Carteira Recomendada

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1 Carteira Recmendada Carteira Recmendada Mai de 2017 Fabi Francisc Gnçalves, Analista CNPI-P Guilherme Castilh Vlcat, Analista CNPI-T BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

2 Carteira Recmendada Analista respnsável: Fábi Gnçalves, CNPI-P PERSPECTIVAS N mês de abril, s Mercads deram tds s sinais de que a eufria finalmente havia acabad: s elevads estques cmeçaram a pressinar s preçs das cmmdities, que levaram junt s índices de Ações pel mund. N entant, mair persnagem d planeta ns últims meses (e prvavelmente pels próxims ans) Dnald Trump deu nvs pretexts para que as Blsas ds Estads Unids vltassem às máximas históricas de fevereir, puxand s demais Mercads pel mund. A apresentaçã da prpsta de refrma tributária cm significativs crtes de impsts representa snh de qualquer pessa u empresa, pis significa mais dinheir n bls (u n caixa). N entant, fica a pergunta: cm receitas menres, cm Estad nrte-american vai se financiar? Crtand gasts (menr cbertura ds plans de saúde públics) u elevand endividament (num cenári de aument de elevaçã da taxa de jurs)? Bem, ist sã precupações apenas para futur... O mês de mai será marcad pr um event imprtante: a OPEP decidirá se renva u nã acrd sbre cngelament da prduçã de petróle. Cm havíams previst, menr pder de mercad em cmparaçã cm de décadas atrás fez cm que a atitude d cartel nã tivesse efeit sbre as ctações, que vltaram a aprximar-se d singel patamar de U$$ 50. Lembrems que prgress tecnlógic reduz naturalmente cust de prduçã a lng d temp a Nruega já é capaz de prduzir próxim a Ártic cm uma ctaçã de 30 dólares... será que nss Pré-Sal é tã cmpetitiv assim? Já sbre Minéri de Ferr, parece que as previsões apcalípticas de diverss Bancs internacinais cmeçaram a materializar-se: após superar s U$$ 90 em fevereir, a ctaçã agra já está abaix de 70 dólares. N Brasil, as esperadas dificuldades n Cngress levaram Gvern a alterar váris pnts na PEC da Refrma da Previdência, reduzind em muits bilhões de reais a ecnmia esperada ns próxims ans. N entant, ist ainda nã garante que a prpsta será aprvada e levu a um aument na ctaçã d dólar e ds jurs futurs embra a previsã para a Taxa Selic esteja em 8,5% já para final deste an. O smatóri de tds s fatres apntads anterirmente ns leva a um dilema: cm cmmdities em baixa e dólar e jurs em alta, seria natural esperarms Blsa para baix, cert? Cm nã fi que acnteceu (a mens pr enquant), ns leva a uma reflexã: racicíni só nã será verdadeir se as perspectivas para a atividade ecnômica interna frem muit prmissras... será? Partind para a Ecnmia real, iníci da temprada de balançs d 1º trimestre de 2017 truxe algumas surpresas psitivas: além ds Bancs, diversas empresas (Ljas Renner, Lcaliza, Via Varej, Ljas Hering, Pã de Açúcar, etc) apresentaram cresciments ntáveis ns seus resultads. A mesm temp, fi divulgad que, n mesm períd, a taxa de desempreg fechu n mair patamar desde que a nva metdlgia de apuraçã fi implantada. O que será que puxu este aument d Cnsum das famílias se a renda dispnível nã aument? Liberaçã das cntas inativas d FGTS / aument ds índices de cnfiança d cnsumidr? Seja qual fr a respsta, é aument d empreg que leva a aument d cnsum n lng-praz (e nã cntrári). Assim, a mens que haja uma retmada ds investiments, cm cntrataçã de pessal, esta aparente retmada da Ecnmia nã passará de um v de galinha. Finalizand: que esperar daqui para frente? É verdade que a Blsa antecipa as mudanças ecnômicas, mas também é verdade que em ações s fundaments andam lad a lad cm a especulaçã e nã há nada de errad niss, pis é aí que se pde ganhar dinheir (se vcê suber jgar). Em td cas, cntinuarems apstand na diversificaçã ds investiments, cm recmendações que fgem d lugar cmum da mairia das Crretras. O apel cmercial de indicar uma cmpra de Valid bviamente nã é mesm de uma Petrbras, mas ist nã está pribid de dar um melhr resultad nss históric de desempenh está aí para mstrar ist! Pr fim, um alerta as investidres: aprveitem as taxas mais elevadas d Tesur Diret para alcar parte d capital na renda fixa, enquant ainda estã acima de 10% a an. Independente d cresciment ecnômic, s próxims ans devem ser der taxas de jurs bem mais baixas d que n passad recente. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

