Diário de Mercado 05/05/2017

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1 Bolsas Após dois pregões em baixa, o Ibovespa fechou a sexta-feira em alta de 1,3%, nos pontos e giro financeiro de R$ 6,6 bilhões. Foi determinante para este movimento de repique alguma melhora no humor externo, merecendo destaque a divulgação do payroll (criação de postos de trabalho) nos Estados Unidos, que superou a expectativa do mercado (211 mil vagas abertas em abril, ante estimativa de 188 mil). A agenda doméstica foi fraca, e para segunda-feira está programada a tradicional Pesquisa Focus, às 8h30, e os dados da balança comercial semanal, às 15h00. Neste domingo haverá o segundo turno das eleições presidenciais francesas, mas no primeiro dia da próxima semana não há itens de destaque na agenda econômica mundial. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Fonte: Bloomberg Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; dia semana mai/ Ibovespa 1,31% 0,47% 0,47% 9,1% Ibx-50 1,33% 0,55% 0,55% 9,0% Índice SMLL 1,06% 2,01% 2,01% 22,5% Arrojada 3,73% 3,58% 3,58% 4,5% Dividendos 0,83% 0,23% 0,23% 0,6% Top 10 1,98% 0,61% 0,61% 4,5% Small Caps 3,03% 2,51% 2,51% 7,5% As quatro Carteiras Recomendadas tiveram alta nesta sexta-feira, sendo que três delas superaram amplamente a valorização do Ibovespa. Destaque para a forte alta (14%) de Magazine Luiza (MGLU3). Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 03/mai -104,2 BRML3 5,58% CYRE3-2,17% VALE5 636 PETR3 5,33% MRVE3-1,67% PETR4 457 maio 365,7 SANB11 5,07% ELET6-1,19% ITUB4 442 CSNA3 4,52% ELET3-1,02% LAME ,2 PETR4 4,49% CPLE6-0,97% CIEL3 211 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Proventos 6 Calendário de Resultados 7 Análise de Empresas 8 ABC Brasil: 1º trimestre com bons números 8 Hermes Pardini: Expansão da margem como esperado 9 Magazine Luiza: Resultados Fortes no 1T17 e Revisão do Estimativas 11 Raia Drogasil: Revisão de Estimativas; Mudança de Recomendação e Preço-alvo 13 SulAmérica: Bom desempenho na área de saúde e forte contribuição do resultado financeiro 15 Totvs: Resultados melhores que a expectativa 17 Carteiras Recomendadas 18 Guia de Ações 20

3 Câmbio Alívio. As cotações da moeda norte-americana encerraram a primeira semana de maio em queda, acompanhando o viés externo nesta sexta-feira. Assim como em outros mercados, o dólar atingiu mínima ante o real após a divulgação do relatório oficial de empregos nos Estados Unidos, o payroll. Apesar dos números fortes registrados em abril (211 mil novas vagas e desemprego de apenas 4,4%), o crescimento dos salários veio abaixo do ritmo de 3% a 4%, o que indica que um avanço consistente da inflação é improvável no curto prazo. Tal fato, em tese, reduziria a necessidade de um aperto monetário mais intenso ao longo dos próximos meses. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,175, em queda de 0,25% em relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para junho recuou 0,45%, cotado a R$ 3,196. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 Fonte: Bloomberg USD à vista Futuro Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 Fonte: Bloomberg

4 Juros Acelerando as quedas! As taxas dos contratos de juros futuros com vencimentos de curto prazo intensificaram as quedas nos instantes finais das negociações na sessão desta sexta-feira. A melhora no ambiente externo e um ambiente doméstico mais favorável contribuíram para as correções observadas hoje, sobretudo onde foram precificados exageros na véspera. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 5-mai 4-mai abr/17 13,63 13,63 jan/18 9,41 9,44 jan/19 9,31 9,35 jan/20 9,70 9,74 jan/21 9,98 10,01 jan/22 10,13 10,18 jan/23 10,29 10,31 jan/24 10,36 10,40 Fonte: Bloomberg 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Fonte: Bloomberg Hoje Há 1 mes Há 3 meses mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 Fonte: Bloomberg T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

5 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 5-mai 11:20 Anfavea - Exportações de veículos Abr mai 11:20 Anfavea - Produção de veículos Abr mai 11:20 Anfavea - Vendas de veículos Abr Fonte: Bloomberg Zona do Euro Fonte: Bloomberg Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 5-mai 05:10 Markit - PMI Varejo Abr -- 49,5 52,7 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 5-mai 09:30 Taxa de Desemprego Abr 4,60% 4,50% 4,40% 5-mai 09:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Abr -- 63,00% 62,90% 5-mai 09:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Abr 190K 98K 211K 5-mai 16:00 Crédito ao consumidor Mar $14,000B $15,206B $16,431B Fonte: Bloomberg Legenda: Alta Média Baixa

6 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 03/05/2017* Maio Acumulado no ano Participação Por Invest. Maio Inves. Estrangeiro -R$ 104,19 R$ 365,67 R$ 3.877,15 49,5% Institucional R$ 0,88 -R$ 201,98 R$ 431,53 27,5% Pessoa Física R$ 169,24 -R$ 83,51 -R$ 2.617,55 17,0% Instit. Financeira -R$ 63,39 -R$ 68,55 R$ 159,83 5,5% Emp. Priv/Publ R$ 0,55 -R$ 8,49 -R$ 1.851,71 0,4% Outros R$ 0,00 R$ 0,06 -R$ 15,86 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros retiraram R$ 104,193 milhões da Bovespa, no pregão da quarta-feira (03). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 0,94%, aos ,78 pontos, com volume financeiro de R$ 8,58 bilhões. Em maio, o saldo acumulado de recursos estrangeiros em maio ficou positivo em R$ 365,674 milhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Telefonica Brasil PN VIVT4 20/3/17 3/4/17 - R$ 0, Juros Sobre Capital Próprio Itau Unibanco PN ITUB4 23/3/17 3/4/17 2/5/17 R$ 0,015 Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0, Dividendo Sabesp ON SBSP3 28/3/17 11/4/17 27/6/17 R$ 1,02408 Juros Sobre Capital Próprio CCR Rodovias ON CCRO3 10/3/17 12/4/17 28/4/17 R$ 0,19802 Dividendo M Dias Branco ON MDIA3 6/3/17 17/4/17-3 Desdobramento TIM ON TIMP3 20/3/17 20/4/17 17/6/17 R$ 0, Dividendo Totvs ON TOTS3 6/3/17 24/4/17 10/5/17 R$ 0,04515 Dividendo Dasa ON DASA3 22/3/17 24/4/17 12/6/17 R$ 0, Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Próprio Klabin S/A PN KLBN4 8/3/17 26/4/17 12/5/17 R$ 0, Dividendo Qualicorp ON QUAL3 29/3/17 2/5/17 - R$ 0, Dividendo Copel PNB CPLE6 29/3/17 2/5/17 - R$ 0, Juros Sobre Capital Próprio Eztec ON EZTC3 29/3/17 2/5/17 30/11/17 R$ 1, Dividendo Cosan ON CSAN3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0, Dividendo Arezzo ON ARZZ3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0, Dividendo Fibria ON FIBR3 31/3/17 10/5/17 - R$ 0, Dividendo Fonte: Bloomberg

