Diário de Mercado 20/10/2017

Transcrição

1 Bolsas Nesta sexta-feira, as bolsas internacionais avançaram influenciadas pelo otimismo com a aprovação da proposta orçamentária para o próximo ano fiscal no Senado americano e com perspectivas positivas em relação ao avanço da reforma tributária nos Estados Unidos. A alta das ações de bancos e de companhias de tecnologia também contribuiu para o desempenho positivo dos índices norte-americanos. Seguindo o viés positivo do exterior, o Ibovespa encerrou a sessão com valorização de 0,14% aos pontos com giro financeiro de R$ 8,3 bilhões. A decisão de política monetária no Brasil e na Europa estão entre os destaques da agenda econômica da semana que vem, bem como a 1ª leitura do PIB dos EUA referente ao terceiro trimestre. 80% 60% 40% 20% 0% out-12 out-13 out-14 out-15 out-16 out-17-20% -40% Dow Jones Ibovespa Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Índices mundiais Fonte: Bloomberg Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; dia semana out/ Ibovespa 0,14% -0,78% 2,82% 26,8% Ibx-50 0,09% -0,83% 2,79% 26,8% Índice SMLL 0,46% -0,12% 2,50% 48,8% Arrojada 0,88% 1,83% 6,52% 41,4% Dividendos -0,07% 0,20% 2,40% 13,9% Top 10 0,61% 0,34% 7,99% 42,1% Small Caps 0,65% 0,82% 4,67% 27,4% **Small Caps com posição a partir de 1º de março Em dia de ligeira alta, o destaque entre as Carteiras foi a Arrojada, com ganhos de 0,9%, sustentada pela recuperação de TEND3 (+2,2%). -60% Fonte:Bloomberg Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 18/out -355,0 ELET6 5,93% EQTL3-2,58% VALE3 812 ELET3 5,40% RADL3-1,76% PETR4 528 outubro 122,4 SUZB5 3,78% ABEV3-1,37% BBAS3 259 SMLE3 3,59% JBSS3-1,24% ABEV ,8 FIBR3 3,33% GOAU4-1,06% ITUB4 177 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Economia 3 IPCA-15 (Outubro) 3 Câmbio 5 Juros 6 Agenda Econômica 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Resultados 9 Análise de Empresas 10 Rumo Logística: Revisão do guidance confirma nossa visão positiva 10 Seguros: Prévia do Resultado do 3T17 12 Carteiras Recomendadas 15 Guia de Ações 17

3 Economia IPCA-15 (Outubro) IPCA-15 virtualmente em linha com a expectativa do consenso de mercado (+0,35%); Inflação do mercado aumentou principalmente pelos alimentos, enquanto os serviços também contribuíram; Esperamos uma variação mensal de +0,44% para o IPCA de outubro, e reafirmamos nossa previsão de 3,2% para a inflação de A inflação retornou ao normal. Em outubro, o resultado do IPCA-15 foi de +0,34% no mês (vs. +0,11% em setembro). Tal número foi em linha com a nossa estimativa e a do consenso de mercado (respectivamente +0,36% e +0,35%). Em uma base anual, a inflação apresentou aceleração pela primeira vez desde agosto de 2016 para 2,71% (vs. 2,56% em setembro). Preços de mercado causaram aceleração da inflação. A aceleração do IPCA-15 em outubro definitivamente não ocorreu devido aos preços administrados. Na verdade, os preços administrados desaceleraram para +0,61% no mês (vs. +0,86% em setembro) com a eliminação progressiva dos reajustes de preço da gasolina (+1,45% em outubro vs. +3,76% em setembro), apesar do gás de botijão ter apresentado um aumento mensal para +5,72% (vs. +1,24% no mês anterior). Enquanto isso, a inflação do mercado acelerou para +0,24% (vs. -0,14% em setembro). Em uma base anual, preços administrados mantiveram-se estáveis em +6,2%, enquanto preços de mercado mostraram o primeiro aumento desde agosto de 2016 (para +1,6% em um ano; tal valor era de +1,4% no mês anterior). Deflação dos alimentos menos intensa. Alimentos domésticos se aproximaram do terreno inflacionário após cinco meses de deflação. O indicador apresentou resultado de -0,34% em outubro vs. -1,54%, movendo-se assim em direção a média histórica. Dentre os outros itens, destacamos os preços de grupos importantes, tais como: bebidas (+0,44% no mês vs. -0,26% em setembro), frangos e ovos (+0,56% vs. -1,77%), e carne (+0,54% vs. -0,13%). Em uma base anual, foi percebida uma deflação mensal intensa no grupo dos alimentos domésticos de -5,2% (vs. -5,4% em setembro). Inflação de serviços apresentou um aumento mais distribuído. Com um aumento distribuído, serviços (excluindo passagens aéreas) apresentaram uma inflação de +0,34% no período (vs. +0,18% no mês anterior); não trazendo mais o valor histórico mínimo para o mês como nos últimos resultados. De fato, quando excluímos outras fontes potenciais de influência sob a inflação de serviços, também podemos verificar uma aceleração para +0,36% no mês (vs. +0,16% em setembro). Em uma base anual, os serviços mantiveram-se em 4,9% (assim como no mês anterior). Nossa visão: No geral, os números do IPCA-15 de outubro ficaram em linha com as nossas expectativas. A deflação dos preços dos alimentos apresentou sinais de término, enquanto outros grupos, como serviços, apresentaram alguma aceleração na margem. De fato, isso pode sugerir que uma política monetária mais suave está gradualmente impactando nos números de inflação. Nossas estimativas preliminares de curto prazo indicam um IPCA de +0,44% em outubro, e reafirmamos nossa estimativa de +3,2% para o ano de 2017.

