Diário de Mercado 17/03/2017

Transcrição

1 Bolsas O noticiário sobre novas investigações no Brasil envolvendo empresas do setor frigorífico trouxe um sentimento de maior aversão ao risco aos investidores, penalizando o desempenho do Ibovespa, que recuou 2,39% nesta sexta-feira, aos pontos em meio a um forte giro financeiro de R$ 12,4 bilhões. No exterior, as bolsas da Europa registraram ganhos, enquanto os índices de Nova York fecharam próximos da estabilidade. Para a próxima semana, o noticiário local deve continuar sendo um importante direcionador para os mercados domésticos. Na segunda-feira tem vencimento de opções sobre ações na Bovespa, o que deve impulsionar o volume de negócios. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa ,39% 6,6% Dow Jones ,10% 5,5% S&P ,13% 5,7% DAX ,10% 5,6% CAC ,32% 3,9% IBEX ,77% 9,8% FTSE ,12% 4,3% dia semana mar/ Ibovespa -2,39% -0,7% -3,7% 6,6% Ibx-50-2,38% -0,7% -3,6% 6,2% Índice SMLL -1,96% 0,2% -1,5% 16,0% Arrojada -2,98% -1,8% -4,4% 5,9% Dividendos -1,83% -0,4% -7,6% 0,4% Top 10-2,54% -1,9% -4,4% 6,1% Small Caps -2,14% 2,7% 1,5% 1,5% Num dia de queda mais forte do Ibovespa, as Carteiras Recomendadas seguiram a direção do mercado e tiveram baixas em torno de 2%, com desempenho pior que a média na Arrojada, influenciada pela perda de 8% em Copasa. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 15/mar 62,6 RAIL3 1,35% JBSS3-10,59% PETR EGIE3 1,09% BRFS3-7,25% VALE5 968 março ,5 HYPE3 1,04% USIM5-5,94% ITUB4 762 CIEL3 0,81% BRAP4-4,77% BRFS ,4 UGPA3 0,65% ESTC3-4,64% PETR3 578 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Notícias do Dia 3 Câmbio 5 Juros 6 Agenda Econômica 7 Calendário de Resultados 8 Participação dos Investidores 9 Calendário de Proventos 9 Carteiras Recomendadas 10 Guia de Ações 12

