16,90 P/L 7,3 6,9 Valor de Merc. (R$mm) ROE 14,2% 13,8% Preço Mín. e Máx. 52 sem. (R$) 11,60-19,6 P/VPA 1,0 0,9 Vol. Méd. Diário em 3 meses (R$ 7,3 Div. Yield 6,2% 7,0% % ABCB4 Recomendação: Fontes: Bradesco BBI e Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 22,00 Upside: 30,2% ABCB4 X IBOV ABCB4 IBOV 0 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 Bancos Rafael Frade* Renato Chanes renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

9 Acreditamos que o ABC continuará enfrentando alguns desafios nos próximos trimestres, já que o custo do crédito ainda não caiu para compensar a Selic menor. No entanto, as ações do banco continuam oferecendo uma boa relação risco x retorno, em nossa visão, negociando com o múltiplo P/PVA em 1x, o que justifica a recomendação de Compra. Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 03/11/2017.

10 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E nov/17 semanal diária BBAS3 33,39 41,00 22,8% 3,4% 10,0% - - 9,2 7,5 3,2% 4,0% -3,0% -8,5% -1,8% BVMF3 23,34 26,00 11,4% 4,0% 10,0% 17,4 15,2 32,2 30,0 2,5% 3,3% -2,3% -7,0% -2,3% BRFS3 42,93 55,00 28,1% 2,9% 10,0% 13,8 8,2-13,9 0,2% 2,9% -3,0% -4,6% -1,4% FIBR3 53,61 63,00 17,5% 1,0% 10,0% 7,8 5,9 14,0 8,1 1,1% 1,8% 2,4% 2,3% 1,4% MYPK3 21,62 25,00 15,6% 0,0% 10,0% 5,9 5,3 21,6 12,2 0,0% 1,9% -3,4% -7,8% -0,6% IGTA3 38,41 41,00 6,7% 0,0% 10,0% 15,9 14,6 33,2 24,8 0,6% 1,6% -0,2% -3,8% -0,3% ITUB4 41,91 44,00 5,0% 10,7% 10,0% ,5 10,2 3,8% 4,2% -0,3% -4,0% 1,4% PETR4 16,94 20,00 18,1% 5,6% 10,0% 6,8 5,9 8,8 6,6 0,0% 3,8% 1,0% -0,5% 0,2% USIM5 8,35 12,00 43,7% 0,4% 10,0% 9,5 6,8 42,8 18,7 0,6% 1,3% -5,2% -8,5% -1,6% SEER3 30,25 42,00 38,8% 0,0% 10,0% 11,5 10,3 18,4 14,2 0,8% 1,4% -1,9% -4,4% 0,0% Potencial da Carteira 20,8% 8,9 7,2 19,1 14,6 1,3% 2,6% -1,6% -4,22% -0,52% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E nov/17 semanal diária BVMF3 23,34 26,00 11,4% 4,0% 19,7% 17,4 15,2 32,2 30,0 2,5% 3,3% -2,3% -7,0% -2,3% BBAS3 33,39 41,00 22,8% 3,4% 19,6% - - 9,2 7,5 3,2% 4,0% -3,0% -8,5% -1,8% CVCB3 42,75 48,00 12,3% 0,0% 20,0% 11,8 9,4 26,6 18,6 0,6% 2,6% -1,0% -2,8% -2,3% DTEX3 9,97 13,00 30,4% 0,0% 21,0% 12,9 8,7-22,7 0,7% 1,6% 4,3% -0,7% -0,2% SEER3 30,25 42,00 38,8% 0,0% 19,8% 11,5 10,3 18,4 14,2 0,8% 1,4% -1,9% -4,4% 0,0% Potencial da Carteira 21,0% 7,4 5,8 10,7 12,8 1,1% 1,9% -0,8% -3,80% -1,34% Fonte: Bradesco BBI Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E nov/17 semanal diária ABEV3 20,60 24,00 16,5% 7,2% 20,27% 16,1 13,9 36,7 23,3 2,7% 4,3% -1,4% -1,5% -0,7% BVMF3 23,34 26,00 11,4% 4,0% 20,08% 17,4 15,2 32,2 30,0 2,5% 3,3% -2,3% -7,0% -2,3% CCRO3 17,81 21,00 17,9% 1,7% 20,12% 9,0 8,2 19,8 19,0 4,5% 4,7% -2,1% -4,0% -0,6% SMLS3 80,60 110,00 36,5% 0,4% 19,39% 13,9 12,3 13,3 16,6 9,4% 5,7% -5,7% -8,7% 0,0% VIVT4 49,44 54,00 9,2% 1,7% 20,13% 5,8 5,4 17,8 14,0 5,6% 7,2% -2,1% -3,9% -1,9% Potencial da Carteira 18% 12,4 11,0 24,0 20,6 4,9% 5,0% -2,8% -4,99% -1,79% Fonte: Bradesco BBI