4 12,0% IPCA-15 1,80% 10,0% 1,40% 8,0% 1,0% 6,0% 0,60% 4,0% 2,71% 0,34% 2,0% 0,20% 0,0% -0,20% out-15 abr-16 out-16 abr-17 out-17 Variação sobre o mês anterior (%) Variação sobre o mesmo mês do ano anterior (%) Fonte: IBGE

5 Câmbio Acumulando ganhos. A aprovação do Orçamento dos Estados Unidos, ontem à noite, fortaleceu as chances de aprovação da Reforma Tributária proposta pelo presidente Donald Trump, mas também reacendeu a possibilidade de intensificação do aperto monetário na maior economia do mundo ao longo do próximo ano. Como resultado, a meda norte-americana, que já vinha em alta nos últimos dias, estendeu o movimento de apreciação frente a outras importantes divisas nesta sexta-feira, sobretudo as de países emergentes (o real aqui incluído). Como contraponto, no entanto, é visto como positivo o favoritismo na disputa para presidência do Federal Reserve pelo diretor Jerome Powell, visto como dovish (ou mais inclinado a uma política monetária mais expansiva). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,189, em alta de 0,43% em relação ao último fechamento. Em outubro, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,73%. No mercado futuro, o dólar para novembro avançou 0,79%, cotado a R$ 3,197. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 Fonte: Bloomberg à vista Futuro Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD Fonte: Bloomberg

6 Juros Ajustando as pontas. As taxas de contratos de juros futuros de longo prazo encerram a última sessão regular da semana em alta moderada, influenciadas pelo ambiente externo. Entre os vencimentos mais curtos, no entanto, houve maior estabilidade entre as taxas, refletindo a percepção de que o processo de flexibilização da política monetária imposto pelo Banco Central pode estar chegando ao fim (de fato, projetamos um corte de 0,75 p.p. na próxima quartafeira, seguido de apenas mais um corte de 0,50 p.p. em dezembro, o que levaria a Selic aos 7,00% ao final deste ano). No exterior, os rendimentos Treasuries norte-americanos seguiram em alta. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 20-out 19-out nov/17 7,78 7,83 jan/18 7,31 7,33 jan/19 7,24 7,23 jan/20 8,18 8,16 jan/21 8,87 8,83 jan/22 9,31 9,26 jan/23 9,54 9,51 jan/24 9,71 9,68 Fonte: Bloomberg 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Fonte: Bloomberg Hoje Há 1 mes Há 3 meses T Notes x DIs futuros (em%) ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 DI18 DI21 T-10 Fonte: Bloomberg

7 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 20-out 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M out 0,40% 0,41% 0,30% 20-out 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) out 2,72% 2,56% 2,71% 20-out 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) out 0,35% 0,11% 0,34% Fonte: Bloomberg China Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados Fonte: Bloomberg Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 20-out 06:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada ago -- 25,1B 33,3B 20-out 06:00 Conta Corrente Não Sazonalizada ago -- 32,5B 29,6B Fonte: Bloomberg EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 20-out 12:00 Vendas de moradias já existentes set 5,30M 5,35M 5,39M 20-out 12:00 Vendas de moradias já existentes (M/M) set -0,9% -1,7% 0,7% 20-out -- Orçamento mensal set $6,0B $33,4B 8,0B Fonte: Bloomberg Legenda: Alta Média Baixa

8 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 18/10/2017* Outubro Acumulado no ano Participação Por Invest. Outubro Inves. Estrangeiro -R$ 354,99 R$ 122,4 R$ ,8 46,6% Institucional R$ 314,28 R$ 749,3 R$ 237,5 30,4% Pessoa Física R$ 27,32 -R$ 1.046,9 -R$ 9.825,1 16,0% Instit. Financeira R$ 50,79 R$ 503,9 R$ 2.450,1 6,1% Emp. Priv/Publ -R$ 44,86 -R$ 329,7 -R$ 7.836,4 0,9% Outros R$ 0,04 R$ 0,0 R$ 99,3 0,0% *Os dados são divulgados com dois dias de defasagem e são apresentados em R$ milhões Os investidores estrangeiros retiraram R$ 354,988 milhões da B3, no pregão da última quarta-feira (18). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 0,51%, aos pontos, com volume de negócios de R$ 18,9 bilhões. Em outubro, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 122,426 milhões. No acumulado de 2017, o fluxo de recursos estrangeiros está positivo em R$ 14,905 bilhões.

9 Calendário de Resultados Resultados do 3 trimestre de 2017 Empresa Data Empresa Data Empresa Data Fibria 24-out BB seguridade 6-nov Minerva 9-nov Lojas Renner 24-out BrasilAgro 6-nov Light S/A 9-nov Lojas Marisa 25-out Linx 6-nov Ourofino 9-nov Via Varejo 25-out Marcopolo 6-nov Randon 9-nov WEG 25-out Smiles 6-nov Sabesp 9-nov CCR 26-out BR Properties 7-nov São Martinho 9-nov Cia Hering 26-out Iguatemi 7-nov Tenda 9-nov Engie Brasil 26-out Sanepar 7-nov B3 10-nov Fleury 26-out Tim 7-nov Cesp 10-nov Klabin S/A 26-out Qualicorp 7-nov Cosan 10-nov Copasa 26-out Aliansce 8-nov Ecorodovias 10-nov Pão de Açúcar 26-out Anima 8-nov JHSF 10-nov Paranapanema 26-out Gerdau 8-nov Kroton 10-nov RaiaDrogasil 26-out Metalúrgica Gerdau 8-nov Banrisul 13-nov Suzano Papel 26-out Gol 8-nov Bradespar 13-nov Vale 26-out Rumo S.A. 8-nov CPFL Energia 13-nov Duratex 27-out Santos Brasil 8-nov CVC Brasil 13-nov Usiminas 27-out São Carlos 8-nov Eletrobras 13-nov Cielo 30-out Ser Educacional 8-nov Even 13-nov Embraer 30-out SLC Agrícola 8-nov Eztec 13-nov M.Dias Branco 30-out Totvs 8-nov Hermes Pardini 13-nov Multiplan 30-out Ultrapar 8-nov JBS 13-nov Sul América 30-out Valid 8-nov Lopes Brasil 13-nov Itaú Unibanco 31-out Wiz 8-nov Marfrig 13-nov Arezzo Co 31-out MRV 8-nov Brasil Brokers 14-nov Energias do Brasil 31-out Banco do Brasil 9-nov Carrefour 14-nov Magazine Luiza 31-out Azul 9-nov Cemig 14-nov Porto Seguro 31-out BR Malls 9-nov Direcional 14-nov Terra Santa 31-out BRF 9-nov Energisa 14-nov Bradesco 1-nov Copel 9-nov Equatorial 14-nov AES Tietê 1-nov Cyrela 9-nov Lupatech 14-nov B2W Digital 1-nov Gafisa 9-nov Metal Leve 14-nov Eletropaulo 1-nov Helbor 9-nov Somos Educação 14-nov Lojas Americanas 1-nov Iochpe-Maxion 9-nov Natura 14-nov ABC Brasil 3-nov JSL 9-nov Localiza 6-nov Movida 9-nov Fonte: B3 e empresas