7 Calendário de Resultados Resultados do 1º trimestre de 2017 Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data Cielo 2-mai Minerva 8-mai JHSF 11-mai PDG 15-mai Embraer 2-mai Anima 9-mai JSL 11-mai Positivo 15-mai Multiplus 2-mai BR Properties 9-mai Light 11-mai Qualicorp 15-mai Porto Seguro 2-mai Gafisa 9-mai Lojas Marisa 11-mai Energias do Brasil 3-mai Iguatemi 9-mai Marfrig 11-mai Itaú Unibanco 3-mai Sanepar 9-mai Movida 11-mai Suzano 3-mai Telefônica Vivo 9-mai OI 11-mai Terra Santa 3-mai Aliansce 10-mai Rodobens 11-mai Totvs 3-mai Cosan 10-mai Rossi 11-mai ABC Brasil 4-mai CVC 10-mai Sabesp 11-mai Ambev 4-mai Gol 10-mai Tecnisa 11-mai Arezzo 4-mai Par Corretora 10-mai Triunfo 11-mai Gerdau 4-mai Randon 10-mai B3 12-mai Hermes Pardini 4-mai Santos Brasil 10-mai Bradespar 12-mai Magazine Luiza 4-mai São Carlos 10-mai Cesp 12-mai Sul América 4-mai SLC Agrícola 10-mai Eletrobras 12-mai AES Eletropaulo 5-mai Ultrapar 10-mai Kroton 12-mai AES Tietê 5-mai Valid 10-mai Saraiva 12-mai Alpargatas 5-mai B2W 11-mai Somos Educação 12-mai Itaúsa 5-mai BR Malls 11-mai Azul 15-mai M. Dias Branco 5-mai Banco do Brasil 11-mai Braskem 15-mai Ser Educacional 5-mai BRF 11-mai Cemig 15-mai Taesa 5-mai CCR 11-mai Copasa 15-mai BB Seguridade 8-mai Copel 11-mai Energisa 15-mai Direcional 8-mai CPFL Energia 11-mai Even 15-mai Ecorodovias 8-mai Cyrela 11-mai General Shopping 15-mai Equatorial 8-mai Eztec 11-mai MRV 15-mai Marcopolo 8-mai JBS 11-mai OGX 15-mai Fonte: Broadcast e empresas

8 Análise de Empresas ABC Brasil: 1º trimestre com bons números Lucro recorrente de R$ 111 milhões, com retorno sobre patrimônio de 15%; Receitas de Serviços surpreenderam positivamente; Qualidade dos ativos mostrou estabilidade ante o último trimestre de 2016; A recomendação Neutra para ABCB4 se deve ao limitado potencial após o bom desempenho em Bolsa acumulado nos últimos meses. Banco ABC Brasil R$ milhões O lucro líquido divulgado pelo Banco ABC Brasil veio 7% acima da nossa estimativa e 16% maior que no igual trimestre de 2016, representando retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE) de 15,1%, mesmo patamar do trimestre precedente (4T16). 1T17 1T17E % 4T16 % 1T16 Carteira de Crédito ,4% ,6% ,3% Result. da Intermed. Financ. antes das Provisões ,1% 283-6,0% ,7% Despesas com Provisões para Perdas ,7% -55 5,5% ,4% Result. da Intermed. Financ. após as Provisões ,0% 228-8,8% ,5% Receitas de Prestação de Serviços ,6% 70 8,6% 56 35,7% Despesas Operacionais ,6% ,5% ,6% Lucro Antes de IR e Contrib. Social ,4% 159 2,5% ,4% Imposto de Renda e Contrib. Social ,4% -50 2,0% Taxa Efetiva de IR+CS 31,6% 28,2% 31,5% 31,7% Lucro Líquido recorrente ,7% 109 1,8% 96 15,6% ROE (anualizado) 15,0% 14,4% 15,2% 14,9% Inadimplência (atrasos superiores a 90 dias) 0,7% 1,0% 0,7% 1,2% Fontes: ABC Brasil e Bradesco BBI % ABCB4 Recomendação: Fontes: Bradesco BBI e Bloomberg NEUTRO Preço-alvo: 21,00 Upside: 16,8% ABCB4 X IBOV 20 ABCB4 IBOV 0 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 Bancos Rafael Frade* Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. A carteira de crédito somava R$ 11,5 bilhões em março, crescendo 4% em base anual. O banco aponta para um crescimento mais forte das operações de crédito este ano (entre 8% e 12%), enquanto outros bancos mantêm uma postura mais defensiva. Outro destaque foi o forte aumento das receitas com prestação de serviços (+36% ante o 1T16 e +10% no trimestre), com maior contribuição das linhas de garantias prestadas e comissões das áreas de Mercado de Capitais e Fusões & Aquisições (M&A). As despesas com provisões para perdas totalizaram R$ 58 milhões, +5% no trimestre e +18% ante o 1T16. Acreditamos que alguns ajustes ainda serão realizados, mas de qualquer forma notou-se estabilidade no índice de inadimplência (atrasos superiores a 90 dias), mantendo-se no patamar de 0,7%. Fontes: Broadcast e Bradesco BBI ABC Brasil PN Projeções 17E 18E Preço (R$) 17,98 P/L 7,0 6,7 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA - - Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 9,81-20,4 ROE 15,9% 16,4% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 9,6 Div. Yield 12,8% 13,4% Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 04/05/2017.