3 Notícias do Dia Alimentos: Polícia Federal investiga produtores de carnes Fonte: Folha de São Paulo A Polícia Federal iniciou uma investigação envolvendo empresas de frigoríficos, como BRF e JBS entre outras, atendendo a 77 ordens para levar pessoas para interrogatório e 194 mandados de busca. Nossa visão: Em primeiro lugar é preciso entender a acusação. Os agentes de inspeção são responsáveis por verificar a qualidade do produto (data de vencimento, embalagem, tamanho, etc.), e as empresas estavam supostamente fazendo pagamentos para driblar as regras. A BRF normalmente não é alvo de fluxo de notícias desta natureza. Várias empresas do setor estão envolvidas e esta é a maior investigação da Polícia Federal em termos do número de pessoas envolvidas. Como a noticia é recente, não há muita informação para discutir, mas não esperamos qualquer impacto nas operações, pois afetou principalmente apenas uma das divisões da BRF (agroindústria). A notícia não muda nossa tese de investimento, e mantemos nossa de Compra para a BRFS3 (preço-alvo de R$ 55/ação). Gabriel Lima* Ricardo França Energia Elétrica: A Associação Brasileira de Grandes Consumidores Industriais de Energia e de Consumidores Livres (ABRACE) ingressou com uma ação na Justiça no valor de R$ 62 bilhões contra a remuneração das indenizações das transmissoras. A Associação de Consumidores de Energia Elétrica, que representa empresas como Gerdau, Vale e Braskem, pediu liminar contra a remuneração por ativos não depreciados que emergiram da Medida Provisória 579 em 2012, segundo o jornal Valor. O montante a ser pago pelos consumidores finais - e em grande proporção por grandes consumidores - totaliza R$ 62 bilhões e deve ser adicionado gradualmente às tarifas nos próximos 8 anos. Se concedida, a liminar poderia prejudicar significativamente a Eletrobras e a CTEEP, que se beneficiam da remuneração. Além disso, a Light e a Enel Rio já tiveram suas tarifas elevadas para incorporar a tarifa RBSE que deve ser repassada às tarifas finais dos consumidores para que as empresas de transmissão possam ser reembolsadas. De acordo com o CEO da ABRACE, Edvaldo Santana, o impacto sobre os grandes consumidores representados pela associação seria de 25% nos custos de energia. Nossa visão: O valor a receber "RBSE" representa mais de 50% do valor patrimonial da empresa de transmissão CTEEP e da Eletrobras. Esse recebível representa os ativos de transmissão não depreciados decorrentes do vencimento das concessões em 2012 (Medida Provisória 579). O pagamento efetivo deste crédito começaria em meados de 2017, amortizado em um período de 8 anos. Para pagar a RBSE, o governo decidiu elevar as tarifas dos consumidores finais, para evitar um desembolso direto de caixa pelo Tesouro, numa época em que o Brasil está tentando reduzir seus gastos fiscais. De acordo com matérias recentes dos jornais, para pagar a RBSE as tarifas reguladas (75% do mercado) aumentariam em torno de 7%. No entanto, com base em nossas discussões com consultores do setor, no caso de consumidores não regulados (grandes produtores industriais), as tarifas poderiam subir 20% a 30%. Isso explica por que a associação de grandes consumidores de eletricidade está lutando contra o pagamento. A disputa legal pode resultar em liminar para bloquear temporariamente o pagamento de RBSE concedido a consumidores não regulados, que representam apenas 15% do mercado (e o pagamento proporcional de RBSE). No entanto, observamos que, se qualquer associação de consumidores que represente o mercado regulado (75% da demanda de eletricidade brasileira) decida recorrer aos tribunais pelos mesmos motivos, é possível que eles também obtenham uma liminar similar. Observamos também que é possível que algumas empresas de geração se juntem à disputa legal contra o RBSE. Novas usinas como Santo Antônio, Jirau e Belo Monte terão que compartilhar parte do pagamento do RBSE a partir de 2020, o que não era esperado de acordo com seus planos originais de negócios.

