Setor Varejo: Prévias do 1T14
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- Leonardo Bento Mangueira
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1 Setor Varejo: Prévias do 1T14 Estamos publicando nossas estimativas de resultados do 1T14 para as empresas brasileiras do setor de varejo, que fazem parte do nosso universo de cobertura. Dentre as empresas relacionadas a seguir, esperamos fortes resultados para Lojas Renner e um resultado mais suave para Arezzo. (...continua na próxima página...) Empresa s ROE ARZZ3 25% 27% 15,7 12,8 9,9 8,0 3% 4% LREN3 31% 37% 19,6 15,3 9,7 8,0 4% 5% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora P/L EV/EBITDA Div. Yield Empresa Recomendação Preço- Alvo ARZZ3 MANTER 38,00 LREN3 MANTER 79,00 Valor de ADTV 2 Último Empresa Mercad o¹ 3 meses Preço ARZZ ,8 24,05 LREN ,0 62,63 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Varejo *José Cataldo * Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10
2 Arezzo A empresa divulgará o resultado em 29/04, antes da abertura do mercado. Atualmente nossa recomendação é MANTER com preço alvo de R$ 38,00 para dezembro de Esperamos um trimestre suave para a empresa, principalmente depois dos ajustes relacionados a lojas multimarcas e vendas promocionais mais agressivas. Nossa estimativa é de que a receita líquida da Arezzo cresça no 1T14 em cerca de 8 % no período, com crescimento de 3,0% nas vendas de mesmas lojas. No entanto, esperamos que as vendas para as lojas multimarcas, mais uma vez, repercutam negativamente no crescimento da receita, embora em menor intensidade, dado que a empresa descontinuou as vendas de algumas lojas multimarcas para preservar sua marca e o foco na expansão de lojas. Além disso, estima-se uma diminuição de 128 pontos base em sua margem Ebitda ajustada (que inclui taxas de cartão de crédito), principalmente devido ao período promocional mais intenso. Dessa forma, acreditamos que o LPA provavelmente registre queda de 5 % no período, para R$ 0,21. Arezzo R$ milhões Vendas de Mesmas Lojas (%) - (Lojas Próprias + Franquias) 1T14E 3,0% 4T13 2,5% % 0,50 p.p. 1T13 6,7% % -3,70 p.p. Vendas de Mesmas Lojas (%) - Franquias 7,5% -3,7% 11,20 p.p. 8,3% -0,80 p.p. Vendas de Mesmas Lojas (%) - Multimarcas -10,5% -20,2% 9,70 p.p. 7,6% -18,10 p.p. Receita Líquida % 201 8% Margem Bruta 43,2% 44,3% -1,10 p.p. 44,5% -1,30 p.p. Despesas V,G e A. (% Rec. Líquida) -30,4% -27,5% -2,90 p.p. -30,4% 0,00 p.p. Ebitda ,4% 29-3,4% Margem Ebitda 12,9% 16,9% -4,00 p.p. 14,2% -1,30 p.p. EBITDA Ajustado * % 28-4% Margem EBITDA ajustada 12,4% 16,3% -1,26 p.p. 13,7% -1,26 p.p. Lucro Líquido % 19-5% LPA 0,21 0,37-43% 0,22-297% Fonte: Arezzo, Bradesco Corretora e Ágora Corretora
3 Lojas Renner A empresa divulgará o resultado no dia 29/04, após o fechamento do mercado. Atualmente nossa recomendação é MANTER com preço alvo de R$ 79,00 para dezembro de Acreditamos que a empresa apresentará fortes resultados no 1T14, apesar do crescimento de suave de vendas de mesmas lojas. Estimamos que a receita líquida deva crescer 13% em bases anuais, juntamente com o crescimento de 5,5% das vendas de mesmas lojas. Enquanto isso, a margem bruta da empresa deverá aumentar 34 pontos base em relação ao 1T13, principalmente devido às composições fáceis, como o registrou no 1T13 de perdas não recorrentes relacionadas à substituição de etiquetas de segurança do produto. Além disso, esperamos que a margem Ebitda ajustada da Lojas Renner (incluindo opções de ações) suba para 12,1%, principalmente como resultado de controles rígidos relacionados a despesas com vendas, gerais e administrativas. Como resultado, esperamos que o LPA salte 82 % no período, para R$ 0,31. Lojas Renner R$ milhões 1T14E 4T13 % 1T13 % Vendas Mesmas Lojas 5,5% 5,5% 0,0 p.p. 9,4% -3,9 p.p. Receita Líquida ,4% % Receita Líquida Varejo % % Margem Bruta 57,4% 58,2% -0,8 p.p. 57,1% 0,3 p.p. Despesas Vendas,Ger. E Adm % da Rec. Líq. -45,0% -31,4% -13,6 p.p. -46,3% 1,3 p.p. EBITDA Ajustado* % 85 33% Margem EBITDA Ajustada 12,1% 26,6% -14,5 p.p. 10,3% 1,8 p.p. Lucro Líquido % 22 83% Fonte: Lojas Renner, Bradesco Corretora e Ágora Corretora
