Diário de Mercado 19/04/2018

Transcrição

1 Bolsas Em um dia de noticiário pouco relevante e agenda econômica fraca, a bolsa fechou próxima da estabilidade, com ligeira alta de 0,06%, aos pontos e giro financeiro de R$ 10,7 bilhões. Entre os destaques positivos estiveram as commodities, com bom desempenho do minério de ferro (+2,8%) sustentando a alta das ações da Vale. No exterior, o dia também foi de poucos direcionadores, deixando os investidores com comportamentos contrários nas praças acionárias da Europa e dos Estados Unidos. Na agenda econômica de amanhã, merece destaque no Brasil a leitura do IPCA-15 do mês de abril. Também está previsto para amanhã (pela manhã) a divulgação do resultado do 1T18 pela Usiminas. 100% 80% 60% 40% 20% 0% abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 abr-18-20% -40% Fonte:Bloomberg Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Dow Jones Ibovespa Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; dia semana abr/ Ibovespa 0,06% 1,77% 0,54% 12,33% Ibx-50 0,02% 1,77% 0,36% 12,66% Índice SMLL 0,09% 1,96% 1,20% 5,27% Arrojada 0,88% 1,93% 0,33% 22,85% Dividendos 1,44% 2,89% -0,78% 12,04% Top 10 0,39% 2,40% 0,03% 23,22% Small Caps 1,08% 1,92% -1,92% 12,31% Em um dia de estabilidade do Ibovespa, nossas Carteiras seguiram essa tendência, com exceção da Carteira Dividendos, que fechou com alta de 1,44%. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 17/abr 157,3 BRFS3 4,90% CYRE3-2,41% PETR USIM5 3,53% KROT3-2,22% VALE3 769 abril 1.078,3 CMIG4 2,43% EQTL3-2,05% BRFS3 658 FLRY3 2,40% CSAN3-1,76% ITUB ,7 SMLS3 1,88% UGPA3-1,67% BBDC4 412 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Análise de Empresas 7 Copasa: Dividendos extraordinários anunciados; Novo preço-alvo de R$ 63,00/ação 7 Carteiras Recomendadas 8 Guia de Ações 10

3 Câmbio Fim da sequência?! Interrompendo uma sequência de três quedas consecutivas, as cotações domésticas da moeda norte-americana avançaram nesta quinta-feira. Além de um ambiente mais desfavorável para moedas emergentes no exterior, os debates que ocorriam no Supremo Tribunal Federal (STF) acabaram impondo maior cautela aos investidores. O avanço da renda fixa norte-americana foi apenas um combustível adicional para a interrupção da tendência que até então vinha sendo registrada. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,391, em alta de 0,29% em relação ao último fechamento. Em abril, a moeda norte-americana acumula valorização de 2,64%. No mercado futuro, o dólar para maio avançou 0,12%, cotado a R$ 3,387. R$ 3,80 Dólar R$ 3,60 R$ 3,40 R$ 3,20 R$ 3,00 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 à vista Futuro Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18

4 Juros Ajustando os pontos! As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão regular desta quintafeira em leve alta, em um dia marcado por ajustes à queda verificada na véspera, quando a maioria das taxas encerrou perto das mínimas intradiárias. O fôlego limitado, mas ainda pressionado, no mercado cambial durante a maior parte da sessão também contribuiu para essas adições pontuais de prêmio. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram mais vez. Vencimentos DI Fechamento 19-abr 18-abr abr/18 6,39 6,39 jan/19 6,24 6,22 jan/20 6,94 6,90 jan/21 7,92 7,86 jan/22 8,64 8,59 jan/23 9,07 9,03 jan/24 9,37 9,33 jan/25 9,59 9,56 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Curva de Juros Futuro Hoje Há 1 mes Há 3 meses abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago-17 dez-17 abr-18 T Notes x DIs futuros (em %) DI19 DI23 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