4 Uma liminar potencial para bloquear temporariamente o pagamento do RBSE não significa necessariamente que ele não será pago. Significa, no entanto, que levaria mais tempo para o montante final decidido pelo tribunal a ser pago. Além disso, uma liminar potencial poderia ser apenas para parte do pagamento (por exemplo, o ajuste de juros do valor do principal desde 2012). Independentemente disso, para a CTEEP uma decisão desfavorável poderia impactar os planos de crescimento da empresa - especificamente sua participação no próximo leilão de projetos de transmissão (pensamos que a CTEEP conta com o pagamento do RBSE para o Capex em novos projetos). Para a Eletrobras, o impacto também seria negativo, mas atenuado pelo fato de que a empresa não tem planos de crescimento, bem como por muitas outras questões que ajudam na tese de investimento (redução de custos, venda de ativos e mesmo privatização potencial após 2018). Francisco Navarrete* Ricardo França Rumo (RAIL3): Encontro com regulador confirma nossa expectativa de que a renovação da Malha Paulista será assinada no 2S17 Hoje, a ANTT, o TCU e o BNDES realizaram um evento público para abordar as principais preocupações do mercado sobre o setor de infraestrutura de transportes. Estradas pedagiadas: (i) o Chefe de Gabinete não está trabalhando com um cenário de um novo leilão da Nova Dutra (CCR) e Concer (Triunfo); (ii) o Governo não pode dar uma vantagem para as concessionárias atuais no processo de relicitação - a principal vantagem competitiva continuará sendo o profundo conhecimento da concessão; e (iii) a solução para rodovias concedidas entre 2013 e 2014 levará algum tempo - o Governo precisará detalhar a metodologia para calcular a indenização. Caso contrário, as concessionárias e os credores não permitirão o retorno antecipado dessas concessões. Sobre o segmento ferroviário: (i) a renovação da Malha Paulista é esperada para o 2S17 - ainda estão sendo analisadas 114 contribuições das audiências públicas; (ii) o valor de R$ 3,5 bilhões em financiamento para a Malha Paulista é uma prioridade para o BNDES (que deverá ser anunciado em junho); (iii) o Tribunal de Contas da União analisará a renovação das concessões ferroviárias após aprovação pela ANTT; (iv) ontem, a ANTT publicou a aprovação da garantia pela Malha Norte; (v) A Malha Norte apresentou um pedido de extensão da linha férrea até Lucas do Rio Verde - para que esta seja aprovada, a concessionária precisará provar que este projeto só é viável se anexado à Malha Norte, caso contrário, pode ser leiloado como um novo projeto; e (vi) A renovação da MRS Logística é o próximo processo a ser analisado, uma vez que a MRS entregue o plano de negócios no final de março. Enquanto isso, a audiência pública Norte-Sul deve acontecer em abril, e a Ferrogrão enfrenta problemas com a estrutura de financiamento do projeto. Nossa visão: Leitura positiva para Rumo (RAIL3, Compra, R$ 10,00/ação), sendo que os seguintes pontos merecem destaque: (i) confirmação da nossa expectativa de que a Malha Paulista terá sua extensão assinada no 2S17; e (ii) reforço da visão de que os R$ 3,5 bilhões no financiamento do BNDES poderão ser disponibilizados até meados de Victor Mizusaki* Ricardo França *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

5 Câmbio Semana volátil. As cotações da moeda norte-americana voltaram a recuar em nosso mercado nesta sexta-feira, acumulando desvalorização de 1,44% durante a semana. Apesar do noticiário doméstico mais desfavorável, os investidores seguiram ajustando as suas posições à sinalização de gradualismo no processo de aperto monetário em curso nos Estados Unidos. Em tempo, o Banco Central fez mais uma vez oferta reduzida de derivativos cambiais, colocando em negociação 10 mil contratos de swap tradicional (operação que equivale à uma venda de moeda no mercado futuro). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,098, em queda de 0,65% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula desvalorização de 0,35% em março. No mercado futuro, o dólar para abril recuou 0,97%, cotado a R$ 3,104. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

6 Juros Faltou fôlego. As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta sexta-feira muito próximas da estabilidade, com um ligeiro viés de queda sendo observado apenas entre os vencimentos mais longos. Importa dizer que com a sessão já encerrada, o ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, que está nas reuniões do G- 20, participou de uma entrevista coletiva, abordando os avanços econômicos obtidos e a necessidade de aprovação da reforma da Previdência. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 17-mar 16-mar mar/17 13,63 13,63 jan/18 10,02 10,01 jan/19 9,55 9,54 jan/20 9,77 9,77 jan/21 9,98 9,99 jan/22 10,14 10,16 jan/23 10,24 10,25 jan/24 10,28 10,31 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Hoje Há 1 mes Há 3 meses mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

7 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 17-mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-mar -0,04% -0,09% 0,02% 17-mar 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Mar 0,22% 0,02% 0,08% 17-mar -- CNI - Confiança da Indústria Mar -- 53,1 54,0 China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 17-mar 22:30 Índice de Preços de Imóveis até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 17-mar 07:00 Balança Comercial Sazonalizada Jan 22,0B 24,5B 15,7B EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 17-mar 10:15 Produção Industrial (M/M) Fev 0,2% -0,3% 0,0% 17-mar 10:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Fev 75,5% 75,3% 75,4% 17-mar 11:00 Índice Antecedente Fev 0,5% 0,6% 0,6% 17-mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,0 96,3 97,6 Legenda: Alta Média Baixa