9 Hermes Pardini: Expansão da margem como esperado A receita líquida aumentou 27,2%, em base anual, ajudada pelas aquisições; +12,6% de crescimento orgânico devido ao forte desempenho no segmento de Apoio a Laboratórios (Lab-to Lab); Crescimento de 29,4% do Ebitda no 1T17, na comparação anual, com expansão da margem para 23,2% (+0,40 p.p. no período); O lucro líquido de R$ 31,3 milhões (+51,2% em termos anuais), ficou 3,3% acima da nossa estimativa; A expansão da margem foi retomada durante o primeiro trimestre, conforme esperado. Após registrar queda da margem no 4T16, o Pardini voltou a apresentar margem Ebitda mais elevada no 1T17. Esta expansão deve trazer algum alívio para as ações, já que os investidores pode se sentir mais confortáveis vendo a margem Ebitda aumentar 0,40 p.p., em base anual. Além disso, a empresa registrou um crescimento robusto no segmento Lab-to-Lab, com forte crescimento de volume (+26,3% em base anual) sem alterar os preços. Finalmente, vale ressaltar que o crescimento orgânico no segmento de Unidades de Atendimento a Pacientes (PSC) de +4,8% também foi consistente. Os principais destaques do 1T17 foram: 1. A receita no segmento Lab-to-Lab aumentou 19,0% no 1T17 em relação ao mesmo período do ano passado, enquanto os volumes cresceram 26,3% no período e a receita por cliente avançou 12,8% em termos anuais Recomendação: Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 24,00 Upside: 7,4% 88 fev-17 PARD3 PARD3 X IBOV PARD3 IBOV mar-17 Saúde Luciano Campos* Flávia Meireles Flavia.meireles@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/ A receita no segmento PSC apresentou crescimento de 38,6% (organicamente +4,8%), na comparação anual, com volumes aumentando 7,4% e ticket médio, +29,5%. 3. O lucro Líquido atingiu R$ 31,3 milhões (+51,2% em termos anuais), devido principalmente à expansão da margem bruta (+0,75 p.p. em base anual) e impacto mais suave dos resultados financeiros no trimestre. 4. O crescimento da receita proporcionou alguma diluição das despesas com vendas, que foram compensadas pelas despesas gerais e admnistrativas, limitando a expansão da margem. Acreditamos que uma vez que as despesas começem a se normalizar no futuro, tal diluição resultará em maiores margens. (continua na próxima página) Hermes Pardini ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 22,35 P/L 17,7 14,6 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 11,3 9,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 19,00-23,0 ROE 28,4% 30,1% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) - Div. Yield 7,9% 3,8% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 04/05/2017.

10 Principais riscos para as ações. Uma das nossas preocupações é o forte poder de barganha dos grupos ligados ao segmento de seguro saúde e de outras forças do setor, o que poderia limitar o poder de precificação do Pardini e causar maior volatilidade nos seus resultados. Outra questão-chave é a possibilidade de uma concorrência mais acirrada, especialmente da DASA, à medida que o Pardini tente expandir sua presença no eixo Rio-SP. Além disso, outros riscos incluem o impacto de curto prazo do ambiente econômico recessivo sobre a quantidade de pacientes e sobre o crescimento orgânico de novas unidades de atendimento a pacientes. Seguimos com nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 24,00 para as ações PARD3. Seguem abaixo os principais números do resultado do Hermes Pardini: Hermes Pardini (R$ milhões) 1T17 1T17E % 4T16 % 1T16 % Lab-to-Lab Receita Bruta 152,5 152,4 0,1% 148,2 2,9% 128,2 19,0% Margem Bruta 37,7% 37,5% 36,3% 31,8% PSC Receita Bruta 140,5 137,7 2,0% 96,0 46,4% 101,30 39% Margem Bruta 31,1% 36,3% 18,8% 29,8% Receita Líquida 267,4 274,8-2,7% 222,6 20,1% 210,3 27,2% Margem Bruta 34,7% 38,5% 33,8% 34,0% Ebitda 62,1 62,0 0,2% 35,2 76,4% 48,0 29,4% Margem Ebitda Ajustada 23,2% 22,6% 15,8% 22,8% Lucro Líquido 31,3 30,3 3,3% 19,1 63,9% 20,7 51,2% F o nte: RaiaDrogasil e Bradesco BBI

11 Magazine Luiza: Resultados Fortes no 1T17 e Revisão do Estimativas A aceleração significativa do crescimento nos segmentos online e offline impulsionou o Ebitda para um nível que havíamos previsto para O foco na execução continua impulsionando esses fortes desempenhos. Incorporamos premissas mais otimistas em nosso modelo e elevamos nossas estimativas para o lucro entre 25% e 33% para o período de 2017 a Permanecemos com nossa recomendação de Compra para MGLU3, agora com o novo preço-alvo de R$ 290,00/ação (vs. R$ 205,00 anteriormente). Resultados acima das nossas expectativas que já eram altas. As lojas físicas registraram crescimento das vendas de 12% (vs. nossa estimativa de 7%), o que representa uma melhora de 5,50 p.p. em relação ao 4T16. O segmento online apresentou resultado ainda mais forte, com vendas crescendo 56%, contra nossa expectativa de +30%. O Ebitda alcançou R$ 232 milhões (+42% em base anual), com margem de 8,3%. Este resultado ficou 21% acima da nossa estimativa, em um nível que esperávamos apenas em Foco na execução. Em nossa opinião, a companhia está se beneficiando de uma forte execução em um ambiente onde os concorrentes estão preocupados com questões estratégicas e/ou rentabilidade. O Magazine Luiza tem apresentado um desempenho excelente em relação a alguns pontos-chave: satisfação do cliente na plataforma online, densidade nas vendas (30% acima da Via Varejo) e margens brutas. O robusto desempenho nos dois últimos trimestres mostram que a empresa está se desenvolvendo com base nesses pontos fortes, que estão se tornando vantagens competitivas MGLU3 Recomendação: Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 290,00 Upside: 12,0% MGLU3 X IBOV 50 MGLU3 IBOV 0 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 Consumo Richard Cathcart* Flávia Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Premissas mais otimistas nos levam a elevar as estimativas para o lucro entre 25% e 33%. Após dois trimestres consecutivos de surpresas positivas, estamos incorporando premissas mais otimistas em nossas projeções. As duas principais mudanças foram: 1) crescimento das vendas em lojas físicas de 8% (2% anteriormente) e de 40% no segmento online (23% anteriormente) em 2017, deixando nossas premissas para 2018 inalteradas; e 2) taxa Selic de 9% até o final de 2017, em linha com as novas previsões da nossa equipe macroeconômica. Como resultado, estamos aumentando nossas estimativas para as vendas líquidas em 8%, para o EBITDA entre 13% e 15% e para o lucro entre 25% e 33% no períodp de 2017 a (continua na próxima página) Magazine Luiza Projeções 17E 18E Preço (R$) 259,00 P/L 19,2 14,6 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,0 5,6 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 28,36-236,8 ROE 79,5% - Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 18,0 Div. Yield 1,3% 1,7% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 05/05/2017.