5 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 19-abr -- CNI - Confiança da Indústria abr -- 59,0 56,7 20-abr 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) abr 2,84% 2,80% abr 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) abr 0,25% 0,10% a 27-abr -- CAGED - Criação de Empregos Formais mar a 27-abr -- Coleta de impostos mar M M -- China Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 19-abr 05:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada fev -- 37,6B 35,1B 19-abr 05:00 Conta Corrente Não Sazonalizada fev -- 12,8B 22,7B 20-abr 11:00 Confiança do consumidor abr -0,1 0,1 -- EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 19-abr 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios abr 21,0 22,3 23,2 19-abr 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego abr/14 230K 233K 232K 19-abr 09:30 Seguro-desemprego abr/ K 1878K 1863K 19-abr 11:00 Índice Antecedente mar 0,30% 0,70% 0,30% Legenda: Alta Média Baixa

6 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 17/04/2018* Abril Acumulado no ano Participação Por Invest. Abril Inves. Estrangeiro R$ 157,28 R$ 1.078,31 R$ 1.120,70 48,4% Institucional R$ 41,51 R$ 172,25 R$ 3.926,65 28,5% Pessoa Física -R$ 85,29 R$ 721,22 -R$ 1.617,79 16,8% Instit. Financeira -R$ 34,77 -R$ 547,12 R$ 427,26 5,0% Emp. Priv/Publ -R$ 79,73 -R$ 1.424,60 -R$ 3.850,87 1,3% Outros R$ 0,00 -R$ 0,10 -R$ 5,99 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 157,276 milhões da B3 no pregão da última terça-feira (17). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,48%, aos pontos e volume financeiro de R$ 8,8 bilhões. Em abril, os estrangeiros já aportaram R$ 1,078 bilhão na B3. Em 2018, o saldo segue positivo em R$ 1,121 bilhão.

7 Análise de Empresas Copasa: Dividendos extraordinários anunciados; Novo preço-alvo de R$ 63,00/ação A Copasa anunciou a proposta de um dividendo extraordinário de R$ 280 milhões (yield de 4,7%), com potencial de dividendos adicionais daqui em diante; Ainda mais relevante que a proposta de dividendos (e a nova proposta para a distribuição) é que a relação dívida líquida/ebitda ficará próxima ao nível regulatório (estimamos em 2,1x); Deste a revisão tarifária de 2017, o nível de alavancagem da Copasa vem caindo, e acreditamos que os dividendos serão robustos (com dividend yield rondando os 20% em 2018 e próximo aos 14% de 2019 em diante); Seguimos com recomendação de Compra para CSMG3, mas elevamos o preço-alvo para R$ 63,00/ação, vindo de R$ 57,00/ação. A Copasa divulgou, hoje pela manhã, um comunicado informando que o Conselho de Administração da empresa recomendou um pagamento extraordinário de dividendos no valor de R$ 280 milhões, equivalente a um yield de 4,7%. Ainda mais importante que o dividendo foi a proposta para uma nova política para pagar dividendos extraordinários sempre que a alavancagem cair abaixo do nível regulatório. Temos argumentado há algum tempo que a Copasa poderia ser um dos melhores pagadores de dividendos da B3, e em nossa opinião, as notícias de hoje são apenas uma amostra dos dividendos de 2018 em diante CSMG3 Recomendação: Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 63,00 Upside: 28,7% CSMG3 X IBOV CSMG3 IBOV 80 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 Saneamento Francisco Navarrete* Ricardo França ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Neste relatório, nós: (i) revisamos nossa estimativa para distribuição de dividendo para espelhar uma meta de dívida líquida/ebitda de ~ 2,0x em 2018 e nos próximos anos, com base em a nova política de dividendos proposta para a Copasa; e (ii) elevamos nosso preço-alvo de 2018 para R$ 63,00 (a partir de R$ 57,00). Dois fatos sustentam nossa expectativa sobre os pagamentos de dividendos: i) A revisão tarifária da Copasa foi concluída em meados de 2017 e a alavancagem entrou em tendência de queda (por exemplo, de 3,6x no 4T15 para 1,8x no 4T17), refletindo a recuperação normal dos resultados: ii) O Estado de Minas Gerais, acionista controlador da Copasa (51% do total capital) precisa levantar caixa para sustentar sua situação fiscal. Seguimos com recomendação de Compra, enquanto elevamos nosso preçoalvo de 2018 para R$ 63,00. Copasa ON Projeções 18E 19E Preço (R$) 48,94 EBITDA Valor de Merc. (R$M) P/L 8,2 7,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 29,02-51,7 EV/EBITDA 5,6 5,1 Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 23,1 Div. Yield 23,8% 15,8% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 19/04/2018.