8 Calendário de Resultados Resultado 4T16 Empresa Data Empresa Data Empresa Data ALPARGATAS 10/3 QUALIC ORP 20/3 C ESP 24/3 ALUPAR 10/3 RENOVA 20/3 ENEVA 24/3 VALID 10/3 BR INSURANCE 21/3 LIGHT S/A 24/3 DIREC IONAL 13/3 BRADESPAR 21/3 RANDON 24/3 ESTACIO 15/3 ENERGISA 21/3 ELETROBRAS 27/3 PAR C ORRETORA 15/3 OUROFINO S/A 21/3 BR MALLS 28/3 SLC AGRICOLA 15/3 EZTEC 22/3 C EMIG 28/3 EQUATORIAL 16/3 KROTON 22/3 GENERAL SHOPPING 28/3 JHSF 16/3 B2W 23/3 SOMOS EDUC AÇÃO 28/3 LE LIS BLANC 16/3 CPFL ENERGIA 23/3 BR BROKERS 29/3 POSITIVO 16/3 CYRELA REALTY 23/3 ANIMA 30/3 SER EDUCAC IONAL 17/3 JBS 23/3 HELBOR 30/3 ALIANSCE 20/3 JSL 23/3 LOPES BRASIL 30/3 C OPEL 20/3 SABESP 23/3 OI 30/3 METAL LEVE 20/3 TECNISA 23/3 Fonte: Empresas;Bovespa

9 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 15/03/2017* Março Acumulado no ano Participação Por Invest. Março Inves. Estrangeiro 62, , ,4 54,1% Institucional 391, ,0 253,8 23,3% Pessoa Física -391,3 397, ,9 17,6% Instit. Financeira -44,7-190,6-622,8 4,3% Emp. Priv/Publ -18,2-13, ,8 0,6% Outros -0,2 83,1 16,5 0,1% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros entraram com R$ 62,591 milhões líquidos na Bovespa, no pregão de quarta-feira (15). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 2,37%, aos pontos, com volume financeiro de R$ 9,89 bilhões. Em março, o saldo acumulado de recursos estrangeiros é negativo em R$ 2,283 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0, Dividendo Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0, Dividendo Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0, Dividendo Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0, Dividendo Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0, Dividendo Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0, Dividendo Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0, Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0, Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Fonte:Bloomberg;