12 Reforçamos nossa recomendação de Compra, com um novo preço-alvo de R$ 290,00/MGLU3. O aumento de R$ 85,00 em nosso preço-alvo (de R$ 205,00 para R$ 290,00) foi impulsionado por: 1) R$ 60,00 decorrentes da incorporação dos resultados do 1T17, de maiores estimativas para o crescimento das vendas em 2017 e de estimativa de taxa SELIC mais baixa; 2) R$ 5,00 proveniente de uma maior contribuição da divisão de serviços financeiros; 3) R$ 5,00 em virtude de uma redução do endividamento; e 4) R$ 15,00 referentes a um corte de 0,75 p.p. em nosso custo de capital, refletindo um menor risco país para o Brasil. Revisão de Estimativas Magazine Luiza R$ milhões E Atual 2018E 2019E 2017E Anterior 2018E 2019E 2017E % 2018E 2019E Lojas ,0% 1,0% 1,0% Vendas totais (Var.%) 8,3% 16,8% 7,6% 7,8% 7,7% 7,6% 7,5% Receita Líquida ,4% 8,3% 8,6% Margem Bruta 30,8% 30,3% 30,2% 30,2% 30,6% 30,5% 30,5% Ebitda ,4% 13,6% 14,8% Margem Ebitda 7,8% 8,6% 8,6% 9,0% 8,1% 8,2% 8,5% Lucro Líquido ,3% 24,8% 24,5% Preço-Alvo (Dez.17) R$ 290,00 R$ 205,00 - Recomendação F o nte: Bradesco BBI Compra Compra

13 Raia Drogasil: Revisão de Estimativas; Mudança de Recomendação e Preço-alvo A desaceleração das vendas de mesmas lojas de 12,2% no 1T16 para 6,1% no 1T17 levou a uma redução nas estimativas. Novos canais de vendas como cash & carry poderiam representar um novo risco competitivo. Desaceleração do Ebitda de 8,4% em 2016 para 8,1% em 2017 pressiona o valuation; a expansão do ROIC (retorno sobre o capital investido) e a aceleração do crescimento em 2018 são fatores atenuantes. Estamos reduzindo nosso preço-alvo R$ 78,00 para R$ 76,00 e alterando nossa recomendação de Compra para Neutra para as ações RADL3. Desaceleração do crescimento e novo risco. Três razões principais justificam nossa mudança de recomendação: 1) desaceleração acentuada da receita, levando a um menor Ebitda no longo prazo e menor preço-alvo; 2) surgimento de uma nova ameaça competitiva proveniente do canal de vendas cash & carry (atacado de autosserviço) no segmento de saúde e cuidados pessoais (HPC); e 3) risco de uma desvalorização mais acentuada no 2S17 associada à desaceleração do crescimento, queda momentânea da margem e nova pressão competitiva. É importante ressaltar que não vemos qualquer problema nos fundamentos ou risco iminente para o modelo de negócios da RD (Raia Drogasil). No entanto, esperamos que o novo ritmo de crescimento e os novos riscos pesem sobre o desempenho das ações nos próximos 6 a 12 meses RADL3 Recomendação: Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg NEUTRO Preço-alvo: 76,00 Upside: 11,2% RADL3 X IBOV 50 0 RADL3 IBOV abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 Saúde Luciano Campos* Flávia Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Desaceleração do crescimento. As vendas pelo critério de mesmas lojas maduras (MSSS) desaceleraram de 12,1% no 1T16 para 6,1% no 1T17, apesar de um aumento de preço de cerca de 12,4% no período compreendido entre o 2T16 e o 1T17. A desaceleração decorre da diminuição do tráfego por loja madura, associada às epidemias de Zika/gripe no 1T16, que não se repetiram no 1T17, bem como o efeito de canibalização proveniente de novas aberturas de lojas. Nova ameaça competitiva. Além do impacto das epidemias, a RD reconheceu que as vendas no segmento de HPC sofreram certa pressão devido à concorrência com outros canais, como cash & carry, especialmente nas categorias mais básicas. O aumento da capilaridade das lojas e a melhora do sortimento de produtos no canal cash & carry podem representar um novo risco. Para referência, os produtos de higiene e cuidados pessoais representaram 26,3% das vendas da RD nos últimos 12 meses. Como a empresa não divulga o peso das categorias básicas, é difícil quantificar esse risco. (continua na próxima página) RaiaDrogasil ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 68,32 P/L 40,1 32,0 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 19,1 15,7 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 52,29-70,9 ROE 17,5% 19,3% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 89,0 Div. Yield 1,2% 1,4% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 03/05/2017.

14 Principais direcionadores e riscos para o papel. Entre os principais riscos estão: (i) a desacelerração das vendas de mesmas lojas devido ao efeito de canibalização de novas aberturas, e (ii) concorrência com outros canais em relação ao produtos de HPC. Como fator positivo, o novo plano de carreira implementado pela empresa poder levar a uma diluição mais rápida das despesas com folha de pagamento (10,3% da receita bruta em 2016) e a uma maior margem Ebitda. Revisão de Estimativas, Preço-alvo e Recomendação. Estamos dimunindo nosso preço-alvo de R$ 78,00 para R$ 76,00 com base em uma redução das estimativas. Reduzimos nossa projeção para o Ebitda em 2017 em cerca de 3% considerando o recuo das vendas de mesmas lojas registrado no 1T17. Alteramos também a recomendação de Compra para Neutra. As ações RADL3 registraram valorização de cerca de 42,5% desde janeiro de A expansão do ROIC (retono sobre o capital investido) e a aceleração do Ebitda em 2018 são fatores atenuantes. Raia Drogasil Atual Anterior Variação R$ milhões Receita Líquida ,5% -2,5% -2,9% Ebitda ,7% -1,9% -3,5% Margem Ebitda 8,6% 8,9% 9,5% 8,6% 8,8% 9,6% Lucro Líquido ,0% -12,5% -13,1% Recomendação Neutra Compra Preço-Alvo 76,00 78,00-2,6% Fonte: Bradesco BBI

15 SulAmérica: Bom desempenho na área de saúde e forte contribuição do resultado financeiro Lucro de R$ 129 milhões no 1T17, 23% acima da nossa estimativa; Prêmios aceleraram, estimulados pelo segmento de saúde voltado para Pequenas e Médias Empresas; A área de saúde retomou tendência positiva, mas área de veículos permanece difícil e ganhos financeiros tendem a diminuir; Assim, recomendação Neutra permanece. SulAmérica R$ milhões Prêmios Auferidos ,9% ,7% ,4% Resultado Financeiro ,8% ,9% ,9% Sinistros Retidos ,2% ,6% ,1% Índice de Sinistralidade 76,6% 77,6% 73,0% 76,7% Despesas Comerciais ,2% ,3% ,1% Despesas Gerais, Adm. e Tributárias ,2% ,5% ,2% Índice Combinado 100,9% 100,8% 97,0% 101,9% Lucro antes de Imposto de Renda ,1% ,7% ,0% Lucro Líquido ,9% ,0% ,7% ROE anualizado 10,1% 8,2% 25,3% 9,4% Fonte: SulAmérica e Bradesco BBI 1T17 1T17E % 4T16 % 1T16 A seguradora reportou lucro líquido de R$ 129 milhões, 23% acima da nossa estimativa e 21% maior que no igual trimestre em Ao mesmo tempo em que os ganhos financeiros tiveram forte influência nos resultados trimestrais, é visível que a SulAmérica tem conseguido se esquivar das tendências negativas do mercado de saúde, ganhando espaço na base de membros e na rentabilidade. Por outro lado, os seguros de veículos mostraram mais uma vez resultados ruins, com as comunicações de sinistros indicando piora e sem mostrar um sinal de que esteja no piso ainda. % SULA11 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 20,00 Upside: 14,0% SULA11 X IBOV 20 SULA11 IBOV 0 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg Seguros Rafael Frade* Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Os aumentos dos preços da área de saúde continuam a impulsionar os prêmios (+11% em termos anuais), ajudados por um aumento da base de clientes. Desta vez, a empresa conseguiu evitar a tendência de perda de membros observada no setor e manteve a sua base de beneficiários no trimestre nos planos de saúde pré-pagos, enquanto os planos administrados ( ASO ) mostraram forte evolução (+30% no trimestre). O destaque positivo dos planos pré-pagos decorre dos fortes prêmios das Pequenas e Médias Empresas (+16% em base anual). Os seguros de veículos e de ramos complementares registaram variações de -1% e +11%, respectivamente, enquanto o seguro de vida aumentou 29%. (...continua na próxima página...) SulAmérica Units Projeções 17E 18E Preço (R$) 17,54 P/L 10,5 8,2 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA - - Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 12,30-18,7 ROE 12,3% 14,2% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 13,4 Div. Yield 2,9% 3,7% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 05/05/2017.

16 O índice combinado foi de 100,9%, diminuindo 1 p.p. em um ano, a despeito do aumento das comunicações de sinistros no segmento de veículos. Tal melhora se deu, basicamente, por um crescimento menor das despesas comerciais, na comparação com a evolução das receitas (de seguros e de ganhos financeiros). Mais uma vez o resultado financeiro contribuiu de forma relevante para o resultado do trimestre, correspondendo a 98% da variação do CDI. A SulAmérica ainda conseguiu apresentar um crescimento de 11% no ano, devido ao maior volume de recursos investidos, mesmo com as taxas de juros mais baixas.

17 Totvs: Resultados melhores que a expectativa Receita Líquida 3% acima da nossa estimativa; Controle de custos foi também um destaque positivo; Ebitda de R$ 90 milhões superou a expectativa em 14%; O preço em Bolsa nos parece ajustado, com um melhor cenário já precificado. Recomendação Neutra, com preço-alvo de R$ 28,00/ação. Totvs R$ milhões Receita Líquida ,0% 550 1,9% 551 1,6% Taxas de Licenciamento ,8% 39 26,6% 52-4,5% Manutenção ,6% 250 2,5% 252 1,9% Subscrição ,6% 64 6,7% 52 31,3% Serviços ,5% 129 0,0% 140-8,3% Hardware ,2% 68-15,8% 56 2,8% Ebitda ajustado ,1% 76 19,3% ,8% Margem Ebitda ajustada 16,1% 14,5% 13,7% 20,6% Lucro Líquido Ajustado ,9% 42 15,0% 64-24,3% Fonte: Totvs e Bradesco BBI 1T17 1T17E % 4T16 % 1T16 % A receita líquida cresceu 1,6% em relação ao 1T07, atingindo R$ 560 milhões, 3% acima da nossa estimativa e em linha com o consenso de mercado, impulsionado por R$ 14 milhões em receitas corporativas. As despesas mais baixas de Pesquisa & Desenvolvimento (P&D) ajudaram também a alcançar a geração operacional de caixa (Ebitda) ajustada de R$ 90 milhões, que superou a expectativa em 14%, embora recuando na comparação com o primeiro trimestre de TOTS3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 28,00 Upside: -7,6% TOTS3 X IBOV 20 TOTS3 IBOV 0 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg Tecnologia Fred Mendes* Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. O desempenho das receitas de licenças foi surpreendentemente forte, recuando apenas 4,5% em relação ao 1T16 (vs. -28% no 4T e -37% no 3T), impulsionadas pelas receitas do segmento corporativo, que subiram 30%, para R$ 14 milhões, ante nossa estimativa de R$ 6,4 milhões. Excluindo a receita corporativa, as vendas de licenças caíram 13% em um ano. As receitas de manutenção também foram estimuladas pela sólida receita do âmbito corporativo. As despesas operacionais caíram 0,9% no trimestre, apesar da alta salarial de 6,3%, que entrou em vigor no dia 1º de janeiro para metade do quadro de pessoal da Totvs. As despesas de P&D caíram 6% no trimestre, com a conclusão de projetos de nuvem. Os custos de help desk e despesas gerais e administrativas diminuíram cerca de 4% no trimestre. O destaque negativo foi a despesa com vendas (+2,8% no trimestre e +13% em base anual), explicada pela melhora no desempenho comercial, especialmente em subscrição, onde as despesas vêm antes das receitas. Fonte: Broadcast; Bradesco BBI TOTVS ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 30,30 P/L 36,1 25,7 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 13,2 11,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 21,04-33,2 ROE 11,0% 14,7% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 12,7 Div. Yield 1,8% 2,3% Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 03/05/2017.

18 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mai/17 semanal diária BBAS3 33,11 39,00 17,8% 3,8% 10,0% ,9 7,8 2,3% 3,9% 0,8% 0,8% 2,3% PETR4 14,21 20,00 40,7% 5,2% 10,0% 6,2 5,4 neg 7,4-0,0% 1,7% 1,7% 4,5% KLBN11 16,17 16,00-0,7% 10,0% 12,7 10,2 6,8 20,7 2,8% 4,7% 2,3% 2,3% 2,0% USIM5 4,18 6,50 55,5% 0,2% 10,0% 12,7 8,6 neg neg ,9% -1,9% 4,0% BVMF3 19,45 23,00 18,3% 3,6% 10,0% 32,5 24,1 27,3 25,1 1,8% 3,0% 2,3% 2,3% 0,8% LREN3 27,10 30,00 10,7% 1,7% 10,0% 13,5 11,7 27,5 23,0 0,9% 1,1% 0,8% 0,8% -0,9% MYPK3 16,64 21,00 26,2% 0,0% 10,0% 6,3 5,6-12,3 0,2% 2,0% -0,4% -0,4% 1,7% SUZB5 13,18 15,00 13,8% 0,5% 10,0% 6,3 6,3 8,6 8,6 1,4% 1,7% 0,9% 0,9% 2,6% CESP6 17,71 24,00 35,5% 0,0% 10,0% 8,4 12,0 18,0 43,3 5,3% 2,2% 0,5% 0,5% 1,2% ITUB4 38,70 42,00 8,5% 11,6% 10,0% ,4 10,2 2,6% 4,4% -1,4% -1,4% 1,6% Potencial da Carteira 22,7% 9,9 8,4 11,3 15,8 1,7% 2,3% 0,6% 0,6% 2,0% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mai/17 semanal diária LREN3 27,10 30,00 10,7% 1,7% 19,5% 13,5 11,7 27,5 23,0 0,9% 1,1% 0,8% 0,8% -0,9% BBAS3 33,11 39,00 17,8% 3,8% 19,5% ,9 7,8 2,3% 3,9% 0,8% 0,8% 2,3% CESP6 17,71 24,00 35,5% 0,0% 19,4% 8,4 12,0 18,0 43,3 5,3% 2,2% 0,5% 0,5% 1,2% MGLU3 259,00 290,00 12,0% 0,0% 22,4% 7,6 6,0-19,2 0,5% 1,3% 16,3% 16,3% 14,1% MYPK3 16,64 21,00 26,2% 0,0% 19,2% 6,3 5,6-12,3 0,2% 2,0% -0,4% -0,4% 1,7% Potencial da Carteira 18,1% 4,5 4,7 6,0 16,6 1,6% 1,9% 3,6% 3,6% 3,7% Fonte: Bradesco BBI Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mai/17 semanal diária ABEV3 18,90 21,00 11,1% 7,5% 20,65% 15,0 13,7 23,7 23,5 3,3% 4,8% 3,5% 3,5% -0,7% CIEL3 23,34 29,00 24,3% 2,5% 19,33% 11,4 11,3 14,8 14,4 2,0% 7,0% -3,2% -3,2% 0,7% VIVT4 46,92 52,00 10,8% 1,8% 19,80% 6,0 5,5 16,4 13,8 6,1% 7,3% -0,8% -0,8% 1,9% BVMF3 19,45 23,00 18,3% 3,6% 20,42% 32,5 24,1 27,3 25,1 1,8% 3,0% 2,3% 2,3% 0,8% TIET11 13,39 17,70 32,2% 0,0% 19,81% 6,2 5,3 11,6 9,2 8,7% 10,9% -0,7% -0,7% 1,5% Potencial da Carteira 19% 14,4 12,1 18,9 17,3 4,4% 6,5% 0,2% 0,2% 0,8% Fonte: Bradesco BBI

19 Small Caps Ativos Fonte: Bradesco BBI Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mai/17 semanal diária CESP6 17,71 24,00 35,5% 0,0% 20,0% 8,4 12,0 18,0 43,3 5,3% 2,2% 0,5% 0,5% 1,2% BRML3 12,67 17,00 34,2% 0,8% 20,0% 12,8 12,7 45,8 20,0 0,0% 0,9% 4,2% 4,2% 5,6% MRFG3 7,41 8,00 8,0% 0,2% 20,0% 6,9 6,1 neg 21,5-0,0% 2,6% 2,6% 3,8% MYPK3 16,64 21,00 26,2% 0,0% 20,0% 6,3 5,6-12,3 0,2% 2,0% -0,4% -0,4% 1,7% MOVI3 9,35 13,00 39,0% 0,0% 20,0% 10,8 6,6-11,6 0,9% 6,5% 5,6% 5,6% 2,9% Potencial da Carteira 28,6% 9,0 8,6 12,8 21,7 1,3% 2,3% 2,5% 2,5% 3,0% Performance Histórica mai/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,1% 0,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 4,5% 3,6% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,6% 0,2% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 4,5% 0,6% Fonte: Bradesco BBI