8 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 18E 19E 18E 19E 18E 19E abr/18 semanal diária BBAS3 38,04 49,00 28,8% 3,3% 10,0% - - 8,2 7,1 3,7% 7,1% -7,3% 1,1% 0,1% B3SA3 26,06 30,00 15,1% 3,9% 10,0% 15,0 13,3 20,2 17,4 3,5% 2,3% -2,4% -1,4% -0,7% DTEX3 11,00 14,00 27,3% 0,0% 10,0% 9,2-26,9 14,2 1,3% 2,1% -7,2% 0,6% 0,1% IGTA3 36,71 48,00 30,8% 0,2% 10,0% 14,1 12,7 24,5 20,4 1,6% 2,0% -6,5% -0,4% -0,8% ITUB4 51,00 54,00 5,9% 11,4% 10,0% ,9 10,6 3,6% 4,7% -0,6% 1,1% -0,9% PETR4 22,20 23,00 3,6% 6,3% 10,0% 6,5-8,7-2,9% - 3,7% 4,7% 1,8% RAPT4 8,70 11,00 26,4% 0,0% 10,0% 8,1 5,9 26,9 15,9 0,9% 1,6% 0,8% 6,0% 0,1% SUZB3 37,33 45,00 20,5% 1,2% 10,0% 6,2 5,2 10,6 8,2 2,4% 3,1% 11,9% 3,0% -0,1% USIM5 11,45 16,00 39,7% 0,4% 10,0% 6,4 5,8 18,0 13,9 1,4% 1,8% 4,9% 8,8% 3,5% VVAR11 31,20 36,00 15,4% 0,3% 10,0% 5,1 4,9 18,9 17,8 1,3% 0,0% 2,9% 0,4% 0,8% Potencial da Carteira 21,4% 7,1 4,8 17,5 12,5 2,3% 2,5% 0,03% 2,40% 0,39% Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 18E 19E 18E 19E 18E 19E abr/18 semanal diária B3SA3 26,06 30,00 15,1% 3,9% 19,5% 15,0 13,3 20,2 17,4 3,5% 2,3% -2,4% -1,4% -0,7% BBAS3 38,04 49,00 28,8% 3,3% 18,5% - - 8,2 7,1 3,7% 7,1% -7,3% 1,1% 0,1% CSMG3 48,94 57,00 16,5% 0,0% 20,3% 4,7 4,2 7,7 6,6 12,3% 14,3% 1,8% 6,9% 4,1% TEND3 25,72 29,00 12,8% 0,0% 19,5% 4,8-8,6 7,3 7,6% 13,6% -2,4% 0,0% 1,1% SUZB3 37,33 45,00 20,5% 1,2% 22,3% 6,2 5,2 10,6 8,2 2,4% 3,1% 11,9% 3,0% -0,1% Potencial da Carteira 15,7% 3,3 2,0 7,1 5,9 5,2% 7,5% 0,33% 1,93% 0,88% Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 18E 19E 18E 19E 18E 19E abr/18 semanal diária ABEV3 23,50 25,00 6,4% 6,9% 19,68% 15,5 13,9 25,0 22,1 2,2% 4,2% -2,4% 1,0% 0,6% CSMG3 48,94 57,00 16,5% 0,0% 20,52% 4,7 4,2 7,7 6,6 12,3% 14,3% 1,8% 6,9% 4,1% ENGI11 34,15 36,00 5,4% 0,0% 19,84% 7,0 6,2 10,3 8,3 7,2% 11,5% -1,6% 1,9% 0,4% MRVE3 14,64 19,00 29,8% 0,3% 18,16% 6,5 5,6 8,3 6,9 12,3% 18,0% -9,9% -1,3% 0,3% TIMP3 15,58 16,50 5,9% 0,9% 21,81% 6,0 5,5 20,9 15,9 2,9% 3,8% 8,2% 5,6% 1,6% Potencial da Carteira 12% 7,9 7,0 14,6 12,1 7,3% 10,1% -0,78% 2,89% 1,44%

9 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 18E 19E 18E 19E 18E 19E abr/18 semanal diária ABCB4 18,33 25,00 36,4% 0,0% 20,0% - - 7,0 6,3 6,4% 8,0% 1,0% 1,6% -0,2% TIET11 11,80 14,00 18,6% 0,0% 20,0% 3,5 3,0 9,4 8,1 8,5% 0,0% -2,8% 0,4% 0,3% CSMG3 48,94 57,00 16,5% 0,0% 20,0% 4,7 4,2 7,7 6,6 12,3% 14,3% 1,8% 6,9% 4,1% DTEX3 11,00 14,00 27,3% 0,0% 20,0% 9,2-26,9 14,2 1,3% 2,1% -7,2% 0,6% 0,1% TEND3 25,72 29,00 12,8% 