10 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 32,81 39,00 18,9% 3,8% 10,0% ,7 7,7 2,4% 3,9% -0,8% -2,6% -2,7% PETR4 13,16 20,00 52,0% 5,5% 10,0% 6,1 5,3 neg 6,9-0,0% -13,3% -8,0% -4,0% KLBN11 14,82 19,00 28,2% 0,6% 10,0% 35,2 26,1 29,1-0,7% 0,8% -4,4% -4,1% -1,2% USIM5 4,43 6,70 51,2% 0,2% 10,0% 12,8 6,9 neg neg ,1% -4,5% -5,9% BVMF3 18,21 23,00 26,3% 3,0% 10,0% 14,9 12,1 18,5 13,7 2,7% 5,5% -4,3% -2,6% -0,6% CSMG3 44,99 83,00 84,5% 0,0% 10,0% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -12,8% -2,8% -8,0% CMIG4 11,58 11,00-0,8% 10,0% 8,8 7,8 20,9 13,8 1,2% 1,8% 8,3% 5,8% -0,1% SUZB5 12,83 15,00 16,9% 0,5% 10,0% 6,4 6,6 5,9 10,6 2,1% 1,4% -4,6% -1,0% -2,1% CESP6 18,29 24,00 31,2% 0,0% 10,0% 8,7 12,5 18,6 44,8 5,1% 2,1% 2,4% 2,5% 2,1% ITUB4 38,18 42,00 10,0% 11,5% 10,0% ,2 10,0 2,7% 3,0% -4,6% -2,4% -2,9% Potencial da Carteira 31,9% 9,9 8,2 12,9 11,5 1,9% 2,4% -4,4% -1,9% -2,5% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 13,16 20,00 52,0% 5,5% 18,1% 6,1 5,3 neg 6,9-0,0% -13,3% -8,0% -4,0% BBAS3 32,81 39,00 18,9% 3,8% 20,8% ,7 7,7 2,4% 3,9% -0,8% -2,6% -2,7% CSMG3 44,99 83,00 84,5% 0,0% 18,3% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -12,8% -2,8% -8,0% BVMF3 18,21 23,00 26,3% 3,0% 20,0% 14,9 12,1 18,5 13,7 2,7% 5,5% -4,3% -2,6% -0,6% CMIG4 11,58 11,00-0,8% 22,7% 8,8 7,8 20,9 13,8 1,2% 1,8% 8,3% 5,8% -0,1% Potencial da Carteira 24,7% 6,1 5,0 13,2 8,9 1,7% 3,3% -4,4% -1,8% -3,0% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 17,21 21,00 22,0% 7,1% 20,93% 13,3 11,4 21,5 19,7 4,6% 4,7% -3,5% -0,5% -0,4% VIVT4 45,73 52,00 13,7% 1,8% 20,54% 5,9 5,4 16,0 13,4 6,3% 7,5% -0,2% 1,4% -1,9% SAPR4 11,20 21,00 87,5% 0,0% 16,62% 6,3 5,5 9,0 8,0 3,5% 8,7% -22,2% -1,8% -4,7% BVMF3 18,21 23,00 26,3% 3,0% 20,60% 14,9 12,1 18,5 13,7 2,7% 5,5% -4,3% -2,6% -0,6% TIET11 14,81 17,70 19,5% 0,0% 21,31% 6,8 5,8 12,8 10,1 7,8% 9,9% -7,8% 1,3% -2,1% Potencial da Carteira 32% 9,5 8,1 15,8 13,2 5,1% 7,2% -7,6% -0,4% -1,8% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

11 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 44,99 83,00 84,5% 0,0% 20,0% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -12,8% -2,8% -8,0% CVCB3 29,75 32,00 7,6% 0,0% 20,0% 8,6 7,7 20,4 16,6 3,2% 3,6% 4,3% -0,5% -1,2% FLRY3 42,36 48,00 13,3% 0,0% 20,0% 13,8 12,4 29,4 25,5 1,7% 4,7% -2,2% 4,3% -1,3% MYPK3 16,03 20,00 24,8% 0,0% 20,0% 5,9 5,2-9,5 0,0% 0,0% 13,2% 5,5% -1,7% RAIL3 9,00 10,00 11,1% 0,6% 20,0% 5,9 4,8 neg 27,1-0,9% 4,9% 7,0% 1,4% Potencial da Carteira 28,2% 8,0 6,9 12,3 17,3 1,4% 2,9% 1,5% 2,7% -2,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance Performance Histórica mar/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 6,6% -3,7% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 5,9% -4,4% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,4% -7,6% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 6,1% -4,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