3 Carteira Recmendada CARTEIRA DO MÊS Açã Empresa Setr de Atuaçã Pes Risc VLID3 VALID Tecnlgia 16% MÉDIO GFSA3 GAFISA Cnstruçã 14% ALTO CIEL3 CIELO Serviçs Financeirs 12% MÉDIO BRPR3 BR PROPERTIES Shppings / Imóveis Cmerciais 12% MÉDIO BTOW3 B2W DIGITAL Cmérci Varej 12% ALTO FIBR3 FIBRIA Papel e Celulse 11% MÉDIO EMBR3 EMBRAER Indústria Bens de Cnsum Duráveis 11% MÉDIO ESTC3 ESTÁCIO Educacinais 11% MÉDIO TOTS3 TOTVS Tecnlgia 10% MÉDIO BOVA11 ETF DO IBOVESPA -9% MÉDIO Ttal 100% MÉDIO Imprtante destacar que: A esclha das ações envlve s mais diverss fatres (gráfics, fundaments, crrelações estatísticas, cmparações entre pares, etc) Os pess atribuíds, embra também discricináris, fram calculads tend pr base a relaçã risc-retrn ds ativs n fechament d últim pregã d mês anterir. Send assim, s investidres devem atentar a fat de que eventuais scilações de preçs ds ativs durante mês pdem ter alterad significativamente suas relações risc-retrn. Em funçã d recálcul das estimativas para ativs cm mair ptencial (VLID3 e BTOW3), levu-se à reduçã nas psições em ativs de menr vlatilidade (CIEL3, FIBR3 e mesm BOVA11). Setr de Atuaçã Ibvespa; -9% Educacinais; 11% Tecnlgia; 26% Indústria -Bens de Cnsum Duráveis; 11% Cnstruçã; 14% Papel e Celulse; 11% Cmérci - Varej; 12% Serviçs Financeirs; 12% Shppings / Imóveis Cmerciais; 12% BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

4 Carteira Recmendada RECOMENDAÇÕES BRPR3 BR PROPERTIES Cmentáris: É uma das principais empresas de investiment em imóveis cmerciais de renda d Brasil. A Cmpanhia tem cm fc a aquisiçã, lcaçã, administraçã, incrpraçã e venda de imóveis cmerciais, especialmente imóveis qualificads cm Escritóris, Galpões Industriais e de Varej, lcalizads nas principais regiões metrplitanas d Brasil. Nesse sentid, fi frtemente impactada ns últims ans pela crise ecnômica e desaceleraçã d mercad imbiliári. O atual cicl de crte na taxa de jurs (Selic) beneficia seu segment a reduzir as despesas cm jurs, além de ptencialmente levar a uma reprecificaçã d patrimôni. Neste sentid, huve ns últims meses uma frte recuperaçã das empresas similares (ntadamente administradras de shppings) na Blsa. Assim, esta seria uma açã que ficu para trás, esquecida pel Mercad. Panrama gráfic (mensal): O ativ vem perdend vlatilidade a lng ds ans, uma vez que pera a mesm temp abaix de uma LTB e acima de uma LTA. Graficamente, uma cmpra só seria deflagrada quand d rmpiment d tp anterir (puc abaix ds R$ 10). Múltipls d Setr (semanal): Embra cm perfil crprativ um puc diferente, a classificaçã ainda é válida (send a BR Malls aquela cm resultads mais parecids). O que mais chama a atençã é fat de a BR Prperties ser, dentre tdas, aquela negciada cm mair descnt em relaçã a valr patrimnial (aprximadamente 0,6) a Multiplan chega a incríveis 2,7. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

5 Carteira Recmendada BTOW3 B2W DIGITAL Cmentáris: A empresa é líder em cmérci eletrônic na América Latina, perand pr mei de uma platafrma digital, cm negócis que apresentam frte sinergia e um mdel únic, multicanal, multimarca e multinegócis. É cntrlada pelas Ljas Americanas e pera marcas cm Americanas.cm, Submarin e Shptime. Faz parte de um ds segments mais prmissres da Ecnmia, pis cada vez mais as pessas vêm preferind cmprar pela internet ás ljas físicas, mas dificuldades de gestã sempre impediram a empresa de alavancar seus resultads. N entant, a cnvicçã de sua cntrladra em apstar n seu sucess (um nv aument de capital acaba de crrer), melhras peracinais apresentadas ns últims balançs e uma perspectiva alentadra para Cmérci cm cicl de queda da Taxa Selic atualmente em curs trnam esta recmendaçã bastante prmissra. Além diss, s recentes (e surpreendentes) bns resultads divulgads ns balançs d 1º trimestre de 2017 pr algumas cmpanhias ligadas a Cnsum aumentam a expectativa de que a B2W também cnsiga apresentar frte cresciment nas vendas. Panrama gráfic (mensal): Ativ vinha em tendência de baixa n lng praz, mas ns últims 5 ans vem respeitand uma LTA (já testada 4 vezes). Além diss, pivt de alta anterir, (2014) pde ser vist cm uma reversã da tendência anterir. Assim, alv está ns distantes R$ 43 pdend ir a R$ 50. Múltipls d Setr (semanal): Registrand prejuíz desde 2011, mas cm múltipls na média ds últims 5 ans, este ativ trna-se atraente na medida em que deve vltar a dar lucr cm a reduçã das despesas financeiras via reduçã da Taxa Selic. Além diss, fat de endividament ter se mantid cnstante mesm n períd de jurs alts sugere uma rbusta perfrmance peracinal. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

6 Carteira Recmendada CIEL3 CIELO Cmentáris: A empresa dmina a mair parte d Mercad de transações cm cartões de crédit / débit através d us de suas maquininhas. Teve um final de 2016 cm nticiári bastante agitad: seu risc regulatóri aumentu cm a legalizaçã da cbrança diferenciada de preçs as clientes pels ljistas - de acrd cm mei de pagament (alg que já crria na prática) e há temps Pder Públic vem sinalizand alterações na Legislaçã, de md a tentar trnar segment mais cncrrencial. Sabend diss, a empresa segue sempre invand, antecipand-se às necessidades ds clientes. Além diss, pssui acrds cm s grandes Bancs, que acabam funcinand cm barreiras à entrada / cresciment de rivais. Assim, uma vez que s riscs nã sã nvs (e parecem precificads), este mment pde ser vist cm um bm mment para cmprar uma das melhres Blue Chips brasileiras. Panrama gráfic (mensal): Ativ em clara tendência de alta n lng praz, mas que pera num mviment lateral há 2 ans, entre s R$ 19 e R$ 31. A sinalizaçã de um fund tripl é clara, de md que alv está na regiã ds R$ 30. N entant, últim candle pde indicar alguma realizaçã para mês de mai. Múltipls d Setr (semanal): O setr apresentad aqui nã é muit hmgêne, que trna difícil a cmparaçã. N entant, individualmente, a Ciel chama a atençã pel fat de suas ações estarem cm tds s seus múltipls próxims das mínimas ds últims 5 ans. Sme-se a iss baix endividament e tems um investiment de alt ptencial e baix risc. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

7 Carteira Recmendada EMBR3 EMBRAER Cmentáris: Trata-se de uma das maires empresas aerespaciais d mund, atuand nas etapas de prjet, desenvlviment, fabricaçã, venda e suprte pós-venda de aernaves para s segments de aviaçã cmercial, aviaçã executiva, além de ferecer sluções integradas para defesa, segurança e sistemas. Recnhecida pela sua tecnlgia de pnta e pela qualidade de seus jats (menres e mais eficientes d que as cncrrentes internacinais), a Embraer vende aviões para diverss países. Teve um an difícil em 2016, impactada pela reduçã n vlume de nvs pedids e também pela dificuldade em receber de alguns clientes (cm Gvern brasileir). Sua principal rival é a canadense Bmbardier que, pr cntar cm api de seu país, acaba algumas vezes praticand uma cncrrência injusta, reduzind a demanda pr jats brasileirs. Cm 100% das suas receitas em dólar (e aprximadamente 75% ds custs), a empresa deverá se beneficiar de uma pssível valrizaçã da meda nrte-americana. Além diss, trata-se de uma ótima pçã para lng-praz tend em vista que, cm a baixa ctaçã d petróle n mercad internacinal (e cnsequente barateament d cmbustível de aviaçã), tende a impulsinar a aviaçã executiva, uma vez que cust médi de var em aviões menres irá se reduzir. Panrama gráfic (mensal): Ativ em clara tendência de alta n lng praz, mas que passu pr um frte mviment de crreçã. O respeit à LTA de médi praz cm um candle englf de alta marcu a reversã. Cm alv (a princípi) está apenas na máxima histórica, ptencial é altíssim. A queda ds últims 2 meses sugere que a LTA deve vir a ser testada nvamente, caracterizand excelente pnt de entrada. Múltipls d Setr (semanal): Na falta de uma empresa similar, a Embraer fica um puc deslcada neste setr. N entant, a cmparaçã ainda é válida e mstra que sua açã está abaix d valr patrimnial alg que nã crreu, pel mens, ns últims 6 ans. Já s demais múltipls estã aprximadamente próxims das médias. Para quem gsta de small caps, a MYPK3 sugere ser a mais barata d setr de autpeças. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

8 Carteira Recmendada ESTC3 ESTÁCIO Cmentáris: A empresa é uma das maires rganizações privadas n setr de ensin superir n Brasil em númers de aluns matriculads nas mdalidades presencial e à distância, em curss de graduaçã e pósgraduaçã. Está em vias de fundir-se cm a rival Krttn, num prcess ainda em análise pel CADE (Cnselh Administrativ de Defesa Ecnômica). Entendems que a recente desvalrizaçã das ações de ambas esteja relacinada a precupações sbre uma eventual negativa d órgã (que tem cm missã defender a cncrrência na Ecnmia, evitand mnpólis / ligpólis) à uniã das 2 empresas. Apesar de acharms ist puc prvável (a própria Krttn já sugeriu a venda de alguns ativs para garantir a aprvaçã da fusã), ist nã deve ser vist cm principal fatr para a tese de investiment, pis ambas sã perfeitamente capazes de cntinuarem existind szinhas. Além diss, as ações ESTC3 representam hje uma prtunidade de cmprar KROT3 (que é a empresa mais rentável d setr) cm descnt. Adicinalmente, precupações quant à sustentabilidade d FIES cstumam gerar ruíd nas ações, e devem ser vistas cm prtunidades de cmpra. Panrama gráfic (mensal): Parecid cm a EMBR3, também apresenta tendência de alta n lng-praz e passu pr frtíssima crreçã. Após candle de junh sinalizar abruptamente fim das quedas, ativ entru em cenári de indefiniçã pr váris meses e agra está prestes a rmper tp anterir e cnfigurar um pivt de alta, cm alv na máxima histórica. O cmparativ cm as ações KROT3 (base-nvembr/2014) mstra que ela ainda está bem descntada. Múltipls d Setr (semanal): Setr cm históric de baix endividament e múltipls elevads. N entant, as ações passaram a perar ns últims 2 ans cm indicadres bem mais baixs d que n períd anterir u seja, Mercad passu a apstar em menres taxas de cresciment ds resultads n futur. Em funçã diss, entendems ainda ter grande ptencial de valrizaçã. N cas específic da Estáci, a empresa é, de md geral, a 2ª mais barata d setr que refrça a tese de ser uma prtunidade de cmprar KROT3 cm descnt. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

9 Carteira Recmendada FIBR3 FIBRIA Cmentáris: A prdutra de papel e celulse Fibria exprta a mair parte de sua prduçã, sbretud para América d Nrte, Eurpa e China, destacand-se pel seu baix cust em cmparaçã as cncrrentes internacinais. Suas ações pssuem frtíssima crrelaçã cm Dólar, send também impactada pels preçs da celulse. Cm dólar atualmente ns R$ 3,17, a açã permanece estatisticamente 11% abaix de nde entendems que deveria - além diss, está send negciada relativamente 17% abaix da cncrrente mais próxima Suzan (SUZB5). Embra nã descartems a hipótese de Real pder valrizarse mais um puc n curt-praz, viés a médi-praz é de desvalrizaçã! Prém, mesm se vcê nã acreditar na alta d Dólar, a relaçã risc-retrn da açã ainda parece atrativa. Panrama gráfic (mensal): Após respeitar um fund-tripl pert ds R$ 18, ativ teve rápida recuperaçã até tp anterir ns R$ 34. Embra aquele patamar tenha se mstrad uma resistência num 1º mment, s últims 2 candles sugerem iníci da frmaçã da nda 3 de um pivt de alta. Ist deixa a expectativa de um rmpiment, que, ptencialmente, pderia até abrir espaç para que a máxima histórica vlte a ser alcançada. Além diss, cmparativ cm as ações SUZB5 (base-fevereir/2016) mstra quant a Fibria está descntada. O cmparativ cm Dólar está demnstrad na linha verde. Múltipls d Setr (semanal): Integrante de um setr cuja característica seja um nível de endividament alt, a desalavancagem da Fibria paru de cair cm aument ds investiments ( mesm crreu cm a Suzan em 2011 e a Klabin em 2014/2015). N futur, aument da prduçã quand a nva fábrica cmeçar a funcinar permitirá uma melhra ns resultads. Seus múltipls nã estã barats, mas aqui vale uma ressalva: se pr um lad s maires investiments n presente pressinam resultad peracinal, pr utr qualquer aument d dólar, embra psitiv para as vendas, aumentam estque de dívida n balanç, prejudicand a apuraçã d lucr líquid assim, neste cas, balanç nã é tã imprtante assim. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

10 Carteira Recmendada GFSA3 GAFISA Cmentáris: A empresa atua n setr de incrpraçã e cnstruçã civil de empreendiments residenciais e cmerciais, fcand-se n segment de média-alta e alta renda. O Grup também detém a marca Tenda, vltada a segment de habitações destinadas à baixa renda, e uma participaçã de 30% na Alphaville. O setr de cnstruçã é pssivelmente mais impactad pelas scilações na taxa de jurs, pis a mairia ds cmpradres adquire s imóveis através de financiament. Send assim, tericamente, deverá ser muit beneficiad pela intensificaçã ns crtes da Taxa Selic atualmente em curs. Na Blsa, vims recentemente muitas cncrrentes registrand enrme valrizaçã nessa expectativa, enquant que a Gafisa, neste mment, parece muit descntada. A recente bnificaçã as acinistas cm ações da subsidiária Tenda pde abrir espaç para uma melhr precificaçã da(s) empresa(s). Panrama gráfic (mensal): Ativ em clara tendência de queda n lng-praz. N entant, vem desde 2012 sinalizand fund acima ds R$ 16, embra s tps mais baixs indiquem uma LTB (e um pssível triângul descendente). Em td cas, a aprximaçã da linha inferir d retângul deixa enrme ptencial de valrizaçã. Um alv seria (a mens) n fechament de um gap ns R$ 24,15. Múltipls d Setr (semanal): Alta alavancagem e lucrs decrescentes (u até prejuízs acumulads) trnam este setr bastante arriscad. Diferentemente ds pares acima, a Gafisa está cm Ebitda negativ atualmente, mas ist devese a um event nã-recrrente: a alienaçã de parte das ações da Tenda (enquant que s recurss daí advinds ainda nã fram cntabilizads. Neste sentid, a recmendaçã baseia-se n fat de ter múltipl P / VPA mais baix (atualmente próxim de incríveis 0,25). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 10 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

11 Carteira Recmendada TOTS3 TOTVS Cmentáris: A cmpanhia prvê sluções de negócis para empresas de tds s prtes, atuand cm sftwares de gestã, platafrmas de prdutividade e clabraçã, hardware e cnsultria. Send uma líder n segment de TI, adquiriu em 2015 a rival menr Bematech (BEMA3). O prcess de integraçã das platafrmas e a recessã ecnômica impactaram s seus resultads, mas estã precificads. Assim, cm a B2W, faz parte de um setr muit prmissr e tem tud para vltar a crescer. Panrama gráfic (mensal): O ativ vinha em tendência de alta n lng praz, mas está em mviment lateral desde 2011 e vinha em queda ns últims 3 ans. A reversã crreu justamente numa regiã de suprte, que ns faz prjetar alv na máxima (regiã ds R$ 40). Múltipls d Setr (semanal): Integrante de um setr cm históric de baixa endividament, a Ttvs teve de aumentar temprariamente sua dívida para financiar a cmpra da Bematech. A recente alta da açã levu seus múltipls para a média ds últims 5 ans que ainda pde ser cnsiderad atrativ, haja vista que váris utrs setres estã cm indicadres nas máximas, BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 11 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

12 Carteira Recmendada VLID3 VALID Cmentáris: Empresa cm perfil crprativ parecid cm a Ttvs, ela atua na ferta de prduts e serviçs em sistemas de identificaçã, telecmunicaçã, meis de pagament e certificaçã digital. Pssui parte de suas receitas advindas de perações n exterir, de md que a valrizaçã d Real em 2016 afetu seus resultads, mas nada que justifique a derrcada de suas ações em Blsa. Assim, seguind a estratégia de lhar para futur, vems a Valid cm uma barganha num Mercad tã car cm está a Bvespa. N entant, nã descartams a hipótese de a açã ainda ser mais pressinada n curt-praz, que ns fez, temprariamente, reduzir um puc seu pes na Carteira. Panrama gráfic (mensal): O ativ vinha em tendência de alta n lng praz, quand entru em um canal de baixa que já dura quase 2 ans. O suprte traçad (R$ 22,50) nã é muit cnvincente, mas a frmaçã de um dji n últim candle justamente em cima deste patamar pde significar fim d mviment vendedr. Mas cas ele seja perdid, final d mviment de baixa deverá cincidir cm a mínima histórica e nv tque na linha inferir d referid canal. Ist só aumentaria ptencial de valrizaçã (que já é elevadíssim). Múltipls d Setr (semanal): Similar à TOTS3, a Valid faz parte de um setr cm históric de nunca apresentar prejuíz. Além diss, trnu-se recentemente (cm a disparada da CARD3) a empresa cm valr patrimnial mais barat. Pr fim, seus múltipls estã próxims das mínimas ds últims 5 ans, que deixa enrme espaç para reprecificaçã em Blsa. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 12 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

13 Carteira Recmendada BOVA11 ETF DO IBOVESPA (psiça vendida) Cmentáris: Mantems a estratégia de prteçã da carteira via psiçã vendida. Após as frtes altas ns 2 primeirs meses d an (atingind patamares nã vists desde 2012), a baixa de març nã tiru a atratividade deste tip de peraçã. Cm uma aparente discrepância entre gráfics e fundaments, este mês a psiçã fi levemente reduzida (embra a cta t4enha ficad estável em abril). Além diss, enxergams ptenciais fatres de risc para algumas das principais ações d índice. Os Bancs, embra s resultads deste iníci de 2017 tenham sid psitivs, crrem risc de ver seu spread reduzir-se cm cicl de baixa da Taxa Selic em curs, além das medidas adtadas pel Gvern Federal para frçar uma queda mair ns jurs d cartã de crédit e cheque especial. Já a Petrbras (sb uma análise de crrelaçã cm s preçs d Petróle Brent) ainda está cm um nível de sbrevalrizaçã elevad (estatisticamente a redr de 25%, atualmente). Já a Vale (sb uma análise de crrelaçã cm s preçs d Minéri de Ferr na China), cm a recente queda da cmmditie, estatisticamente apresenta uma sbrevalrizaçã enrme (de mais de 30%). Pr fim, a estratégia permite alavancagem nas utras psições, via geraçã de caixa. Panrama gráfic (mensal): Ativ vinha em tendência queda n lng-praz, mas rmpeu sua LTB. Depis, superu a resistência de 2014, mas sinalizu tp na de O alv é uma baixa até s R$ 55, mas, num cenári advers, ptencial de alta (até a máxima histórica) é bastante limitad, muit inferir a das ações da Carteira. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 13 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

14 Carteira Recmendada DESEMPENHO ANTERIOR O mês de abril fi quase um repetec de març: alta de mais de 3% e superaçã fácil d Ibvespa. Assim, a Carteira Recmendada já acumula 16% de retrn teóric em 2017, 4 vezes mais d que se ganharia na renda-fixa n mesm períd Índice bteve 8,6% (praticamente a metade). Infelizmente, nã atingims nssa meta para 12 meses: cnseguims apenas 98% de alta - embra, verdade seja dita, n dia 26/04 fechams pregã cm 100%. Açã Empresa Setr de Atuaçã Pes Retrn Impact na Carteira CIEL3 CIELO Serviçs Financeirs 18% +2,15% +0,39% ESTC3 ESTÁCIO Educacinais 18% +14,29% +2,57% FIBR3 FIBRIA Papel e Celulse 17% +1,84% +0,31% BRPR3 BR PROPERTIES Shppings / Imóveis Cmerciais 14% +3,06% +0,43% VLID3 VALID Tecnlgia 13% -0,67% -0,09% GFSA3 GAFISA Cnstruçã 13% -5,36% -0,70% BTOW3 B2W DIGITAL Cmérci Varej 11% +8,34% +0,92% TOTS3 TOTVS Tecnlgia 8% +0,32% +0,03% BOVA11 ETF DO IBOVESPA --12% +0,65% -0,08% TOTAL 100% +3,78% Mês Banrisul Ibvespa Diferença Mai / ,82% -10,09% +11,91% Junh / ,82% +6,30% +0,52% Julh / ,46% +11,22% +8,24% Agst / ,04% +1,03% +4,01% Setembr / ,02% +0,80% +4,22% Outubr / ,95% +11,24% +2,71% Nvembr / ,32% -4,65% +4,33% Dezembr / ,72% -2,71% +7,43% Janeir / ,56% +7,38% +1,18% Fevereir / ,58% +3,08% -3,66% Març / ,55% -2,52% +6,07% Abril / ,78% +0,64% +3,14% Acumulad +97,74% +21,30% +76,44% DESEMPENHO ACUMULADO 85,00% Banrisul Ibvespa 62,70% 65,00% 63,22% 43,33% 45,00% 36,48% 29,93% 25,00% 20,42% 1,82% 8,76% 14,82% 7,39% 8,25% 6,30% 5,00% -4,43% -15,00% -10,09% 84,97% 90,54% 97,74% 84,01% 70,38% 19,95% 23,65% 20,53% 21,30% 11,71% BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 14 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS

15 Carteira Recmendada EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES Fabi F Gnçalves, CNPI-P fabi_gncalves@banrisul.cm.br (51) Guilherme C Vlcat, CNPI-T Guilherme_vlcat@banrisul.cm.br (51) Avis Legal Este relatóri fi elabrad pr analistas de investiments vinculads à Banrisul S.A. Crretra de Valres Mbiliáris e Câmbi (Banrisul Crretra) e é de us exclusiv de seu destinatári, nã pde ser reprduzid u distribuíd, n td u em parte, a qualquer terceir sem autrizaçã expressa da Banrisul Crretra. Este relatóri é basead em infrmações dispníveis a públic na data em que este relatóri fi publicad. N entant nem a Banrisul Crretra nem s analistas respnsáveis pela elabraçã deste relatóri respndem pela veracidade u qualidade das infrmações aqui cntidas. As piniões cntidas neste relatóri sã baseadas em julgaments e estimativas, estand, prtant, sujeitas a mudanças. Este relatóri nã representa ferta de negciaçã de valres mbiliáris u utrs instruments financeirs. As estratégias de investiments, infrmações e análises cnstantes neste relatóri têm cm únic prpósit fmentar debate de ideias entre s analistas de investiments da Banrisul Crretra e s clientes a quem este dcument se destina. Os destinatáris devem, prtant, desenvlver suas próprias análises e estratégias de investiments. Os investiments em ações u em estratégias de derivativs de ações guardam vlatilidade intrinsecamente alta, pdend acarretar frtes prejuízs, e devem ser utilizads apenas pr investidres experientes e cientes de seus riscs. O Analista Fábi Francisc Gnçalves é principal respnsável pr este relatóri. Declaraçã ds analistas de investiment envlvids na elabraçã deste relatóri ns terms d art. 17 da Instruçã CVM 483: O(s) analista(s) de investiment declara(m) que as piniões cntidas neste relatóri refletem exclusivamente suas piniões pessais sbre a cmpanhia e seus valres mbiliáris e fram elabradas de frma independente e autônma, inclusive em relaçã à Banrisul Crretra, a Banrisul S.A. - Banc d Estad d Ri Grande d Sul e demais empresas d Grup Banrisul. O analista Fábi Gnçalves infrma que nã pssui investiments ns ativs alvs desta análise. O analista Guilherme Vlcat infrma que, dentre s ativs analisads neste relatóri, pssui investiments ns seguintes: 300 ações BRPR3, 100 ações BTOW3, 200 ações CIEL3, 100 ações ESTC3, 200 ações FIBR3, 100 ações GFSA3, 100 ações TOTS3 e 100 ações VLID3. O(s) analista(s) de investiment pderá(ã) estar direta u indiretamente envlvid(s) na intermediaçã ds valres mbiliáris bjet desta análise. Parte da remuneraçã d(s) analista(s) de valres mbiliáris que elabraram este relatóri de análise advém de lucrs d grup ecnômic a qual a Banrisul Crretra pertence. Declarações ns terms d art.18 da Instruçã CVM 483: A Banrisul Crretra, Banrisul S.A. - Banc d estad d Ri Grande d Sul e demais empresas d Grup Banrisul pdem deter psições em qualquer ds instruments referids neste dcument, bem cm representar e prestar serviçs às sciedades aqui mencinadas u pessas a ela ligadas. Estã incluíds ns serviçs a aquisiçã, alienaçã e intermediaçã de valres mbiliáris, pdend inclusive gerar remuneraçã financeira. Infrmações adicinais sbre quaisquer sciedades, valres mbiliáris u utrs instruments financeirs bjet desta análise pdem ser btidas mediante slicitaçã. Os instruments financeirs discutids neste relatóri pdem nã ser adequads para tds s investidres. Este relatóri nã leva em cnsideraçã s bjetivs de investiment, situaçã financeira u necessidades específicas de cada investidr. Os investidres devem bter rientaçã financeira independente, cm base em suas características pessais, antes de tmar uma decisã de investiment. A rentabilidade de instruments financeirs pde apresentar variações, e seu preç u valr pde aumentar u diminuir. Os desempenhs anterires nã sã necessariamente indicativs de resultads futurs. O patrimôni d cliente nã está garantid neste tip de prdut. A Banrisul Crretra se exime de qualquer respnsabilidade pr quaisquer prejuízs, direts u indirets, que venham a decrrer da utilizaçã deste relatóri u seu cnteúd. O SAC da Banrisul Crretra tem cm finalidade servir de canal de cmunicaçã entre a crretra e cliente. A Ouvidria da Banrisul Crretra tem a missã de servir de canal de cntat as clientes que nã se sentirem satisfeits cm as sluções dadas pel SAC da empresa as seus prblemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliaçã ds fundaments de determinadas empresas e ds diferentes setres da ecnmia e utiliza cm infrmaçã s resultads divulgads pelas cmpanhias emissras e suas prjeções. As cndições de mercad, cenári macrecnômic, s events específics da empresa e d setr pdem afetar desempenh d investiment. A duraçã recmendada para este tip de investiment é de médi e lng-praz. A análise técnica é baseada n cmprtament ds preçs das ações d ativ bjet, suas scilações e tendências. A duraçã recmendada para este tip de investiment pde variar d curt-praz até lng praz, dependend da duraçã da tendência. O cust da peraçã e a plítica de cbrança estã definids nas tabelas de custs peracinais dispnibilizadas n site da Crretra: BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 15 Rua Caldas Júnir, 108, Prt Alegre RS