4 Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório, limitadas às companhias objeto de sua análise, nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Bradesco tem participação direta acima de 5% na empresa Cielo S.A.. A Bradseg Participações Ltda., empresa do Grupo Bradesco, tem participação indireta acima de 5% no Fleury S.A. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação indireta acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações de Oi S.A e Companhia de Saneamento do Paraná - SANEPAR. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de distribuição pública de ações de Oi S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Abril Educação, Banco BTG Pactual, Banco do Brasil, BB Progressivo II - FII, BB Seguridade, Biosev, BHG, BNDESPAR, BR Malls, Bradespar, Brasil Telecom, CEDAE, Chemical VII, Chemical VIII, Colinas, Comgás, CPFL Energias Renováveis, Daycoval, Ecovias, Embratel, Estácio, Fleury, Iguatemi, JBS, Marfrig, MPX, Multiplan, OAS, OI, Petropar, Raízen Energia, Restoque (Le Lis Blanc), Rodobens, Sabesp, Smiles, Vale e Via Varejo. Também atuou como assessor financeiro de Alpargatas na operação com a Osklen. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Abril Educação, Alupar, Autoban, Brazilian Securities, BNDESPAR, Banco BTG Pactual, BB Progressivo II - FII, BB Seguridade, Biosev, BHG, Comgás, CPFL Energias Renováveis, CVC, Estácio, Fator IFIX - FII, FII BTG Pactual Corporate Office Fund, FII - General Shopping Ativo e Renda, Fator Verità FII, Fibria, FII Brasil Plural Absoluto Fundo de Fundos, FII TB Office, FII TRX, Iguatemi, Iochpe Maxion, GAEC Educação, Linx, Marfrig, Multiplan, Rodovias do Tietê, Santander Agências FII, Senior Solution, SDI Logística Rio - FII, Ser Educacional, Smiles, SP Downtown - FII, Triângulo do Sol, Tupy, Vale, Via Varejo e XP Corporate Macaé - FII. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), General Shopping (GSHP3), Helbor (HBOR3) e Odontoprev (ODPV3). O Bradesco recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de debêntures da USIMINAS e BNDESPAR, e cotas do Fundo Imobiliário BB Progressivo II..Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento da Ágora também podem ser encontrados no site
5 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo Jose Francisco Cataldo Ferreira Supervisor, Petróleo, Petroquímico, Papel & Celulose e Logística Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br Mineração, Siderurgia, Bancos, Seguros & Serviços Financeiros Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br Construção Civil, Imobiliário, Telecomunicações e Educação Gabriel Valente Coutinho gabriel.coutinho@agorainvest.com.br Assistentes de Análise Ricardo Faria França ricardo.franca@agorainvest.com.br MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS
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1 * ( mercado Alimentos / Bebidas / Fumo Ambev ABEV3 19,20 20,03 4,3% 14,95 20,29 25,0 21,5 19,5 6,83 3,6 16,1 13,6 12,6 301.778 293.898 257,8 BR Foods BRFS3 69,25 74,10 7,0% 55,42 72,30 27,2 22,8 18,2
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1 * ( mercado Alimentos / Bebidas / Fumo Ambev ABEV3 18,61 20,23 8,7% 14,95 20,29 24,2 20,8 19,0 20,3 3,7 15,6 13,2 12,2 292.505 284.624 216,0 BR Foods BRFS3 71,00 75,30 6,1% 55,42 72,30 27,8 23,3 18,7
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