10 Análise de Empresas Rumo Logística: Revisão do guidance confirma nossa visão positiva A Rumo divulgou a revisão do guidance de curto e longo prazo; A empresa estima um crescimento médio anual do Ebitda de 19% entre 2017 e 2020, ficando +1,0 p.p acima da nossa estimativa e +4,0 p,p. em relação ao consenso do mercado; Atualizamos nosso valuation, incorporando os R$ 2,6 bilhões do aumento de capital (outubro de 2017), que reduziu a relação dívida líquida/ebitda de 2018 para 2,4x vindo de 3,3x; Reduzimos nossa taxa de desconto para Rumo e elevamos o preço-alvo para R$ 16,00/ação para Rumo divulgou novo guidance. A companhia reiterou suas estimativas para 2017, com Ebitda estimado entre R$ 2,6 e R$ 2,8 bilhões e capex entre R$ 2 e R$ 2,2 bilhões, em linha com as nossas estimativas. Em nossa visão, a Rumo pode entregar sua meta de Ebitda em 2017, dado a forte produção de grãos que pode chegar a 239 milhões de toneladas (+28%). A empresa segue comprometida com a execução dos investimentos. Apesar do recente atraso na aprovação da renovação da concessão da Malha Paulista, a Rumo irá desembolsar cerca de R$ 1,350 bilhão em capex. Observamos um risco mínimo com esta decisão, dado que a ANTT (Agência Nacional de Transportes Terrestres) levará em consideração todos os investimentos feitos desde janeiro de 2016 no cálculo da taxa para a concessão final RAIL3 Recomendação: Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 16,00 Upside: 18,3% RAIL3 X IBOV 20 0 RUMO3 IBOV out-16 abr-17 out-17 Logística Victor Mizusaki* Ricardo França ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Consenso das estimativas não incorpora 100% do plano de investimento. A Rumo estima que o Ebitda de 2020 possa chegar em uma faixa entre R$ 4,4 e R$ 4,6 bilhões, resultando em taxa média anual de crescimento entre 2017 e 2020 de 19%. Enquanto este número está próximo da nossa estimativa, o consenso das estimativas prevê um Ebitda em 2020 de R$ 3,9 bilhões, 14% abaixo do guidance. De uma forma geral, o mercado está atribuindo um risco de execução nos investimentos. Por outro lado, isso significa que a Rumo pode surpreender o mercado com um crescimento de volume mais rápido que o esperado, dado um consistente ganho de participação de mercado em relaçao aos caminhões e o crescimento da safra brasileira. Aumento de capital realizado neste mês de outubro (em torno de R$ 2,6 bilhões) reduziu alavancagem. Estimamos que a alavancagem medida pela relação Dívida Líquida/Ebitda em 2018 caiu para 2,4x, a partir de 3,3x. Em nossa visão, este aumento de capital resultou em diversos benefícios, incluindo: i) A Rumo fica menos dependente de financiamento de longo prazo do BNDES para financiar seus investimentos; ii) a companhia possui agora a flexibilidade para emitir dívidas em condições competitivas para financiar seu capex. (...continua na próxima página...) Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Rumo ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 13,52 P/L - 43,7 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 11,2 9,1 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,50-13,2 ROE 0,9% 7,8% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 112,3 Div. Yield 0,1% 0,6% Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 20/10/2017.

11 Seguimos com a nossa recomendação de Compra para o ativo, agora com o novo preço-alvo de R$ 16,00/RAIL3 ao final de 2018 (vs. R$ 15,00 anteriormente). Nossa recomendação é explicada por: (i) Empresa deve reportar sólidos resultados no 2S17; (ii) A Malha Paulista (concessão ferroviária) pode ser renovada já no 1T18; (iii) após o aumento de capital, a Rumo poderá acessar os mercados de dívida local e internacional para financiar seu plano de investimento, reduzindo a dependência do BNDES; e (iv) projetamos um atrativo crescimento do Ebitda, em linha com o novo guidance da companhia. Na tabela abaixo se encontram as novas estimativas para os resultados da empresa: Rumo R$ milhões Estimativa Nova Anterior Variação (%) Estimativa Nova Anterior Variação (%) Receita Líquida ,6% ,6% Ebitda ,6% ,5% Margem Ebitda 47,1% 47,1% 44,9% 44,9% Lucro Líquido ,3% ,5% Fonte: Bradesco BBI