12 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 37,85 24,2% 36,5 43,51 26,92 11,8 14,9 5,7 6,5 3,1% São Martinho SMTO3 C 27,00 18,45 46,3% 11,6 21,63 13,66 34,3 22,0 7,6 7,1 2,8% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,85 35,0% 1,1 12,88 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 23,90 50,6% 0,3 46,04 23,90 18,7 13,7 10,7 8,5 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,30 4,0% 3,3 18,62 13,27 10,0 9,0 6,2 5,8 2% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,30 20,3% 0,9 22,64 5,36 21,8-6,9-0% 239 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,21 22,0% 192,2 19,57 15,73 21,5 19,7 13,3 11,4 4,7% BRF BRFS3 C 55,00 37,10 48,2% 104,9 58,27 37,10 neg 16,1 12,2 7,9 2,5% JBS JBSS3 C 18,00 10,72 67,9% 83,4 12,95 8,20-8,2 6,0 4,5 0,6% Marfrig MRFG3 N 7,00 5,60 25,0% 17,3 7,48 4,89 neg 18,8 5,3 4,8 0,0% Minerva BEEF3 C 13,00 10,09 28,8% 9,9 12,83 8,64 5,1 5,4 4,8 4,5 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 127,39 29,5% 19,3 143,57 63,53 18,4 15,4 15,4 12,1 2,3% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 18,50-5,4% 37,8 24,06 13,81 26,4 21,1 10,1 7,3 1,2% Gol GOLL4 C 11,00 8,90 23,6% 25,2 10,24 2,19 3,6 neg 5,0 4, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,45 13,8% 9,1 20,40 8,92 7,9 7, ,1% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 32,81 18,9% 204,5 35,29 15,09 12,7 7, ,9% BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,35 19,3% 109,3 31,93 24,23 14,4 13, ,7% Itaú ITUB4 N 42,00 38,18 10,0% 427,1 41,49 24,11 11,2 10, ,0% Par Corretora PARC3 C 17,00 17,05-0,3% 7,9 17,05 9,96 18,4 16, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,30 2,5% 13,9 31,01 24,04 10,1 10, ,4% Santander SANB11 V 19,00 31,15-39,0% 36,9 36,13 14,98 31,7 30, ,3% SulAmérica SULA11 C 24,00 19,75 21,5% 9,9 20,87 14,40 9,3 9, ,1% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 16,03 24,8% 9,1 19,96 10,15-9,5 5,9 5,2 0,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,71 10,7% 7,7 3,52 2,06 11,4 22,4 13,0 22,7 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 22,50 6,7% 3,3 26,94 19,09 7,1 7,3 4,7 4,2 0,0% Randon Participaçõe RAPT4 C 7,00 4,50 55,6% 7,0 5,14 2,36-15,9 11,3 6,6 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 16,86 6,8% 29,5 18,13 12,85 24,3 23,2 19,1 17,5 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,76-26,1% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 46,4-326 Cyrela CYRE3 V 10,00 13,19-24,2% 28,5 14,50 8,59 30,7 24,7 14,5 13,9 12,1% Gafisa GFSA3 C 2,70 2,22 21,6% 18,2 3,04 1,71 neg 7,1 neg 13,9 0,0% 808 Direcional DIRR3 C 8,00 5,76 38,9% 4,5 6,59 4,16 9,9 7,6 6,2 6,6 9,9% 841 Even EVEN3 N 4,50 4,82-6,6% 4,8 5,48 3,39 16,3 12,8 11,8 11,9 2,0% Eztec EZTC3 N 18,00 19,55-7,9% 11,0 20,42 12,82 17,3 16,9 21,6 23,1 11,8% Helbor HBOR3 N 2,50 2,89-13,5% 5,8 3,68 1,30-34,3 13,2 13,2 0,7% 925 Lopes LPSB3 N 4,00 3,95 1,3% 0,9 5,79 2,31 neg 32,9 neg 58,3 0,0% 494 MRV MRVE3 C 17,00 15,25 11,5% 38,6 15,25 9,40 12,1 10,6 11,4 9,6 2,2% PDG PDGR3 V 2,00 2,18-8,3% 20,4 6,87 1,18 neg neg neg -20,0-107 Tecnisa TCSA3 N 2,40 2,98-19,5% 4,1 3,73 1,91 neg neg neg 23,2-817 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,69 1,0% 5,0 31,77 19,24 23,9 20,1 17,3 15,1 2,5% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 29,75 7,6% 19,9 29,93 13,89 20,4 16,6 8,6 7,7 3,6% Guararápes GUAR3 C 85,00 79,00 7,6% 1,0 79,00 45,12 9,7 7,9 5,0 4,3 5,1% Hering HGTX3 N 16,00 18,29-12,5% 6,8 19,38 12,23 7,1 7,5 7,8 7,3 6,7% Lojas Renner LREN3 C 30,00 26,40 13,6% 61,9 27,53 18,64 26,9 22,4 13,2 11,5 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,93 1,0% 1,7 10,00 5,68 neg neg 6,5 5,0-707 P/L EV/EBITDA