0,0% 20,0% 4,8-8,6 7,3 7,6% 13,6% -2,4% 0,0% 1,1% Potencial da Carteira 22,3% 4,4 1,4 11,9 8,5 7,2% 7,6% -1,92% 1,92% 1,08% Performance Histórica abr/18 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 12,3% 0,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 37,1% 22,8% 0,3% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 3,9% 12,0% -0,8% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 33,4% 23,2% 0,0% Small Caps ,1% 12,3% -1,9%

10 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 18E 19E 18E 19E 18E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Cosan CSAN3 C 50,00 38,00 31,6% 53,0 45,78 29,91 19,0 13,4 5,9 5,9 4,0% São Martinho SMTO3 C 22,00 17,22 27,8% 19,7 20,66 15,00 11,5 10,4 5,2 5,0 1,6% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 13,10 22,1% 0,6 13,50 10, Ourofino OFSA3 N 30,00 23,95 25,3% 1,0 31,86 19,92 21,8 15,9 11,8 9,7 1,1% SLC Agrícola SLCE3 N 24,00 41,30-41,9% 13,7 41,30 14,96 40,8 35,4 12,7 12,3 1,3% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,12 22,0% 0,7 18,39 12, ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 25,00 23,50 6,4% 326,8 23,50 16,30 25,0 22,1 15,5 13,9 2,2% BRF BRFS3 C 50,00 24,17 106,9% 207,9 48,80 24,17 11,9 9,5 6,6 5,8 3,4% Camil CAML3 C 12,00 7,61 57,7% 11,1 8,90 7,14 10,4 9,5 5,9 5,5 2,4% JBS JBSS3 N 11,00 9,10 20,9% 73,3 12,53 5,25 11,6 11,5 5,2 5,0 1,7% Marfrig MRFG3 C 11,00 7,97 38,0% 15,6 7,98 5,27 16,2 5,4 3,8 3,3 0,0% Minerva BEEF3 N 12,00 7,97 50,6% 12,1 13,04 7,97 7,4 6,2 5,3 5,0 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 65,00 44,80 45,1% 30,4 58,79 39,73 14,9 13,3 12,5 10,4 2,4% AVIAÇÃO Azul AZUL4 C 43,00 36,60 17,5% 38,8 36,60 21,00 21,3 13,8 15,1 12,4 1,2% Embraer EMBR3 V 17,00 22,77-25,3% 71,9 22,87 14,60 29,9 26,0 9,9 8,8 0,8% Gol GOLL4 C 25,00 21,21 17,9% 35,3 21,21 6,01-15,6 9,7-0,0% BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 C 25,00 18,33 36,4% 7,4 19,35 14,45 7,0 6, ,4% Banco do Brasil BBAS3 C 49,00 38,04 28,8% 403,1 39,79 24,31 8,2 7, ,7% Banrisul BRSR6 N 22,00 19,99 10,1% 36,3 19,99 11,04 5,8 5, ,6% BB Seguridade BBSE3 N 31,00 28,00 10,7% 95,5 31,53 24,45 13,7 12, ,8% Bradesco BBDC4 R - 34,75-453,0 38,10 22, Itaú ITUB4 N 54,00 51,00 5,9% 703,9 51,00 29,82 11,9 10, ,6% WIZ WIZS3 C 17,00 10,90 56,0% 11,5 22,94 10,63 10,4 10,6 6,4 6,4 9,6% IRB IRBR3 C 46,00 47,20-2,5% 42,0 47,20 25,75 14,9 12, ,0% Porto Seguro PSSA3 V 34,00 45,09-24,6% 25,3 45,09 24,16 14,1 12, ,2% Santander SANB11 V 33,00 39,30-16,0% 59,1 39,30 21,57 12,7 