11 Small Caps Ativos Fonte: Bradesco BBI Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E nov/17 semanal diária ABCB4 16,90 22,00 30,2% 0,0% 20,0% - - 7,3 6,9 6,2% 6,6% -5,8% -6,6% -3,9% CVCB3 42,75 48,00 12,3% 0,0% 20,0% 11,8 9,4 26,6 18,6 0,6% 2,6% -1,0% -2,8% -2,3% DTEX3 9,97 13,00 30,4% 0,0% 20,0% 12,9 8,7-22,7 0,7% 1,6% 4,3% -0,7% -0,2% MRFG3 6,15 10,00 62,6% 0,2% 20,0% 4,7 3,9 neg 12,2-0,0% -4,4% -6,1% -2,4% SEER3 30,25 42,00 38,8% 0,0% 20,0% 11,5 10,3 18,4 14,2 0,8% 1,4% -1,9% -4,4% 0,0% Potencial da Carteira 34,9% 8,2 6,5 10,4 14,9 1,7% 2,4% -1,78% -4,13% -1,75% Performance Histórica nov/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 22,7% -0,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 33,2% -0,8% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 7,2% -2,8% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 34,5% -1,6% Fonte: Bradesco BBI

12 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 40,00 37,05 8,0% 44,0 42,41 29,91 14,6 18,3 5,5 6,0 4,0% São Martinho SMTO3 C 20,00 18,62 7,4% 14,3 20,91 15,00 10,9 11,6 5,1 5,4 0,0% AGRONEGÓCIO BrasilAgro * AGRO3 C 16,00 12,67 26,3% 1,9 13,45 9, Ourofino OFSA3 N 30,00 26,00 15,4% 0,4 37,09 20,01 39,1 23,9 16,4 12,2 0,6% SLC Agrícola SLCE3 N 24,00 21,50 11,6% 7,5 23,85 12,65 9,5 21,7 6,8 7,9 2,5% Terra Santa * TESA3 N 16,00 15,60 2,6% 0,3 18,39 9,61 26,4-7,0-0,0% 290 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 24,00 20,60 16,5% 274,3 22,70 15,59 36,7 23,3 16,1 13,9 2,7% BRF BRFS3 C 55,00 42,93 28,1% 122,9 54,38 32,72-13,9 13,8 8,2 0,2% JBS * JBSS3 C 17,00 7,28 133,5% 85,4 12,53 5,25 7,6 6,0 4,8 4,1 3,3% Marfrig * MRFG3 C 10,00 6,15 62,6% 12,0 7,98 5,08 neg 12,2 4,7 3, Minerva BEEF3 N 14,00 11,17 25,3% 14,3 13,04 8,20 19,6 7,3 6,6 5,4 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 60,00 48,17 24,6% 29,1 58,39 35,51 16,7 15,1 13,2 11,9 2,1% AVIAÇÃO Azul AZUL4 C 35,00 26,80 30,6% 18,8 30,89 21,00 44,8 19,6 8,1 6,8 0,6% Embraer EMBR3 V 14,00 16,39-14,6% 51,5 19,67 14,61 11,9 21,0 6,7 7,7 1,4% Gol GOLL4 C 18,00 13,19 36,5% 32,8 15,86 3,82-11,2 7,2 6,4 0,0% BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 C 22,00 16,90 30,2% 7,3 19,61 11,60 7,3 6, ,2% Banco do Brasil BBAS3 C 41,00 33,39 22,8% 260,2 37,83 22,42 9,2 7, ,2% Banrisul BRSR6 N 18,00 15,10 19,2% 18,1 18,71 9,41 8,1 6, ,2% BB Seguridade BBSE3 N 31,00 27,27 13,7% 117,9 30,80 24,06 13,9 13, ,7% Bradesco BBDC4 R - 33,92-313,6 37,37 23, Itaú ITUB4 N 44,00 41,91 5,0% 384,2 45,79 29,56 10,5 10, ,8% WIZ WIZS3 C 23,00 15,94 44,3% 26,0 22,94 11,53 14,5 11, ,0% IRB IRBR3 C 39,00 33,48 16,5% 30,8 33,61 27,24 12,2 11, ,2% Porto Seguro PSSA3 V 34,00 35,20-3,4% 21,5 39,48 24,20 11,9 10, ,8% Santander SANB11 V 24,00 29,47-18,6% 53,2 35,61 22,53 10,9 11, ,6% SulAmérica SULA11 N 20,00 17,95 11,4% 18,6 20,60 14,44 10,6 9, ,8% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion MYPK3 C 25,00 21,62 15,6% 16,0 23,92 11,18 21,6 12,2 5,9 5,3 0,0% Marcopolo POMO4 V 3,00 3,97-24,4% 18,9 4,80 2,32 38,9 20,8 28,6 16,3 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 V 17,00 22,00-22,7% 5,7 22,85 16,29 25,1 16,7 8,2 8,0 3,6% Randon RAPT4 C 7,00 7,04-0,6% 10,9 8,05 3,23 33,5 22,2 10,2 7,8 0,0% WEG WEGE3 N 22,00 21,45 2,6% 38,1 23,73 13,82 30,9 26,5 23,3 18,6 3,2% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 N 1,50 1,09 37,6% 3,4 2,11 0,92 neg neg -7,4-13,1-271 Cyrela CYRE3 V 12,00 12,71-5,6% 28,6 14,94 8,53 neg 20,3 24,2 11, Gafisa GFSA3 N 13,00 14,70-11,6% 4,7 26,16 9,85 neg neg -30,3 14,2-419 Direcional DIRR3 C 8,00 5,90 35,6% 4,6 6,83 4,16 neg 13,0 94,6 8,3-910 Even EVEN3 V 5,00 5,09-1,8% 4,7 6,13 3,39 neg 15,1-245,1 13, Eztec EZTC3 N 25,00 21,98 13,7% 12,3 26,27 13,15 10,1 15,9 7,9 17,7 5,0% Helbor HBOR3 N 2,70 2,04 32,4% 3,5 3,53 1,33 neg neg -130,0 28,3-936 Lopes LPSB3 V 6,00 5,60 7,1% 3,0 8,00 3,55 neg neg -12,1-63,6-703 MRV MRVE3 C 17,00 13,05 30,3% 44,9 15,83 9,99 9,9 8,1 7,8 6,6 2,4% Tenda TEND3 C 22,00 17,40 26,4% 9,6 19,05 12,50 9,1 7,6 4,8 4,4 0,0% 961 Tecnisa TCSA3 N 3,00 2,30 30,4% 4,9 3,71 1,98 neg neg -8,5 15,5-775 CONSUMO Alpargatas ALPA4 E.R - 17,00-11,4 18,50 8, Arezzo & Co * ARZZ3 C 32,00 48,50-34,0% 23,0 55,85 21,96 32,3 26,9 23,7 20,1 1,6% CVC Brasil CVCB3 C 48,00 42,75 12,3% 36,6 46,06 21,48 26,6 18,6 11,8 9,4 0,6% Guararapes GUAR3 C 155,00 156,24-0,8% 9,4 168,50 54,36 23,5 19,8 12,3 10,2 1,7% Hering * HGTX3 N 16,00 28,14-43,1% 34,1 32,83 13,97 24,2 21,7 22,0 18,3 2,1% Lojas Renner LREN3 N 39,00 34,55 12,9% 103,3 38,32 18,85 30,9 25,8 16,2 13,7 0,8% Marisa Lojas * AMAR3 N 7,00 7,67-8,7% 7,4 10,16 5,05 neg 37,3 8,5 6, *Empresas com preco alvo para 2017 P/L EV/EBITDA

13 Fonte: Bradesco BBI Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Anima ANIM3 C 30,00 24,36 23,2% 5,3 24,94 11,64 24,9 18,7 12,6 11,1 0,0% Estacio ESTC3 N 38,00 28,48 33,4% 123,3 33,90 13,36 17,6 14,8 10,4 9,7 1,1% Kroton KROT3 N 23,00 17,72 29,8% 161,0 21,50 11,67 13,6 12,9 10,6 10,7 2,7% Ser Educacional SEER3 C 42,00 30,25 38,8% 30,3 34,64 16,06 18,4 14,2 11,5 10,3 0,8% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê * TIET11 N 17,70 13,04 35,7% 19,5 15,99 11,24 8,8 8,3 4,3 4,1 11,4% Cemig CMIG4 C 11,00 7,00 57,1% 68,4 11,36 4,98 10,1 9,5 6,8 6,2 2,5% Cesp * CESP6 N 19,00 12,45 52,6% 29,6 18,99 12,00 31,1 17,1 7,1 5,3 3,1% Copel * CPLE6 C 51,00 24,65 106,9% 16,5 35,05 23,98 6,8 5,1 6,0 4,8 7,4% CPFL * CPFE3 N 25,00 27,53-9,2% 30,6 27,53 22,84 19,4 15,2 10,3 9,4 2,6% CTEEP TRPL4 N 82,00 64,65 26,8% 22,2 73,25 56,97 12,2 7,0 6,1 4,0 0,2% Eletropaulo * ELPL4 N 12,40 14,75-15,9% 29,9 16,40 7,87 neg neg 9,4 4, Energias do Brasil * ENBR3 C 18,80 14,63 28,5% 23,6 16,15 12,07 16,7 12,0 4,2 3,7 1,5% Energisa * ENGI11 C 26,00 25,02 3,9% 14,6 26,70 16,89 14,5 10,4 5,4 4,5 6,2% Engie Brasil * EGIE3 N 44,00 35,27 24,8% 34,8 38,35 28,54 10,7 10,2 5,0 4,8 8,4% Equatorial * EQTL3 N 52,00 61,25-15,1% 69,9 64,88 48,28 14,6 10,7 9,5 7,9 3,4% Light LIGT3 N 25,00 17,94 39,4% 21,6 25,07 13,27 20,3 5,4 4,9 4,0 1,2% Taesa * TAEE11 N 24,00 20,67 16,1% 32,6 24,13 16,56 7,9 9,6 6,3 7,2 12,1% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR * CCRO3 C 21,00 17,81 17,9% 101,0 18,89 12,77 19,8 19,0 9,0 8,2 4,5% EcoRodovias ECOR3 N 11,00 11,78-6,6% 26,6 12,66 6,86 18,9 12,5 6,7 6,0 1,0% JSL * JSLG3 C 11,00 9,10 20,9% 1,2 11,69 6,05-14,0 5,8 4,8 0,4% Localiza RENT3 N 55,00 57,50-4,3% 82,1 64,79 29,46 26,7 22,2 11,7 10,4 1,9% Movida MOVI3 C 13,00 8,10 60,5% 14,4 11,15 7,11 16,7 6,7 7,4 4,6 1,0% Rumo Logística RAIL3 C 16,00 12,30 30,1% 126,9 13,57 7,50-40,9 10,7 8,7 0,1% Santos Brasil STBP3 N 4,00 3,31 20,8% - - 3, ,5 13,5 0,0% MATERIAIS Duratex DTEX3 C 13,00 9,97 30,4% 20,4 10,76 6,17-22,7 12,9 8,7 0,7% MINERAÇÃO Vale VALE3 N 31,00 33,54-7,6% 614,2 36,69 20,63 8,2 11,2 5,0 5,8 4,3% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 C 63,00 53,61 17,5% 98,0 56,13 23,43 14,0 8,1 7,8 5,9 1,1% Klabin KLBN11 N 21,00 19,06 10,2% 36,2 20,00 13,33 15,4 12,7 10,9 9,4 2,6% Suzano SUZB5 C 25,00 21,29 17,4% 74,1 21,36 9,86 8,8 6,3 6,3 5,2 1,6% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 16,94 18,1% 593,7 17,48 11,59 8,8 6,6 6,8 5,9 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 76,61-2,1% 104,5 80,44 62,04 28,8 27,0 9,4 8,4 2,1% *Empresas com preco alvo para 2017 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

14 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Copasa CSMG3 C 57,00 40,89 39,4% 18,9 54,00 27,60 7,2 5,8 4,2 3,7 5,5% Sabesp SBSP3 C 44,00 29,50 49,2% 49,2 35,81 25,25 8,6 7,3 7,1 6,2 2,9% Sanepar SAPR4 C 18,00 10,75 67,4% 27,4 14,59 7,55 7,5 5,8 6,0 4,8 9,3% SAÚDE Fleury FLRY3 N 32,00 28,60 11,9% 65,4 32,27 16,85 27,4 21,7 15,1 12,3 4,4% Hermes Pardini PARD3 C 32,00 30,40 5,3% 10,1 32,90 17,98 30,1 20,6 15,8 12,9 2,7% Hypermarcas HYPE3 N 33,00 34,33-3,9% 71,7 35,21 21,10 25,2 20,7 16,8 15,5 5,4% Qualicorp QUAL3 C 40,00 34,70 15,3% 74,9 38,93 16,17 21,6 17,4 9,6 8,6 4,2% RaiaDrogasil RADL3 N 81,00 79,99 1,3% 67,2 81,29 55,84-41,0 23,0 18,7 1,0% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 26,00 23,34 11,4% 194,6 25,80 14,66 32,2 30,0 17,4 15,2 2,5% Cielo CIEL3 N 28,00 23,91 17,1% 160,7 26,75 19,79 15,0 14,9 12,4 12,0 4,2% Multiplus MPLU3 N 43,00 37,68 14,1% 11,9 46,31 28,68 12,3 13,1 7,7 7,3 0,7% Smiles SMLS3 C 110,00 80,60 36,5% 55,6 95,06 36,02 13,3 16,6 13,9 12,3 9,4% Valid VLID3 N 22,00 18,46 19,2% 11,3 26,35 14,73 26,5 12,9 7,0 5,9 1,9% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 17,29-1,7% 11,5 19,47 12,95 34,5 31,0 13,4 12,5 0,5% BR Malls BRML3 N 15,00 12,70 18,1% 68,5 15,39 8,70-22,4 14,8 13,4 0,0% BR Properties * BRPR3 N 10,00 10,74-6,9% 8,0 12,00 7,38 20,4 24,4 19,7 13,9 2,0% Iguatemi IGTA3 C 41,00 38,41 6,7% 36,7 42,44 24,85 33,2 24,8 15,9 14,6 0,6% JHSF JHSF3 N 2,00 2,11-5,2% 3,0 3,10 1,30 neg 13,7 26,2 9, Multiplan MULT3 N 77,00 71,69 7,4% 59,1 78,88 53,19 34,5 26,0 17,5 15,0 0,7% São Carlos SCAR3 N 34,00 41,41-17,9% 1,3 41,49 24,28-48,1 17,1 15,8 0,2% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 N 13,00 10,78 20,6% 116,8 14,61 8,24 17,0 28,7 7,9 7,2 1,5% Usiminas USIM5 C 12,00 8,35 43,7% 179,1 10,58 3,60 42,8 18,7 9,5 6,8 0,6% TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 20,80 10,6% 12,2 22,09 15,53 30,7 27,0 21,1 19,0 1,5% Totvs TOTS3 N 35,00 33,35 4,9% 11,3 33,35 20,91 28,0 23,5 17,1 15,2 1,5% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 54,00 49,44 9,2% 74,0 52,75 38,62 17,8 14,0 5,8 5,4 5,6% Tim TIMP3 C 13,00 11,91 9,2% 33,4 12,55 7,42 23,1 17,8 5,7 5,3 1,1% VAREJO B2W BTOW3 E.R - 20,76-46,0 26,54 9, Lojas Americanas LAME4 E.R - 15,85-90,3 20,79 13, Pão de Açucar PCAR4 N 80,00 74,95 6,7% 65,4 81,39 47,56 28,6 20,1 3,9 3,2 1,5% Magazine Luiza MGLU3 C 72,00 61,53 17,0% 154,8 87,30 10,95 40,7 30,1 13,3 12,0 0,6% Via Varejo VVAR11 C 28,00 21,98 27,4% 58,2 25,70 7,45 33,5 14,4 5,1 3,7 0,7% Carrefour CRFB3 C 21,00 16,34 28,5% 47,6 17,08 14,10 21,7 15,7 10,0 8, *Empresas com preco alvo para 2017 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

15 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Camil Alimentos S.A., Eneva S.A., Vulcabras Azaleia S.A. e Neoenergia S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties S.A., AES Tietê Energia S.A., BR Malls Participações S.A., Omega Geração S.A., Atacadão S.A., IRB-Brasil Resseguros S.A., Rumo S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobrás, Magazine Luiza S.A., B3 S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. Usiminas, CPFL Energia S.A., Sabesp, Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Localiza Rent a Car S.A., Companhia Brasileira de Distribuição, Natura Cosméticos S.A. e MRV Engenharia e Participações S.A.. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., SANEPAR, Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CPFL, Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Autoban, Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., IRB Brasil Resseguros S.A.. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

16 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica do Nascimento Feitosa jessica.feitosa@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO corretora@bradescobbi.com.br Marcio Checheto Carla Rachel Queiroz de Carvalho Fernanda Mota Bispo Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações BM&F mercadofuturo@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.