20 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 35,26 33,3% 42,2 43,51 28,96 11,0 13,9 5,4 6,2 3,4% São Martinho SMTO3 C 25,00 17,31 44,4% 12,9 21,63 14,71 32,2 19,3 6,2 5,7 1,3% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,83 24,7% 1,3 12,88 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 25,37 41,9% 0,3 46,04 23,50 19,9 14,6 11,3 9,0 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 19,79-9,0% 4,3 19,79 13,17 11,4 10,3 6,7 6,3 2% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,50 18,5% 0,8 22,64 5,78 22,1-7,0-0% 243 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 18,90 11,1% 201,9 19,57 15,73 23,7 23,5 15,0 13,7 4,8% BRF BRFS3 C 55,00 42,10 30,6% 135,1 58,27 32,72 neg 18,2 13,4 8,7 2,2% JBS JBSS3 C 18,00 10,70 68,2% 94,4 12,95 8,20-8,2 6,0 4,5 0,6% Marfrig MRFG3 C 8,00 7,41 8,0% 14,9 7,48 4,89 neg 21,5 6,9 6,1 0,0% Minerva BEEF3 N 13,00 10,51 23,7% 13,9 12,48 8,41 5,1 5,5 4,8 4,6 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 55,00 50,40 9,1% 23,3 50,40 25,89 21,8 18,3 18,4 14,4 1,9% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 V 14,00 15,08-7,2% 42,1 20,29 13,69-48,8 21,6 16,3 0,5% Gol GOLL4 C 11,00 10,70 2,8% 30,2 10,70 2,24 4,3 neg 5,2 5, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 17,98 16,8% 9,6 20,40 9,81 7,9 7, ,1% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,11 17,8% 226,1 35,22 15,06 12,9 7, ,9% BB Seguridade BBSE3 N 33,00 29,17 13,1% 108,7 31,76 24,23 14,4 14, ,5% Itaú ITUB4 N 42,00 38,70 8,5% 444,6 41,48 24,10 11,4 10, ,4% WIZ WIZS3 C 20,00 19,25 3,9% 11,9 19,25 10,03 20,8 17, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,75 0,9% 13,9 31,01 24,04 10,1 9, ,6% Santander SANB11 V 19,00 27,78-31,6% 57,8 36,13 15,96 28,3 27, ,6% SulAmérica SULA11 N 20,00 17,54 14,0% 13,4 18,74 12,30 9,8 10, ,9% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 21,00 16,64 26,2% 13,5 19,87 11,18-12,3 6,3 5,6 2,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,53 18,6% 9,8 3,52 2,09 10,6 20,9 12,3 21,6 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 21,10 9,0% 3,7 26,94 19,09-7,2 4,7 4,0 13,3% Randon Participaçõe RAPT4 C 6,00 4,85 23,7% 6,9 5,22 2,60 neg 40,3 19,3 8,5 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 18,50-2,7% 35,1 18,50 12,92 26,7 25,5 21,0 19,2 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,62-19,8% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg -19,1-300 Cyrela CYRE3 V 12,00 13,05-8,0% 25,4 14,50 8,59 32,9 37,3 13,8 15,7 0,6% Gafisa GFSA3 N 16,00 16,81-4,8% 16,0 28,91 16,26 neg neg neg 22,2-454 Direcional DIRR3 N 7,00 5,93 18,0% 5,1 6,59 4,16 neg 34,6 18,3 23,7 0,0% 866 Even EVEN3 V 4,00 4,40-9,1% 5,2 5,48 3,39 - neg 14,6 28,9-977 Eztec EZTC3 C 25,00 20,50 22,0% 11,6 21,00 13,90 14,7 21,7 16,4 28,9 3,6% Helbor HBOR3 N 2,50 2,56-2,3% 6,0 3,68 1,30 neg neg 41,8 24,9-819 JHSF * JHSF3 N 3,00 2,40 25,0% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,7 13, MRV MRVE3 C 17,00 15,30 11,1% 39,4 15,98 9,40 12,1 11,2 11,5 9,4 2,1% Tecnisa TCSA3 V 2,10 2,64-20,5% 3,6 3,71 1,90 neg neg neg -34,0-723 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 34,04-6,0% 5,8 34,04 22,90 25,7 21,6 18,5 16,2 2,3% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 31,00 3,2% 22,9 31,00 17,62 21,3 17,3 9,4 8,2 3,5% Guararápes GUAR3 C 100,00 96,18 4,0% 1,4 96,18 44,89 11,8 9,6 5,8 4,9 4,2% Hering HGTX3 N 16,00 22,79-29,8% 8,4 22,79 12,23 8,9 9,3 9,5 9,0 5,4% Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,10 10,7% 70,6 29,81 19,51 27,5 23,0 13,5 11,7 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,54-7,2% 2,0 10,00 5,68 neg neg 6,8 5,3-769 P/L EV/EBITDA