13, ,9% SulAmérica SULA11 N 20,00 21,69-7,8% 41,6 21,69 14,60 10,7 8, ,8% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion MYPK3 C 28,00 28,41-1,4% 20,6 28,41 12,53 17,8 14,3 6,3 5,6 1,4% Marcopolo POMO4 N 4,00 4,01-0,2% 10,2 4,75 2,30 24,9 17,1 17,7 12,3 2,0% Mahle Metal Leve LEVE3 V 20,00 24,38-18,0% 5,4 25,52 16,09 13,6 12,5 7,3 6,8 7,0% Randon RAPT4 C 11,00 8,70 26,4% 17,9 8,70 3,87 26,9 15,9 8,1 5,9 0,9% WEG WEGE3 N 24,00 22,44 7,0% 45,0 26,11 15,28 27,6 20,5 19,5 15,1 1,9% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 N 0,60 0,68-11,8% 3,3 2,11 0,68 neg neg -3,8-28,6-145 Cyrela CYRE3 N 14,00 13,78 1,6% 34,5 15,21 9,93 26,3 14,4 15,4 10,5 4,6% Gafisa GFSA3 V 12,00 11,10 8,1% 18,6 23,15 8,72 neg 8,6 7,9 7,2-491 Direcional DIRR3 N 7,00 6,13 14,2% 4,1 6,83 4,95 34,3 15,7 12,1 9,1 0,0% 921 Even EVEN3 N 6,00 4,48 33,9% 4,9 6,48 3,65 neg 12,0 46,6 11, Eztec EZTC3 N 24,00 20,82 15,3% 14,1 23,37 15,17 26,9 16,1 29,4 20,0 5,9% Helbor HBOR3 N 2,00 1,40 42,9% 3,7 3,53 1,40 neg 8,9 28,2 10,7-650 Lopes LPSB3 N 6,00 4,83 24,2% 1,0 8,00 3,82 neg - -26,1 80,9-609 MRV MRVE3 C 19,00 14,64 29,8% 45,1 16,10 12,27 8,3 6,9 6,5 5,6 12,3% Tenda TEND3 C 29,00 25,72 12,8% 10,8 25,72 12,50 8,6 7,3 4,8-7,6% Tecnisa TCSA3 N 2,00 1,66 20,5% 2,4 3,71 1,66 neg - -36,4 11,9-536 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito

11 Empresa Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 18E 19E 18E 19E 18E (R$ mm) P/L EV/EBITDA CONSUMO Alpargatas ALPA4 E.R - 15,56-11,4 18,07 9, Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 54,36-41,1% 13,7 62,12 27,78 29,2-21,9-2,2% Burger King BKBR3 C 22,00 15,51 41,8% 9,7 18,05 15,51 37,2 20,6 11,6-0,0% CVC Brasil CVCB3 C 48,00 58,44-17,9% 48,8 58,44 25,30 25,8 19,4 12,6 10,4 1,9% Guararapes GUAR3 C 155,00 140,30 10,5% 7,2 167,38 64,89 15,3 12,8 8,0 7,1 2,6% Hering HGTX3 N 16,00 19,96-19,8% 22,0 32,19 13,86 14,7-12,5-3,4% Lojas Renner LREN3 C 39,00 33,42 16,7% 111,1 38,31 21,07 25,1 20,1 14,3 11,8 1,0% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,05 15,7% 4,6 10,16 5,05 29,2-5,6-0,9% Vulcabras VULC3 N 12,00 8,52 40,8% 5,1 11,35 2,82 10,0 9,0 7,0-0,0% EDUCAÇÃO Anima ANIM3 C 30,00 22,25 34,8% 7,2 29,80 12,55 17,8 13,3 9,4-1,4% Estacio ESTC3 N 38,00 35,45 7,2% 113,3 35,53 13,79 18,0 15,2 10,6 10,1 1,3% Kroton KROT3 C 23,00 13,64 68,6% 159,8 21,24 12,03 10,3 9,9 8,0 8,0 3,7% Ser Educacional SEER3 C 42,00 17,61 138,5% 21,2 34,64 16,06 14,2 12,5 10,3 9,5 1,4% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 14,00 11,80 18,6% 11,4 15,82 11,12 9,4 8,1 3,5 3,0 8,5% Alupar ALUP11 C 24,00 17,52 37,0% 11,2 19,96 15,82 13,7 14,2 6,8 6,8 4,5% Cemig CMIG4 C 11,50 8,44 36,3% 88,4 11,36 4,98 4,8 4,4 5,8 5,8 5,3% Cesp CESP6 N 19,00 17,14 10,9% 23,6 18,99 11,87 21,3-5,6-4,5% Copel CPLE6 C 51,00 25,34 101,3% 18,9 32,04 21,15 5,2-4,9-9,6% CPFL CPFE3 N 25,00 24,30 2,9% 13,3 27,64 17,73 13,4-8,7-7,1% CTEEP TRPL4 N 82,00 64,35 27,4% 18,3 70,71 55,00 7,1 7,0 4,0 3,9 1,4% Eletropaulo ELPL3 N 12,40 28,85-57,0% 24,3 29,66 12,60 neg - 9, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,75 36,7% 24,2 15,43 11,53 11,0-3,4-6,8% Energisa ENGI11 C 36,00 34,15 5,4% 38,7 34,15 19,38 10,3 8,3 7,0 6,2 7,2% Eneva ENEV3 C 17,00 13,45 26,4% 5,3 16,39 11,52 16,2 12,2 6,5 6,4 1,5% Engie Brasil EGIE3 N 45,00 37,68 19,4% 38,9 37,99 28,05 14,5 10,4 5,5 4,3 6,6% Equatorial EQTL3 N 52,00 69,75-25,4% 64,6 70,75 48,92 12,2-8,9-4,1% Light LIGT3 N 25,00 16,20 54,3% 16,5 25,07 15,22 4,5 3,9 3,9 3,6 5,5% Omega Geração OMGE3 C 21,00 17,11 22,7% 4,7 18,49 15,60-26,5 9,3-0,4% Taesa TAEE11 N 24,00 20,66 16,2% 30,4 23,50 19,13 9,7-7,1-9,8% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 21,00 12,04 74,4% 130,6 18,89 12,04 12,6 9,4 6,4 5,8 7,1% EcoRodovias ECOR3 N 12,00 9,52 26,1% 36,1 13,07 7,94 8,5 6,3 5,1 4,3 2,9% JSL JSLG3 C 11,00 6,80 61,8% 1,0 10,00 6,05 12,3 8,0 4,8 4,5 1,6% Localiza RENT3 N 25,00 29,72-15,9% 101,8 29,72 11,42 27,9 24,5 14,5 12,4 1,8% Locamerica LCAM3 C 30,00 30,10-0,3% 2,1 30,10 5,76 11,4 8,3 5,8 4,8 2,2% Movida MOVI3 C 10,00 8,35 19,8% 6,0 11,02 6,25 13,7 9,2 7,1 5,6 1,8% Rumo Logística RAIL3 C 17,00 14,05 21,0% 105,2 14,34 7,50-40,2 9,4 7,7 0,2% Santos Brasil STBP3 N 4,00 3,19 25,4% 5,0 3,75 1, ,5-0,2% MATERIAIS Duratex DTEX3 C 14,00 11,00 27,3% 23,7 11,00 7,38 26,9 14,2 9,2-1,3% MINERAÇÃO Vale VALE3 N 44,00 47,83-8,0% 786,6 47,83 24,46 10,9 11,2 5,8 6,0 4,8% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 N 76,00 67,00 13,4% 169,4 67,00 24,45 7,7 6,8 4,7 4,3 3,3% Klabin KLBN11 C 24,00 21,08 13,9% 48,7 21,08 13,10 19,9 13,9 8,9 7,6 1,3% Suzano SUZB3 C 45,00 37,33 20,5% 155,0 37,33 17,03 10,6 8,2 6,2 5,2 3,3% *Empresas com preco alvo para 2017 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito

12 Empresa Código Rec. PETRÓLEO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 18E 19E 18E 19E 18E (R$ mm) P/L EV/EBITDA BR Distribuidora BRDT3 C 23,00 23,00 0,0% 65,1 23,00 14,61 19,8 17,5 8,3 7,7 3,0% Petrobras PETR4 C 23,00 22,20 3,6% 1025,9 22,20 11,59 8,7-6,5-2,9% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 62,60 19,8% 85,4 81,20 61,40 22,2-6,9-2,7% SANEAMENTO Copasa CSMG3 C 57,00 48,94 16,5% 23,1 51,67 29,02 7,7 6,6 4,7 4,2 12,3% Sabesp SBSP3 N 42,00 34,39 22,1% 55,7 37,34 25,61 8,5 8,6 5,9 5,6 2,7% Sanepar SAPR11 C 100,00 57,70 73,3% 30,4 59,30 49,81 6,5 5,8 5,4 4,7 7,7% SAÚDE Fleury FLRY3 N 30,00 27,29 9,9% 51,7 31,40 17,33 21,0 17,7 11,8 10,1 2,1% Hermes Pardini PARD3 C 38,00 28,29 34,3% 9,4 34,18 17,84 19,1 15,3 11,5 9,4 2,9% Hypermarcas HYPE3 N 39,00 35,90 8,6% 67,2 36,86 24,01 19,8 17,8 15,0 13,8 3,4% Qualicorp QUAL3 C 30,00 22,31 34,5% 76,0 38,23 17,03 13,3 13,7 6,1 6,8 7,5% RaiaDrogasil RADL3 N 90,00 69,24 30,0% 96,2 92,09 55,62 34,8 28,9 16,8 14,1 1,3% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa B3SA3 C 30,00 26,06 15,1% 243,8 27,05 15,83 20,2 17,4 15,0 13,3 3,5% Cielo CIEL3 N 27,00 18,80 43,6% 174,8 27,83 18,80 11,4 10,5 11,1 10,5 5,9% Multiplus MPLU3 N 36,00 29,69 21,3% 11,2 44,08 27,77 10,5 #N/D 6,0 5,4 9,1% Smiles SMLS3 C 105,00 67,75 55,0% 71,8 94,83 46,50 14,8 13,6 10,3 8,9 6,4% Valid VLID3 C 24,00 17,73 35,4% 10,8 23,60 14,55 14,3 10,3 6,2 5,5 3,5% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 C 21,00 17,49 20,1% 9,5 19,47 12,95 22,4 18,2 11,8 11,0 1,0% BR Malls BRML3 C 14,00 11,32 23,7% 63,2 15,39 10,84 19,9 15,2 12,5 11,0 0,1% BR Properties BRPR3 V 9,00 9,37-3,9% 8,0 12,00 8,14 48,9 27,7 16,5 14,7 0,5% Iguatemi IGTA3 C 48,00 36,71 30,8% 54,0 43,77 29,20 24,5 20,4 14,1 12,7 1,6% JHSF JHSF3 N 2,00 1,62 23,5% 1,7 3,10 1,62 10,5 8,8 7,4 6,7 0,0% 856 Multiplan MULT3 C 79,00 65,20 21,2% 62,8 78,51 57,78 26,1 22,9 14,6 13,5 2,2% São Carlos SCAR3 V 37,00 37,36-1,0% 0,5 43,50 25, ,4 16,8 0,3% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 21,00 17,17 22,3% 192,3 17,17 8,20 17,5 10,9-6,1 1,6% Usiminas USIM5 C 16,00 11,45 39,7% 153,4 12,12 3,60 18,0 13,9 6,4 5,8 1,4% TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 29,00 21,70 33,6% 16,4 23,05 15,65 31,3 25,9 18,5 15,7 1,5% Totvs TOTS3 N 34,00 32,00 6,3% 13,0 35,38 23,75 23,5 18,9 14,7 12,2 2,0% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 V 54,00 49,31 9,5% 86,2 52,69 40,33 14,2 12,6 5,5 5,2 7,0% Tim TIMP3 C 16,50 15,58 5,9% 50,4 15,58 8,26 20,9 15,9 6,0 5,5 2,9% VAREJO B2W BTOW3 E.R - 29,74-45,6 29,74 10, Lojas Americanas LAME4 E.R - 18,80-102,2 20,69 13, Pão de Açucar PCAR4 N 80,00 72,50 10,3% 67,6 80,62 53,70 19,2-2,9-1,8% Magazine Luiza MGLU3 C 105,00 94,38 11,3% 128,4 94,38 15,34 34,6 30,3 15,7 14,4 0,7% Via Varejo VVAR11 C 36,00 31,20 15,4% 59,2 31,20 9,13 18,9 17,8 5,1 4,9 1,3% Carrefour CRFB3 C 21,00 14,39 45,9% 46,1 17,08 13,90 13,6 11,5 7,5 6, C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito

13 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações do Grupo SBF S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A. - BANRISUL, Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties S.A., AES Tietê S.A., BR Malls Participações S.A., Omega Geração S.A., Atacadão S.A., IRB-Brasil Resseguros S.A., Rumo S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobrás, Magazine Luiza S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. Usiminas, Companhia Paulista de Força e Luz - CPFL.,Sabesp, Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Localiza Rent a Car S.A., Companhia Brasileira de Distribuição, Natura Cosméticos S.A., Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., Eneva S.A., Camil Alimentos S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Vulcabras Azaleia S.A., CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Energisa S.A., Loma Negra, Randon S.A. Implementos e Participações, Equatorial Energia S.A., Alupar Investimentos S.A., Companhia de Locação das Américas, Petrobrás Distribuidora S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A. CTEEP - Companhia Paulista de Trasmissão de Energia Elétrica Paulista. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., SANEPAR, Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CPFL, Concessionária do Sistema Anhanguera- Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Autoban, Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., IRB Brasil Resseguros S.A., Equatorial Energia S.A., Light Serviços de Eletricidade S.A., Eneva S.A., Energisa S.A. e Vulcabras Azaleia S.A. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

14 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analistas Gráficos Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Jéssica do Nascimento Feitosa, CNPI-T jessica.feitosa@bradescobbi.com.br Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Diretoria Luis Cláudio de Freitas Coelho Pereira Área Comercial corretora@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br / Mesa de Operações: Varejo mesaexclusive@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Futuros e Derivativos bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Prime mesaprime@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Private mesaprivate@bradescobbi.com.br