13 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 14,30 4,9% 1,6 15,86 9,28 18,5 11,2 9,1 7,3 2,2% Estacio ESTC3 C 19,00 15,20 25,0% 31,5 18,74 9,77 15,2 9,0 9,3 6,8 5,5% Kroton KROT3 N 15,00 13,40 11,9% 126,9 16,99 10,10 12,0 10,6 8,9 8,7 7,1% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 14,81 19,5% 13,4 17,49 12,29 12,8 10,1 6,8 5,8 9,9% Cemig CMIG4 N 11,00 11,58-5,0% 59,6 11,78 4,95 20,9 13,8 8,8 7,8 1,8% Cesp CESP6 C 24,00 18,29 31,2% 26,0 18,98 10,59 18,6 44,8 8,7 12,5 2,1% Copel CPLE6 C 51,00 34,56 47,6% 17,7 37,82 23,14 16,7 10,3 8,2 5,6 4,8% CPFL CPFE3 N 25,00 25,57-2,2% 30,6 25,62 16,53 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% CTEEP TRPL4 C 89,00 63,23 40,8% 28,0 71,02 44,96 48,5 1,8 32,2 9,9 1,1% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 13,01-4,7% 16,1 14,43 6,56 neg neg 10,8 8, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,50 39,3% 20,8 15,20 10,86 23,2 15,3 4,7 3,9 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 22,69 14,6% 20,9 23,70 12,97 19,6 22,1 13,6 9,6 4,1% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,95 19,1% 27,7 42,12 33,26 14,3 11,1 7,2 5,9 8,1% Equatorial EQTL3 N 52,00 56,36-7,7% 53,9 61,97 37,44 16,6 13,3 11,1 8,8 3,8% Light LIGT3 N 17,90 20,55-12,9% 23,2 23,18 7,91 neg 20,2 7,8 5,7 1,2% Taesa TAEE11 N 24,00 21,59 11,2% 32,2 24,85 15,54 9,2 8,3 7,1 6,7 11,4% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 17,75 12,7% 122,4 19,12 12,54 20,9 19,4 10,8 8,9 4,6% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,94 11,9% 25,6 10,00 4,99 neg 13,5 5,7 5,2 7,1% JSL JSLG3 C 16,00 7,85 103,8% 0,7 11,87 7,68-21,1 4,7 4,2 1,2% Localiza RENT3 N 43,00 42,61 0,9% 46,0 43,46 24,84 21,7 20,5 10,4 8,7 2,4% Rumo Logística RAIL3 C 10,00 9,00 11,1% 64,4 9,51 2,58 neg 27,1 5,9 4,8 0,9% Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,23 79,4% - 14,90 2,23 neg ,7 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 8,26 21,1% 12,3 10,07 6,17 neg 37,7 12,7 8,9 2,2% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 29,90 27,1% 661,4 35,20 9,19 22,2 13,2 8,7 7,2 3,1% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 27,71 1,0% 48,5 35,32 18,26 8,5 39,6 8,0 7,7 2,9% Klabin KLBN11 C 19,00 14,82 28,2% 31,5 21,28 14,46 29,1-35,2 26,1 0,8% Suzano SUZB5 N 15,00 12,83 16,9% 48,5 14,95 9,15 5,9 10,6 6,4 6,6 1,4% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 13,16 52,0% 509,1 18,49 6,41 neg 6,9 6,1 5,3 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 69,50 7,9% 78,3 77,59 62,78 8,4 8,3 4,7 4,4 7,1% P/L EV/EBITDA