12 Seguros: Prévia do Resultado do 3T17 Taxas de juros mais baixas devem continuar impactando negativamente os resultados financeiros das seguradoras, levando a um crescimento mais fraco dos lucros para BB Seguridade, Porto Seguro e SulAmérica; Acreditamos que IRB e WIZ não devam seguir essa tendência, apresentando resultados sólidos; IRB3 e WIZ3 são nossas preferências no setor de seguros. O IRB e a Wiz devem registrar resultados robustos no 3T17, enquanto as taxas de juros mais baixas continuarão pesando sobre os resultados financeiros das seguradoras. O IRB se beneficia de uma significativa melhora do índice combinado, enquanto a WIZ se beneficia de um crescimento robusto da receita. Por sua vez, esperamos que BB Seguridade, Porto Seguro e SulAmérica registrem lucros estáveis, impactados por resultados financeiros mais fracos, que devem levar a um crescimento suave do resultado final. IRBR3 e WIZS3 são as nossas preferências no setor, com preço-alvo de R$ 39,00/ação e R$ 23,00/ação respectivamente. IRB (IRBR3): Estimamos lucro líquido de R$ 218 milhões, um aumento de 231% em relação ao 3T16 (ROAE de 26%). Esperamos que o IRB consiga compensar taxas de juros mais baixas com o fato de ter um melhor índice combinado, e assim manter um nível alto de ROE. Além disso, os prêmios devem mostrar uma forte aceleração, refletindo o desempenho consistente no segmento de seguro rural. Vale ressaltar, no entanto, que o 3T16 é uma base de comparação fraca. O IRB deve divulgar seus resultados no dia 31 de outubro, após o fechamento do mercado. Empresa Valor de Mercado¹ Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg ADTV 2 Último 3 meses Preço SULA ,8 17,80 PSSA ,0 38,45 WIZS ,2 16,50 BBSE ,9 29,01 IRBR ,22 ¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões) Empresa Recomendação Preço-Alvo SULA11 NEUTRO 20,00 PSSA3 VENDA 34,00 WIZS3 COMPRA 23,00 BBSE3 NEUTRO 31,00 IRBR3 COMPRA 39,00 Seguros Rafael Frade* Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. IRB R$ milhões Prêmios Auferidos 3T17E T % 10,6% 3T % 6,7% Resultado Financeiro ,8% ,5% Sinistros Retidos ,8% ,0% Índice de Sinistralidade -60,0% -61,3% - -79,3% - Despesas Comerciais ,4% ,4% Despesas Gerais e Adm ,6% ,1% Índice Combinado 85,6% 86,7% - 110,5% - Lucro Líquido ,0% ,3% ROAE% 26,0% 29,1% -3,12 p.p. 8,5% 17,47 p.p. Fonte: Susep, IRB e Bradesco BBI P/VPA P/L ROE Div. Yield Empresas SULA11 1,3 1,1 10,5 9,2 12,5% 13,0% 2,9% 3,3% PSSA3 1,9 1,7 12,9 11,8 15,1% 15,2% 3,5% 3,8% WIZS ,5 11,4 151,6% - 0,0% 8,3% BBSE3 6,5 6,0 14,5 13,9 46,4% 44,8% 5,5% 5,7% IRBR3 2,9 2,7 11,9 11,0 24,8% 25,1% 6,3% 6,8% Fontes: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 19/10/2017.

13 WIZ (WIZS3): Estimamos lucro líquido de R$ 52 milhões, +40% em relação ao mesmo período do ano anterior. Apesar de toda a turbulência que a ação tem sofrido, devido às renegociações de contratos da Caixa Seguros, as operações da WIZ continuam apresentando bom desempenho, conforme indicado pelos números da Susep. Esperamos que a receita apresente uma forte expansão de 40%, impulsionada pela consolidação integral da Finanseg. A WIZ deve divulgar seus resultados em 8 de novembro, após o fechamento do mercado. WIZ R$ milhões 3T17E 2T17 % 3T16 % Receita Líquida 144,9 131,6 10,1% 102,8 41,0%. Vida 41,6 41,0 1,5% 34,8 19,5%. Habitacional 34,6 33,2 4,2% 28,1 23,1%. Crédito 34,9 34,1 2,3% 16,8 107,7% CPV+Desp. Com Vendas, Ger. e adm. -63,6-72,3-12,0% -47,3 34,5% Ebitda 81,3 59,2 37,3% 55,5 46,5% Margem Ebitda % 56,11% 45,0% 11,0 p.p. 54,0% 2,08 p.p. Lucro Líquido Ajustado 51,6 31,4 64,3% 36,8 40,2% Fonte: Susep, Wiz e Bradesco BBI BB Seguridade (BBSE3): Nossa projeção é de lucro recorrente de R$ 1,012 bilhão, crescimento de 3% na comparação anual. Estimamos que os números operacionais devem mostrar uma melhoria significativa, com os prêmios de crédito e rural acelerando fortemente, enquanto o crescimento da previdência deve retornar ao território positivo. No entanto, os resultados financeiros mais fracos provavelmente continuarão pressionando o resultado final. A BB Seguridade deve divulgar seus resultados dia 6 de novembro, antes da abertura do mercado. BB Seguridade R$ milhões 3T17E 2T17 % 3T16 % Receita Operacional ,9% ,1% Resultado de Participações ,4% 672 4,3% SH1 (Vida) ,2% ,2% SH2 (Patrimonial) ,5% 22 24,6% BrasilPrev (Previdência) ,9% 208 9,6% BrasilCap (Capitalização) ,7% 67-29,9% BB Corretora ,5% 384 1,0% Lucro Líquido ,9% 988 2,4% ROAE Anualizado (%) 44,1% 46,6% 1,50 p.p. 46,6% -2,51 p.p. Fontes: Susep, BB Seguridade e Bradesco BBI

14 Porto Seguro (PSSA3): Estimamos lucro recorrente de R$ 220 milhões, +8% em base anual (ROAE de 14%). Esperamos que o crescimento dos prêmios permaneça na faixa de um dígito, enquanto o índice combinado deve apresentar uma melhora marginal. Lembramos que a Porto Seguro também deve registrar R$ 200 milhões em ganhos não recorrentes relacionados às vendas de ações do IRB. A Porto Seguro deve divulgar seus resultados em 31 de outubro, antes da abertura do mercado. Porto Seguro R$ milhões 3T17E 2T17 % 3T16 % Prêmios Auferidos ,7% ,0% Resultado Financeiro ,0% 284-9,2% Sinistros Retidos ,8% ,7% Índice de Sinistralidade -54,5% -55,0% 0,50 p.p. -56,0% -1,51 p.p. Despesas C omerciais ,8% ,4% Despesas Gerais e Adm ,3% ,6% Índice Combinado -95,3% -96,8% 1,54 p.p. -96,8% 1,57 p.p. Lucro Líquido ,6% 205 7,3% ROAE% 13,7% 15,0% -1,35 p.p. 13,4% 0,22 p.p. Fonte: Susep, IRB e Bradesco BBI SulAmérica (SULA11): Estimamos lucro de R$ 153 milhões,+3% em termos anuais. Esperamos uma melhora do índice de sinistralidade no segmento de saúde, o que confirma que a deterioração do 2T17 foi pontual e não uma tendência. Além disso, o índice de sinistralidade no segmento de veículos deve começar a registarar melhorias, refletindo as iniciativas da empresa no segmento. Esses melhores resultados operacionais devem compensar menores resultados financeiros, levando a ganhos estáveis. A companhia deve divulgar seus resultados em 30 de outubro, após o fechamento do mercado. SulAmérica R$ milhões 3T17E 2T17 % 3T16 % Prêmios Auferidos ,2% ,4% Resultado Financeiro ,7% ,2% Sinistros Retidos ,1% ,9% Índice de Sinistralidade -76,7% -80,8% 4,14 p.p. -76,9% 0,23 p.p. Despesas C omerciais ,9% ,5% Despesas Gerais, Adm. e Tributárias ,1% ,9% Índice Combinado -99,1% -102,6% 3,54 p.p. -100,0% 0,94 p.p. Lucro antes de Imposto de Renda ,7% 274-1,6% Lucro Líquido ,5% 148 3,0% ROAE % 11,4% 60,2% 5,28 p.p. 12,3% -0,88 p.p. Fonte: Susep, SulAmérica e Bradesco BBI

15 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E out/17 semanal diária BBAS3 37,51 41,00 9,3% 3,6% 10,0% ,1 8,2 3,0% 3,7% 7,5% 0,2% 0,9% BVMF3 24,64 26,00 5,5% 3,8% 10,0% 17,8 15,6 25,4 21,2 3,2% 4,7% 2,9% 3,7% 0,8% BRFS3 44,42 55,00 23,8% 2,9% 10,0% 14,0 8,4-14,1 0,2% 2,8% -2,7% -4,8% -0,1% FIBR3 51,86 53,00 2,2% 0,9% 10,0% 7,6 5,7 13,3 7,7 1,1% 1,9% 21,0% 0,5% 3,3% MYPK3 22,96 25,00 8,9% 0,0% 10,0% 6,0 5,4 22,3 12,6 0,0% 1,8% 6,8% -0,6% 1,4% IGTA3 41,21 41,00-0,0% 10,0% 16,7 15,3 35,2 26,3 0,6% 1,5% 5,0% 2,0% 1,0% ITUB4 44,00 44,00 0,0% 11,0% 10,0% ,2 10,8 3,6% 4,0% 1,5% -1,4% -0,2% PETR4 16,22 18,00 11,0% 5,2% 10,0% 5,4 4,8 8,3 6,2 0,0% 4,0% 6,0% 0,9% 0,4% USIM5 10,10 12,00 18,8% 0,4% 10,0% 10,0 7,1 46,0 20,1 0,5% 1,2% 29,8% -2,1% 0,1% VVAR11 23,59 22,00-0,0% 10,0% 5,5 4,1 30,5 17,2 0,8% 1,5% 2,1% 5,0% -1,4% Potencial da Carteira 8,0% 8,3 6,6 20,2 14,4 1,3% 2,7% 8,0% 0,34% 0,61% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E out/17 semanal diária BVMF3 24,64 26,00 5,5% 3,8% 19,3% 17,8 15,6 25,4 21,2 3,2% 4,7% 2,9% 3,7% 0,8% BBAS3 37,51 41,00 9,3% 3,6% 20,2% ,1 8,2 3,0% 3,7% 7,5% 0,2% 0,9% CVCB3 45,70 48,00 5,0% 0,0% 21,0% 11,6 9,3 26,1 18,3 0,7% 2,7% 11,6% 2,7% 1,9% TEND3 17,83 22,00 23,4% 0,0% 20,4% 4,7 4,3 8,9 7,4 0,0% 11,5% 8,6% -2,0% 2,2% VVAR11 23,59 22,00-0,0% 19,2% 5,5 4,1 30,5 17,2 0,8% 1,5% 2,1% 5,0% -1,4% Potencial da Carteira 7,7% 4,4 3,6 15,2 10,3 0,9% 3,9% 6,5% 1,83% 0,88% Fonte: Bradesco BBI Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E out/17 semanal diária TIET11 13,95 17,70 26,9% 0,0% 18,52% 4,7 4,5 9,6 9,1 10,4% 11,0% -2,2% -3,7% -0,4% ABEV3 21,53 23,00 6,8% 7,3% 20,37% 16,3 14,3 28,5 24,0 3,5% 4,2% 2,3% -2,7% -1,4% BVMF3 24,64 26,00 5,5% 3,8% 20,93% 17,8 15,6 25,4 21,2 3,2% 4,7% 2,9% 3,7% 0,8% CCRO3 18,40 20,00 8,7% 1,6% 20,27% 9,2 8,2 20,7 15,7 4,3% 5,7% 3,9% 0,2% -0,6% VIVT4 51,58 54,00 4,7% 1,7% 19,91% 5,9 5,4 18,0 14,1 5,5% 7,1% 2,6% 1,1% 1,2% Potencial da Carteira 10% 11,0 9,7 20,7 17,0 5,3% 6,4% 2,4% 0,20% -0,07% Fonte: Bradesco BBI

16 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E out/17 semanal diária ABCB4 18,05 22,00 21,9% 0,0% 20,0% - - 7,3 6,9 6,2% 6,6% 2,3% 1,7% 0,3% MRFG3 6,39 10,00 56,5% 0,2% 20,0% 4,7 3,9 neg 12,4-0,0% -1,2% -3,3% 0,3% CVCB3 45,70 48,00 5,0% 0,0% 20,0% 11,6 9,3 26,1 18,3 0,7% 2,7% 11,6% 2,7% 1,9% TEND3 17,83 22,00 23,4% 0,0% 20,0% 4,7 4,3 8,9 7,4 0,0% 11,5% 8,6% -2,0% 2,2% VVAR11 23,59 22,00-0,0% 20,0% 5,5 4,1 30,5 17,2 0,8% 1,5% 2,1% 5,0% -1,4% Potencial da Carteira 21,4% 5,3 4,3 14,5 12,4 1,5% 4,4% 4,67% 0,82% 0,65% Fonte: Bradesco BBI Performance Histórica out/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,8% 2,8% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 41,4% 6,5% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 13,9% 2,4% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 42,1% 8,0% Fonte: Bradesco BBI

17 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 40,00 38,50 3,9% 42,2 42,42 29,91 15,1 18,8 5,6 6,1 3,9% São Martinho SMTO3 C 20,00 18,51 8,0% 15,1 21,28 15,00 11,0 11,8 5,2 5,5 0,0% AGRONEGÓCIO BrasilAgro * AGRO3 C 16,00 13,10 22,1% 1,9 13,45 9, Ourofino OFSA3 N 30,00 26,40 13,6% 0,4 38,30 20,01 39,1 23,8 16,4 12,2 0,6% SLC Agrícola SLCE3 N 24,00 22,24 7,9% 7,5 23,85 12,65 10,0 22,9 7,0 8,2 2,4% Terra Santa * TESA3 N 16,00 16,10-0,6% 0,3 18,39 9,61 26,1-7,0-0,0% 287 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 23,00 21,53 6,8% 258,8 22,70 15,59 28,5 24,0 16,3 14,3 3,5% BRF BRFS3 C 55,00 44,42 23,8% 122,4 54,80 32,72-14,1 14,0 8,4 0,2% JBS * JBSS3 C 17,00 7,95 113,8% 91,4 12,78 5,25 8,2 6,5 4,9 4,2 3,0% Marfrig * MRFG3 C 10,00 6,39 56,5% 11,9 7,98 5,08 neg 12,4 4,7 3, Minerva BEEF3 N 14,00 11,72 19,5% 15,3 13,04 8,20 19,7 7,4 6,7 5,4 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 60,00 48,86 22,8% 26,8 58,39 35,51 17,0 15,3 13,5 12,1 2,1% AVIAÇÃO Azul AZUL4 C 35,00 29,30 19,5% 16,7 30,89 21,00 46,7 20,4 8,3 7,0 0,5% Embraer EMBR3 V 14,00 16,30-14,1% 43,4 19,67 14,61 16,3 25,2 6,9 7,9 1,0% Gol GOLL4 C 18,00 15,23 18,2% 30,4 15,86 3,82-11,2 7,2 6,4 0,0% BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 C 22,00 18,05 21,9% 6,7 19,61 11,60 7,3 6, ,2% Banco do Brasil BBAS3 C 41,00 37,51 9,3% 242,2 37,57 22,42 10,1 8, ,0% Banrisul BRSR6 N 18,00 15,16 18,7% 16,0 18,71 9,41 8,1 6, ,2% BB Seguridade BBSE3 N 31,00 29,01 6,9% 117,9 30,80 24,06 14,5 13, ,5% Bradesco BBDC4 R - 35,94-314,6 37,37 23, Itaú ITUB4 N 44,00 44,00 0,0% 374,4 45,79 29,56 11,2 10, ,6% WIZ WIZS3 C 23,00 16,50 39,4% 25,2 22,94 11,53 14,5 11, ,0% IRB IRBR3 C 39,00 33,22 17,4% - 33,22 27,24 11,9 11, ,3% Porto Seguro PSSA3 V 34,00 38,45-11,6% 20,0 40,29 24,70 12,9 11, ,5% Santander SANB11 V 24,00 30,05-20,1% 45,5 35,61 22,53 11,3 12, ,4% SulAmérica SULA11 N 20,00 17,80 12,4% 17,8 20,60 14,44 10,5 9, ,9% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion MYPK3 C 25,00 22,96 8,9% 14,6 23,38 11,18 22,3 12,6 6,0 5,4 0,0% Marcopolo POMO4 V 3,00 4,31-30,4% 18,4 4,80 2,32 41,9 22,5 30,4 17,3 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 V 17,00 21,74-21,8% 5,6 22,85 16,29 24,5 16,3 8,0 7,8 3,7% Randon RAPT4 C 7,00 7,85-10,8% 9,9 8,05 3,23 36,3 24,1 10,8 8,3 0,0% WEG WEGE3 N 22,00 22,40-1,8% 34,6 23,73 13,82 32,1 27,3 24,3 19,6 3,1% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 N 1,50 1,20 25,0% 3,4 2,11 0,92 neg neg -9,0-15,9-310 Cyrela CYRE3 V 12,00 13,52-11,2% 28,2 14,94 8,53 neg 21,3 25,2 12, Gafisa GFSA3 N 13,00 14,85-12,5% 4,7 28,91 9,85 neg neg -30,3 14,2-420 Direcional DIRR3 C 8,00 6,27 27,6% 4,2 6,83 4,16 neg 13,5 97,1 8,5-945 Even EVEN3 V 5,00 5,55-9,9% 4,7 6,13 3,39 neg 16,5-255,3 13, Eztec EZTC3 N 25,00 22,60 10,6% 11,5 26,27 13,15 10,3 16,3 8,1 18,3 4,8% Helbor HBOR3 N 2,70 2,19 23,3% 3,4 3,68 1,39 neg neg -134,2 29, Lopes LPSB3 V 6,00 6,08-1,3% 2,6 8,00 3,55 neg neg -13,0-68,1-751 MRV MRVE3 C 17,00 14,09 20,7% 46,1 15,83 9,99 10,4 8,5 8,2 6,9 2,3% Tenda TEND3 C 22,00 17,83 23,4% 8,1 18,30 12,50 8,9 7,4 4,7 4,3 0,0% 942 Tecnisa TCSA3 N 3,00 2,34 28,2% 4,8 3,71 1,98 neg neg -8,5 15,5-772 CONSUMO Alpargatas ALPA4 E.R - 17,90-11,5 17,90 8, Arezzo & Co * ARZZ3 C 32,00 53,45-40,1% 20,9 55,31 21,96 34,1 28,4 25,0 21,2 1,5% CVC Brasil CVCB3 C 48,00 45,70 5,0% 33,9 45,70 21,48 26,1 18,3 11,6 9,3 0,7% Guararapes GUAR3 C 155,00 166,04-6,6% 7,5 166,04 54,36 25,0 21,1 13,0 10,7 1,6% Hering * HGTX3 N 16,00 30,72-47,9% 29,4 30,74 13,97 24,9 22,4 22,6 18,8 2,0% Lojas Renner LREN3 N 33,00 36,90-10,6% 92,0 38,20 18,85 34,8 28,5 17,7 15,0 0,7% Marisa Lojas * AMAR3 N 7,00 8,99-22,1% 6,6 10,16 5,05 neg 42,7 9,4 7, *Empresas com preco alvo para 2017 P/L EV/EBITDA

18 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Anima ANIM3 C 30,00 23,10 29,9% 3,7 24,94 11,64 23,5 17,7 11,9 10,5 0,0% Estacio ESTC3 N 38,00 30,95 22,8% 113,0 33,90 13,36 18,8 15,8 11,1 10,3 1,1% Kroton KROT3 N 23,00 18,93 21,5% 159,4 21,50 11,67 14,4 13,6 11,3 11,4 2,6% Ser Educacional SEER3 C 42,00 33,33 26,0% 28,1 34,64 16,06 18,4 14,2 11,5 10,3 0,8% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê * TIET11 N 17,70 13,95 26,9% 16,7 15,99 11,24 9,6 9,1 4,7 4,5 10,4% Cemig CMIG4 C 11,00 8,31 32,4% 61,9 11,72 5,14 9,8 9,2 6,7 6,1 2,6% Cesp * CESP6 N 19,00 13,94 36,3% 29,3 18,99 12,00 33,4 18,4 7,8 5,8 2,8% Copel * CPLE6 C 51,00 27,95 82,5% 14,7 35,30 23,98 7,6 5,7 6,3 5,0 6,6% CPFL * CPFE3 N 25,00 27,41-8,8% 27,5 27,45 22,84 19,3 15,2 10,2 9,4 2,6% CTEEP TRPL4 N 82,00 67,75 21,0% 20,0 73,25 56,97 12,7 7,3 6,4 4,2 0,2% Eletropaulo * ELPL4 N 12,40 15,39-19,4% 28,3 16,40 7,87 neg neg 9,6 4, Energias do Brasil * ENBR3 C 18,80 15,17 23,9% 21,2 16,15 12,07 17,4 12,5 4,4 3,8 1,4% Energisa * ENGI11 C 26,00 25,60 1,6% 13,5 26,70 16,89 14,5 10,3 5,4 4,5 6,2% Engie Brasil * EGIE3 N 44,00 36,47 20,6% 31,7 38,35 28,54 11,0 10,5 5,2 4,9 8,2% Equatorial * EQTL3 N 52,00 61,52-15,5% 59,2 64,88 48,28 14,9 10,9 9,7 8,0 3,4% Light LIGT3 N 25,00 19,28 29,7% 22,0 25,07 13,27 21,1 5,6 5,0 4,1 1,2% Taesa * TAEE11 N 24,00 21,70 10,6% 31,4 24,13 16,56 8,4 10,2 6,6 7,5 11,3% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR * CCRO3 C 20,00 18,40 8,7% 94,6 19,32 13,07 20,7 15,7 9,2 8,2 4,3% EcoRodovias ECOR3 N 11,00 12,31-10,6% 26,4 12,31 6,86 19,3 12,8 6,8 6,1 0,9% JSL * JSLG3 C 11,00 8,85 24,3% 1,3 11,87 6,05-13,7 5,8 4,8 0,4% Localiza RENT3 N 55,00 59,00-6,8% 78,0 64,79 29,46 27,4 22,8 12,0 10,7 1,8% Movida MOVI3 C 13,00 8,20 58,5% 13,5 11,15 7,11 17,0 6,8 7,5 4,7 1,0% Rumo Logística RAIL3 C 16,00 13,52 18,3% 112,3 13,52 7,50-43,7 11,2 9,1 0,1% Santos Brasil STBP3 N 4,00 3,45 15,9% - - 3, ,8 13,7 0,0% MATERIAIS Duratex DTEX3 C 13,00 9,99 30,1% 18,2 10,76 6,17-23,1 13,1 8,8 0,7% MINERAÇÃO Vale VALE3 N 31,00 32,95-5,9% 521,5 36,69 17,64 8,3 11,2 5,0 5,9 4,2% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 C 53,00 51,86 2,2% 80,1 52,02 22,01 13,3 7,7 7,6 5,7 1,1% Klabin KLBN11 N 21,00 19,78 6,2% 32,6 19,78 13,33 15,8 13,1 11,1 9,6 2,5% Suzano SUZB5 C 24,00 20,04 19,8% 64,0 21,00 9,69 9,3 6,8 6,6 5,5 1,5% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 18,00 16,22 11,0% 549,3 18,49 11,59 8,3 6,2 5,4 4,8 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 78,22-4,1% 107,0 79,76 62,04 29,3 27,5 9,6 8,6 2,0% *Empresas com preco alvo para 2017 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

19 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-18 Último (%) Média 3m 12m 12m 17E 18E 17E 18E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Copasa CSMG3 C 57,00 41,93 35,9% 18,8 54,00 27,60 7,5 6,0 4,3 3,8 5,4% Sabesp SBSP3 C 44,00 30,75 43,1% 50,2 35,81 25,25 8,7 7,4 7,1 6,2 2,9% Sanepar SAPR4 C 18,00 10,35 73,9% 25,9 14,59 7,55 6,9 5,3 5,7 4,5 10,1% SAÚDE Fleury FLRY3 N 32,00 31,30 2,2% 58,5 32,27 16,85 28,9 22,9 15,9 13,0 4,2% Hermes Pardini PARD3 C 32,00 30,72 4,2% 9,7 32,90 17,98 30,6 20,9 16,1 13,1 2,6% Hypermarcas HYPE3 N 33,00 34,10-3,2% 68,4 35,05 21,10 24,9 20,4 16,6 15,3 1,0% Qualicorp QUAL3 C 40,00 36,26 10,3% 71,1 38,93 16,17 21,6 17,4 9,6 8,6 4,2% RaiaDrogasil RADL3 N 81,00 76,41 6,0% 64,2 81,29 55,84 49,2 38,7 22,4 18,4 1,0% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 26,00 24,64 5,5% 184,1 25,09 14,66 25,4 21,2 17,8 15,6 3,2% Cielo CIEL3 N 28,00 22,51 24,4% 149,3 26,85 19,79 14,5 14,4 12,0 11,6 4,3% Multiplus MPLU3 N 40,00 39,88 0,3% 10,9 46,31 28,68 15,0 15,0 9,7 9,2 6,7% Smiles SMLE3 C 67,00 92,82-27,8% 51,0 92,82 36,02 19,0 18,3 15,2 14,3 3,7% Valid VLID3 N 22,00 19,70 11,7% 11,1 26,65 14,73 28,2 13,7 7,3 6,2 1,8% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 18,54-8,3% 11,1 19,47 12,95 36,8 33,1 14,0 13,0 0,5% BR Malls BRML3 N 15,00 13,40 11,9% 60,9 15,39 8,70-23,5 15,4 13,9 0,0% BR Properties * BRPR3 N 10,00 11,21-10,8% 8,9 12,00 7,38 21,3 25,4 20,3 14,2 1,9% Iguatemi IGTA3 C 41,00 41,21-0,5% 36,5 42,44 24,85 35,2 26,3 16,7 15,3 0,6% JHSF JHSF3 N 2,00 2,23-10,3% 3,1 3,10 1,30 neg 13,9 26,3 9, Multiplan MULT3 N 77,00 74,81 2,9% 55,7 78,88 53,19 36,1 27,3 18,2 15,6 0,7% São Carlos SCAR3 N 34,00 39,05-12,9% 0,9 41,49 24,28-46,6 16,7 15,5 0,2% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 N 13,00 11,68 11,3% 110,3 14,61 8,24 18,7 31,5 8,3 7,6 1,3% Usiminas USIM5 C 12,00 10,10 18,8% 149,4 10,37 3,58 46,0 20,1 10,0 7,1 0,5% TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 21,71 5,9% 11,8 21,71 15,53 31,5 27,7 21,8 19,6 1,4% Totvs TOTS3 N 35,00 32,50 7,7% 10,7 32,97 20,91 26,7 22,4 16,3 14,6 1,6% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 54,00 51,58 4,7% 72,1 52,75 38,62 18,0 14,1 5,9 5,4 5,5% Tim TIMP3 C 13,00 12,28 5,9% 34,2 12,28 7,42 23,5 18,1 5,8 5,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 E.R - 22,51-33,8 26,54 9, Lojas Americanas LAME4 E.R - 18,58-84,5 21,61 13, Pão de Açucar PCAR4 N 80,00 80,00 0,0% 68,0 81,39 47,56 30,5 21,4 4,2 3,5 1,4% Magazine Luiza MGLU3 C 73,00 72,45 0,8% 131,5 87,30 8,35 42,5 31,5 13,8 12,6 0,6% Via Varejo VVAR11 C 22,00 23,59-6,7% 41,9 25,70 7,45 30,5 17,2 5,5 4,1 0,8% Carrefour CRFB3 C 21,00 16,36 28,4% - 17,08 14,10 21,8 15,8 10,1 8, *Empresas com preco alvo para 2017 C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI

20 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Camil Alimentos S.A., Eneva S.A., Vulcabras Azaleia S.A. e Neoenergia S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties S.A., AES Tietê Energia S.A., BR Malls Participações S.A., Omega Geração S.A., Atacadão S.A., IRB-Brasil Resseguros S.A., Rumo S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobrás, Magazine Luiza S.A., B3 S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. Usiminas, CPFL Energia S.A., Sabesp, Concessionária do Sistema Anhanguera- Bandeirantes S.A., Localiza Rent a Car S.A., Companhia Brasileira de Distribuição, Natura Cosméticos S.A. e MRV Engenharia e Participações S.A.. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., SANEPAR, Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CPFL, Concessionária do Sistema Anhanguera- Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Autoban, Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., IRB Brasil Resseguros S.A.. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

21 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica do Nascimento Feitosa jessica.feitosa@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO corretora@bradescobbi.com.br Marcio Checheto Carla Rachel Queiroz de Carvalho Fernanda Mota Bispo Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações BM&F mercadofuturo@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.