21 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 16,00 14,55 10,0% 1,5 15,79 9,58 18,8 11,4 9,2 7,4 2,2% Estacio ESTC3 C 19,00 18,60 2,2% 30,0 18,60 9,61 18,7 11,1 11,2 8,2 4,5% Kroton KROT3 N 15,00 15,48-3,1% 117,2 16,89 10,25 13,9 12,3 10,4 10,1 6,1% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,39 32,2% 14,3 17,38 12,61 11,6 9,2 6,2 5,3 10,9% Cemig CMIG4 N 10,50 9,09 15,5% 82,3 12,04 4,95 16,4 10,9 7,9 7,0 2,3% Cesp CESP6 C 24,00 17,71 35,5% 26,0 19,51 10,59 18,0 43,3 8,4 12,0 2,2% Copel CPLE6 C 51,00 26,55 92,1% 18,5 37,82 23,14 12,8 7,9 6,9 4,7 6,3% CPFL CPFE3 N 25,00 26,00-3,8% 36,0 26,00 17,85 23,6 18,3 12,6 9,9 2,7% CTEEP TRPL4 C 89,00 62,00 43,5% 27,9 71,02 53,13 15,9 0,6 11,2 3,4 3,4% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 15,29-18,9% 18,4 15,29 6,50 neg neg 11,6 9, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,25 41,9% 23,2 15,20 11,33 22,8 15,0 4,6 3,8 1,7% Energisa ENGI11 C 26,00 23,15 12,3% 21,2 23,70 12,97 19,6 22,5 13,8 9,7 4,0% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 34,42 27,8% 29,1 42,12 33,26 13,4 10,4 6,7 5,5 8,7% Equatorial EQTL3 N 52,00 56,55-8,0% 61,2 61,34 41,19 16,7 13,4 11,1 8,8 3,7% Light LIGT3 N 17,90 22,35-19,9% 25,5 23,18 8,16 neg 21,9 8,1 6,0 1,1% Taesa TAEE11 N 24,00 22,50 6,7% 29,2 24,85 16,62 9,6 8,7 7,3 6,9 10,9% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 17,36 15,2% 125,0 18,90 13,07 20,5 19,0 10,7 8,8 4,7% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,40 6,4% 27,7 9,79 6,76 neg 14,2 5,8 5,4 6,7% JSL JSLG3 C 14,00 7,53 85,9% 2,4 11,87 6,35 neg neg 5,9 5, Localiza RENT3 N 45,00 45,70-1,5% 54,0 47,72 31,04 23,4 22,1 11,1 9,3 2,3% Movida MOVI3 C 13,00 9,35 39,0% - 9,35 7,11-11,6 10,8 6,6 6,5% Rumo Logística RAIL3 C 10,00 9,23 8,3% 80,7 9,51 3,63 neg - 10,7 8,6 0,2% Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,22 80,2% - 14,80 2,22 neg ,7 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 12,00 9,02 33,0% 14,5 10,07 6, ,4 9,6 1,1% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 24,94 52,4% 747,0 34,01 10,42 7,4 4,3 3,7 3,1 9,7% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 28,95-3,3% 51,2 34,12 18,26 9,8 17,0 7,3 6,7 6,9% Klabin KLBN11 N 16,00 16,17-1,1% 38,9 17,99 13,49 6,8 20,7 12,7 10,2 4,7% Suzano SUZB5 N 15,00 13,18 13,8% 48,3 14,95 9,15 8,6 8,6 6,3 6,3 1,7% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 14,21 40,7% 562,1 18,49 7,86 neg 7,4 6,2 5,4 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 73,98 1,4% 86,7 77,59 62,78 27,4 27,1 11,9 11,3 2,2% P/L EV/EBITDA

22 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 75,00 37,85 98,2% 42,6 54,83 20,01 9,8 6,4 5,2 3,9 6,2% Sabesp SBSP3 C 45,00 30,07 49,7% 57,2 33,43 24,48 7,9 9,6 6,7 6,4 2,6% Sanepar SAPR4 C 21,00 10,28 104,3% 68,1 15,04 3,79 8,3 7,3 5,9 5,2 9,5% SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 57,35-16,3% 24,6 57,35 21,85 39,4 33,3 19,6 17,4 3,6% Hermes Pardini PARD3 C 24,00 22,35 7,4% - 22,97 19,00 28,8 17,7 14,4 11,3 7,9% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,90 13,7% 91,3 31,38 21,55 29,1 22,8 17,0 15,2 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 22,66 1,5% 32,1 22,66 12,57 16,5 17,1 8,1 7,3 2,9% RaiaDrogasil RADL3 N 76,00 68,32 11,2% 89,0 70,86 52,29 48,4 40,1 22,3 19,1 1,2% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,45 18,3% 233,9 20,43 14,74 27,3 25,1 32,5 24,1 3,0% Cielo CIEL3 C 29,00 23,34 24,3% 174,5 30,91 20,20 14,8 14,4 11,4 11,3 7,0% Multiplus MPLU3 N 40,00 41,89-4,5% 13,5 46,92 29,80 13,2 15,2 9,1 9,7 6,6% Smiles SMLE3 C 71,00 69,00 2,9% 42,9 70,01 33,87 15,6 14,7 13,0 11,9 4,8% Valid VLID3 N 28,00 22,30 25,6% 9,4 34,23 21,72 15,9 14,2 6,2 6,1 3,5% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 14,58 16,6% 7,0 17,12 11,95-28,1 12,2 10,2 0,9% BR Malls BRML3 C 17,00 12,67 34,2% 66,9 15,85 10,05 45,8 20,0 12,8 12,7 0,9% BR Properties BRPR3 N 10,00 9,60 4,2% 7,9 10,40 7,32 35,2-14,8 14,5 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 33,91 3,2% 41,1 33,91 24,81 45,3 30,9 15,5 15,1 0,8% JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,40 25,0% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,7 13, Multiplan MULT3 C 72,00 68,71 4,8% 47,5 68,80 53,08 45,9 38,3 20,3 18,2 1,7% São Carlos SCAR3 N 31,00 33,00-6,1% 1,0 33,37 23,29-46,3 14,2 13,3 0,5% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 15,00 9,32 60,9% 118,9 14,64 5,48 neg - 7,4 7,3 1,6% Usiminas USIM5 C 6,50 4,18 55,5% 72,4 5,62 1,59 neg neg 12,7 8, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 21,50 18,49 16,3% 10,1 20,07 14,34 36,8 25,8 25,6 22,2 1,8% Totvs TOTS3 N 28,00 30,30-7,6% 12,7 33,23 21,04 32,3 36,1 12,3 13,2 1,8% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,92 10,8% 80,0 47,90 37,68 16,4 13,8 6,0 5,5 7,3% Tim TIMP3 C 11,00 10,10 8,9% 29,7 10,64 6,23 32,0 22,8 4,9 4,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 R - 14,41-10,0 17,14 8, Lojas Americanas LAME4 R - 17,50-88,8 21,61 13, Pão de Açucar PCAR4 N 76,00 71,99 5,6% 51,0 72,00 39,95 neg 22,9 4,0 3,6 1,9% Magazine Luiza MGLU3 C 290,00 259,00 12,0% 18,0 259,00 28,36-19,2 7,6 6,0 1,3% Via Varejo VVAR11 N 12,50 12,80-2,3% 12,2 12,80 5,75 neg neg 16,9 3, P/L EV/EBITDA

23 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

24 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.