14 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 44,99 84,5% 31,1 55,47 15,70 11,6 7,7 5,8 4,3 5,2% Sabesp SBSP3 C 45,00 31,86 41,2% 45,6 34,70 21,76 8,4 10,2 7,0 6,7 2,5% Sanepar SAPR4 C 21,00 11,20 87,5% 59,6 15,05 2,73 9,0 8,0 6,3 5,5 8,7% SAÚDE Fleury FLRY3 C 48,00 42,36 13,3% 24,8 44,77 17,66 29,4 25,5 13,8 12,4 4,7% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,15 16,6% 72,5 31,16 21,59 28,5 22,4 16,7 14,9 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 18,75 22,7% 28,0 22,42 11,14 13,6 14,2 6,7 6,1 3,5% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 56,70 37,6% 71,5 71,05 45,36 40,2 33,3 18,7 16,0 1,5% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,21 26,3% 179,4 20,43 13,83 18,5 13,7 14,9 12,1 5,5% Cetip CTIP3 N 48,00 47,75 0,5% 58,5 47,75 37,32 18,6 15,9 13,4 11,3 0,0% Cielo CIEL3 C 35,00 27,27 28,3% 202,0 37,32 24,39 14,2 13,6 11,0 10,6 5,2% Multiplus MPLU3 N 40,00 33,43 19,7% 13,3 46,92 27,71 10,5 12,1 6,8 7,2 8,2% Smiles SMLE3 C 71,00 62,11 14,3% 32,9 63,38 32,13 14,1 13,2 11,6 10,6 5,3% Valid VLID3 N 35,00 24,11 45,2% 8,3 37,45 23,10 18,2 11,4 6,5 5,6 4,4% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 14,65 16,0% 7,6 17,12 11,43-28,3 12,2 10,3 0,9% BR Malls BRML3 N 15,00 14,24 5,3% 78,1 15,85 10,05 20,9 21,1 12,8 13,0 0,5% BR Properties BRPR3 N 10,00 8,91 12,2% 8,2 10,40 7,32 32,7-14,2 14,0 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 33,07 5,8% 24,0 33,07 22,70 44,2 30,2 15,2 14,8 0,8% JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,73 9,9% 2,9 3,10 1,04 neg neg 12,5 14, Multiplan MULT3 C 72,00 65,61 9,7% 47,7 67,99 47,36 41,6 34,8 18,7 16,8 1,9% São Carlos SCAR3 N 31,00 32,43-4,4% 1,0 33,37 21,84-45,5 14,0 13,2 0,5% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 12,34 37,8% 134,1 14,64 4,50-26,6 9,0 7,0 1,5% Usiminas USIM5 C 6,70 4,43 51,2% 75,8 5,62 1,42 neg neg 12,8 6, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 16,45 39,8% 8,7 20,22 14,44 27,9 20,4 22,4 19,2 2,3% Totvs TOTS3 N 28,00 28,19-0,7% 14,2 33,28 21,07 30,0 33,5 11,4 12,1 196,8% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,73 13,7% 67,9 49,32 37,94 16,0 13,4 5,9 5,4 7,5% Tim TIMP3 C 11,00 10,09 9,0% 26,2 10,09 6,27 32,0 22,8 4,9 4,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 N 12,00 11,89 0,9% 9,0 17,55 8,85 neg neg 6,5 5, Lojas Americanas LAME4 C 22,00 15,65 40,6% 71,8 21,61 13,06-41,9 10,7 9,6 0,6% Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 57,05 6,9% 44,1 62,74 39,95 neg 37,0 5,3 3,6 1,2% Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 183,90 11,5% 14,1 218,00 26,75 36,4 18,1 5,5 4,9 1,4% Via Varejo VVAR11 N 12,50 11,15 12,1% 13,8 12,22 4,92 neg neg 59,3 12, P/L EV/EBITDA

15 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

16 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS